基于期權(quán)定價(jià)理論的企業(yè)價(jià)值評(píng)估教材-全文預(yù)覽
【正文】 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率 公司價(jià)值變動(dòng)的方差（標(biāo)準(zhǔn)差） 到期日 債券到期日 2）實(shí)物期權(quán)法與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的比較 第一，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是從靜止的角度來(lái)考慮問(wèn)題，只對(duì)是否立即采納投資作出決策。 2）實(shí)物期權(quán)法與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的比較 第三，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法認(rèn)為投資是不可延緩的，現(xiàn)在如果不投資，將來(lái)就沒(méi)有機(jī)會(huì)了。 。 第四，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法認(rèn)為，不確定性越高，其折現(xiàn)率也就越高，從而降低了投資項(xiàng)目的價(jià)值。 第二，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法假設(shè)投資是可逆的，如果市場(chǎng)條件沒(méi)有預(yù)期的好，可以很容易地收回初始投資，因此計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)無(wú)需考慮撤資時(shí)的損失。 在運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，作出如下假設(shè)： （ 1）假設(shè)公司中只有兩種人，即股東和債權(quán)人。兩者之和即為企業(yè)價(jià)值。 （ 6）成長(zhǎng)期權(quán) (growth option) 企業(yè)較早投入的項(xiàng)目，不僅可以從中獲得寶貴的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，也可視為未來(lái)投資項(xiàng)目的基礎(chǔ)投入，這種項(xiàng)目的關(guān)聯(lián)關(guān)系就如同是項(xiàng)目與項(xiàng)目間的復(fù)合式期權(quán) 。 （ 2）延續(xù)性投資期權(quán) (timetobuild option) 企業(yè)的投資是一種連續(xù)性和階段性的投資，而企業(yè)在每一階段的投資，決定了下一期是否繼續(xù)投資，這種決策的彈性可以視為企業(yè)每一期的投資取得了下一次的投資機(jī)會(huì)。 1)()5050ln()2()ln( 21?????????????TTrKSd??12?????? Tdd ?（美元） 第二步，計(jì)算 N(d1)和 N(d2) 。在這些參數(shù)中，前三個(gè)都是很容易獲得的確定數(shù)值，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率則需要通過(guò)一定的計(jì)算求得估計(jì)值。計(jì)算這一歐式買權(quán)的價(jià)值。因此，需要確定 B和 N究竟應(yīng)該是多少。 每一個(gè)數(shù)值稱為一個(gè)結(jié)點(diǎn)，每一條通往各結(jié)點(diǎn)的線稱為路徑。 （ 2） 時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)到期前 ， 權(quán)利金超過(guò)內(nèi)含價(jià)值的部分 ，即期權(quán)權(quán)利金減內(nèi)含價(jià)值 。這意味著期權(quán)投資者能以支付有限的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，購(gòu)買到可能無(wú)限盈利的機(jī)會(huì)。 （ 1） 期權(quán)的概念 （ 2）期權(quán)的特點(diǎn) ①期權(quán)的交易對(duì)象是一種權(quán)利，即買入或賣出特定標(biāo)的物的權(quán)利，但并不承擔(dān)一定要買入或賣出的義務(wù)。 權(quán)利金 ：權(quán)利金又稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)金，是期權(quán)的價(jià)值。 如今 ， 期權(quán)交易已逐漸規(guī)范化 ， 其規(guī)模也不斷擴(kuò)大 ， 種類不斷齊全 ， 已從傳統(tǒng)的有形商品的期權(quán)交易發(fā)展到包括貨幣 、證券 、 利率 、 指數(shù)等領(lǐng)域的期權(quán)交易 。 期權(quán)交易歷史悠久 ， 其雛形可追溯到公元前 1200年 。 執(zhí)行價(jià)格 ：執(zhí)行價(jià)格又稱行權(quán)價(jià)格、敲定價(jià)格或履約價(jià)格，是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的買賣價(jià)格。如果期權(quán)買方在合約到期日不執(zhí)行權(quán)利，期權(quán)合約自動(dòng)失效。 ④期權(quán)具有杠桿效應(yīng)。 “實(shí)值期權(quán) ”具有內(nèi)含價(jià)值 ， “平值期權(quán) ”內(nèi)含價(jià)值為零 ， “虛值期權(quán) ”無(wú)內(nèi)含價(jià)值 。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)只可能達(dá)到這兩種價(jià)格時(shí)，這一順序稱為二項(xiàng)程序。在該看漲期權(quán)的到期日，上述投資組合的價(jià)值特征與看漲期權(quán)完全相同。已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 8%，股票歐式買權(quán)執(zhí)行價(jià)格為 104歐元，到期時(shí)間為 9個(gè)月。 B/S期權(quán)定價(jià)模型的原理與應(yīng)用 1） B/S期權(quán)定價(jià)模型的 5個(gè)重要的假設(shè) 2） B/S期權(quán)定價(jià)模型中的參數(shù)表示 St為定價(jià)日 t標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格 K為期權(quán)合同的執(zhí)行價(jià)格 r為按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 T為定價(jià)日距到期日的時(shí)間 (單位為年 ) σ是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率 2） B/S期權(quán)定價(jià)模型的公式 （ 1）在定價(jià)日，歐式看漲期權(quán)的價(jià)值 Ct為
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1