【正文】 適度。3月末，國家外匯儲備2276億美元，比年初增加154億美元。外匯儲備顯著增加，人民幣匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定。基礎貨幣快速增長，金融機構流動性充足。3月末，金融機構人民幣存款比年初增加3973億元，同比少增1432億元。其中，人民幣貸款增加3335億元，同比多增370億元。3月末，%，增幅與上年末基本持平，；，%，（%）；，%。四是進一步完善國際貨幣匯率的日常監(jiān)測機制。到2002年3月末，人民銀行對農村信用社再貸款余額763億元，比年初增加196億元，同比多增54億元。人民幣公開市場操作凈投放基礎貨幣16億元，同比多增1597億元。據(jù)測算，2002年企業(yè)將因此次降息減少300多億元的凈利息支出。貨幣政策達到預期調控目標，金融整體運行平穩(wěn)。央行發(fā)布2002貨幣政策執(zhí)行報告（全文）第一部分應加強對我國融資體制改革和金融業(yè)務創(chuàng)新的研究，進一步推進社會融資渠道的多元化，促進資本市場和貨幣市場協(xié)調發(fā)展。隨著外匯儲備增加，我國將有條件放寬企業(yè)保留外匯的限額，增加企業(yè)購買外匯出境投資，提高居民因私出境的購匯數(shù)額，不會造成人民幣匯率的升值。1994年至今，人民幣對美元的名義匯率升值5%，剔除通貨膨脹率因素，對美元升值44%，對主要貿易伙伴國和地區(qū)的貨幣升值30%。繼續(xù)規(guī)范發(fā)展人民幣同業(yè)拆借市場。繼續(xù)加強地方專項借款的管理，嚴格監(jiān)督到期本息的歸還。要適當引導商業(yè)銀行多渠道增加外匯貸款，充分利用國內外匯資金資源。原因是多方面的，除貸款實際有效需求不足以外，國有銀行貸款缺乏激勵機制是重要原因之一，同時內部管理機制也存在一定的問題。2000年，已經(jīng)放開了大額外幣存款利率和外幣貸款利率；目前對小額外幣存款利率仍實行管制，主要是考慮到需要協(xié)調本外幣利率政策，維護中國貨幣政策的獨立性。目前銀行間債券市場債券存量已超過2萬億元，與當年各項貸款的比重已接近20%，中央銀行已經(jīng)基本具備通過公開市場操作調控基礎貨幣的能力。2002年，貨幣政策實施仍應以貨幣供應量為主要中介目標，同時密切關注銀行間同業(yè)市場的回購利率和拆借利率變化。與世界主要國家相比，我國目前廣義貨幣M2與國內生產總值之比居世界前列。2002年預期經(jīng)濟增長加物價漲幅之和為78%，廣義貨幣M2預期調控目標為13%左右，基本保持了九十年代的平均水平?？傮w看，目前尚不具備價格持續(xù)回升的市場條件。鑒于2002年我國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的嚴峻外部環(huán)境與各種內部制約以及加入世貿組織后的新挑戰(zhàn)，在我國財政支出繼續(xù)強勁增長、利率與匯率水平保持目前水平等條件下，預計2002年我國國內生產增長率約為7%左右。估計上半年我國的出口仍將維持低速增長，下半年的增速可能會有所加快。資料來源:基金組織、世界銀行、聯(lián)合國、經(jīng)合組織2002年日本2002年2001年世界銀行第五部分宏觀經(jīng)濟及貨幣政策趨勢一、2002年宏觀經(jīng)濟趨勢總體看，2002年的世界經(jīng)濟與金融形勢仍然嚴峻(見下表)，不確定性因素較多，尤其是美國經(jīng)濟恢復前景不確定性較大。從農業(yè)生產的布局看，隨著農產品需求結構向高級化發(fā)展，農業(yè)生產向區(qū)域化和專業(yè)化調整的速度加快，迫使各地區(qū)從“自給自足、注重數(shù)量”的小農業(yè)向“注重效益、發(fā)揮優(yōu)勢”的大農業(yè)轉變。這些都使農村居民的消費意愿疲弱，儲蓄意愿增強。第三，受宏觀經(jīng)濟形勢趨緩和土地邊際收益遞減等因素影響，農民再生產性投資意愿趨降，并對農戶經(jīng)營第二、第三產業(yè)收入的增長產生不利影響。