【正文】 頭,如洛克菲控制花旗銀行,摩根銀行創(chuàng)辦美國鋼鐵公司.(4)國家出面并購(控制、參股)一些關系國計民生的企業(yè),開始形成國家壟斷資本.350年代中期開始,60年代后期形成高潮19601970年,購并數(shù)目為25598起。究其因，主要有五： 1．至70年代，西方國家經(jīng)濟（以美國為代表，下同）經(jīng)歷了三次企業(yè)并購浪潮（見圖表15），經(jīng)濟生活中企業(yè)合并與收購的迅猛發(fā)展急切呼喚專業(yè)化的并購策劃和財務顧問服務， 投資銀行的并購業(yè)務遂于此時應運而生。目前，美林證券、高盛、摩根富列爾銀行號稱并購領域的雙雄，后來第一波士頓和高盛成長最快。士丹利 361 6164 所羅門美邦 287 4298 瑞士第一波士頓 237 3955投資銀行并購業(yè)務在其發(fā)展過程中呈現(xiàn)出兩個特點。1998年可以說是全球企業(yè)并購重組年，交易涉及金額創(chuàng)下歷史新高，逾二萬億美圓，較前一年激增50%，有史以來的十宗最大并購個案有九宗發(fā)生在這一年。但杠桿收購（LBO）開始過時，投資銀行家們正在想方設法創(chuàng)造出新的并購手段。80年代中期開始，美國各家有實力的投資銀行群起仿效投資集團的做法， 開始了其“收購企業(yè)——整頓重組——轉(zhuǎn)手賣出”的產(chǎn)權投資業(yè)務，譬如美林仿效KKR集團的手法進軍杠桿收購市場，雷曼兄弟集團的福斯特曼利特爾公司買下多克達胡椒公司，第一波士頓銀行買下英國的BTR（復合企業(yè)集團）以及Dunlop Tire（鄧勒普輪胎公司）等等。佩雷拉領導他們?yōu)槠髽I(yè)提供并購方面的專業(yè)服務。在這段時間，越來越多的投資銀行意識到并購業(yè)務的廣閥前景，它們組建專職的并購業(yè)務部門招募和培善并購專業(yè)人才。在該年代的前半期，美國各家老資格的投資銀行就已經(jīng)有了投資銀行并購業(yè)務部門的雛型。如果站在宏觀經(jīng)濟發(fā)展和社會效益的高度來看，那么投資銀行并購業(yè)務的積極效用表現(xiàn)為：投資銀行并購業(yè)務的產(chǎn)生、發(fā)展和成熟提高了并購效率，加速了并購進程，節(jié)約了企業(yè)并購過程中的資源消耗（人、財、物投入），極大地推動著企業(yè)的合并與收購運動，從而（1）促進存量資產(chǎn)的流動、經(jīng)濟結構的調(diào)整和資源配置的優(yōu)化；（2）加速大資本集中，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應（Synergy）；（3）革除企業(yè)經(jīng)營管理中的官僚主義和肥私行為，改善企業(yè)素質(zhì)，維護現(xiàn)代企業(yè)制度的活力和生命力。再次，對企業(yè)并購中的賣方來說，投資銀行并購業(yè)務的積極效用表現(xiàn)為幫助它以盡可能高的價格將標的企業(yè)出售給最合適的買主。積累和維系客戶，應是并購部的一個重要職能。從可持續(xù)發(fā)展和迎接遲早要來臨的國際同業(yè)競爭的角度看，并購部的集聚人才和鍛煉隊伍職能，比創(chuàng)造收入職能要重要得多。比如，并購重組往往涉及證券融資，由此可帶動我們的承銷發(fā)行業(yè)務（普遍發(fā)生的情況如以收購某個企業(yè)或某項資產(chǎn)為資金用途的配股行為，實質(zhì)上是收購動機“引發(fā)”了配股項目）。有品牌才有可持續(xù)發(fā)展。塑造品牌。華爾街一流投行的并購業(yè)務收入往往占到公司總收入的近1/3。部門職能定位似乎是一個官樣文章似的空洞概念，其實不然。在這種情況下，哪家公司率先著力培植和拓展并購業(yè)務，將遇到最小的同業(yè)競爭，可望成為行業(yè)中的第一塊并購品牌。不少證券公司開設了并購部，卻也紛紛關閉了事。為此，我國券商在建構業(yè)務體系的時候須要確立“業(yè)務套餐”的概念?！皹I(yè)務套餐”中不可或缺的一款。