【正文】 萬元） 1900 1500 1000 SE公司發(fā)動機項目的敏感性分析 因素 悲觀情況 最可能情況 樂觀情況 市場規(guī)模 1812 1517 8154 市場占有率 696 1517 2942 單價 853 1517 2844 單位變動成本 189 1517 2844 付現(xiàn)固定成本 1295 1517 1628 投資額 1208 1517 1903 運用敏感性分析太陽能噴射發(fā)動機在一年末的 NPV （單位：百萬元） SE公司發(fā)動機項目的情境分析 ?某些墜機事件產(chǎn)生的效應(yīng)： ?市場規(guī)模為原來的 70%，即 7000部 /年 ?公司的市場占有率為原來的 2/3，即 20% ?其他因素保持不變 SE公司發(fā)動機項目的情境分析 第 2至 6年現(xiàn)金流量估計（百萬元） ? 收入 2800 ? 變動成本 （ 1400） ? 付現(xiàn)固定成本 （ 1791） ? 折舊 （ 300） ? 稅前利潤 （ 691） ? 所得稅 （ 34%） 235 ? 凈利潤 （ 465） ? 凈現(xiàn)金流量 － 156 )(20231561500 5%,151 百萬元????? PVIFANPVSE公司發(fā)動機項目的盈虧平衡分析 ? 設(shè)： Q—產(chǎn)銷量， P—單價， V—單位變動成本， FC—固定付現(xiàn)成本， D—年折舊， T—所得稅稅率 ? 則：凈利潤 =[Q(PV)(FC+D)](1T) ? 令：凈利潤 =0 ? 可得會計盈虧平衡點： )(209 1138 0))(12())(300179 1()1)(()1)((部????????????TVPTDFBE CASE公司發(fā)動機項目的盈虧平衡分析 ? 設(shè)： I—初始投資， A—初始投資的約當(dāng)年成本， i—貼現(xiàn)率， n—年限 則： A=I/PVIFAi,n ? 年稅后凈現(xiàn)金流量： ? CFAT=Q(PV) (1T) –AFC(1T)+DT ? 令： CFAT =0 ? 可得用現(xiàn)值計算的盈虧平衡點： )1)(()1(TVPDTTFABE CA ??????SE公司發(fā)動機項目的盈虧平衡分析 ? SE公司： I=1500百萬元， i=15%， D=300百萬元， n=5年， ? 則初始投資的約當(dāng)年成本為： A=I/PVIFAi,n=1500/=元 ? 可得用現(xiàn)值計算的盈虧平衡點： )())(12( )( 部???? ??????CBE由此可見， BECBEA 概率分析 ?各期現(xiàn)金流獨立不相關(guān) ?各期現(xiàn)金流完全相關(guān) ?各期現(xiàn)金流部分相關(guān) 各期現(xiàn)金流獨立不相關(guān) ?? ???? ??nt titnt titNCFNPV1 2)1(20 )1(?? ?????????mj jPtNCFtjNCFtmj jPtjNCFtNCF12)(1??投資項目的凈現(xiàn)值期望值和總體標(biāo)準(zhǔn)差 NCFtj— 第 t年第 j種情況下的凈現(xiàn)金流量 Ptj— 第 t年第 j種情況發(fā)生的概率 mj— 第 t年出現(xiàn)可能情況的種數(shù) ? 每年凈現(xiàn)金流量的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差 i — 無風(fēng)險利率 n — 項目壽命期 各期現(xiàn)金流完全相關(guān) ?? ?? nt tit1 )1(???各年的 NCFt 、 ?t 以及投資項目的 NPV與各期現(xiàn)金流獨立不相關(guān)時計算相同 ?投資項目的總體標(biāo)準(zhǔn)差為： 各期現(xiàn)金流獨立不相關(guān)或完全相關(guān) 某項目初始投資 1000 0 元，壽命期 3 年，各年凈現(xiàn)金流量預(yù)計如下： 第 1 年 第 2 年 第 3 年 概率 NC F （元） 概率 NC F （元） 概率 NC F （元） 0. 1 0 3000 0. 