【正文】 后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。折舊、利息、租金、保險費等均表現(xiàn)為年金的形式。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。 終值又稱未來值，是指若干期后包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。本書也是以此假設為基礎的。 一、時間價值的概念 時間價值在西方通常稱為貨幣的時間價值，在中國稱為資金的時間價值。 企業(yè)價值最大化目標更符合社會主義初級階段的我國國情。企業(yè)價值最大化是在發(fā)展中考慮問題，在企業(yè)價值的增長中來滿足各方利益關系。 如同從利潤最大化向股東財富最大化轉變一樣，從股東財富最大化向企業(yè)價值最大化的轉變是財務管理目標理論的又一次飛躍。（ 2）企業(yè)價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬的聯(lián)系。也就是說，企業(yè)的價值，與預期的報酬成正比，與預期的風險成反比。從理論上來講，企業(yè)價值可以通過下 列公式進行計量： V=∑nt=1FCFt1/（ 1i） t 式中： V代表企業(yè)價值； FCFt 代表第 t 年的企業(yè)報酬，通常用自由現(xiàn)金流量來表示； i代表與風險相適應的貼現(xiàn)率； t 代表取得報酬的具體時間； n 代表取得報酬的持續(xù)時間，在持續(xù)經營假設的條件下， n為無窮大。這一定義看似簡單，實際包括豐富的內含，其基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關系。 四、財務管理目標的選擇 財務管理目標應與企業(yè)多個利益集團有關，是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結果，在一定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團可能會起主導作用，但從企業(yè)長遠發(fā)展來看，不能只強調某一利益集團的利益，而置其他集團的利益于不顧，也就是說，不能將財務管理的目標僅僅歸結為某一集團的目標。因此，債權 人必然要求企業(yè)按照借款合同規(guī)定的用途使用資金，并要求企業(yè)保持良好的資金結構和適當的償債能力。（ 3）股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。（ 2）股東財富最大化在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預期未來的利潤對企業(yè)股票價格也會產生重要影響。（ 3）利潤最大化往往會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向，即只顧實現(xiàn)目前的最大利潤，而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。以利潤最大化為目標是財務管理人員的最佳選擇。 二、對財務管理目標主要觀點的評價 對財務管理目標的表述主要有以下幾種：（ 1）利潤最大化；（ 2）凈現(xiàn)值最大化；（ 3）資本成本最小化；（ 4）股東財富最大化；（ 5）現(xiàn)金股利最大化；（ 6）經濟效益最大化；（ 7）投資者、經營者和社會利益最大化；（ 8）超利潤目標；（ 9）根本目標是資本增殖、直接目標是利潤、核心目標是經濟效益；（ 10）產值最大化；（ 11）綜合現(xiàn)金凈流量最大化；（ 12）長期資本增殖；（ 13）所有者財富最大化；（ 14）資金運動合理化。 第四節(jié) 財務管理目標 財務管理的目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的 結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。