在直接融資市場十分發(fā)達的今天，并購客戶的融資需求多半通過證券籌資（股票、債券、優(yōu)先股、衍生工具等）來實現(xiàn)，由此又給投資銀行帶來大量的證券承銷和發(fā)行業(yè)務。而華爾街各大投資銀行收購兼并部的業(yè)務人員則被稱為是“金融貴族中的貴族”。并購活動涉及的都是企業(yè)運營中甚至是國家經(jīng)濟發(fā)展中重大的結構調(diào)整，比如說一個國家的產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，一個企業(yè)的股權結構調(diào)整、資產(chǎn)結構調(diào)整、業(yè)務戰(zhàn)略調(diào)整等等。正因此，并購業(yè)務的風險小，給公司造成重大經(jīng)濟損失的可能性很小。與這些業(yè)務相比，并購業(yè)務則對資本投入的依賴程度很小。我國當前階段投資銀行公司的業(yè)務體系主要由承銷發(fā)行業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務、證券投資（自營）業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、收購兼并業(yè)務和債券業(yè)務六大塊組成。投資銀行在其并購業(yè)務興起之后的相當長一段時期內(nèi)都是擔當并購策劃和財務顧問的角色，產(chǎn)權投資商業(yè)務是在較晚時候才出現(xiàn)的，80年代的杠桿收購把產(chǎn)權投資商業(yè)務推向了高潮。另一類是產(chǎn)權投資商業(yè)務。A，簡稱并購業(yè)務）是投資銀行業(yè)的一項十分重要的業(yè)務，被視為該行業(yè)中“財力與智力的高級結合”?！叭A爾街日報”(Wall Street Journal)、“機構投資者”(Institutional Investor)以及“證券數(shù)據(jù)公司”（Securities Data Com.）這樣的業(yè)內(nèi)權威性報刊或服務機構定期（季度、半年、一年等）公布它們評出的各大投資銀行公司在各類業(yè)務中的市場份額和強弱排名，比如交易量、承銷、并購、衍生工具以及研究分析等各方面。競爭不單是來自于同類的投資銀行公司，也越來越多地來自于商業(yè)銀行、保險公司、共同基金、信托公司、各種投資服務機構。許多專賣店性質(zhì)的公司就“租用”Bear Stearns的能力來實現(xiàn)清算活動，Bear Stearns自然也從中得益。后者也樂此不疲，因為它自己缺乏一級市場的拉單能力，通過銷售別人承銷的證券也可獲得可觀收入。雷曼兄弟則逐漸退出零售經(jīng)紀業(yè)務，重在強化債券交易和投行業(yè)務。所羅門兄弟以債券業(yè)務起家，在固定收益證券的承銷和交易(Trading)上一直執(zhí)業(yè)內(nèi)牛耳。那些“全面服務”性質(zhì)的投資銀行，即所謂的FullService Shops，也各有各的特點和長處。這類公司影響力和知名度小，尤其沒有國際知名度，中國業(yè)界了解甚少。業(yè)務全面發(fā)展的投資銀行象是“金融百貨公司”，業(yè)務覆蓋投資銀行業(yè)的幾乎所有領域，向各類客戶（機構和個人客戶）提供幾乎所有的投行服務。地區(qū)性公司也大、中、小的細分，它們的業(yè)務專于服務某一特定地區(qū)的客戶，比如紐約地區(qū)、加州地區(qū)等。 其次是那些通常被稱做Major Bracket的公司。首先是通常被稱作Bulge Bracket或Special Bracket的十余家巨頭公司。但主宰這個行業(yè)的是為數(shù)不多的那些大公司。美國投資銀行類公司的數(shù)量從1980年的5200多家發(fā)展到1987年的9500多家。 Equity（凈資產(chǎn)收益率）%%Earnings Per Share(每股收益)： Basic（攤薄前）$$ Diluted（攤薄后）$$ Common Share Dividend（普通股分紅）$$1998年12月31日：Shareholders39。