【正文】 和內(nèi)容、現(xiàn)金流風(fēng)險的防范和管理，但是深入、全面、系統(tǒng)的研究成果比較少。分析19992008年年滬深上市公司年樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流波動率與公司價值顯著負(fù)相關(guān)。章之旺（2004）[16] 分析檢驗(yàn)了現(xiàn)金流量信息在財務(wù)困境預(yù)測中的相對信息含量和增量信息含量，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量表為投資者提供了決策有用的信息。同時，由于現(xiàn)金流水平不穩(wěn)定導(dǎo)致公司難以對未來的資金流人進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測，導(dǎo)致內(nèi)部融資能力的降低，增大了向外部融資的可能性，從而受到更多的監(jiān)督和約束，進(jìn)而降低公司價值。John P. Kotter，James （1992）[9] 和 Paul Griseri（1998）[10]等諸多學(xué)者分別探討了如何為創(chuàng)造價值而管理企業(yè)的現(xiàn)金流，或通過現(xiàn)金流管理創(chuàng)造企業(yè)價值，他們的研究既有理論方面的創(chuàng)新，又有實(shí)踐方面具體的管理方法。牟偉明，徐霞（2010）[6]首先對現(xiàn)金流量財務(wù)指標(biāo)與財務(wù)危機(jī)預(yù)警之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析，然后選取樣本公司 2007 年的財務(wù)數(shù)據(jù)建立預(yù)警模型，接著對該模型進(jìn)行了有效性測試，結(jié)果表明建立在現(xiàn)金流量財務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上的預(yù)警模型能對企業(yè)財務(wù)危機(jī)起到有效的預(yù)警作用。 李秉成、田笑豐、曹芳（2003）[2] 使用了理論分析方法以及專家評價方法相結(jié)合來研究現(xiàn)金流量表分析目標(biāo)及分析指標(biāo)，通過用償債能力、獲現(xiàn)能力、盈利質(zhì)量、財務(wù)彈性為分析目標(biāo)的現(xiàn)金流量表分析指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表三大主表分析的結(jié)合分析方法。本文的研究對象是現(xiàn)金流風(fēng)險內(nèi)含的信息因素會對企業(yè)價值產(chǎn)生的影響。其次報告本文樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計性描述、相關(guān)性分析、主成分分析、回歸結(jié)果分析以及穩(wěn)健性檢驗(yàn)，最后是本章小結(jié)。 文章架構(gòu)安排本文主要分為四個部分，第一章為緒言，其他部分安排如下：第二部分為文獻(xiàn)綜述及理論部分回歸，主要介紹價值評估理論以及國內(nèi)外有關(guān)公司現(xiàn)金流風(fēng)險識別的研究成果。文獻(xiàn)法具體表現(xiàn)為經(jīng)過大量閱讀研究已有的文件資料，進(jìn)而總結(jié)出對應(yīng)的辦法。由于對現(xiàn)金流風(fēng)險進(jìn)行評估所涉及到的領(lǐng)域較多，所以在本篇文章中我們將對以下幾處重要的地方進(jìn)行研究分析。具體而言，本文有以下幾個方面的研究意義：一定程度上豐富了現(xiàn)有的現(xiàn)金流風(fēng)險相關(guān)理論研究，說明現(xiàn)金流風(fēng)險如何從側(cè)面影響企業(yè)價值及其程度，并通過主成分分析篩選和分析現(xiàn)金流風(fēng)險評價中較為主要成分原因來為企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險對企業(yè)價值影響進(jìn)行理論上的補(bǔ)充。而現(xiàn)金流量表造假在技術(shù)上的難度要求更高，所以更能客觀公正的表現(xiàn)出企業(yè)的市場地位以及它的定價情況。除此之外，公司發(fā)展管理的重要課題之一就是對現(xiàn)金流的管理。如今企業(yè)對現(xiàn)金流會計信息的管理大多采用收付實(shí)現(xiàn)制，并不像凈利潤那樣被管理層制約的較為嚴(yán)重，因此其更能科學(xué)的反應(yīng)企業(yè)的財務(wù)狀況以及經(jīng)營的情況。一旦企業(yè)的對外籌資遇到困難，自身的現(xiàn)金流又短缺，整個企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展都會遇到困難。距離亞洲金融危機(jī)發(fā)生十年之后的2007年，由美國次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)再次席卷全球，造成了大多數(shù)西方國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全面衰退，企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險管理常態(tài)化不足的缺陷再次暴露，很多企業(yè)因此破產(chǎn)，給國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來嚴(yán)重困難，這些都使得人們加快對企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險管理的研究。