【正文】 率也就越高。企業(yè)規(guī)模越大，具有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，故抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。如果債券市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，哈藥集團(tuán)就可以通過發(fā)行企業(yè)債券來籌集資金，以改善其資產(chǎn)負(fù)債率較低者一缺點(diǎn)。表7:20062010中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r20072008200920102011國民總收入266411403260472115國內(nèi)生產(chǎn)總值401202數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計(jì)年鑒2012公司的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平密切相關(guān)。哈藥集團(tuán)在同行業(yè)中規(guī)模較大，且資產(chǎn)收益率較高，可以適當(dāng)?shù)目紤]提升其資產(chǎn)負(fù)債率，以使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)。結(jié)果表明當(dāng)哈藥集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到69%時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)才能達(dá)到最優(yōu)。(3)資本市場(chǎng)是完全的，即企業(yè)發(fā)行股票和債券除正常經(jīng)營成本外，不受任何限制。 (3)降低成本原則，公司在進(jìn)行籌資決策時(shí)應(yīng)該首先考慮綜合資本成本率最低的籌資組合。企業(yè)要避免陷入債務(wù)危機(jī)，要遵循好以下幾個(gè)原則：(1)要按需舉債，量力而行。企業(yè)的資本成本由債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本構(gòu)成，眾所周知債務(wù)資本成本是最低的，因?yàn)槠髽I(yè)所得稅法規(guī)定，企業(yè)的債務(wù)利息允許從稅前利潤(rùn)中扣除，從而抵減企業(yè)所得稅。（4）盈利能力分析根據(jù)優(yōu)選順序理論，盈利能力高的公司首先傾向于采用內(nèi)部籌資，比如保留盈余。表4也充分證明了醫(yī)藥上市公司已習(xí)慣采用高比例的流動(dòng)負(fù)債融資方式。與同行業(yè)企業(yè)比較按照每股盈利、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、利潤(rùn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合考慮，選出中新藥業(yè)、華北制藥、上海醫(yī)藥、國藥股份、重慶太極、美羅藥業(yè)、天方藥業(yè)、華東醫(yī)藥共8家公司與哈藥股份進(jìn)行比較。在2007—2009三年期間均維持在了95%這一高的比例，2010年2011年這一比例有了下降的趨勢(shì)，說明哈藥集團(tuán)股份有限公司已經(jīng)在適當(dāng)調(diào)整其負(fù)債結(jié)構(gòu)，努力平衡其長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的比例，以使公司達(dá)到利益最大化。（1）債務(wù)比例圖3：哈藥集團(tuán)股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債率走勢(shì)從圖我們看出，哈藥集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在2007—2011這5年一直都維持在45%左右，2007年最高也不過是47%。主要經(jīng)營醫(yī)療器械、制藥機(jī)械制造；醫(yī)藥商業(yè)及藥品制造；銷售化工原料及化工產(chǎn)品；純凈水、飲料、淀粉、飼料添加劑、食品、化妝品；按外經(jīng)貿(mào)部核準(zhǔn)的范圍從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)；生產(chǎn)生物農(nóng)藥阿維菌素。這就說明醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)行的融資順序并不是其在資本市場(chǎng)的最優(yōu)決策．應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行調(diào)整，盡可能降低融資成本，擴(kuò)大企業(yè)債務(wù)融資比例。流動(dòng)負(fù)債比例越高，說明公司對(duì)于短期債務(wù)依賴性很強(qiáng)，公司的短期債務(wù)壓力也就越大，公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因此流動(dòng)負(fù)債比率不能過高，如果過高，并且企業(yè)的資金效率運(yùn)用不善就會(huì)造成企業(yè)大量流動(dòng)資產(chǎn)的積壓，難以擴(kuò)大公司運(yùn)營規(guī)模。通常公司的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)控制在50．00％一70．00％之間。即高收益率行業(yè)可以適當(dāng)增加負(fù)債率以充分利用財(cái)務(wù)杠桿獲利。(3)資本市場(chǎng)是完全的，即企業(yè)發(fā)行股票和債券除正常經(jīng)營成本外，不受任何限制。企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)方程企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)方程是由孟建波、羅林教授1998年聯(lián)合在《廣東金融》發(fā)表的，它以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，經(jīng)過數(shù)學(xué)推導(dǎo)及一系列合理的簡(jiǎn)化后提出的，這一方程對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策具有實(shí)用價(jià)值的的方程。資本結(jié)構(gòu)理論的貢獻(xiàn)資本結(jié)構(gòu)理論了我們兩點(diǎn)明確認(rèn)識(shí)：(1)當(dāng)存在公司所得稅的情況下，合理安排債務(wù)資本比例可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，由于債務(wù)利息通常是固定不變的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定利息會(huì)相應(yīng)降低，從而可分配給股權(quán)所有者的稅后利潤(rùn)會(huì)相應(yīng)增加(2)根據(jù)權(quán)衡理論觀點(diǎn)，負(fù)債籌資雖然成本最低，但是由于破產(chǎn)成本和代理成本的作用和影響，過度負(fù)債會(huì)抵消減稅增加的收益。