【正文】 適度。3月末，國家外匯儲備2276億美元，比年初增加154億美元。外匯儲備顯著增加，人民幣匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定?；A(chǔ)貨幣快速增長，金融機構(gòu)流動性充足。3月末，金融機構(gòu)人民幣存款比年初增加3973億元，同比少增1432億元。其中，人民幣貸款增加3335億元，同比多增370億元。3月末，%，增幅與上年末基本持平，；，%，（%）；，%。四是進一步完善國際貨幣匯率的日常監(jiān)測機制。到2002年3月末，人民銀行對農(nóng)村信用社再貸款余額763億元，比年初增加196億元，同比多增54億元。人民幣公開市場操作凈投放基礎(chǔ)貨幣16億元，同比多增1597億元。據(jù)測算，2002年企業(yè)將因此次降息減少300多億元的凈利息支出。貨幣政策達到預(yù)期調(diào)控目標，金融整體運行平穩(wěn)。央行發(fā)布2002貨幣政策執(zhí)行報告（全文）第一部分應(yīng)加強對我國融資體制改革和金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的研究，進一步推進社會融資渠道的多元化，促進資本市場和貨幣市場協(xié)調(diào)發(fā)展。隨著外匯儲備增加，我國將有條件放寬企業(yè)保留外匯的限額，增加企業(yè)購買外匯出境投資，提高居民因私出境的購匯數(shù)額，不會造成人民幣匯率的升值。1994年至今，人民幣對美元的名義匯率升值5%，剔除通貨膨脹率因素，對美元升值44%，對主要貿(mào)易伙伴國和地區(qū)的貨幣升值30%。繼續(xù)規(guī)范發(fā)展人民幣同業(yè)拆借市場。繼續(xù)加強地方專項借款的管理，嚴格監(jiān)督到期本息的歸還。要適當(dāng)引導(dǎo)商業(yè)銀行多渠道增加外匯貸款，充分利用國內(nèi)外匯資金資源。原因是多方面的，除貸款實際有效需求不足以外，國有銀行貸款缺乏激勵機制是重要原因之一，同時內(nèi)部管理機制也存在一定的問題。2000年，已經(jīng)放開了大額外幣存款利率和外幣貸款利率；目前對小額外幣存款利率仍實行管制，主要是考慮到需要協(xié)調(diào)本外幣利率政策，維護中國貨幣政策的獨立性。目前銀行間債券市場債券存量已超過2萬億元，與當(dāng)年各項貸款的比重已接近20%，中央銀行已經(jīng)基本具備通過公開市場操作調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的能力。2002年，貨幣政策實施仍應(yīng)以貨幣供應(yīng)量為主要中介目標，同時密切關(guān)注銀行間同業(yè)市場的回購利率和拆借利率變化。與世界主要國家相比，我國目前廣義貨幣M2與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比居世界前列。2002年預(yù)期經(jīng)濟增長加物價漲幅之和為78%，廣義貨幣M2預(yù)期調(diào)控目標為13%左右，基本保持了九十年代的平均水平?？傮w看，目前尚不具備價格持續(xù)回升的市場條件。鑒于2002年我國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的嚴峻外部環(huán)境與各種內(nèi)部制約以及加入世貿(mào)組織后的新挑戰(zhàn)，在我國財政支出繼續(xù)強勁增長、利率與匯率水平保持目前水平等條件下，預(yù)計2002年我國國內(nèi)生產(chǎn)增長率約為7%左右。估計上半年我國的出口仍將維持低速增長，下半年的增速可能會有所加快。資料來源:基金組織、世界銀行、聯(lián)合國、經(jīng)合組織2002年日本2002年2001年世界銀行第五部分宏觀經(jīng)濟及貨幣政策趨勢一、2002年宏觀經(jīng)濟趨勢總體看，2002年的世界經(jīng)濟與金融形勢仍然嚴峻(見下表)，不確定性因素較多，尤其是美國經(jīng)濟恢復(fù)前景不確定性較大。從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的布局看，隨著農(nóng)產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)向高級化發(fā)展，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)向區(qū)域化和專業(yè)化調(diào)整的速度加快，迫使各地區(qū)從“自給自足、注重數(shù)量”的小農(nóng)業(yè)向“注重效益、發(fā)揮優(yōu)勢”的大農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)變。這些都使農(nóng)村居民的消費意愿疲弱，儲蓄意愿增強。