【正文】 系稱為平價關系 平價的類型 ? 利率平價（ IRP） ? 購買力平價（ PPP） ? 遠期匯率期望理論（ ETFER） ? 國際費舍效應（ IFE） 利率平價的確定 假定你有 $100,000 準備做一年期的投資 你可以選擇 1. 投資于美國，利率 r$ 2. 終值 = $100,000(1 + r$) 2. 按即期匯率將美元換成日元在日本投資，利率 r165。) = (1 + r$) 或者： SFrr ???165。 ? 這種利率等價關系會存在下去嗎 ? ? 哪國是較好的投資場所，美國還是德國 ? ? 你如何獲得套購利潤 ? 利率平價 ? ?? ?,11////?????FDFDFDFDDFfffstrtr?由于一年期的遠期匯率是 $，所以利率平價關系不存在。(0) = P$ ?P163。 根據(jù)項目有杠桿時的 ?及美國投資者要求的收益率，項目美元的 WACC 為 %，即期匯率為 $DM， 美國通貨膨脹率預計為 4%，美國和德國的無風險利率分別為 7% 和 6%，求該項目的以美元表示的 NPV。 :16:5207:16Jan2329Jan23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023年 1月 上午 7時 16分 :16January 29, 2023 1行動出成果，工作出財富。 07:16:5207:16:5207:161/29/2023 7:16:52 AM 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 2023年 1月 29日星期日 上午 7時 16分 52秒 07:16: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 , January 29, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強。 2023年 1月 29日星期日 7時 16分 52秒 07:16:5229 January 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 2023年 1月 29日星期日 上午 7時 16分 52秒 07:16: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 :16:5207:16Jan2329Jan23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 2023年 1月 29日星期日 7時 16分 52秒 07:16:5229 January 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 07:16:5207:16:5207:16Sunday, January 29, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 上午 7時 16分 52秒 上午 7時 16分 07:16: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 :16:5207:16:52January 29, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 , January 29, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 ? 如果美國的通貨膨脹率是 5% 而英國的通貨膨脹率是 8%, 英鎊應貶值 3%. 購買力平價 ? 令： E[1 + iD(t)] = 1+本國通貨膨脹率的期望值 ? 令： E[1 + iF(t)] = 1+外國通貨膨脹率的期望值 ? 令： E[sD/F(t)] = 第 t期預計的即期匯率 購買力平價 ? ?? ?? ?? ? ? ?? ?tsEstiEtiEFDFDDF//11???購買力平價 假定美國和德國一年后的通貨膨脹率分別為 6% 和 % 。 *S$/163。 ?$ S(F S) ) rSF(r165。) 由于這兩項投資具有相同的風險，否則就存在套利機會，所以： (F/S)(1 + r165。進行交易 ?英鎊在在紐約以 $163。 163。 原始投資額為 1050元 ， 折現(xiàn)率為 10%， 為此計劃購買的機器設備 ， 在一年內(nèi)可以 500元賣出 。新項目 j的有關資料為： ?j=，新老項目的資本結(jié)構與公司的目標資本結(jié)構一致，新項目資本：原有資本=:，試求新項目風險調(diào)整后的貼現(xiàn)率。 蒙特卡洛模擬 ? 找出影響投資方案 NPV的關鍵因素 ? 估計每個因素各種可能出現(xiàn)結(jié)果的概率 ? 根據(jù)每個因素的概率分布，賦予隨機數(shù) ? 使用電腦進行模擬 例： 銷售量（萬件） 6 4概率 隨機數(shù) 00 ? 