論上市公司利潤操縱的非對稱信息透視-全文預覽
【正文】 。此時，高能力上市公司存在操縱利潤的可能性，而低能力公司卻不會。非均衡路徑上任意給定的的后驗信念分布可能是不合理的，運用過Kreps—Cho的直觀標準則除掉一些不合理的均衡。下面說明高能力類型上市公司不會偏離分離策略。 其次我們討論分離均衡的一個例子。 首先對低能力類型的上市公司進行分析。因此，在我們的博弈模型中，投資者處于非均衡路徑上的后驗信念分布可以任意給定，也正因為如此，存在無數多個混同均衡和無數多個分離均衡。在混同均衡中，兩種能力類型的上市公司披露同樣的凈資產收益率，在觀測到相同的凈資產收益率投資者無法修正自己的先驗信念分布，后驗信念分布仍是先驗信念分布，因此他仍然認為上市公司類型的概率是，的概率是。假設上市公司披露凈資產收益率以前，投資者認為其是高能力的概率是，因此認為其是低能力的概率是。4不完全信息動態(tài)博弈情形在不完全信息條件下，上市公司的盈利能力是私人信息。在 中，由于是（）的函數，上式關于求導可得：由我們的假設可以得到，于是我們有：命題1：對任意的，如果，則。先看第二期的情況，由于上市公司的能力被投資者所了解，上市公司披露了凈資產收益率，那么投資者觀測到以后，確定投資水平以最大化自己的收益函數，亦即：，其最優(yōu)化一階條件為。 投資者的效用函數為，其中為投資者投資時的期望所得，顯然投資越多，期望所得就越多，但邊際所得則遞減，因此，并且滿足邊際條件，另外還有，即投資者投資高能力上市公司的邊際期望收益率要大于投資低能力上市公司的邊際期望收益率。在第一期里自然決定上市公司的盈利能力，我們用表示，上市公司了解自己的盈利能力，并通過會計信息向投資者披露自己的凈資產收益率，我們用表示，其目的是期望在證券市場上融得一定的資金水平投入項目建設。陳小悅、肖星、過曉艷（2000）通過實證研究－即按稅后凈資產收益率把他們的樣本分為三組， 5－9％一組，10－12％一組，12％以上一組，同時預期只有凈資產收益率在10－12％之間的上市公司有利潤操縱現象，實證研究的結果支持了這種預期，發(fā)現上市公司為迎合監(jiān)管部門的配股權規(guī)定，確實存在利潤操縱行為，從而達到獲得配股權的目的。這個結論較好地解釋了陳小悅、肖星、過曉艷（2000）
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