第三，受宏觀經(jīng)濟形勢趨緩和土地邊際收益遞減等因素影響，農(nóng)民再生產(chǎn)性投資意愿趨降，并對農(nóng)戶經(jīng)營第二、第三產(chǎn)業(yè)收入的增長產(chǎn)生不利影響。前三季度農(nóng)民出售糧食、豬肉、家禽、%、%、%%，但第四季度升幅趨緩。農(nóng)民純收入中，人均現(xiàn)金純收入1748元，%。%；，%。其中非農(nóng)戶投資4195億元，%；農(nóng)戶投資3015億元，%。第四季度由于秋糧收成較好和參加世貿(mào)組織后預(yù)期糧價將下降等因素影響，糧食價格轉(zhuǎn)升為降，%。一、農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)了積極的變化受新一輪糧食流通體制改革的推動，2001年農(nóng)業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)增加，結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)了積極變化?！笆濉币?guī)劃強調(diào)把加強農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位和增加農(nóng)民收入作為經(jīng)濟工作的首要任務(wù)。(4)充分發(fā)揮再貸款政策手段，支持地方政府化解地方金融機構(gòu)支付風(fēng)險。最近幾年貨幣政策支持積極的財政政策，主要表現(xiàn)在以下幾方面：(1)七次降息，其中，長期利率下調(diào)幅度大于短期利率下調(diào)幅度，工商企業(yè)因此而減少大量利息支出。應(yīng)對亞洲金融危機，中央決定實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，積極的財政政策四年來，共增發(fā)國債5100億元，國債投資對增加固定資產(chǎn)投資、擴大內(nèi)需發(fā)揮了重要作用。6月份出口曾一度負增長，隨后經(jīng)過努力雖有所回升，但并不穩(wěn)定，發(fā)展趨勢值得關(guān)注。其原因主要有：下半年以來部分企業(yè)經(jīng)濟效益下滑，影響了企業(yè)自籌投資能力；受股市動蕩調(diào)整的影響，房地產(chǎn)銷售趨緩，導(dǎo)致下半年房地產(chǎn)投資增幅逐月下降；國債項目資金投放年底前基本完成，影響后幾個月的投資工作量等。%%。全年消費增長趨勢總體平穩(wěn)，但城鄉(xiāng)之間的消費差距在進一步拉大，如何增加農(nóng)民收入是重要任務(wù)。對于2001年下半年以來重新出現(xiàn)的經(jīng)濟增長由升轉(zhuǎn)降和物價負增長需要引起密切注意。2001年物價變化的上述特點反映了我國經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)顯著變化階段和經(jīng)濟進一步擴大開放條件下的基本特征。%，比上年增長5%。全年工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。日元急劇貶值，對我國出口造成了壓力。美國和日本經(jīng)濟同時陷入衰退，歐元區(qū)經(jīng)濟加速下滑。A、B、H股10年累計籌資7700億元。經(jīng)過幾年努力，現(xiàn)在我們已經(jīng)基本具備了有效調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的能力，基本實現(xiàn)了向以公開市場操作為主要工具的間接調(diào)控過渡。(二)銀行間債券市場的發(fā)展為提高貨幣政策操作水平奠定了基礎(chǔ)以快速、健康發(fā)展的銀行間債券市場為依托，公開市場業(yè)務(wù)已成為貨幣政策日常操作的主要工具。債券回購已成為商業(yè)銀行日常管理頭寸的主要形式。隨著銀行間債券市場的快速發(fā)展，商業(yè)銀行持有債券占其總資產(chǎn)的比重逐年上升，多年形成的我國商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一的狀況正在逐漸改變。二、金融市場對促進金融平穩(wěn)運行和經(jīng)濟增長發(fā)揮了重要作用(一)貨幣市場的穩(wěn)健發(fā)展，優(yōu)化了金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量，提高了金融體系的流動性管理水平，為維護金融安全提供了有力保障銀行間同業(yè)拆借市場已經(jīng)成為商業(yè)銀行調(diào)劑短期資金余缺的重要場所。全年滬深兩市共成交38305億元，比上年下降37%。(五)股市雖出現(xiàn)深幅調(diào)整，出現(xiàn)深幅調(diào)整，%。