04 05 ? 24 25 ? 7 4 75 ? 9 4 95 ? 99蒙特卡洛模擬 ? 將隨機數(shù)輸入電腦中儲存起來 ? 第一回合模擬中，電腦針對每個關鍵因素選出一個隨機數(shù)，以決定該變量的值 ? 計算此次模擬后投資方案的 NPV1，儲存起來 ? 重復第一回合過程，一般要重復 500個回合 ? 500回合模擬后，將得到的 500個 NPVi由小到大排列成次數(shù)分配 ? 計算出投資方案的 NPV和 ? 市場風險的分析方法 )]/)(1(1[ SDTuL ??? ???市場風險可用 ?值 衡量 ?項目 ?的獲取 ? 單一經(jīng)營法：用單一經(jīng)營公司的 ?值代替項目的 ?值 哈莫達公式 ?會計 ?法：用資產(chǎn)收益率 ROA代替股票收益率 ROA=息稅前利潤 /總資產(chǎn) 式中： ?L — 有負債公司的 ?值 D — 負債的市場價值 ?u — 無負債公司的 ?值 S — 普通股的市場價值 T — 所得稅稅率 項目的風險調(diào)整 ?折現(xiàn)率風險調(diào)整法 –以公司的平均資本成本率作為基本的 WACC –所有項目分成高風險、中等風險和低風險三類 187。各個方案在各種市場條件下的凈盈利數(shù)可從決策樹上查出來。 例： 各期現(xiàn)金流獨立不相關或完全相關 例（續(xù)）： （元）（（（（元）（（（（元）（（（（元）（元）（元）（元）（元）（元）29383)11402)1140)1140)2(17006)211404)211402)21140)1(12343)40002)4000)500010000114031140211401400034000250001?????????????????????????NPVNCFNCFNCF各期現(xiàn)金流部分相關 ? 采用一系列條件概率，列出各種可能的現(xiàn)金流組合，求出每種組合所對應的凈現(xiàn)值 NPVj及相應的聯(lián)合概率（用無風險利率作為貼現(xiàn)率） ? 求項目凈現(xiàn)值的期望值和總體標準差 式中： T— 現(xiàn)金流組合數(shù) ?????????Tj jPNPVjNPVTj jPjNPVNPV12)(1?各期現(xiàn)金流部分相關 ? 例：某投資項目壽命期 2年，無風險利率 10%，有關資料如下： ? NPV=1435 ? = PI = ? = NCF 0 P 1 NCF 1 P 2 NCF 2 NPV j 聯(lián)合概率 P j NPV j P j PI j 5500 1003 80 6500 177 21 7000 1145 206 7500 1558 374 8000 1971 355 7500 2467 296 8500 3293 263 6000 7000 800011000概率分析 PI PI PI PI P P P P ?獲利指數(shù)風險圖法 — 事先按高低不同的獲利指數(shù)繪制一系列正態(tài)分布風險圖，作為以后各年衡量風險投資項目的標準。這個階段的投資 15億元，生產(chǎn)會在未來 5年內(nèi)進行。該公司包括生產(chǎn)、銷售及工程各部門代表在內(nèi)的策劃小組，建議公司進入測試與開發(fā)階段。由于技術工藝或市場原因，項目 A、 B和 C為三擇一項目，項目 B為 D的預備項目，項目 E和 F為互斥項目。若該企業(yè)的所得稅稅率為 33%，折現(xiàn)率 15%，現(xiàn)要求確定該企業(yè)的舊設備是否應予以更新。目前市場上有一種新設備，性能及技術指標均優(yōu)于舊設備。 最后 ， 管理人員預計 ， 盡管新機器 10年后的帳面價值為 50萬元 ， 但卻只能以 30萬元轉(zhuǎn)讓出去 ，屆時還要發(fā)生 4萬元的搬運和清理費用 。 每臺新機器比舊機器每年可節(jié)約150萬元的稅前經(jīng)營成本 。2. 項目投資 ? 項目投資的相關概念 ? 現(xiàn)金流量估計 ? 投資決策的基本方法 ? 投資風險分析 ? 管理期權 ? 國際資本投資決策 項目投資的相關概念 ? 項目投資的主體 ? 項目的計算期 ? 投資總額 現(xiàn)金流量估計 ? 初始現(xiàn)金流量 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 ? 估計現(xiàn)金流量時應注意的問題 增量現(xiàn)金流量分析 ? M公司正在考慮重置一臺包裝機 。 新機器每臺購置價格為500萬元 ， 在 10年內(nèi)以直線法折舊直到其帳面凈值變?yōu)?50萬元 。 由于新機器的運行效率更高 ， 所以企業(yè)要為每臺新機器增加 3萬元的原材料存貨 ， 同時因為商業(yè)信用 ， 應付帳款增加 1萬元 。使用直線法折舊，年折舊費 9000元。舊設備可以變價出售，預計作價 。 （ 1）只有 A、 B、 C三個備選項目（如下表），應選哪個項目？