不論這些國際投機(jī)商的行為是否不道德，這場席卷亞洲的金融風(fēng)暴確實(shí)暴露出了許多以前未能發(fā)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)問題，不僅有虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)問題，更有企業(yè)自身的問題。 they may have operational difficulties because of a shortage of cash flow， even bankruptcy. The value and operation of a pany also largely depends on the status of cash flow. Cash flow is a prerequisite for longterm development of a pany. Once enterprises have encountered difficulties in external financing and have shortage in cash， the whole enterprise will encounter difficulties. The ine statements of a pany is easier to manipulate pared to cash flow the book profit and revenue is very impressive， the pany often have financial trouble in the end or lose the investment opportunities because of cash flow problems， which will affect the the value of their own investments.For investors， the institutional investors can determine the investment value of the business by their own detailed analysis and findings. But it is difficult to small investors to determine cash flow risk of the enterprise by analyzing and selecting appropriate models and indicators. From the perspective of the cash flow risk， This paper analyze and classify the following cash flow risk indicators such as the cash flow risk management and financial warning systems， which have a significant impact on the enterprise value， then we extract more significant and effective ingredients to help small investors to identify corporate cash flow risk and evaluate the impact the value of enterprise influenced by cash flow risk.This paper selects 20112013 Shanghai and Shenzhen listed panies as samples of data， using the cash flow structure， solvency， earnings ratios， financial flexibility， earnings quality and other indicators to measure the level of the pany39。因此，現(xiàn)金流的大小對企業(yè)價值起著至關(guān)重要的作用。其表明投資者能夠在一定程度上識別企業(yè)內(nèi)在的現(xiàn)金流風(fēng)險程度并給予現(xiàn)金流風(fēng)險程度較低的企業(yè)更高的估值。對于企業(yè)的投資者而言，機(jī)構(gòu)投資者可以根據(jù)自己的詳細(xì)分析和研究結(jié)果來判斷企業(yè)的投資價值，但是相對于中小投資者而言，分析和選擇太多相應(yīng)的模型和指標(biāo)來判斷企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險是十分困難的。一旦企業(yè)在對外籌資上遇到困難，自身的現(xiàn)金流又出現(xiàn)短缺，整個企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展都會遇到困難。論 文 題 目:我國上市公司現(xiàn)金流風(fēng)險對企業(yè)價值影響研究學(xué) 科 專 業(yè):會計碩士學(xué)位申請人姓名:導(dǎo) 師 姓 名:摘 要對于企業(yè)來說，其良好的生存和發(fā)展，都離不開現(xiàn)金流的支持，現(xiàn)金流與企業(yè)的投融資活動密切相關(guān)，企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險管理的情況不僅代表著一個企業(yè)的支付能力，更是代表了企業(yè)未來風(fēng)險抵御能力的強(qiáng)弱?，F(xiàn)金流是企業(yè)長久發(fā)展的前提保障。這些都會影響企業(yè)自身的投資價值。實(shí)證結(jié)果表明，現(xiàn)金流風(fēng)險值對企業(yè)價值有顯著的負(fù)向影響。而一旦現(xiàn)金流枯竭，即使該企業(yè)創(chuàng)造利潤能力再強(qiáng)，經(jīng)營也會難以維持下去。