【正文】 是 否 轉(zhuǎn) 配 股 本 ,用 什 么 轉(zhuǎn) 增 股 本 ,以 什 么 價(jià) 格 配 增 股 本 的 方 針 策 略 。 但 因 增 加 了 股 本 總 數(shù) ,則 其 轉(zhuǎn) 股 后 的 每 股 收 益 就 要 相 應(yīng) 下 降 。 至 于 獲 取 股 票 股 利 的 股 東 ,其 持 股 票 數(shù) 量 雖 有所 增 加 ,但 在 公 司 中 所 占 股 東 權(quán) 益 的 份 額 和 以 前 一 樣 ,并 未 隨 股 本 總 額 的 擴(kuò) 大 而 增 加 ,相反 ,卻 因 股 本 數(shù) 量 的 增 加 而 使 每 股 所 含 權(quán) 益 減 少 。 在 股 權(quán) 登 記 日 所 擁 有 的 股 票 可 以 分 配 股 利 ,稱 為 含 息 股 ,在 該 日 以 后 取 得 的 股 票 不 能享 受 股 利 ,稱 為 除 息 股 。 我 國 公 司 法 規(guī) 規(guī) 定 采 用 現(xiàn) 金 股 利 和 股 票 股 利 兩 種 方 式 。 因 此 ， 股 份 公 司 一 般 不 敢 輕 易 改 變 股 利 政 策 ， 以 免 產(chǎn) 生 種 種 不 必 要 的 猜測 。 他 因 素（ 1） 信 息 傳 遞股 利 分 配 是 股 份 公 司 向 外 界 傳 遞 的 關(guān) 于 公 司 財(cái) 務(wù) 狀 況 和 未 來 前 景 的 一 條 重 要 信 息 。（ 3） 所 得 稅 負(fù) 的 影 響國 家 的 稅 收 政 策 會 影 響 股 東 的 收 益 ， 從 而 引 起 股 東 對 股 利 政 策 的 選 擇 。 另 外 ， 隨 著 新 普 通 股 的 發(fā) 行 ，7流 通 在 外 的 普 通 股 股 數(shù) 必 將 增 加 ， 最 終 會 導(dǎo) 致 普 通 股 的 每 股 盈 利 和 每 股 市 價(jià) 下 降 ， 從 而影 響 現(xiàn) 有 股 東 的 利 益 。 當(dāng) 期 盈利 受 到 暫 時(shí) 沖 擊 時(shí) ， 持 久 盈 利 變 動 不 大 ， 管 理 者 通 常 不 會 改 變 股 利 政 策 ； 當(dāng) 盈 利 受 到 持久 沖 擊 或 預(yù) 期 沖 擊 時(shí) ， 持 久 盈 利 的 變 動 與 沖 擊 幅 度 大 致 相 當(dāng) ， 管 理 者 傾 向 于 調(diào) 整 股 利 政策 。（ 4） 現(xiàn) 金 流 量企 業(yè) 在 制 定 股 利 政 策 時(shí) ， 不 但 要 看 利 潤 的 絕 對 額 ， 而 且 更 應(yīng) 該 考 慮 有 多 大 的 支 付 能力 ， 如 果 單 純 根 據(jù) 賬 面 利 潤 來 確 定 分 配 比 例 ， 很 有 可 能 使 企 業(yè) 無 法 用 現(xiàn) 金 來 支 付 股 利 或支 付 現(xiàn) 金 股 利 后 造 成 資 金 短 缺 。 留 存 收 益 是 公 司 內(nèi) 部 籌 資 的 一 種 重要 方 式 ， 同 發(fā) 行 新 股 或 舉 債 相 比 ， 不 需 要 花 費(fèi) 籌 資 費(fèi) 用 ， 不 但 成 本 較 低 ， 而 且 具 有 很 強(qiáng)的 隱 蔽 性 ， 是 一 種 比 較 經(jīng) 濟(jì) 的 籌 資 渠 道 。 一 般 而 言 ， 規(guī) 模 大 、 獲 利 豐 厚 的 大 公 司 較 傾 向 于 多 支 付 現(xiàn) 金 股 利 ； 而 創(chuàng) 辦 時(shí) 間 短 、規(guī) 模 小 、 風(fēng) 險(xiǎn) 大 的 公 司 ， 往 往 要 限 制 股 利 的 支 付 。 