隨著公司債務(wù)比例的提高，公司的價(jià)值也會(huì)提高。1963年，Modigliani和Millet意識(shí)到企業(yè)債務(wù)融資的抵稅效應(yīng)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響，又發(fā)表《公司所得稅與資本成本：一項(xiàng)修正》一文，提出了修正的MM理論，即有公司稅模型。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期最適宜其有關(guān)條件下，使其綜合資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。接著提出哈藥集團(tuán)股份有限公司最佳資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法確定哈藥集團(tuán)股份有限公司的最佳資本結(jié)構(gòu)比例，進(jìn)而結(jié)合影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素來分析問題，并在此基礎(chǔ)上提出切實(shí)可行的對(duì)策措施。綜上，合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的生存與發(fā)展，也是企業(yè)保持著強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)能力和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。尤其在2003年非典病毒肆虐，2009年甲型H1N1流感盛行，醫(yī)藥行業(yè)在我們治療以及防治疫病的過程中發(fā)揮了極其重要的作用。s capital structure and give some Suggestions. This to improve the Harbin medicine enterprise capital structure present situation is very important. This gives other pharmaceutical industry listed pany capital structure optimization in China also plays a role of reference .Keywords: capital structure ；Harbin Pharmaceutical Group ； Quantitative analysis目 錄一、導(dǎo)論 1（一）、研究背景及意義 1（二）、研究?jī)?nèi)容 2（三）、研究方法 2二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述 2（一）、相關(guān)概念界定 2（二）資本結(jié)構(gòu)基本理論 3MM理論 3資本結(jié)構(gòu)理論的貢獻(xiàn) 4（三）、資本結(jié)構(gòu)分析方法 4比較資本成本法 4企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)方程 4三、哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)實(shí)證分析 6（一）、我國醫(yī)藥行業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 6我國醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平較低 6長(zhǎng)期負(fù)債過少，流動(dòng)負(fù)債比例偏大 7融資成本較大，存在股權(quán)融資偏好 8（二）、哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 8哈藥集團(tuán)簡(jiǎn)介 8哈藥集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況 9哈藥集團(tuán)資本構(gòu)成情況 9（三）、哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)與同行業(yè)相比較 11對(duì)比企業(yè)的選擇 11與同行業(yè)企業(yè)比較 11（四）、哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)實(shí)證分析 14哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則 14哈藥集團(tuán)最佳資本結(jié)構(gòu)的計(jì)算 14影響資本結(jié)構(gòu)的因素 17哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問題 18四、優(yōu)化哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的建議 20（一）、提升營運(yùn)能力及資產(chǎn)管理效率，改善債務(wù)權(quán)益狀況 20（二）、優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu) 20（三）、加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營者的激勵(lì) 21（四）、積極合理的擴(kuò)展公司規(guī)模 21五、結(jié)論 21文獻(xiàn)綜述 24參考文獻(xiàn) 35致謝 37一、導(dǎo)論（一）、研究背景及意義改革開放三十多年來，我國已經(jīng)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)跨入了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資本市場(chǎng)發(fā)展日趨完善。這對(duì)改善該哈藥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、尋求合理的資本結(jié)構(gòu)具有一定的理論指導(dǎo)和現(xiàn)實(shí)意義，并對(duì)我國其他醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也起到借鑒和參考的作用。資本結(jié)構(gòu)是否合理將會(huì)直接影響到企業(yè)目前和將來的發(fā)展?fàn)顩r。