前三季度農民出售糧食、豬肉、家禽、%、%、%%，但第四季度升幅趨緩。農民純收入中，人均現(xiàn)金純收入1748元，%。%；，%。其中非農戶投資4195億元，%；農戶投資3015億元，%。第四季度由于秋糧收成較好和參加世貿組織后預期糧價將下降等因素影響，糧食價格轉升為降，%。一、農業(yè)結構調整步伐加快，農村經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)了積極的變化受新一輪糧食流通體制改革的推動，2001年農業(yè)產出繼續(xù)增加，結構調整出現(xiàn)了積極變化?！笆濉币?guī)劃強調把加強農業(yè)基礎地位和增加農民收入作為經(jīng)濟工作的首要任務。(4)充分發(fā)揮再貸款政策手段，支持地方政府化解地方金融機構支付風險。最近幾年貨幣政策支持積極的財政政策，主要表現(xiàn)在以下幾方面：(1)七次降息，其中，長期利率下調幅度大于短期利率下調幅度，工商企業(yè)因此而減少大量利息支出。應對亞洲金融危機，中央決定實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，積極的財政政策四年來，共增發(fā)國債5100億元，國債投資對增加固定資產投資、擴大內需發(fā)揮了重要作用。6月份出口曾一度負增長，隨后經(jīng)過努力雖有所回升，但并不穩(wěn)定，發(fā)展趨勢值得關注。其原因主要有：下半年以來部分企業(yè)經(jīng)濟效益下滑，影響了企業(yè)自籌投資能力；受股市動蕩調整的影響，房地產銷售趨緩，導致下半年房地產投資增幅逐月下降；國債項目資金投放年底前基本完成，影響后幾個月的投資工作量等。%%。全年消費增長趨勢總體平穩(wěn)，但城鄉(xiāng)之間的消費差距在進一步拉大，如何增加農民收入是重要任務。對于2001年下半年以來重新出現(xiàn)的經(jīng)濟增長由升轉降和物價負增長需要引起密切注意。2001年物價變化的上述特點反映了我國經(jīng)濟處于結構顯著變化階段和經(jīng)濟進一步擴大開放條件下的基本特征。%，比上年增長5%。全年工業(yè)生產繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。日元急劇貶值，對我國出口造成了壓力。美國和日本經(jīng)濟同時陷入衰退，歐元區(qū)經(jīng)濟加速下滑。A、B、H股10年累計籌資7700億元。經(jīng)過幾年努力，現(xiàn)在我們已經(jīng)基本具備了有效調控基礎貨幣的能力，基本實現(xiàn)了向以公開市場操作為主要工具的間接調控過渡。(二)銀行間債券市場的發(fā)展為提高貨幣政策操作水平奠定了基礎以快速、健康發(fā)展的銀行間債券市場為依托，公開市場業(yè)務已成為貨幣政策日常操作的主要工具。債券回購已成為商業(yè)銀行日常管理頭寸的主要形式。隨著銀行間債券市場的快速發(fā)展，商業(yè)銀行持有債券占其總資產的比重逐年上升，多年形成的我國商業(yè)銀行資產結構單一的狀況正在逐漸改變。二、金融市場對促進金融平穩(wěn)運行和經(jīng)濟增長發(fā)揮了重要作用(一)貨幣市場的穩(wěn)健發(fā)展，優(yōu)化了金融機構資產質量，提高了金融體系的流動性管理水平，為維護金融安全提供了有力保障銀行間同業(yè)拆借市場已經(jīng)成為商業(yè)銀行調劑短期資金余缺的重要場所。全年滬深兩市共成交38305億元，比上年下降37%。(五)股市雖出現(xiàn)深幅調整，出現(xiàn)深幅調整，%。(三)票據(jù)市場規(guī)模繼續(xù)擴大2001年，商業(yè)匯票累計發(fā)生額12843億元，年末未到期商業(yè)匯票余額為5111億元；商業(yè)銀行貼現(xiàn)發(fā)生額15548億元，期末余額2795億元；中央銀行再貼現(xiàn)發(fā)生額2778億元，年末余額為655億元。同業(yè)拆借交易的期限結構短期化趨勢明顯，在同業(yè)拆借市場交易的各類期限品種中，%。