【正文】 ．地方投融資平臺類型和特征 據(jù)統(tǒng)計，我國至少有3800家地方投融資平臺，這些平臺雖然有相似的功能，但是還是存在差異的，有著不同的類型和特點。 此外，因為A區(qū)是市所屬的縣區(qū)，所以該區(qū)獲得的土地出讓收入直接納入市級土地儲備中心。從圖72看出，用項目收入還款占58%，%，%；如果算上單位負(fù)擔(dān)的話，%，約是其注冊資金的兩倍。可以看出，該區(qū)債務(wù)余額占GDP比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于警戒線60%。2006年為9戶中小企業(yè)的10個融資項目提供了1925萬元的貸款擔(dān)保；為9戶個體工商戶提供了45萬元的小額貸款擔(dān)保。（2）收繳國有資產(chǎn)收益。這些公司也承擔(dān)著政府建設(shè)，不過他們向銀行的貸款是由地方投融資平臺進行擔(dān)保的。銀行會根據(jù)項目的情況，投融資平臺資產(chǎn)額以及政府給予擔(dān)保的情況，對項目發(fā)放貸款或和政府簽訂信用額度授權(quán)。一、A區(qū)投融資平臺的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)投資情況?？傮w來講，A區(qū)投融資平臺和政府之間的具體關(guān)系：政府通過國資委和組織部對投融資平臺主要負(fù)責(zé)人進行任命和考核；政府通過財政部門或發(fā)改委來負(fù)責(zé)指導(dǎo)投融資平臺的業(yè)務(wù)，核心業(yè)務(wù)就是投融資平臺和銀行之間的貸款關(guān)系，這是A區(qū)投融資平臺的主要資金來源。在實際操作中，由組織部門參與審核，并上報地方常委會進行研究，最終進行任命。隨著該區(qū)城市建設(shè)的發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施投資需求的迅速擴張，地方政府為了彌補財政建設(shè)缺口，需要向銀行大規(guī)模融資，這是成立投融資平臺更為重要和迫切的原因。20世紀(jì)90年代末，我國進行國有企業(yè)改革，實行政企分離。從以上文獻綜述可以看出，關(guān)于地方投融資平臺的研究形成了一批文獻。僅2009年6萬億元的負(fù)債大致相當(dāng)于2009年全國GDP的18%，%，%?；诖?，本文預(yù)計從2009下半年至2011年底，—7萬億元，如果算上2009年剩余的授信余額，—9萬億元。本文的判斷和中金、銀監(jiān)會、人民銀行判斷也是基本相符的。根據(jù)中金公司報告，截止2009年末，對地方投融資平臺的貸款余額在7萬億元以上，僅2009年新增約3萬億元，也就說2009年地方投融資平臺獲得貸款占全年銀行發(fā)放貸款的1/3左右。根據(jù)地方投融資平臺的研究文獻，估計省級行政區(qū)有610個省級投融資平臺，地級市行政區(qū)有24個市級投融資平臺，縣級行政區(qū)有12個縣級投融資平臺，結(jié)合省級、地市級和縣級的個數(shù)，可推算出地方投融資平臺數(shù)量約在3632到7176之間。（1）投融資平臺數(shù)量急劇擴張，負(fù)債規(guī)模膨脹迅速在這種背景下，全國范圍內(nèi)地方投融資平臺發(fā)展迅猛，無論是數(shù)量還是融資規(guī)模都是前所未有的，引起政策決策者和學(xué)者們的廣泛關(guān)注。整體看來，1998年—2008上半年，地方投融資平臺處于快速發(fā)展階段。在這種情況下，2005年國家將積極的財政政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的財政政策，同時對貨幣政策也實施穩(wěn)健的方針，對地方債務(wù)進行限制和整頓。同樣根據(jù)財政部（2004）調(diào)研報告，%，約為3942億元至4380元?？焖侔l(fā)展期（19982008上半年）1997年7月，亞洲金融危機爆發(fā)，對國內(nèi)經(jīng)濟造成影響。（3）預(yù)算法的出臺，預(yù)算法規(guī)定了地方政府不能發(fā)行債券，同時不能出現(xiàn)赤字，這促使了地方政府更加需要借助投融資體制創(chuàng)新來拓展財力，這也是地方積極發(fā)展投融資平臺的動機所在。這為地方成立投融資公司提供了借鑒。根據(jù)這兩個因素，以及地方投融資平臺的發(fā)展?fàn)顩r，我們將其發(fā)展分為四個階段。 地方投融資平臺的發(fā)展歷程在對地方投融資體制的回顧中，我們可以看到地方投融資平臺是地方投融資體制的創(chuàng)新和發(fā)展，是為了突破地方財力不足的困境而進行的創(chuàng)新。五、小結(jié)由于地方投融資體制改革和中國投融資體制改革比較相似，我們著重對基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制的發(fā)展進行了分析，并根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施資金籌集機制的不同分為四個發(fā)展階段。