因為理財行為是理性的，因此，企業(yè)必然會為閑置的資金尋找投資途徑，因為市場是有效的，就能夠找到有效的投資方式。 理性理財的第四個表現(xiàn)是財務管理人員都能吸取以往工作的教訓，總結以往工作的經驗，不斷學習新的理論，合理應用新的方法，使得理財行為由不理性變?yōu)槔硇?，由理性變得更加理性? 理性理財的第一個表現(xiàn)就是理財是一種有目的的行為，即企業(yè)的理財活動都有一定的目標。風險與報酬同增假設實際上暗含著另外一項假設，即風險可計量假設。 資金增殖假設的派生假設是風險與報酬同增假設。如果市場無效，很多理財方法和財務管理理論都無法建立。理財 主體的成功和失敗，都會公平地在資金市場上得到反映。（ 3）企業(yè)理財上的任何成功和失誤，都能在資金市場上得到反映。 （三）有效市場假 設 有效市場假設是指財務管理所依據的資金市場是健全和有效的。按理財分期假設，可以把企業(yè)持續(xù)不斷的經營活動，人為地劃分為一定期間，以便分階段考核企業(yè)的財務狀況和經營成果。 （二）持續(xù)經營假設 持續(xù)經營假設是指理財的主體是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預計的經濟活動。所謂經理革命是指領取薪水的經理人員在高層管理中逐漸取代傳統(tǒng) 的所有者在企業(yè)中的支配地位，這是現(xiàn)代企業(yè)制度的一個基本特征。不過，在財務管理理論研究中所說的理財主體，一般都是指真正意義上的理財主體。如果某主體雖然是法律實體，但沒有獨立的經營權和財權，則其也不是理財主體。而使用理財主題假設，將公司與包括股東、債權人和企業(yè)職工在內的其他主題分開，無疑是一種聰明的做法。 （三）財務管理具體假設 財務管理具體假設是指為研究某一具體問題而提出的假定和設想。 二、財務管理假設的分類 根據財務管理假設的作用不同，財務管理假設可以分為以下三種： （一） 財務管理基本假設 財務管理基本假設是研究整個財務管理理論體系的假定或設想，它是財務管理實踐活動和理論研究的基本前 提。這類企業(yè)在固定資產上占用的資金比較多，而工薪費用較少，這就要求企業(yè)財務人員必須籌集到足夠的長期資金以滿足固定資產投資；反之，如果企業(yè)生產是勞動密集型的，則可較多地利用短期資金。 采購環(huán)境按價格變動情況，可分為價格上漲的采購環(huán)境和價格下降的采購環(huán)境。按不同的標準可對采購環(huán)境做不同的分類。 企業(yè)所處的市場環(huán)境，對財務管理有著重要影響。這樣，消費者在購買時要有所選擇，使得有些廠家（如名牌產品的生產企業(yè)）可以在一定程度上控制和影響市場。在這種市場上，生產者和消費者的數量都很多，但都不能控制市場價格，只能接受現(xiàn)行的市場價格。又稱 ―純粹壟斷市場 ‖或 ―獨占市場 ‖，是指整個行業(yè)只有一個銷售者或競爭者，它可以決定商品的供應數量和價格。構成市場環(huán)境的要素主要有兩項：一是參加市場交易的生產者及消費者的數量；二是參加市場交易的商品的差異程度。（ 2）根據企業(yè)規(guī)模的大小可分為大型企業(yè)、中型企業(yè)和 小型企業(yè)。獨資企業(yè)的業(yè)主主要抽回資金，也比較簡單，無任何法律限制。公司的另一個優(yōu)點是比較容易籌集資金，可以通過發(fā)行股票、債券等形式迅速地籌集到大量資金，這使公司比獨資企業(yè)和合伙企業(yè)有更大發(fā)展的可能性。合伙企業(yè)具有開辦容易、信用較佳的優(yōu)點，但也存在責任無限、權利分散、決策緩慢等缺點。獨資企業(yè)是指由一個人出資，歸個人所有和控制的企業(yè)。首先按國際管理介紹三種類型企業(yè) 組織形式，然后再介紹其他的企業(yè)類型。 （三）社會文化環(huán)境 社會文化環(huán)境包括教育、科學、文學、藝術、新聞出版、廣播電視、衛(wèi)生體育、世界觀、理想、信念、道德、風俗，以及同社會制度相適應的權利義務觀念、道德觀念、組織紀律觀念、價值觀念、勞動態(tài)度等。