(三)票據(jù)市場規(guī)模繼續(xù)擴大2001年，商業(yè)匯票累計發(fā)生額12843億元，年末未到期商業(yè)匯票余額為5111億元；商業(yè)銀行貼現(xiàn)發(fā)生額15548億元，期末余額2795億元；中央銀行再貼現(xiàn)發(fā)生額2778億元，年末余額為655億元。同業(yè)拆借交易的期限結(jié)構(gòu)短期化趨勢明顯，在同業(yè)拆借市場交易的各類期限品種中，%。2001年，金融市場總體運行平穩(wěn)。第二部分金融市場分析其中，反映企業(yè)結(jié)匯意愿增強；居民外匯儲蓄存款余額同比少增94億美元，主要是受外幣存款利率下調(diào)和B股對境內(nèi)居民開放的影響。它表明公眾對人民幣匯率穩(wěn)定的信心增強和本外幣利差變化的影響。年末，%，其中，%，%，%和8%。居民儲蓄存款多增，一是股市出現(xiàn)深幅調(diào)整，部分股市資金轉(zhuǎn)成儲蓄；二是境內(nèi)美元存款利率經(jīng)9次下調(diào)后已低于同期本幣利率，居民持有人民幣儲蓄存款的意愿增強；三是國家增加公務(wù)員工資和采取措施增加城市下崗職工及農(nóng)民收入，城鄉(xiāng)居民收入有所提高。(三)各項存款平穩(wěn)增長，居民儲蓄存款增加較多年末，增長16%，表明經(jīng)濟體系中資金總量是充足的。貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整與國民經(jīng)濟戰(zhàn)略性調(diào)整的要求基本相適應(yīng)。貸款增長比經(jīng)濟增長與物價上漲之和高5個百分點，滿足了經(jīng)濟發(fā)展的需要。在其他情況基本不變的情況下，使交易性貨幣需求增長趨低。主要是狹義貨幣M1統(tǒng)計口徑未作調(diào)整，包括股民保證金，%。這些措施對增進社會各界對貨幣政策的理解和共識，改善貨幣政策的傳導(dǎo)效果起了積極的作用。這些措施增加了金融機構(gòu)的流動性，提高了金融機構(gòu)的貸款能力，加大了對經(jīng)濟的支持力度。進一步完善支持西部開發(fā)和少數(shù)民族地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的金融制度與措施。2001年末，全國消費貸款余額已達6990億元，其中個人住房貸款余額5598億元，占80%；2001年，人民銀行發(fā)布了一系列規(guī)定，規(guī)范個人住房貸款管理，禁止零首付住房貸款和無指定用途的消費貸款，防止住房貸款風(fēng)險和防止信貸資金違規(guī)進入股市；實施科教興國戰(zhàn)略，積極推進助學(xué)貸款業(yè)務(wù)發(fā)展，同時開辦了外匯助學(xué)貸款業(yè)務(wù)。這對于改善國際收支狀況，保持人民幣幣值穩(wěn)定，促使商業(yè)銀行增加外匯貸款起了積極作用。%，；%。2001年公開市場操作交易方式有了明顯的改善。根據(jù)外匯占款變動情況，人民幣公開市場操作的主要任務(wù)是搞好本外幣綜合平衡，協(xié)調(diào)本幣與外幣公開市場操作的關(guān)系，保持基礎(chǔ)貨幣總量平穩(wěn)增長。一、2001年主要貨幣政策措施2001年，貨幣信貸預(yù)期調(diào)控目標是：廣義貨幣供應(yīng)量M2增長1314%，狹義貨幣供應(yīng)量M1增長1516%，現(xiàn)金凈投放控制在1500億元之內(nèi)，全部金融機構(gòu)貸款增加13000億元左右。20012002年央行貨幣政策執(zhí)行報告全文中國人民銀行發(fā)布了《2001年貨幣政策執(zhí)行報告》，以下是其全文。貨幣政策的主要任務(wù)是，貫徹落實中央擴大內(nèi)需的方針，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用各種貨幣政策工具，適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，維護金融穩(wěn)健運行，保持物價和人民幣匯率的穩(wěn)定，支持國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展。2001年，我國國際收支出現(xiàn)大幅盈余，同時由于人民幣資本項目下不可自由兌換，因而外匯儲備大幅增長，人民銀行通過外匯公開市場操作所投放的基礎(chǔ)貨幣i大量增加，全年外匯占款增加3813億元。2001年的公開市場操作可分為三個階段：年初，為對沖元旦春節(jié)期間季節(jié)性現(xiàn)金投放而造成的商業(yè)銀行流動性減少，1月份，通過逆回購操作投放基礎(chǔ)貨幣734億元；2月至5月的操作主要針對外匯占款大幅增加，通過正回購回籠基礎(chǔ)貨幣，以保持基礎(chǔ)貨幣總量平衡增長；6月份以后，人民幣公開市場的操作方向改為投放基礎(chǔ)貨幣，當(dāng)月投放301億元，到年末累計凈投放基礎(chǔ)貨幣1842億元，從而促使貨幣供給量增幅回升至目標區(qū)間。