其 主 要 表 現(xiàn) 為 ： 除 非 公司 的 盈 利 達(dá) 到 某 一 水 平 ， 否 則 公 司 不 得 發(fā) 放 現(xiàn) 金 股 利 ； 或 者 將 股 利 發(fā) 放 額 限 制 在 某 一 盈利 額 或 盈 利 百 分 比 上 ； 在 發(fā) 行 優(yōu) 先 股 的 合 同 中 ， 通 常 也 規(guī) 定 在 未 清 償 優(yōu) 先 股 股 利 時(shí) 不 得支 付 普 通 股 股 利 等 。② 借 貸 能 力 。 這 個(gè) 因 素 是 制 定 股 利 政 策 的 最 基 本 因 素 。（ 2） 償 債 能 力 約 束償 債 能 力 是 股 份 公 司 確 定 股 利 政 策 時(shí) 要 考 慮 的 一 個(gè) 基 本 因 素 。 公 司 股 利 政 策受 多 方 面 因 素 的 限 制 和 影 響 ， 大 致 有 以 下 幾 類 。 但是 ， 這 種 狀 態(tài) 下 的 股 利 分 配 能 否 持 久 還 取 決 于 公 司 是 否 有 良 好 的 盈 利 能 力 和 成 長 前 景 以及 公 司 長 期 的 股 利 分 配 政 策 。從 個(gè) 體 情 況 看 ,許 多 上 市 公 司 的 股 利 政 策 表 現(xiàn) 得 很 不 穩(wěn) 定 ， 絕 大 多 數(shù) 的 上 市 公 司 在不 斷 地 改 變 股 利 分 配 方 式 ， 隨 意 性 很 大 。 表 13 列 出 了 19922022 年 深 、 滬 兩 市 上 市 公 司股 利 分 配 方 案 的 總 體 情 況 (由 于 202 2022 年 股 改 ,上 市 公 司 送 轉(zhuǎn) 股 及 現(xiàn) 金 股 利 分 配 與以 前 年 度 缺 乏 可 比 性 ,因 此 未 列 。 其 他 年 份 ， 如 202 202 2022 年 也 均 有 較 高 比 例 的 轉(zhuǎn) 股 發(fā) 生 。 由 表 12 還 可 以 得知 ， 在 2022 年 隨 機(jī) 抽 取 的 300 家 公 司 中 純 派 現(xiàn) 的 公 司 和 送 轉(zhuǎn) 派 結(jié) 合 的 公 司 達(dá) 到 92 家 ，所 占 比 例 為 30%。 2022 年 底 ， 證 監(jiān) 會 將 分 紅 派 現(xiàn) 作 為 上 市 公 司 再 籌 資 的 必 要 條 件 ， 于 是 從2022 年 起 ， 上 市 公 司 紛 紛 推 出 了 各 自 的 派 現(xiàn) 方 案 ， 具 體 分 紅 狀 況 見 表 11。（ 三 ） 派 現(xiàn) 公 司 數(shù) 量 增 多 但 現(xiàn) 金 股 利 支 付 率 仍 然 偏 低一 方 面 是 由 上 市 公 司 和 證 券 市 場 的 特 殊 性 決 定 的 ， 另 一 方 面 也 是 上 市 公 司 現(xiàn) 金 股 利政 策 不 規(guī) 范 的 體 現(xiàn) :上 市 公 司 現(xiàn) 金 股 利 分 配 情 況 呈 現(xiàn) 出 明 顯 的 階 段 性 （ 朱 乃 平 ， 2022） 。 第 二 階 段 :19961999 年 ， 該 階 段 不 分 配 公 司 快 速 遞 增 ，呈 跳 躍 式 上 升 ， 至 1999 年 達(dá) 到 峰 值 ， 股 利 分 配 方 式 多 樣 化 。 但 總 的 來 說 ， 我 國 證 券 市 場 還 處 于 發(fā) 展 時(shí) 期 ， 上 市 公 司 的股 利 政 策 還 處 于 不 斷 的 探 索 和 改 進(jìn) 階 段 ， 存 在 諸 多 問 題 。在 以 上 研 究 的 基 礎(chǔ) 上 ， 本 篇 文 章 主 要 用 規(guī) 范 研 究 的 方 法 ， 并 采 用 了 定 量 與 定 性 相 結(jié)合 的 方 式 ， 對 上 市 公 司 的 股 利 政 策 影 響 因 素 進(jìn) 行 分 析 。 