S、MLAM、MLIP等）在SEC注冊為Investment Adviser（投資顧問），它的MLIP在“商品期貨交易委員會”（CFTC）注冊為Commodity Pool Operator和Commodity Trading Advisor。余秋雨先生評價說：直至今天，拿破侖依然統(tǒng)治著滑鐵盧的一切，看來“失敗的英雄也是英雄”！美國的投資銀行在美國證監(jiān)會SEC注冊的性質(zhì)多半是BrokerageDealer(證券經(jīng)紀和交易商)。這一時成為華爾街廣為談論的新鮮事。但經(jīng)過對Kidder, Peabody amp。1994年，華爾街上歷史最長的投資銀行之一Kidder, Peabody amp。比如Morgan Stanley與Dean Witter，Discover合并后名稱為Morgan Stanley,Dean Witter,Discover amp。 ，聽說讀寫起來多有不便，于是1973年又更名回到其最初的名字Merrill Lynch amp。 Cassatt。 其次，各家投資銀行的名稱在發(fā)展過程中隨收購兼并而多有變更，其間不乏業(yè)內(nèi)人士茶余飯后的有趣談資。馬克思的?經(jīng)濟學手稿?和著名的科斯定理關于經(jīng)濟社會之制度、產(chǎn)權和效率的論述。 。美林證券公司的名稱Merrill Lynch amp。 Pierpont Morgan先生的名字。除了謹慎證券公司（Prudential Securities Inc.）外，其他九家的名稱上俱無“投資銀行”或“證券”字樣，而它們卻恰恰是全球投資銀行業(yè)的真正霸主。 Jenrette （帝杰）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission Merchant注：SEC為美國“證券和交易委員會”（Securities and Exchange Commission），CFTC為美國“商品期貨交易委員會”（Commodity Futures Trading Commission）。 Co.（摩根硬是把那些不做存貸與結算的證券公司稱做銀行，實在是讓人好生別扭。 中國的經(jīng)濟改革和資本市場發(fā)展催生了中國的投資銀行業(yè)。比較而言，Investment Bank、 Securities Firm和 Wall Street pany這三個詞能更好地涵蓋現(xiàn)代投資銀行業(yè)的概念。華爾街（Wall street）聚集著世界上最具影響的各家大型投資銀行和一批中小型投資銀行。世界其他地方的投資銀行業(yè)是在本世紀70年代才開始興起的，香港、新加坡、科威特己發(fā)展成為新的國際投資銀行中心。今天，投資銀行在西方經(jīng)濟運轉(zhuǎn)中起著舉足輕重的作用，許多有實力的投資銀行已發(fā)展成為財力雄厚、影響巨大、有能力提供全方位金融服務的“金融百貨公司”。直至今天， 歐洲從事投資銀行業(yè)務的銀行仍沿襲歷史名稱而被稱為商人銀行。二級市場上的經(jīng)紀服務、交易、財務顧問、收購兼并、投資管理、衍生工具等等，都可視做這一原初概念的延伸或衍生。商業(yè)銀行屬于間接融資體系的范疇，這種融資體系的核心概念是：商業(yè)銀行充當融資中介，它從資金擁有者那里以存款的方式將錢融入，又向資金需求者以放貸的方式將錢融出。投資銀行公司的業(yè)務領域在不斷擴展，跨域經(jīng)營現(xiàn)象越來越多，以至于有的學者把投資銀行定義為：“Investment banking is what investment banks do” （投資銀行公司做什么，投資銀行業(yè)就是什么）。它透過下屬保險機構提供各種年金和人壽險產(chǎn)品。美林證券透過它的美林信用公司（Merrill Lynch Credit Corporation—MLCC）向客戶提供抵押貸款和不動產(chǎn)融資。然而現(xiàn)實生活似乎正在突破這種表述。