某證券公司買(mǎi)殼上市-全文預(yù)覽
【正文】 ，使得股票價(jià)格甚至也不能反映流通股的真實(shí)價(jià)值。在我國(guó)，市盈率法一般是按各部門(mén)、行業(yè)計(jì)算平均比率，作為對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)。二是，按賬面值作價(jià)可以加快交易進(jìn)程，節(jié)省交易時(shí)間。另一方面，對(duì)企業(yè)的負(fù)債項(xiàng)目也要詳細(xì)列其明細(xì)科目，以供核查和調(diào)整。在企業(yè)的收購(gòu)中，企業(yè)價(jià)值的估算主要有以下幾種方式：凈資產(chǎn)法上市公司定期公布的資產(chǎn)負(fù)債表最能反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)的價(jià)值狀況，提示企業(yè)所掌握的資源、所負(fù)擔(dān)的債務(wù)及所有者在企業(yè)中的權(quán)益。由于股票價(jià)值層次的存在，持股的邊際價(jià)值不斷增長(zhǎng)，購(gòu)股的邊際成本也將不斷增加。殼公司價(jià)格的確定是一項(xiàng)非常復(fù)雜的專(zhuān)業(yè)性事務(wù)，必須依靠財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)分析和評(píng)審，才能最終確立。鑒于殼公司自身的特點(diǎn)，一般它在買(mǎi)殼交易中并不具備談判優(yōu)勢(shì)，因而，買(mǎi)殼方往往在殼公司定價(jià)中起主要作用。 第三章 殼公司的估值殼公司的估值，指通過(guò)采用一定的方式，對(duì)殼公司的真實(shí)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，從而為股權(quán)轉(zhuǎn)讓確定公平合理的價(jià)格。252。252。252。公司成長(zhǎng)性主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)或利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、產(chǎn)品的年銷(xiāo)售收人增長(zhǎng)率，在一定程度上反映了公司成長(zhǎng)性高低。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)狀況好壞通常用資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率以及凈資產(chǎn)收益率大小來(lái)衡量，這些比率適中的上市公司，較易成為殼公司目標(biāo)。但若該上市公司能得到政府扶持，則收購(gòu)方在收購(gòu)后可能享受稅收、債務(wù)重組、員工安置、土地處置等方面的優(yōu)惠，則可以減少收購(gòu)方的收購(gòu)成本。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞一定程度上反映了公司運(yùn)營(yíng)能力與水平的高低。因此，股權(quán)交易價(jià)格越低的上市公司易成為買(mǎi)殼的對(duì)象，即成為殼公司目標(biāo)。但對(duì)于行業(yè)性的戰(zhàn)略并購(gòu)，則股本規(guī)模大則易成為殼公司。因此，在絕對(duì)控股方愿意出讓的前提下，股權(quán)相對(duì)集中的上市公司易成為殼公司目標(biāo)。有的上市公司股本結(jié)構(gòu)中所有股票均為流通股(即所謂的全流通股)，有的上市公司設(shè)有外資股，而大部分上市公司設(shè)有比例大小不等的國(guó)家股或法人股。據(jù)此，考慮上市公司是否易成為收購(gòu)兼并對(duì)象，成為“買(mǎi)殼借殼”目標(biāo)公司，通?？赏ㄟ^(guò)下列因素來(lái)判斷：股本結(jié)構(gòu)與股本規(guī)模、股票市場(chǎng)價(jià)格、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、公司成長(zhǎng)性?？毓缮鲜泄臼召?gòu)方出讓方新的有限責(zé)任公司以現(xiàn)金或資產(chǎn)折股占新公司51%以上股份以持有的上市公司的股權(quán)作價(jià)入股收購(gòu)方間接控股收購(gòu)母公司是指收購(gòu)方通過(guò)收購(gòu)上市公司的母公司，從而間接獲得上市公司的控股權(quán)。協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股份性質(zhì)為尚不能流通的國(guó)家股和法人股。收購(gòu)股份的性質(zhì)為社會(huì)公眾股，即流通股。優(yōu)劣隨著證券監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，上市公司的造假成本日趨加大，這使得業(yè)績(jī)不好或差的上市公司被ST或退市的壓力越來(lái)越大，因此殼公司將日趨增多業(yè)績(jī)不好或差的上市公司的資產(chǎn)狀況將不會(huì)令人滿(mǎn)意，因此收購(gòu)該類(lèi)公司可能會(huì)有或明或暗的風(fēng)險(xiǎn)目前國(guó)家股和法人股尚不允許流通，這為低成本的收購(gòu)創(chuàng)造了良好的條件但是該國(guó)家股或法人股從上市公司退出時(shí)可能會(huì)設(shè)置若干債務(wù)、資產(chǎn)、人員等附加條件，使得收購(gòu)方背上較為沉重的負(fù)擔(dān)僅僅收購(gòu)一定份額的股權(quán)就可以控制該上市公司，且一般收購(gòu)價(jià)的定價(jià)依據(jù)均為每股凈資產(chǎn)，因此收購(gòu)成本較低如果收購(gòu)的股權(quán)比例超過(guò)30％，則需要進(jìn)行要約收購(gòu)。收購(gòu)方資格要求對(duì)外投資總額不能超過(guò)公司凈資產(chǎn)總額的50%；最近三年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為。建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。利用體制轉(zhuǎn)軌，獲取巨額投資收益。