這些法規(guī)都從不同方面規(guī)范企業(yè)的投資活動。影響企業(yè)籌資的法規(guī)主要有：公司法、證券法、金融法、證券交易法、經濟合同法、企業(yè)財務通則、企業(yè)財務制度等。財務管理作為一種社會行為，必然要受到法律規(guī)范的約束。這些因素主要包括：（ 1）通貨膨脹率；（ 2）利息率；（ 3）外匯匯率；（ 4）金融市場、金融機構的完善程度；（ 5）金融政策；（ 6）財稅政策；（ 7）產業(yè)政策；（ 8）對外經貿政策；（ 9）其他相關因素。現(xiàn)在世界上典型的經濟體制有計劃經濟體制和市場經濟體制兩種。 （一）經濟環(huán)境 財務管理的經濟環(huán)境是影響企業(yè)財務管理的各種經濟因素，如經濟周期、經濟發(fā)展水平、 通貨膨脹狀況、經濟體制等。 通過財務管理環(huán)境的研究，可以正確地認識影響財務管理的各種因素，不斷增強財務管理工作的適應性。 （三）研究財務管理環(huán)境的意義 世界是由相互聯(lián)系的事物組成的，正是事物之間的相互作用、相互影響，促進了世界的發(fā)展與變化。 動態(tài)財務管理環(huán)境是指那些處于不斷變化狀態(tài)的影響財務管理的各種因素。企業(yè)外部財務管理環(huán)境有的屬于宏觀財務管理環(huán)境，如政治、法律制度等，有的屬于微觀財務管理環(huán)境，如企業(yè)的產品銷售市場、企業(yè)資源的供應情況等。相對而言，內部環(huán)境比較簡單，往往有現(xiàn)成資料，具有能比較容易把握和加以利用等特點。 微觀財務管理環(huán)境是對財務管理有重要影響的微觀方面的各種因素，如企業(yè)組織形式、生產狀況、企業(yè)的產品銷售市場狀況、企業(yè)的資源供應情況等。為了能對財務 管理環(huán)境進行更深入細致的研究，下面對財務管理環(huán)境進行簡單分類。顯然環(huán)境具有相對性，即是說，某一系統(tǒng)的環(huán)境，往往又是以其他系統(tǒng)為環(huán)境的。這些問題主要有：財務管理的發(fā)展理論（即財務管理史問題）、財務管理的 比較理論（即比較財務管理問題）和財務管理的教育理論。但企業(yè)營 運資金管理更多的是操作方法問題，理論方面的內容不多，故在財務管理的通用業(yè)務理論中，可以只研究企業(yè)籌資管理理論、企業(yè)投資管理理論和企業(yè)分配理論。 財務管理的原則是財務管理工作必須遵循的基本準則，是從財務管理實踐中概括出來的體現(xiàn)財務活動規(guī)律性的行為規(guī)范。在財務管理理論結構中，財務管理目標具有承上啟下的作用，它是根據財務管理環(huán)境確立的，同時又會對財務管理基本理論和應用理論產生影響。因此，要形成理論，都需要先根據環(huán)境和特定學科的規(guī)律性提出假設。財務管理中 的一切理論問題都是由此展開的，并在此基礎上層層深入，形成合理的邏輯層次關系。 我國著名財務管理學家郭復初教授等認為，財務理論體系由財務基本理論、財務規(guī)范理論和財務行為理論三部分構成。 我國著名 財務管理學家李相國教授認為，遵循理論與實踐辯正關系的原理，作為財務管理實踐的系統(tǒng)化的認識，財務管理基本理論體系，可按認識的不同層次分為以下五個組成部分：（ 1）描述財務管理及其基本特征、目標的理論；（ 2）描述財務管理的主體、客體和理財環(huán)境的理論；（ 3）描述財務管理職能、研究財務管理運行機制的理論；（ 4）研究財務管理規(guī)范的理論；（ 5）關于財務管理方法原理的理論。所以，將財務管理環(huán)境確定為財務管理理論結構的起點是一種合理的選擇?？梢赃@樣說，有什么樣的理財環(huán)境，就會產生相應的理財模式，也就會產生相應的財務管理的理論體系。大規(guī)模的通貨膨脹，使企業(yè)資金需求不斷膨脹，貨幣資金不斷貶值，資金成本不斷升高，成本虛降，利潤虛增，資金周轉困難。迪安在其所著的《資本預算》一書中，主要研究應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法來確定最優(yōu)投資決策問題。