二、選題的思路和預(yù)期成果 本論文主要包含五部分的內(nèi)容，第一部分是論文的導(dǎo)論部分；第二部分是資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述；第三部分是對(duì)哈藥集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行實(shí)證分析，這部分先對(duì)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)狀分析，然后將哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)與同行業(yè)進(jìn)行比較并且運(yùn)用企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)方程對(duì)哈藥集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定量分析，接下來結(jié)合影響資本結(jié)構(gòu)的因素試找出哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問題；第四部分提出優(yōu)化哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議；第五部分為本文的結(jié)論部分。特此聲明。哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化實(shí)證分析作者：日期：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院2013屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）論文題目：哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實(shí)證分析學(xué)生姓名： 所在學(xué)院： 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 專 業(yè)： 學(xué) 號(hào)： 指導(dǎo)教師： 2013年3月西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院本科畢業(yè)論文原創(chuàng)性及知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下取得的成果。本畢業(yè)論文成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院所有。資本結(jié)構(gòu)的選擇是企業(yè)財(cái)務(wù)決策中的核心問題，合理的資本結(jié)構(gòu)，有利于規(guī)范企業(yè)行為、提高企業(yè)價(jià)值，正處于高速發(fā)展階段的我國醫(yī)藥行業(yè)與其他行業(yè)相比有著顯著的行業(yè)特點(diǎn)，鑒于此，本文選取醫(yī)藥行業(yè)的哈藥集團(tuán)股份有限公司作為研究對(duì)象，運(yùn)用資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論對(duì)我國醫(yī)藥上市公司確定哈藥集團(tuán)最佳資本結(jié)構(gòu)，并提出優(yōu)化哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議，這對(duì)改善哈藥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、尋求合理的資本結(jié)構(gòu)具有一定的理論指導(dǎo)和現(xiàn)實(shí)意義，并對(duì)我國其他醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也起到借鑒和參考的作用。參考文獻(xiàn)：[1]中國注冊(cè)會(huì)計(jì)是協(xié)會(huì)：《財(cái)務(wù)成本管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社出版社，2011[2]荊新，王化成，劉俊彥：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2009[3]崔榮榮，2011：《談企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法》，《中國經(jīng)貿(mào)》，2011年第一期[4]肖超勝，2011：《最佳資本結(jié)構(gòu)決策方法及其評(píng)價(jià)》，《河北企業(yè)》，2011年第五期[5]迂兆宏，2005：《企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定》，《佳木斯大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)》，2005年第一期[6]鐘靈：《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化研究》，《博士論壇》，2007年第一期[7]鄭長(zhǎng)德：《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)證研究》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004指導(dǎo)教師簽名： 日期：論文（設(shè)計(jì)）類型：A—理論研究；B—應(yīng)用研究；C—軟件設(shè)計(jì)等；摘要資本結(jié)構(gòu)反映公司總資產(chǎn)中各種資金來源的構(gòu)成情況。鑒于此，本文選取醫(yī)藥行業(yè)中的哈藥集團(tuán)股份有限公司作為研究對(duì)象，通過分析我國醫(yī)藥行業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，在回顧國內(nèi)外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)分析方法的基礎(chǔ)上，對(duì)哈藥集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定量分析，并將哈藥集團(tuán)與我國醫(yī)藥行業(yè)其它企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，找出哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問題，最后提出優(yōu)化哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)對(duì)策建議。s pharmaceutical industry pared with other industry has obvious characteristics, medicine industry listed pany financial policy more cautiously, not easy to borrow money for debt investment, financing cost bigger. In view of this, this article selects the pharmaceutical industry, medicine group Harbin Pharma