1994年，《預(yù)算法》出臺規(guī)定了地方不能發(fā)行債券，約束了地方基礎(chǔ)設(shè)施資金籌集的方式。（2）2000年以后，地方投融資管理體制日趨規(guī)范，正逐步進入“政府主導(dǎo)、社會參與、市場運作”的階段，地方基礎(chǔ)設(shè)施項目融資模式和管理機制越來越正規(guī)化和市場化。地方有了較為穩(wěn)定財力對基礎(chǔ)設(shè)施進行建設(shè)。隨后在1988年，土地使用出讓權(quán)被寫入國家憲法和相關(guān)法律，并明確指出土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。該稅雛形可追溯至改革初期，也就是前文所闡述的，在1979年財政部在49個省會城市和部分大城市試行提取國營工商企業(yè)利潤的5%作為城市建設(shè)資金來源，1984年的試點城市數(shù)量擴大到137個。同時，地方政府在中央和地方分層次承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)責(zé)任的同時，也開始嘗試在地方政府層次間進行劃分，比如北京、上海等城市向所屬區(qū)縣下放項目建設(shè)權(quán)，調(diào)動區(qū)縣積極性，使得區(qū)縣也成為投資主體。同時，地方基礎(chǔ)設(shè)施項目實施中推行建設(shè)指揮部模式。這一點可以從當(dāng)時建行和財政部關(guān)系可以看出，當(dāng)時建行是國家財政部下屬的國有獨資銀行，和財政聯(lián)系密切。第二件事：1978年國家發(fā)布了《關(guān)于加強城市建設(shè)工作的意見》，試行每年從上年工商利潤中提取百分之五作為城市和維護建設(shè)資金的辦法。但對于地方來說，有了自己可支配的財力，地方投融資體制開始形成。我們依據(jù)地方資金籌集機制的變化，將地方基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制發(fā)展歷程分為4個階段：一、國家統(tǒng)收統(tǒng)支階段（1950）在這個階段，國家執(zhí)行的嚴(yán)格的統(tǒng)收統(tǒng)支政策，一切收入和支出由中央政府統(tǒng)一管理，地方?jīng)]有任何財權(quán)和機動財力。1978年改革開放以后，隨著投融資體制的變化以及地方承擔(dān)地方事務(wù)的日益增多，地方政府的可支配財力顯得日益不足，投融資體制的創(chuàng)新對于政府來說至關(guān)重要。除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。伴隨住房市場改革，房價在不斷飆升，房價的上漲為地方政府提供了和土地相關(guān)的收入以及稅費，為地方投融資平臺融資和運行，提供了豐厚的土壤。四、房地產(chǎn)市場興起從1949年到1998年，我國住房市場實施的是與計劃經(jīng)濟相配套的福利分房。經(jīng)營城市理念的興起，在本質(zhì)上和投融資平臺的出現(xiàn)是一致的，正如陳巖松，王　巍（2006）所闡述的，經(jīng)營城市就是政府運用市場機制和市場規(guī)律來調(diào)控城市發(fā)展要求與發(fā)展條件之間矛盾的一項經(jīng)營管理活動。（2）從經(jīng)營資本的角度來定義，張煒、董敏（2001），劉維新（2001），余池明（2002）等認(rèn)為城市經(jīng)營是將城市自然生成資本（土地）與人力作用資本（如路、橋）及其相關(guān)延伸資本（如路、橋冠名權(quán)）等進行集聚、重組和營運，最大限度地盤活存量，吸引增量，走出一條“以城建城、以城興城”的城市建設(shè)的市場化之路,在改善和發(fā)展城市基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境建設(shè)的同時,提高城市自身的價值。國外如韓國等經(jīng)營城市的成功，也給國內(nèi)眾多政府參與者帶來沖擊。這也是地方投融資平臺發(fā)展的重要背景之一。地方稅：營業(yè)稅(不含鐵道部門、各銀行總行、各保險公司總公司集中交納的營業(yè)稅)，地方企業(yè)上交利潤，城市維護建設(shè)稅(不含鐵道部門、各銀行總行、各保險公司總公司集中交納的部分)，房產(chǎn)稅，城鎮(zhèn)土地使用稅，土地增值稅，車船稅，耕地占用稅，契稅，煙葉稅，印花稅、資源稅（除海洋石油資源稅外）。此后，經(jīng)過對所得稅、增值稅、出口退稅和證券交易印花稅等進行改革后，形成了當(dāng)前的稅收劃分體系。國務(wù)院在1993年12月，發(fā)布了《關(guān)于實行分稅制財政管理體制的決定》，并于1994年開始實施。如果按照GDP的3%—5%來看的話，2009年的GDP總量為335353億元，城市市政公用設(shè)施投資量在10060億元到16767億元。