增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)知名度，提升企業(yè)社會(huì)公信力。通過(guò)借助資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。若企業(yè)擬通過(guò)改制發(fā)行上市，則需詳細(xì)披露各種信息，并提供相應(yīng)的完稅票據(jù)、資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證明等憑證以及企業(yè)主要客戶(hù)、生產(chǎn)工藝、發(fā)展規(guī)劃等企業(yè)內(nèi)部信息，但這是許多企業(yè)的“軟肋”并有可能損害企業(yè)自身利益。企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，資金主要來(lái)源于內(nèi)源性融資，外源性融資所占的比例較小；而在外源性融資中，非正式渠道（職工集資）、信用合作社和商業(yè)銀行所占的比例大，外部股權(quán)，包括公眾股權(quán)以及公眾債權(quán)市場(chǎng)所起的作用不大。35 / 35上 市 公 司 并 購(gòu)——跨上資本騰飛之路 目 錄一、關(guān)于買(mǎi)殼上市…………………………………二、殼公司的選擇原則和標(biāo)準(zhǔn)……………………三、殼公司的估值……………………………………四、收購(gòu)流程…………………………………………五、附件……………………………………………… 第一章 關(guān)于買(mǎi)殼上市一、買(mǎi)殼上市的定義所謂買(mǎi)殼上市，指收購(gòu)人通過(guò)在證券交易所的股份轉(zhuǎn)讓活動(dòng)持有一個(gè)上市公司的股份達(dá)到一定比例、通過(guò)證券交易所股份轉(zhuǎn)讓活動(dòng)以外的其他合法途徑控制一個(gè)上市公司的股份達(dá)到一定程度，導(dǎo)致其獲得對(duì)該公司的實(shí)際控制權(quán)，然后注入收購(gòu)人的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。資金“瓶頸”一直是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的重要障礙。我國(guó)改革的歷程，也是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)向工業(yè)轉(zhuǎn)變的過(guò)程，在系列轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，國(guó)家各項(xiàng)政策、制度以及法規(guī)變化較快，而企業(yè)在快速發(fā)展過(guò)程中，在諸多方面存在許多不規(guī)范的行為，如稅務(wù)問(wèn)題、資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不清晰等。于是，買(mǎi)殼上市就成為企業(yè)快速進(jìn)入證券市場(chǎng)的首選途徑。企業(yè)可通過(guò)系列資本經(jīng)營(yíng)，借助并購(gòu)在生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)以及經(jīng)營(yíng)管理等方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的雙向“良性互動(dòng)”。另外，上市資格在我國(guó)仍是一種稀缺資源，社會(huì)各界對(duì)其百般寵愛(ài)，民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)上市公司后，銀行將大幅調(diào)升企業(yè)資信評(píng)級(jí)，放寬企業(yè)貸款條件；消費(fèi)者和供應(yīng)商，也因民營(yíng)企業(yè)的上市公司身份，而增強(qiáng)對(duì)企業(yè)和企業(yè)商品的信任度。收購(gòu)方通過(guò)協(xié)議收購(gòu)方式，按照凈資產(chǎn)或略高于凈資產(chǎn)的價(jià)格收購(gòu)法人股，一旦法人股允許流通后，收購(gòu)方將獲得巨額差價(jià)收益。四、交易雙方的資質(zhì)要求出讓方資格要求發(fā)起人持有的股份自公司成立之日起三年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)疑鲜泻笠荒陜?nèi)不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)蝗绻嬖诮够蛳拗乒煞莩钟腥顺鲎尮煞莸暮贤蚱渌晌募?，則該股份持有人所持有的股份不能出讓?zhuān)簧贁?shù)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的行業(yè)和一些特殊行業(yè)，國(guó)家將嚴(yán)格控制國(guó)家股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)魂P(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的大型骨干企業(yè)，國(guó)家要控股；國(guó)有股股東轉(zhuǎn)讓股份必須符合國(guó)家有關(guān)法律、行政法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策的要求。買(mǎi)殼上市與直接上市的比較通過(guò)買(mǎi)殼上市進(jìn)入證券市場(chǎng)最大的優(yōu)點(diǎn)在于無(wú)需按上市要求組建股份公司，操作時(shí)間較短，操作空間較大，但一般需要付出的成本也較高（包括上市公司收購(gòu)成本以及收購(gòu)后需進(jìn)行的資產(chǎn)重組成本）。主要案例：湘計(jì)算機(jī)、深物業(yè)、中石化和中石油國(guó)內(nèi)上市公司等新控股股東出讓方上市公司控股原控股無(wú)償劃轉(zhuǎn)二級(jí)市場(chǎng)標(biāo)購(gòu)方式是指收購(gòu)公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的股權(quán)，從而獲得上市公
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