【正文】 系稱為平價(jià)關(guān)系 平價(jià)的類型 ? 利率平價(jià)（ IRP） ? 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（ PPP） ? 遠(yuǎn)期匯率期望理論（ ETFER） ? 國(guó)際費(fèi)舍效應(yīng)（ IFE） 利率平價(jià)的確定 假定你有 $100,000 準(zhǔn)備做一年期的投資 你可以選擇 1. 投資于美國(guó)，利率 r$ 2. 終值 = $100,000(1 + r$) 2. 按即期匯率將美元換成日元在日本投資，利率 r165。) = (1 + r$) 或者： SFrr ???165。 ? 這種利率等價(jià)關(guān)系會(huì)存在下去嗎 ? ? 哪國(guó)是較好的投資場(chǎng)所，美國(guó)還是德國(guó) ? ? 你如何獲得套購(gòu)利潤(rùn) ? 利率平價(jià) ? ?? ?,11////?????FDFDFDFDDFfffstrtr?由于一年期的遠(yuǎn)期匯率是 $，所以利率平價(jià)關(guān)系不存在。(0) = P$ ?P163。 根據(jù)項(xiàng)目有杠桿時(shí)的 ?及美國(guó)投資者要求的收益率，項(xiàng)目美元的 WACC 為 %，即期匯率為 $DM， 美國(guó)通貨膨脹率預(yù)計(jì)為 4%，美國(guó)和德國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率分別為 7% 和 6%，求該項(xiàng)目的以美元表示的 NPV。 :16:5207:16Jan2329Jan23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023年 1月 上午 7時(shí) 16分 :16January 29, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 07:16:5207:16:5207:161/29/2023 7:16:52 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 2023年 1月 29日星期日 上午 7時(shí) 16分 52秒 07:16: 1楚塞三湘接，荊門(mén)九派通。 , January 29, 2023 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 1月 29日星期日 7時(shí) 16分 52秒 07:16:5229 January 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 1月 29日星期日 上午 7時(shí) 16分 52秒 07:16: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。 :16:5207:16Jan2329Jan23 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 1月 29日星期日 7時(shí) 16分 52秒 07:16:5229 January 2023 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 07:16:5207:16:5207:16Sunday, January 29, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 上午 7時(shí) 16分 52秒 上午 7時(shí) 16分 07:16: 沒(méi)有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 :16:5207:16:52January 29, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 , January 29, 2023 雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。 ? 如果美國(guó)的通貨膨脹率是 5% 而英國(guó)的通貨膨脹率是 8%, 英鎊應(yīng)貶值 3%. 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) ? 令： E[1 + iD(t)] = 1+本國(guó)通貨膨脹率的期望值 ? 令： E[1 + iF(t)] = 1+外國(guó)通貨膨脹率的期望值 ? 令： E[sD/F(t)] = 第 t期預(yù)計(jì)的即期匯率 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) ? ?? ?? ?? ? ? ?? ?tsEstiEtiEFDFDDF//11???購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 假定美國(guó)和德國(guó)一年后的通貨膨脹率分別為 6% 和 % 。 *S$/163。 ?$ S(F S) ) rSF(r165。) 由于這兩項(xiàng)投資具有相同的風(fēng)險(xiǎn)，否則就存在套利機(jī)會(huì)，所以： (F/S)(1 + r165。進(jìn)行交易 ?英鎊在在紐約以 $163。 163。 原始投資額為 1050元 ， 折現(xiàn)率為 10%， 為此計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)的機(jī)器設(shè)備 ， 在一年內(nèi)可以 500元賣(mài)出 。新項(xiàng)目 j的有關(guān)資料為： ?j=，新老項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)與公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)一致，新項(xiàng)目資本：原有資本=:，試求新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的貼現(xiàn)率。 蒙特卡洛模擬 ? 找出影響投資方案 NPV的關(guān)鍵因素 ? 估計(jì)每個(gè)因素各種可能出現(xiàn)結(jié)果的概率 ? 根據(jù)每個(gè)因素的概率分布，賦予隨機(jī)數(shù) ? 使用電腦進(jìn)行模擬 例： 銷(xiāo)售量（萬(wàn)件） 6 4概率 隨機(jī)數(shù) 00 ? 04 05 ? 24 25 ? 7 4 75 ? 9 4 95 ? 99蒙特卡洛模擬 ? 將隨機(jī)數(shù)輸入電腦中儲(chǔ)存起來(lái) ? 第一回合模擬中，電腦針對(duì)每個(gè)關(guān)鍵因素選出一個(gè)隨機(jī)數(shù)，以決定該變量的值 ? 計(jì)算此次模擬后投資方案的 NPV1，儲(chǔ)存起來(lái) ? 重復(fù)第一回合過(guò)程，一般要重復(fù) 500個(gè)回合 ? 500回合模擬后，將得到的 500個(gè) NPVi由小到大排列成次數(shù)分配 ? 