2001年，金融市場總體運行平穩(wěn)。第二部分金融市場分析其中，反映企業(yè)結匯意愿增強；居民外匯儲蓄存款余額同比少增94億美元，主要是受外幣存款利率下調和B股對境內居民開放的影響。它表明公眾對人民幣匯率穩(wěn)定的信心增強和本外幣利差變化的影響。年末，%，其中，%，%，%和8%。居民儲蓄存款多增，一是股市出現(xiàn)深幅調整，部分股市資金轉成儲蓄；二是境內美元存款利率經(jīng)9次下調后已低于同期本幣利率，居民持有人民幣儲蓄存款的意愿增強；三是國家增加公務員工資和采取措施增加城市下崗職工及農民收入，城鄉(xiāng)居民收入有所提高。(三)各項存款平穩(wěn)增長，居民儲蓄存款增加較多年末，增長16%，表明經(jīng)濟體系中資金總量是充足的。貸款結構的調整與國民經(jīng)濟戰(zhàn)略性調整的要求基本相適應。貸款增長比經(jīng)濟增長與物價上漲之和高5個百分點，滿足了經(jīng)濟發(fā)展的需要。在其他情況基本不變的情況下，使交易性貨幣需求增長趨低。主要是狹義貨幣M1統(tǒng)計口徑未作調整，包括股民保證金，%。這些措施對增進社會各界對貨幣政策的理解和共識，改善貨幣政策的傳導效果起了積極的作用。這些措施增加了金融機構的流動性，提高了金融機構的貸款能力，加大了對經(jīng)濟的支持力度。進一步完善支持西部開發(fā)和少數(shù)民族地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的金融制度與措施。2001年末，全國消費貸款余額已達6990億元，其中個人住房貸款余額5598億元，占80%；2001年，人民銀行發(fā)布了一系列規(guī)定，規(guī)范個人住房貸款管理，禁止零首付住房貸款和無指定用途的消費貸款，防止住房貸款風險和防止信貸資金違規(guī)進入股市；實施科教興國戰(zhàn)略，積極推進助學貸款業(yè)務發(fā)展，同時開辦了外匯助學貸款業(yè)務。這對于改善國際收支狀況，保持人民幣幣值穩(wěn)定，促使商業(yè)銀行增加外匯貸款起了積極作用。%，；%。2001年公開市場操作交易方式有了明顯的改善。根據(jù)外匯占款變動情況，人民幣公開市場操作的主要任務是搞好本外幣綜合平衡，協(xié)調本幣與外幣公開市場操作的關系，保持基礎貨幣總量平穩(wěn)增長。一、2001年主要貨幣政策措施2001年，貨幣信貸預期調控目標是：廣義貨幣供應量M2增長1314%，狹義貨幣供應量M1增長1516%，現(xiàn)金凈投放控制在1500億元之內，全部金融機構貸款增加13000億元左右。20012002年央行貨幣政策執(zhí)行報告全文中國人民銀行發(fā)布了《2001年貨幣政策執(zhí)行報告》，以下是其全文。貨幣政策的主要任務是，貫徹落實中央擴大內需的方針，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用各種貨幣政策工具，適當增加貨幣供應量，調整信貸結構，維護金融穩(wěn)健運行，保持物價和人民幣匯率的穩(wěn)定，支持國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展。2001年，我國國際收支出現(xiàn)大幅盈余，同時由于人民幣資本項目下不可自由兌換，因而外匯儲備大幅增長，人民銀行通過外匯公開市場操作所投放的基礎貨幣i大量增加，全年外匯占款增加3813億元。2001年的公開市場操作可分為三個階段：年初，為對沖元旦春節(jié)期間季節(jié)性現(xiàn)金投放而造成的商業(yè)銀行流動性減少，1月份，通過逆回購操作投放基礎貨幣734億元；2月至5月的操作主要針對外匯占款大幅增加，通過正回購回籠基礎貨幣，以保持基礎貨幣總量平衡增長；6月份以后，人民幣公開市場的操作方向改為投放基礎貨幣，當月投放301億元，到年末累計凈投放基礎貨幣1842億元，從而促使貨幣供給量增幅回升至目標區(qū)間。(二)充分發(fā)揮利率杠桿的作用，合理確定本外幣利率水平2001年，人民幣利率保持基本穩(wěn)定，但同時對利率結構進行了微調，主要是通過公開市場操作引導貨幣市場利率逐漸走低。