1 0 2023 0. 1 0 2023 0. 25 4000 0. 25 3000 0. 25 3000 0. 30 5000 0. 30 4000 0. 30 4000 0. 25 6000 0. 25 5000 0. 25 5000 0. 10 7000 0. 10 6000 0. 10 6000 設(shè)無風(fēng)險利率為 8% 。 ?如： 獲利指數(shù) 允許的標(biāo)準(zhǔn)差 0 決策樹 ?例： S公司要從 A、 B兩個投資項目中進(jìn)行選擇： A項目需投資50萬元，估計第一年市場條件好的概率為 ，在第一年市場條件好的基礎(chǔ)上，第二年也好的概率是 ；在第一年市場條件不好的基礎(chǔ)上，第二年也不好的概率是 。問應(yīng)上哪個項目？ 決策樹（例續(xù)） 1 ? 3 ? ? ? ? ? ? B項目 –90萬 A項目 –50萬 32萬 市場好 100萬 市場不好 – 5萬 市場好 50萬 市場不好 0萬 擴大生產(chǎn) – 90萬 不擴大 0萬 市場好 20萬 市場好 80萬 市場好 320萬 市場好 180萬 市場好 90萬 市場不好 20萬 市場不好 – 20萬 市場不好 120萬 市場不好 80萬 市場不好 0萬 第一年 第二年 決策樹（例續(xù)） 機會節(jié)點 7的期望收益 = ?320+ ?80 = 272萬元 一年末： NPV（ ?） = ?90+272/ = 機會節(jié)點 6的期望收益 = ?180+ ?120 = 168萬元 一年末： NPV（ ?） = 0+168/ = 故在決策點 3處應(yīng)選擇擴大生產(chǎn)方案。中等風(fēng)險項目的折現(xiàn)率等于基本 WACC 187。 到第一年末 ，我們可以知道該新產(chǎn)品計劃是否成功 。 管理期權(quán) [例（續(xù)） ] ? 傳統(tǒng)方法評價 ： NPV=100/ ? 1050 = ? 50元 0 ? 考慮管理期權(quán)時 ： 新產(chǎn)品投資額 1050元 ， 一年內(nèi)預(yù)期 NCF=100元 一年末： (1) 若成功 ， 可繼續(xù)銷售 ， 每年 NCF=200元 ， 相當(dāng)?shù)谝荒昴┑默F(xiàn)值為： 200/=2023元 ， 概率 ； (2) 若失敗 ， 可以放棄新產(chǎn)品 ， 而出售機器設(shè)備 ， 可收回 500元 ， 概率 故：一年末的總現(xiàn)值 PV1=100+500?+2023?=1350元 項目的市場價值 M=1350/? 1050 = 0 或： M=NPV+Opt， 即： = ?50+ 而 Opt = = 500 ? / ( 放棄期權(quán)的價值 ） 國際資本投資決策 ? 匯率基礎(chǔ)知識 ? 國際平價關(guān)系 ? 國際基本投資決策的方法 匯率基礎(chǔ)知識 ? 匯率的概念 ?用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格 ? 標(biāo)價方法 ?直接標(biāo)價法 ?間接標(biāo)價法 ?美元標(biāo)價法 匯率的種類 ? 直接匯率（基礎(chǔ)匯率） ?根據(jù)兩種貨幣所代表的價值量直接計算得出的匯率 ?作為確定與其他各種貨幣匯率的基礎(chǔ) ?通常以一國貨幣對國際上某一關(guān)鍵貨幣所確定的比價為基準(zhǔn)匯率 ? 交叉匯率 ?通過兩種不同貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率間接地計算出的兩種不同貨幣之間的匯率 交叉匯率 $ 163。 $ $163。（ =100*） ?在瑞士出售后即可獲得 （ =*） ?在紐約市場出售這筆瑞士法郎可獲得 （ =*） ?由此每 $ 100可產(chǎn)生 $ 國際平價關(guān)系 ? 同一價格定律 : ?兩個市場上所交易的同一種資產(chǎn)必須在兩個市場有相等的價格 ? 同一價格定律可應(yīng)用于國際市場 ? 這會導(dǎo)致匯率、利率和通貨膨脹率的平衡關(guān)系 ?這些平衡關(guān)