計(jì)算出投資方案的 NPV和 ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析方法 )]/)(1(1[ SDTuL ??? ???市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可用 ?值 衡量 ?項(xiàng)目 ?的獲取 ? 單一經(jīng)營(yíng)法：用單一經(jīng)營(yíng)公司的 ?值代替項(xiàng)目的 ?值 哈莫達(dá)公式 ?會(huì)計(jì) ?法：用資產(chǎn)收益率 ROA代替股票收益率 ROA=息稅前利潤(rùn) /總資產(chǎn) 式中： ?L — 有負(fù)債公司的 ?值 D — 負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值 ?u — 無(wú)負(fù)債公司的 ?值 S — 普通股的市場(chǎng)價(jià)值 T — 所得稅稅率 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 ?折現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法 –以公司的平均資本成本率作為基本的 WACC –所有項(xiàng)目分成高風(fēng)險(xiǎn)、中等風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)三類 187。各個(gè)方案在各種市場(chǎng)條件下的凈盈利數(shù)可從決策樹(shù)上查出來(lái)。 例： 各期現(xiàn)金流獨(dú)立不相關(guān)或完全相關(guān) 例（續(xù)）： （元）（（（（元）（（（（元）（（（（元）（元）（元）（元）（元）（元）29383)11402)1140)1140)2(17006)211404)211402)21140)1(12343)40002)4000)500010000114031140211401400034000250001?????????????????????????NPVNCFNCFNCF各期現(xiàn)金流部分相關(guān) ? 采用一系列條件概率，列出各種可能的現(xiàn)金流組合，求出每種組合所對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值 NPVj及相應(yīng)的聯(lián)合概率（用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率作為貼現(xiàn)率） ? 求項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值和總體標(biāo)準(zhǔn)差 式中： T— 現(xiàn)金流組合數(shù) ?????????Tj jPNPVjNPVTj jPjNPVNPV12)(1?各期現(xiàn)金流部分相關(guān) ? 例：某投資項(xiàng)目壽命期 2年，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 10%，有關(guān)資料如下： ? NPV=1435 ? = PI = ? = NCF 0 P 1 NCF 1 P 2 NCF 2 NPV j 聯(lián)合概率 P j NPV j P j PI j 5500 1003 80 6500 177 21 7000 1145 206 7500 1558 374 8000 1971 355 7500 2467 296 8500 3293 263 6000 7000 800011000概率分析 PI PI PI PI P P P P ?獲利指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)圖法 — 事先按高低不同的獲利指數(shù)繪制一系列正態(tài)分布風(fēng)險(xiǎn)圖，作為以后各年衡量風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)。這個(gè)階段的投資 15億元，生產(chǎn)會(huì)在未來(lái) 5年內(nèi)進(jìn)行。該公司包括生產(chǎn)、銷(xiāo)售及工程各部門(mén)代表在內(nèi)的策劃小組，建議公司進(jìn)入測(cè)試與開(kāi)發(fā)階段。由于技術(shù)工藝或市場(chǎng)原因，項(xiàng)目 A、 B和 C為三擇一項(xiàng)目，項(xiàng)目 B為 D的預(yù)備項(xiàng)目，項(xiàng)目 E和 F為互斥項(xiàng)目。若該企業(yè)的所得稅稅率為 33%，折現(xiàn)率 15%，現(xiàn)要求確定該企業(yè)的舊設(shè)備是否應(yīng)予以更新。目前市場(chǎng)上有一種新設(shè)備，性能及技術(shù)指標(biāo)均優(yōu)于舊設(shè)備。 最后 ， 管理人員預(yù)計(jì) ， 盡管新機(jī)器 10年后的帳面價(jià)值為 50萬(wàn)元 ， 但卻只能以 30萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓出去 ，屆時(shí)還要發(fā)生 4萬(wàn)元的搬運(yùn)和清理費(fèi)用 。 每臺(tái)新機(jī)器比舊機(jī)器每年可節(jié)約150萬(wàn)元的稅前經(jīng)營(yíng)成本 。2. 項(xiàng)目投資 ? 項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 ? 現(xiàn)金流量估計(jì) ? 投資決策的基本方法 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 管理期權(quán) ? 國(guó)際資本投資決策 項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 ? 項(xiàng)目投資的主體 ? 項(xiàng)目的計(jì)算期 ? 投資總額 現(xiàn)金流量估計(jì) ? 初始現(xiàn)金流量 ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 ? 估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題 增量現(xiàn)金流量分析 ? M公司正在考慮重置一臺(tái)包裝機(jī) 。 新機(jī)器每臺(tái)購(gòu)置價(jià)格為500萬(wàn)元 ， 在 10年內(nèi)以直線法折舊直到其帳面凈值變?yōu)?50萬(wàn)元 。 由于新機(jī)器的運(yùn)行效率更高 ， 所以企業(yè)要為每臺(tái)新機(jī)器增加 3萬(wàn)元的原材料存貨 ， 同時(shí)因?yàn)樯虡I(yè)信用 ， 應(yīng)付帳款增加 1萬(wàn)元 。使用直線法折舊，年折舊費(fèi) 9000元。舊設(shè)備可以變價(jià)出售，預(yù)計(jì)作價(jià) 。 （ 1）只有 A、 B、 C三個(gè)備選項(xiàng)目（如下表），應(yīng)選哪個(gè)項(xiàng)目？