它除了傳統(tǒng)的證券承銷和融資含義外，還涵蓋了證券經(jīng)紀、證券交易、投資管理、收購兼并、財務顧問、金融創(chuàng)新、衍生工具、項目融資、杠桿租賃等廣泛領域。投資銀行以某價格買進一公司全部新發(fā)行的證券，在以包括其推銷費和利潤的價格將小額新證券轉(zhuǎn)售給投資大眾?！洞蟛涣蓄嵃倏迫珪返慕忉屖沁@樣的：“投資銀行指發(fā)起、認購與分銷公司企業(yè)和政府機構新發(fā)行證券的商號。今天，投資銀行的概念遠超出于此。有一種比較傳統(tǒng)和流行的表述，稱投資銀行為：非商業(yè)銀行（nonbanking）、非保險公司（noninsurance）的金融服務業(yè)（Financial Service Industry）。比如投資銀行針對私人客戶設立的各種資金或資產(chǎn)管理帳戶，頗有商業(yè)銀行吸儲的性質(zhì),規(guī)模越來越大。美林證券在描述它的業(yè)務范圍時，總不忘寫上保險業(yè)務。現(xiàn)實生活總是生動和流變的；相對于此，概念則常常顯得定型和老舊。 Brokerage》一書，由The McGrawHill Companies,Inc1994年出版 其二，投資銀行與商業(yè)銀行的劃分，跟直接融資與間接融資兩種融資體系的區(qū)別是緊密聯(lián)系在一起的。其原初的概念是證券發(fā)行和承銷。 投資銀行在歷史上萌芽于歐洲，其雛形可追溯到15世紀歐洲的商人銀行。6070年代，西方投資銀行的業(yè)務范圍逐步擴大，至80年代，西方投資銀行業(yè)得到長足和迅猛的發(fā)展。在西方，美國投資銀行業(yè)的發(fā)達程度為全球之最，其次為西歐（英國、德國、瑞士等國家）和日本。今天，投資銀行業(yè)在全球范圍內(nèi)發(fā)展，但其“心臟”是美國紐約的華爾街。這些詞語的內(nèi)涵與外延不全然一致，它們因應不同的語境而使用，各有其妥帖之處。然而，或許是為了相對稱于商業(yè)銀行，人們還是習慣性地稱這一領域為投資銀行。所謂銀行，就是存貸、結算和資金往來。 Co., Inc.（美林）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantMorgan Stanley, Dean Witter amp。 Co.（JP 摩根）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantBankers Trust New York Corp.（信孚）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantDonaldson, Lufkin amp。 圖表12是美國十二家投資銀行巨頭的正式名稱。J. P. Morgan amp。 ，遂有今天著名的Morgan Stanley公司。Lehman brothers Glodman, Sachs amp。這讓人想起卡爾就象解讀圖騰對于了解文明起源的意義一樣，從這些名稱緣起中興許能破譯這些公司百年風云的最初秘密。 Lynch, . Pierce amp。 Beane. 1958年為了嘉獎它的高級經(jīng)理Winthrop Smith先生，美林證券又將他的名字加到公司名稱之中，遂更名為Merrill Lynch, Pierce, Fenner amp。經(jīng)常發(fā)生的情況是，并購方的名字在前，被并購方的名字在后，合起來組成新公司的名字，因而往往導致冗長。這時被并購方的名字又往往從公司名稱中抹去，從此永遠消失在歷史的轍痕之中。PaineWebber , Peabody納入新公司的名稱之中。有一個例外，那就是1997年Travelers Group和它的Smith Barney Brothers購并后，把后者置于新公司名字的前部，將新公司定名為Salomon Smith Barney Holding Inc.。這讓人想起余秋雨先生寫滑鐵盧，一生征戰(zhàn)無往不勝的拿破侖，歷史性地敗在了滑鐵盧，然而滑鐵盧的一切名勝古跡都與拿破侖相關，都烙