(二)充分發(fā)揮利率杠桿的作用，合理確定本外幣利率水平2001年，人民幣利率保持基本穩(wěn)定，但同時對利率結(jié)構(gòu)進行了微調(diào)，主要是通過公開市場操作引導(dǎo)貨幣市場利率逐漸走低。及時根據(jù)國際金融市場的變化，連續(xù)9次下調(diào)境內(nèi)外幣存款利率，一年期美元存款利率由5%%，低于同期人民幣存款利率1個百分點，相應(yīng)引導(dǎo)外幣貸款利率下行。支持和規(guī)范了各類消費信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。出臺了出口退稅賬戶托管貸款業(yè)務(wù)管理辦法，支持出口企業(yè)擴大出口。加大了對國有獨資銀行不良資產(chǎn)的解決力度，2001年，國有獨資商業(yè)銀行不良貸款減少907億元。自2001年第一季度起，中國人民銀行定期發(fā)布關(guān)于貨幣政策執(zhí)行情況的季度報告。狹義貨幣(M1)余額6萬億元，%。2001年有兩個方面的因素制約了有效貨幣需求的增長。(二)金融機構(gòu)貸款結(jié)構(gòu)改善，貸款周轉(zhuǎn)速度加快，基本滿足了經(jīng)濟發(fā)展的需要2001年底，%。19982000年，為配合搞好國債項目建設(shè)，人民銀行引導(dǎo)商業(yè)銀行及時發(fā)放國債項目配套貸款，3年共發(fā)放基建貸款和技改貸款8000多億元。全年人民銀行監(jiān)管的各類金融機構(gòu)不良貸款減少990億元。儲蓄存款的穩(wěn)定性顯著增強，當(dāng)年新增定期儲蓄占全部新增儲蓄的比重由上年的26%上升至56%。基礎(chǔ)貨幣投放多增，為實現(xiàn)全年貨幣調(diào)控目標、滿足金融機構(gòu)流動性需要奠定了基礎(chǔ)。1994年實行結(jié)售匯制以來，首次實現(xiàn)了貿(mào)易、非貿(mào)易和資本三項結(jié)售匯的全面順差。2001年底，金融機構(gòu)外匯存款余額為1349億美元，%,增幅下降。貨幣信貸運行中也存在一些問題，主要是貨幣政策傳導(dǎo)機制不完善，對有市場、有效益、有信用的企業(yè)，特別是中小企業(yè)的信貸支持還有待加強，金融機構(gòu)進一步加大支農(nóng)力度還有許多工作要做。同業(yè)拆借利率徐徐下行，%%。債券回購交易的期限結(jié)構(gòu)亦呈現(xiàn)短期化趨勢，在銀行間債券市場債券回購交易品種中，%，比上年同期上升10個百分點。銀行間外匯市場日均外匯需求略減，而日均外匯供應(yīng)大幅增加，外匯供大于求差額擴大。%。2001年股票市場上市公司達1160家，增加72家。銀行間債券市場對提高商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量和流動性，發(fā)揮了重要作用。2001年銀行間債券回購交易額達4萬億元，比1997年增長130倍。外匯市場2001年經(jīng)受住了國際政治、經(jīng)濟、金融動蕩的嚴峻考驗，交易活躍，秩序井然，人民幣匯率保持穩(wěn)定，有力促進了我國金融業(yè)和國民經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。1997年以前，我國金融宏觀調(diào)控的主要工具是信貸規(guī)模限額控制，1998年1月1日取消貸款限額控制后，依靠什么工具實現(xiàn)貨幣政策目標曾一度成為問題。2001年股票市場累計籌資1168億元，%。第三部分宏觀經(jīng)濟與貨幣政策2001年，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境嚴峻。主要工業(yè)國家大幅降息，美聯(lián)儲年內(nèi)連續(xù)11次降息，%；歐洲中央銀行4次降息，%。全年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值95933億元，按可比價格計算，%，但高于年初預(yù)計7%的速度。%，基本持平。全年價格變動的突出特點：一是糧食價格出現(xiàn)回升，其他商品價格大部分表現(xiàn)為下降，出現(xiàn)這種差別的原因是，糧食因種植結(jié)構(gòu)調(diào)整和災(zāi)害影響而減產(chǎn)；二是物質(zhì)商品價格總體下降，服務(wù)價格總體上升；三是受國際市場影響較大的石油、成品油、有色金屬、棉花等價格全年深幅下跌，其他大部分商品價格全年平穩(wěn)下降。過去幾年，在中央擴大內(nèi)需政策作用下，經(jīng)濟增長由降轉(zhuǎn)升，物價漲幅由降轉(zhuǎn)為平穩(wěn)，逐漸走出了亞洲金融危面的陰影，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成績。%，基本正常；%，增幅偏低。%。2001年9月份以后，固定資產(chǎn)投資增幅逐步回落，需要引起關(guān)注。%；%，貿(mào)易順差226億美元，比上年減少