風險投資退出渠道的比較研討-全文預覽
【正文】 ───┼──────────┼─────────┤ │ 公眾最低 │ │ │ │ 持股量 萬美元 表5 中國的主板市場與其他國家的創(chuàng)業(yè)板市場上市條件比較 ┌──────┬──────────┬─────────┐ │ 市場 │ 風險投資發(fā)達的國家股票市場和產權市場非常健全。% │ └───────┴──────┴───────┴──────┘ 資料來源:根據王松奇、王國剛主編《2002年中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》中的風險投資項目退出渠道分析整理而成占總資產的比重不高于20%等等。│ ├───────┼──────┼───────┼──────┤ │所占百分比 │ 當前的中國,不存在二板市場,主板市場限制多,主板市場相對于大多數(shù)的風險企業(yè)來說門檻太高。長率 321800278830新增創(chuàng)業(yè)│3730822│ │ │ │ │ │ │ └─────┴────┴────┴────┴────┘ ┌─────┬────┬────┬────┬────┐ │ │ │ 36% │ ├─────┼────┼────┼────┼────┤ ││ │ 80000│ ├─────┼────┼────┼────┼────┤ ││││ 1994 │ 1995 │ 1996 │ 1997 │ ├─────┼────┼────┼────┼────┤ │風險企業(yè)可以通過回購、直接被上市公司收購、被跨國公司兼并甚至風險企業(yè)之間進行重組達到退出的目的 (見下頁表4)?！ ?0年代初,隨著改革開放,國人開始了解美國的“硅谷神話”。│ └────┴────┴────┴────┘ 資料來源:根據《美國風險投資》2003年38期的相關資料整理而成 由表2可看出,在風險投資最發(fā)達的美國第二種退出方式——出售或回購達到了60%(一般購并25%,管理層回購25%,二次購并10%,共60%),成為最主要的退出渠道。│ 25% │ │ ├────┼────┼────┼────┤ │產權市場│ 家 以下是對各種退出渠道的 (見表2)。私人權益市場一般具有四種形式:有組織的私人權益資本市場。所謂私人權益資本市場是指不必經過美國政權交易委員會審批登記的,在私人之間或各與非機構之間交易的權益資本。雖然2001年以來,世界市場對NASDAQ的很大,但也不能改變影響它在世界金融領域的重要地位。Quotations)的縮寫,但已成為那斯達克股票市場公司(Nasdaqof美國風險投資多元化的退出渠道,發(fā)達健全的產權市場,一直是世界各國爭相模仿的對象。│ │清算 │資不抵債的客現(xiàn)事實時才能清算,從而很可 │ │ │能錯過投資撤出的最佳時機,也就無形中擴 │ │ │大了風險企業(yè)損失。│ │ │我國許多高科技企業(yè)是從原國有企業(yè)或研 │ │ │究機構中誕生,產權界定不清,再加上國產 │ │ │權交易市場還不發(fā)達,產權成本過高,阻礙 │ │ │這種退出渠道的運用。│ │出售或回購 │說,如果企業(yè)創(chuàng)紹人用其他資產(如其他公 │ │ │收益率與公開上市相比明顯偏低,只有它的 │ │ │大約1/4到1/5。│股權的限制會創(chuàng)始人投資收入的變現(xiàn)。│ │ │為風險投資企業(yè)回避風險的一種工具。 │ ├─────────┼────────────────────┤ │ │ │ │ │ │ │ │(1)這種契約式轉讓最大的優(yōu)點在于符合風 (4)對參加回購計劃的職員,股票上市乃│ │ │現(xiàn)金流入,增強了流動性。對于風險資本家來說,一旦確認風險企業(yè)失去了發(fā)展的可能或者成長太慢,不能給予預期的高額回報,就要果斷地撤出,將能收回的資金用于下一個投資循環(huán)。第二期購并是指由另一家風險投資公司收購,接受第二期投資?！ ?二)契約式轉讓——出售或回購 美國風險投資以契約式方式退出有兩種形式——股份出售或回購。 風險企業(yè)股份上市離不開“第二證券市場”的作用,這類證券市場以發(fā)行高科技風險企業(yè)的股票為主,發(fā)行的標準低于一般的證券“主板”市場,只要風險企業(yè)的規(guī)模和資金達到了一定的標準就可以在這類市場上上市公開發(fā)行股票。強迫式轉讓——清算?！ ∷^風險投資退出,是指風險企業(yè)發(fā)展到一定階段以后,風險投資者認為有必要是時候將風險資本從風險企業(yè)中退出,因而選擇一定的方式(公開上市、出售或回購、清算)通過資本市場將風險資本撤出,以求實現(xiàn)資本增值或者降低損失,為介入下一個項目做準備?！ ∫?、風險投資退出渠道是風險投資成功與否的關鍵 所謂風險投資,根據美國全美風險投資協(xié)會的定義,是指由職業(yè)家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的中的一種權益資本。退出渠道。編輯：studa9ngns作者：出處：中國論文下載中心日期：20051227 關鍵詞:風險投資。中國風險投資自以來,退出渠道不暢通一直是制約其的瓶頸所在。一輪風險資本投資退出以后,該資本將投向被選中的下一個風險企業(yè)或風險項目,這樣循環(huán)往復,不斷獲取風險資本增值。契約式轉讓——出售或回購。股份公開上市被一致認為是風險投資最理想的退出渠道,其主要原因是在證券市場公開上市可以讓風險資本家取得高額的回報。日本政府于1983年在大阪、東京和名古屋建立的“第二證券市場”等。一般購并主要是指公司間的收購與兼并?！ ?三)強迫式轉讓——破產清算 眾所周知,
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