劉勇、李憲（2000）曾測算“十五期間”每年城市化率為1個百分點，則我國每年新增城市人口約為1400萬人，每年需要市政公用設(shè)施建設(shè)投資2900億元。．地方投融資平臺的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀本節(jié)將對地方投融資的發(fā)展歷程進行回顧，對其發(fā)展背景、發(fā)展階段和目前狀況進行詳細(xì)地梳理。對于地方投融資平臺研究，還大多停留在就事論事的角度，通過經(jīng)濟學(xué)理論進行研究的文獻比較少。在2008年、2009年形成了一大批以“地方投融資平臺”為研究主體的研究成果，表現(xiàn)了學(xué)術(shù)界和政府決策者對此的關(guān)注。王克冰（2009）提出要對中央和地方以及地方間的投融資體制進行改革，根據(jù)自身優(yōu)勢合理分工投資領(lǐng)域，努力推進政府投資公司股權(quán)多元化改革，提高政府投融資平臺的市場化水平。眾多學(xué)者紛紛展開研究，希望通過提升地方投融資平臺的市場化水平，解決風(fēng)險控制等一系列問題。黃全祥（2009）運用案例分析法，對四川省綿陽市轄內(nèi)的投融資平臺進行剖析，給我們提供了難得的分析樣本。廣西南寧市財政局（2008）在分析南寧市投融資體制現(xiàn)狀和今后發(fā)展思路的基礎(chǔ)上，著重分析了南寧市投融資平臺情況和改革措施。李汝鑫、麥晴峰（2007）則對天津市高新區(qū)的企業(yè)投融資平臺進行了探討，對企業(yè)融資服務(wù)體系建設(shè)提出了建議。肖耿，李金迎，王洋（2009）提出了化解政府政府投融資平臺貸款風(fēng)險的思路，建議加強商業(yè)銀行建立項目監(jiān)管制，實施資產(chǎn)證券化措施，加強銀行間的溝通；政府部門要在財政透明度做出努力，并繼續(xù)創(chuàng)新項目融資方式。陳炳才、田青、李峰（2010）對地方投融資平臺的作用和風(fēng)險進行了分析。巴曙松（2009）指出縣級地方投融資平臺風(fēng)險最大，需要引起注意。宋立根（2009）總結(jié)歸納了7類城市政府投融資方式以及存在的問題，其中城投也就是投融資平臺是其中重要的方式之一。黃如寶，王挺（2006）運用統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析了我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資存在的問題, 并對公私合作( PPPs)的形式進行了歸納。在對地方政府投融資平臺基本內(nèi)涵探討和對地方投融資平臺定義文獻回顧的基礎(chǔ)上，本文將地方投融資平臺定義為由各級地方政府出面，通過劃撥土地、國有資產(chǎn)、國債、專項基金、規(guī)費和稅費等方式注入資產(chǎn)而成立的現(xiàn)代企業(yè)（企業(yè)形式多以有限責(zé)任公司、國有獨資企業(yè)、股份有限責(zé)任公司等），使得企業(yè)能夠達(dá)到相應(yīng)的融資標(biāo)準(zhǔn)，同時地方投融資平臺依托政府擁有的財力、信用以及其它資產(chǎn)進一步擴大了自身的融資和擴張能力，該企業(yè)根據(jù)擁有的資產(chǎn)、依托的政府資源以及項目預(yù)期收益向市場進行直接或間接融資，融入的資金投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，滿足公共需要，同時將資金投入重點和支柱產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)各級地方政府戰(zhàn)略任務(wù)和國有資產(chǎn)保值增值任務(wù)。蘇曉鵬、王兵、馮文麗（2009）認(rèn)為地方政府投融資平臺，一般是指由各級政府出資設(shè)立、通過劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費和國債等資產(chǎn)包裝起來的資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的、政府實際控制的企事業(yè)單位。二、關(guān)于地方投融資平臺定義的文獻討論圍繞地方投融資平臺的內(nèi)涵，國內(nèi)學(xué)者和政府決策者給出了自己的定義。在這里，“平臺”是載體的意思，引申就是企業(yè)的意思。為了節(jié)約篇幅，本文采用地方投融資平臺的說法?！暗胤健庇袃蓪雍x：第一層含義是相對于全國范圍講，是個區(qū)域概念，是個地理概念，指的是國家的某個區(qū)域。在此背景下，眾多學(xué)者對地方投融資平臺的空前關(guān)注，對投融資平臺有可能存在的風(fēng)險，對地方債務(wù)的影響，乃至對整個宏觀經(jīng)濟的影響，進行深入而廣泛的討論，涌現(xiàn)出一批文獻。. 