及時根據(jù)國際金融市場的變化，連續(xù)9次下調境內外幣存款利率，一年期美元存款利率由5%%，低于同期人民幣存款利率1個百分點，相應引導外幣貸款利率下行。支持和規(guī)范了各類消費信貸業(yè)務的發(fā)展。出臺了出口退稅賬戶托管貸款業(yè)務管理辦法，支持出口企業(yè)擴大出口。加大了對國有獨資銀行不良資產的解決力度，2001年，國有獨資商業(yè)銀行不良貸款減少907億元。自2001年第一季度起，中國人民銀行定期發(fā)布關于貨幣政策執(zhí)行情況的季度報告。狹義貨幣(M1)余額6萬億元，%。2001年有兩個方面的因素制約了有效貨幣需求的增長。(二)金融機構貸款結構改善，貸款周轉速度加快，基本滿足了經(jīng)濟發(fā)展的需要2001年底，%。19982000年，為配合搞好國債項目建設，人民銀行引導商業(yè)銀行及時發(fā)放國債項目配套貸款，3年共發(fā)放基建貸款和技改貸款8000多億元。全年人民銀行監(jiān)管的各類金融機構不良貸款減少990億元。儲蓄存款的穩(wěn)定性顯著增強，當年新增定期儲蓄占全部新增儲蓄的比重由上年的26%上升至56%。基礎貨幣投放多增，為實現(xiàn)全年貨幣調控目標、滿足金融機構流動性需要奠定了基礎。1994年實行結售匯制以來，首次實現(xiàn)了貿易、非貿易和資本三項結售匯的全面順差。2001年底，金融機構外匯存款余額為1349億美元，%,增幅下降。貨幣信貸運行中也存在一些問題，主要是貨幣政策傳導機制不完善，對有市場、有效益、有信用的企業(yè)，特別是中小企業(yè)的信貸支持還有待加強，金融機構進一步加大支農力度還有許多工作要做。同業(yè)拆借利率徐徐下行，%%。債券回購交易的期限結構亦呈現(xiàn)短期化趨勢，在銀行間債券市場債券回購交易品種中，%，比上年同期上升10個百分點。銀行間外匯市場日均外匯需求略減，而日均外匯供應大幅增加，外匯供大于求差額擴大。%。2001年股票市場上市公司達1160家，增加72家。銀行間債券市場對提高商業(yè)銀行資產質量和流動性，發(fā)揮了重要作用。2001年銀行間債券回購交易額達4萬億元，比1997年增長130倍。外匯市場2001年經(jīng)受住了國際政治、經(jīng)濟、金融動蕩的嚴峻考驗，交易活躍，秩序井然，人民幣匯率保持穩(wěn)定，有力促進了我國金融業(yè)和國民經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。1997年以前，我國金融宏觀調控的主要工具是信貸規(guī)模限額控制，1998年1月1日取消貸款限額控制后，依靠什么工具實現(xiàn)貨幣政策目標曾一度成為問題。2001年股票市場累計籌資1168億元，%。第三部分宏觀經(jīng)濟與貨幣政策2001年，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境嚴峻。主要工業(yè)國家大幅降息，美聯(lián)儲年內連續(xù)11次降息，%；歐洲中央銀行4次降息，%。全年實現(xiàn)國內生產總值95933億元，按可比價格計算，%，但高于年初預計7%的速度。%，基本持平。全年價格變動的突出特點：一是糧食價格出現(xiàn)回升，其他商品價格大部分表現(xiàn)為下降，出現(xiàn)這種差別的原因是，糧食因種植結構調整和災害影響而減產；二是物質商品價格總體下降，服務價格總體上升；三是受國際市場影響較大的石油、成品油、有色金屬、棉花等價格全年深幅下跌，其他大部分商品價格全年平穩(wěn)下降。過去幾年，在中央擴大內需政策作用下，經(jīng)濟增長由降轉升，物價漲幅由降轉為平穩(wěn)，逐漸走出了亞洲金融危面的陰影，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成績。%，基本正常；%，增幅偏低。%。2001年9月份以后，固定資產投資增幅逐步回落，需要引起關注。%；%，貿易順差226億美元，比上年減少