論上市公司利潤(rùn)操縱的非對(duì)稱信息透視-wenkub
2023-07-10 02:22:24 本頁(yè)面
【正文】 息動(dòng)態(tài)博弈－信號(hào)博弈－的理論和方法，從理論上探究這種現(xiàn)象發(fā)生的內(nèi)在原因。關(guān)鍵詞 利潤(rùn)操縱 非對(duì)稱信息 貝葉斯均衡1引言我國(guó)自從1990年12月17日設(shè)立上海證券交易所和1991年7月4日設(shè)立深圳證券交易所以來(lái)，以股票市場(chǎng)為龍頭的證券市場(chǎng)獲得了迅速的發(fā)展，但在發(fā)展的過(guò)程中也存在許多不規(guī)范的現(xiàn)象，如信息披露不完整、利潤(rùn)操縱等，本文主要針對(duì)上市公司利潤(rùn)操縱現(xiàn)象進(jìn)行研究。579 / 9上市公司利潤(rùn)操縱的非對(duì)稱信息透視摘要 本文我們主要利用非對(duì)稱信息動(dòng)態(tài)博弈的理論和方法透視上市公司利潤(rùn)操縱的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。研究上市公司出于什么目的，對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行了業(yè)績(jī)操縱。2模型的建立 假定模型中的局中人（player）為一家上市公司和一個(gè)投資者（上市公司在證券市場(chǎng)上面對(duì)的實(shí)際是多個(gè)投資者，這里我們把多個(gè)投資者看成一個(gè)，并不影響我們的主要結(jié)論）。上市公司的收益函數(shù)（或支付函數(shù)）為，這里是能力為的上市公司在證券市場(chǎng)上獲取的融資水平，是能力為的上市公司披露信息所花費(fèi)的會(huì)計(jì)成本。所謂完全信息是指投資者了解上市公司的能力類型及其他特征，此時(shí)，投資者可以直接根據(jù)上市公司的不同類型確定自己的投資水平。在第一階段，上市公司可以預(yù)測(cè)到如果他選擇，投資者將根據(jù)選擇投資水平，那么在博弈的第一階段上市公司的最優(yōu)決策可表示為，其最優(yōu)一階條件為 。類似的我們還可以證明下面的命題： 命題2：對(duì)任意的。但是上市公司披露出來(lái)的凈資產(chǎn)收益率水平卻是投資者可以確切觀測(cè)到的，因此凈資產(chǎn)收益率水平成為區(qū)別不同上市公司類型的信號(hào)。上市公司發(fā)出信號(hào)－即披露凈資產(chǎn)收益率后，投資者根據(jù)上市公司披露的凈資產(chǎn)收益率，利用貝葉斯法則修正先驗(yàn)信念分布，從而形成后驗(yàn)信念分布。在分離均衡中，兩種類型的上市公司在第一期披露的凈資產(chǎn)收益率是不同的，高能力類型的上市公司披露的凈資產(chǎn)收益率高于低能力類型的上市公司披露的，投資者觀測(cè)到這種差別后就認(rèn)為上市公司披露的凈資產(chǎn)收益率揭示出上市公司的私人類型，因此上市公司第一期披露的凈資產(chǎn)收益率就向投資者顯示了充分的能力類型信息。在混同均衡中，兩種類型的上市公司在第一期選擇披露相同的凈資產(chǎn)收益率，設(shè)為，在觀測(cè)到以后，投資者的后驗(yàn)信念分布和
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