趙 春 光 、 張 雪 麗 、葉 龍 (2022)采 用 1999 年 底 以 前 在 深 、 滬 兩 市 上 市 的 210 家 A 股 公 司 的 數(shù) 據(jù) ， 研 究 股 利政 策 的 選 擇 動 因 ,結(jié) 果 發(fā) 現(xiàn) :是 否 分 配 現(xiàn) 金 股 利 與 是 否 分 配 股 票 股 利 、 上 年 度 是 否 分 配 現(xiàn)金 股 利 和 企 業(yè) 規(guī) 模 有 關(guān) ； 每 股 現(xiàn) 金 股 利 與 股 票 價(jià) 格 、 市 盈 率 、 主 營 業(yè) 務(wù) 利 潤 增 長 率 和 是否 分 配 股 票 股 利 有 關(guān) 。由 于 我 國 上 市 公 司 存 在 嚴(yán) 重 的 信 息 不 對 稱 和 代 理 問 題 ,上 市 公 司 股 利 分 配 的 動 因 往 往 更加 復(fù) 雜 。布 萊 克 (1976)將 之 稱 為 “股 利 之 迷 ”(dividend puzzle)。林 特 納 (John lintier)第 一 次 提 出 股 利 分 配 的 理 論 模 型 ， 1961 年 米 勒 和 莫 迪 利 亞 尼 (Miller amp。 capital stock scale has the reversed direction influence, the capital stock scale is smaller, the proportion of not assign is bigger, otherwise is smaller. Therefore the listed panies should considerate the overall aspects factors to formulate the reasonable dividend policy to be consistent with pany39。s profit ability, stock price, financing ability and so on. Therefore the listed panies should considerate many kinds of factors to formulate the reasonable dividend policy, so that can promote the pany39。 分 析 主 要 從 理 論 和 現(xiàn) 實(shí) 因素 兩 個(gè) 方 面 進(jìn) 行 ， 理 論 上 影 響 我 國 上 市 公 司 股 利 政 策 的 因 素 主 要 有 法 律 性 限 制 、 契 約 性限 制 、 公 司 內(nèi) 部 因 素 、 股 東 因 素 及 其 它 因 素 ； 而 現(xiàn) 實(shí) 因 素 又 可 以 具 體 分 為 外 部 因 素 和 內(nèi)部 因 素 兩 個(gè) 方 面 ， 其 中 內(nèi) 部 因 素 居 于 核 心 地 位 ， 如 公 司 的 股 本 規(guī) 模 、 盈 利 能 力 、 股 票 價(jià)格 等 。 圖 表 整 潔 ， 布 局 合 理 ， 文 字 注 釋 必 須 使 用 工 程字 書 寫 ， 不 準(zhǔn) 用 徒 手 畫3） 畢 業(yè) 論 文 須 用 A4 單 面 打 印 ， 論 文 50 頁 以 上 的 雙 面 打 印4） 圖 表 應(yīng) 繪 制 于 無 格 子 的 頁 面 上5） 軟 件 工 程 類 課 題 應(yīng) 有 程 序 清 單 ， 并 提 供 電 子 文 檔 訂 順 序1） 設(shè) 計(jì) （ 論 文 ）2） 附 件 ： 按 照 任 務(wù) 書 、 開 題 報(bào) 告 、 外 文 譯 文 、 譯 文 原 文 （ 復(fù) 印 件 ） 次 序裝 訂V3） 其 它VI摘 　 要股 利 政 策 是 上 市 公 司 將 稅 后 收 益 在 股 東 所 得 股 利 和 留 存 收 益 之 間 進(jìn) 行 合 理 配 置 的 策略 ， 它 既 是 現(xiàn) 代 公 司 財(cái) 務(wù) 的 難 點(diǎn) 之 一 ， 也 是 現(xiàn) 代 公 司 理 財(cái) 活 動 的 三 大 核 心 內(nèi) 容 之 一 。