s investment and financing activities. The situation of cash flow risk management will not only represent the payment ability of an enterprise， it also represents the future strength of a pany in resisting risk. No matter what type of business， we can not ignore the management of cash flow， even highly profitable panies。s investment and financing activities are closely related to cash flow， sufficient cash flow will not only bring the strong ability to pay， but also represents the future strength of a pany in resisting risk. Once the cash flow dried up， the business will be difficult to sustain even if the pany’s ability to make a profit is strong .Therefore， cash flow plays a vital role in an enterprise.KEY WORDS： Cash flow risk ；The value of enterprise；TYPE OF THESIS：Monographic study33 / 41目 錄1 緒言 1 1 2 2 文章架構(gòu)安排 32 文獻(xiàn)綜述 4 4 現(xiàn)金流風(fēng)險與企業(yè)價值相關(guān)文獻(xiàn)綜述 4 63 理論基礎(chǔ) 7 7 7 現(xiàn)金流風(fēng)險識別 8 104研究設(shè)計 12 12 13 因變量 13 自變量 13 控制變量 15 165實(shí)證結(jié)果及分析 17 17 18 19 25 286 結(jié)論與政策建議 30 30 30參考文獻(xiàn) 32致謝 34個人簡歷及在學(xué)期間發(fā)表的研究成果 35CONTENTS1 Preface 1 Background 1 Research meaning 2 Research method 2 The article architecture 32 Literature review 4 Cash flow risk 4 Cash flow risk and enterprise value 4 Literature ment 63 Theoretical basis 7 Cash flow risk 7 Cash flow risk measure 7 Cash flow risk identification 8 Cash flow risk and enterprise value 104 Research design 12 Research hypothesis 12 Variable selection 13 Dependent variable 13 Independent variable 13 Control variable 15 Date selection 165 Empirical results and analysis 17 Variables descriptive analysis 17 Principal ponent analysis 18 Principal ponent extraction 19 Regression analysis results 25 Steady inspection 286 Conclusions and policy remendations 30 Conclusions 30 remendations 30Reference documentation 32Acknowledgement 34圖表目錄圖5 1 主成分提取碎石圖 22表3 1 現(xiàn)金流活動結(jié)構(gòu)性評價 10表3 2 各生命周期現(xiàn)金流形態(tài) 10表5 1 變量描述性統(tǒng)計 17表5 2 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn) 19表5 3 公因子方差 20表5 4 貢獻(xiàn)率及累計貢獻(xiàn)率 21表5 5 成分矩陣 23表5 6 變量定義 25表5 7 現(xiàn)金流風(fēng)險評分與企業(yè)價值回歸結(jié)果 261 緒言1997年，以索羅斯為首的國際投機(jī)商將亞洲作為經(jīng)濟(jì)獵場，掀起了亞洲金融危機(jī)的浪潮。如果企業(yè)對外融資出現(xiàn)問題時缺乏一個很好的應(yīng)急機(jī)制，那么不僅會造成企業(yè)運(yùn)行的艱難，更有可能會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的崩潰，出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)艱難，無法及時償還銀行債務(wù)，進(jìn)而給銀行的運(yùn)行帶來麻煩。企業(yè)自身的價值高低以及它生產(chǎn)經(jīng)營的情況如何都取決于現(xiàn)金流的大小和現(xiàn)金流的波動情況，它是企業(yè)長久發(fā)展的前提保障。企業(yè)的收益情況不僅僅會受到會計制度的影響，更是會受到管理層決策的影響，如果把這個問題延伸至企業(yè)估值的層面上，那么企業(yè)未來預(yù)期的現(xiàn)金流以及資本成本等都會影響到企業(yè)的價值。現(xiàn)金流通過影響公司股利決策以及公司自身的投融資行為，擴(kuò)大了對公