地方投融資平臺的研究綜述 2008年下半年，伴隨著國家實施積極的宏觀調(diào)控政策，地方融資壓力加大，作為地方重要融資手段，地方投融資平臺融資規(guī)模迅速擴大，據(jù)估計，地方投融資平臺負(fù)債約5萬億元。第7章 地方投融資平臺研究 地方投融資平臺是地方政府進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主力，據(jù)不完全統(tǒng)計，至少基礎(chǔ)設(shè)施投資的40%是由地方投融資平臺完成的。本文基于案例分析法，根據(jù)調(diào)研資料和前人研究的基礎(chǔ)上，對地方投融資平臺的內(nèi)涵、發(fā)展背景、發(fā)展歷程、類型、特征和基本運作原理進行了深入的分析，并構(gòu)建了一個關(guān)于地方投融資平臺政治經(jīng)濟學(xué)分析框架，最后給出了相關(guān)政策建議。同時，地方投融資平臺負(fù)債的增加對于地方債務(wù)危機產(chǎn)生關(guān)鍵性的影響，是地方債務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵變量。一、地方投融資平臺的基本內(nèi)涵“地方投融資平臺”共有三個關(guān)鍵詞構(gòu)成，分別是“地方”，“投融資”和“平臺”。這也是為什么在有些文獻研究中和部分媒體報道中，地方投融資平臺和地方政府投融資平臺混用的情況，二者是等價的。融資指的是企業(yè)進行貨幣借貸和資金有償籌集的活動，“平臺”的現(xiàn)代基本含義是人們發(fā)生互動行為的舞臺，如信息平臺、建筑平臺等。 因此，我們初步得到地方投融資平臺的基本內(nèi)涵是：和地方政府聯(lián)系緊密的，從事投融資業(yè)務(wù)的現(xiàn)代企業(yè)。魏加寧、孫彬（2009）將投融資平臺定義為，是指由地方政府發(fā)起設(shè)立，通過劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費、債券、稅費返還等資產(chǎn)，組建一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的地方國有企業(yè)或企業(yè)集團，必要時輔以地方財政的變相擔(dān)?；蛴傻胤饺舜蟪鼍摺鞍参亢弊鳛檫€款承諾，以實現(xiàn)平臺的對外融資，并將資金主要投入于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)等領(lǐng)域。其中以巴曙松（2009）對地方政府投融資平臺的定義最為流行，其定義是：地方政府組建的不同類型的公司，包括城市建設(shè)投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司等；政府通過劃撥土地等，組建一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時輔之以財政補貼等作為還款保證，融入資金后重點投向市政建設(shè)、公用事業(yè)等項目。 地方投融資平臺的文獻回顧關(guān)于地方投融資平臺的研究文獻，主要分為以下幾個方面的研究：一、從地方建設(shè)投融資體制角度進行研究這方面的研究特點是，討論地方城市建設(shè)的資金來源和需求狀況、體制問題和改進建議，在分析過程中涉及到地方投融資平臺，這是從一個更大的角度進行分析的。張照、王德（2009）詳細(xì)回顧了我國城建資金的相關(guān)歷程，并通過統(tǒng)計資料和實地調(diào)研，劃分了政府部門主導(dǎo)型、城投公司主導(dǎo)型以及公私合作型運作模式的特點，同時分析了地級市縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)三級的城鎮(zhèn)資金運作模式特征，并提出了政策建議。提供了從地方債務(wù)余額安全性的角度來考慮地方投融資平臺的思路。當(dāng)前迫切需要建立相應(yīng)的融資約束機制，以防控地方政府融資平臺貸款風(fēng)險。賈銀萍（2009）地方政府投融資平臺的信貸風(fēng)險進行了深入的分析，并給出了造成風(fēng)險的原因。顧德山（2007）對南通綜合性投融資平臺——南通國有資產(chǎn)投資控股有限公司進行了詳細(xì)的剖析，為我們認(rèn)識地級市投融資平臺提供了一個案例。張華（2008）對海南洋浦經(jīng)濟開發(fā)區(qū)經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投融資平臺——海南省洋浦開發(fā)建設(shè)控股有限公司進行了闡述，為我們認(rèn)識開發(fā)區(qū)投融資平臺的建設(shè)提供了寶貴案例。蘇曉鵬、王兵、馮文麗（2009）分析了地方投融資平臺的作用、存在的風(fēng)險以及化解風(fēng)險的策略。四、從加強地方投融資平臺市場化程度進行研究的文獻地方投融資平臺作為一個和政府關(guān)系緊密的現(xiàn)代企業(yè)，通常遵循“政府主導(dǎo)、市場運