涉 密 論 文 按 學(xué) 校 規(guī) 定 處 理 。 對 本 文 的 研 究 做 出 重要 貢 獻(xiàn) 的 個(gè) 人 和 集 體 ， 均 已 在 文 中 以 明 確 方 式 標(biāo) 明 。對 本 研 究 提 供 過 幫 助 和 做 出 過 貢 獻(xiàn) 的 個(gè) 人 或 集 體 ， 均 已 在 文 中 作 了 明 確 的說 明 并 表 示 了 謝 意 。 盡 我 所 知 ， 除 文 中 特 別 加 以 標(biāo) 注 和致 謝 的 地 方 外 ， 不 包 含 其 他 人 或 組 織 已 經(jīng) 發(fā) 表 或 公 布 過 的 研 究 成 果 ， 也 不包 含 我 為 獲 得 及 其 它 教 育 機(jī) 構(gòu) 的 學(xué) 位 或 學(xué) 歷 而 使 用 過 的 材 料 。 除 了 文 中 特 別 加 以 標(biāo) 注 引 用 的 內(nèi) 容 外 ， 本 論 文 不 包含 任 何 其 他 個(gè) 人 或 集 體 已 經(jīng) 發(fā) 表 或 撰 寫 的 成 果 作 品 。 本 人 授 權(quán) 　 　 　 　 大 學(xué) 可 以 將 本 學(xué) 位 論 文 的 全 部或 部 分 內(nèi) 容 編 入 有 關(guān) 數(shù) 據(jù) 庫 進(jìn) 行 檢 索 ， 可 以 采 用 影 印 、 縮 印 或 掃 描 等 復(fù) 制手 段 保 存 和 匯 編 本 學(xué) 位 論 文 。 字 、 圖 表 要 求 ：1） 文 字 通 順 ， 語 言 流 暢 ， 書 寫 字 跡 工 整 ， 打 印 字 體 及 大 小 符 合 要 求 ， 無錯(cuò) 別 字 ， 不 準(zhǔn) 請 他 人 代 寫2） 工 程 設(shè) 計(jì) 類 題 目 的 圖 紙 ， 要 求 部 分 用 尺 規(guī) 繪 制 ， 部 分 用 計(jì) 算 機(jī) 繪 制 ，所 有 圖 紙 應(yīng) 符 合 國 家 技 術(shù) 標(biāo) 準(zhǔn) 規(guī) 范 。本 文 主 要 從 上 市 公 司 股 利 分 配 現(xiàn) 狀 入 手 ， 全 面 客 觀 地 對 我 國 的 股 利 政 策 影 響 因 素 進(jìn)行 分 析 ， 并 為 公 司 今 后 制 定 出 合 理 的 股 利 政 策 提 出 相 關(guān) 建 議 。 關(guān) 鍵 詞 ： 上 市 公 司 ； 股 利 政 策 ； 影 響 因 素 VIIAbstractThe dividend policy is the strategy which is used by the listed panies to dispose the ine between the shareholder and the ine remained. it is not only one of modern corporate finance difficulties, but also is one of three big core contents of modern pany finance activities. However the dividend policy is influenced by many factors in whether assigns, how assigns,