在此階段，資產負債表中的資產科目，如現(xiàn)金、應收賬款、存貨、固定資產等引起財務管理人員的高度重視。在這一階段中，財務管理的主要職能是預測公司資金的需要量和籌集公司所需要的資金。其中宏觀環(huán)境主要是指企業(yè)理財所面臨的政治、經濟、法律和社會文化環(huán)境，微觀環(huán)境主要是指企業(yè)的組織形式，企業(yè) 的生產、銷售和采購方式等。同時認為，財務管理目標是在考慮風險和報酬兩個重要因素的基礎上實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。進入 20 世紀 90 年代以后，我國有些學者提出了以財務管理目標為財務管理理論研究起點的看法。他認為 ―本金是指為進行商品生產和流通活動而墊支的貨幣性資金，具有流動性與增殖性等特點 ‖。持這種觀點的人認為： ―任何一門獨立學科的形成和發(fā)展，都是以假設為邏輯起點的，然而，在財務學中，卻忽略了這一點。本書所建立的是以財務管理環(huán)境為起點、財務管理假設為前提、財務管理目標為導向的，由財務管理的基本理論、財務管理的應用理論 構成的理論結構。 （二） 財務管理的理論結構 財務管理的理論結構定義為：財務管理的理論結構是指財務管理理論各組成部分（或要素）以及這些部分之間的排列關系。 假設起點論。這是郭復初教授近年提出的一種觀點。 目標起點論。適應市場經濟發(fā)展要求的財務管理理論結構應該以財務管理目標為出發(fā)點。它既包括宏觀的理財環(huán)境，也包括微觀的理財環(huán)境。 第一次浪潮 ——籌資管理理財階段 這一階段又稱 ―傳統(tǒng)財務管理階段 ‖。西方財務管理人員逐漸認識到，在殘酷的競爭中要維持企業(yè)的生存和發(fā)展，財務管理的主要問題不僅在于籌集資金，更在于有效的內部控制，管好用好資金。主要表現(xiàn)在：（ 1）確定了比較合理的投資決策程序；（ 2）建立了科學的投資決策指標；（ 3）建立了科學的投資決策方法；（ 4）創(chuàng)立了投資組合理論和資本資產定價理論。 資料瘋狂下載 第四次浪潮 ——通貨膨脹理財階段 70 年代末期和 80 年代早期，伴隨石油價格的上漲，西方國家出現(xiàn)了嚴重的 通貨膨脹，持續(xù)的通貨膨脹給財務管理帶來了許多問題，在通貨膨脹條件下如何有效地進行財務管理便成為主要矛盾。 從 20 世紀財務管理的發(fā)展過程可以看出，財務管理目標、財務管理內容、財務管理方法的變化，都是理財環(huán)境綜合作用的結果。脫離了環(huán)境來研究財務管理理論，就等于是無源之水，無本之木。并指出，對象、職能、主體、環(huán)境，主要是從財務的本質出發(fā)展開的；目標、原則、體制主要是從資金運動規(guī)律性出發(fā)展開的；而環(huán)節(jié)和方法，則主要是從資金運動規(guī)律的運用來展開的。應用理論又分為按環(huán)節(jié)的應用理論和按對象的應用理論，按環(huán)節(jié)分主要包括：財務預測理論、財務決策理論、財務計劃理論、財務調控理論、財務分析診斷理論；按工作對象分主要包括：資金籌措理論、資金投資理論、資金日常管理理論和資金分配理論。 現(xiàn)對圖 1—1 簡要說明如下： 財務管理理論的起點、前提與導向 財務管理環(huán)境是財務管理理論研究的邏輯起點。一般來說，理論體系的建立，多數要通過假設、推理、實證等過程實現(xiàn)。不同的財務管理目標，必然產生不同的理論構成要素和理論邏輯層次關系。因此，財務管理的內容包括企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資金管理和企業(yè)分配管理四個方面。從財務管理的基本理論中我們知道，財務管理的基本內容包括企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資金管理和企業(yè)分配管理。 財務管理理論的其他領域 財務管理道理論結構的主要問題都有了相應的安排，但尚有一些問題沒有討論。 第二節(jié) 財務管理環(huán)境 一、財務管理環(huán)境概