【正文】 4000，成交價(jià)和數(shù)量？ ?若有一個(gè)限價(jià)買單，價(jià)格為 ，數(shù)量 1000，則價(jià)格和數(shù)量？ 限價(jià)指令下的連續(xù)競價(jià) 清算（ Clearing） ? 證券成交后，買賣雙方應(yīng)收應(yīng)付的證券和價(jià)款進(jìn)行核定計(jì)算，即 資金和證券結(jié)算 。 ? 在中國，連續(xù)競價(jià)是在開盤后一直到收盤這段時(shí)間內(nèi)采用。 3. 交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買入委托與賣出委托配對成交，直到不能成交為止。 IV. 若有兩個(gè)以上的價(jià)位符合上述條件，上交所采取其中間價(jià)成交價(jià)，深交所取距前價(jià)格最近的價(jià)位成交。 紐約證券交易所（ SuperDOT） 巴黎證券交易所 中國上海和深圳 價(jià)格優(yōu)先 時(shí)間優(yōu)先 芝加哥期權(quán)交易所 價(jià)格優(yōu)先 按比例分配 東京證券交易所 價(jià)格優(yōu)先 時(shí)間優(yōu)先 市價(jià)訂單優(yōu)于限價(jià)訂單 韓國證券交易所 價(jià)格優(yōu)先 時(shí)間優(yōu)先 客戶優(yōu)先 數(shù)量優(yōu)先 競價(jià)與成交 ? 交易制度是市場微觀結(jié)構(gòu)的核心，而價(jià)格的確定是交易制度的核心。 觸發(fā)價(jià)格 限制價(jià)格 賣出委托 訂單匹配的基本原則（優(yōu)先性依次減弱） ? 價(jià)格優(yōu)先：優(yōu)先滿足較高（低）價(jià)格的買進(jìn)（賣出）訂單 ? 時(shí)間優(yōu)先：同等價(jià)格下，優(yōu)先滿足最早進(jìn)入交易系統(tǒng)的訂單 ? 按比例分配：價(jià)格、時(shí)間相同，以訂單數(shù)量按比例分配；如美國紐交所 ? 數(shù)量優(yōu)先：價(jià)格、時(shí)間相同，優(yōu)先滿足：（ 1）較大數(shù)量訂單；（ 2）最能匹配數(shù)量的訂單。 ? 上例中，如果價(jià)格從 80元一路攀升，則不能成交，此時(shí)投資者可以重新設(shè)定止損指令。 ? 委托內(nèi)容：證券名稱、買賣數(shù)量、指令類型（ 出價(jià)方式與價(jià)格幅度） 、委托有效期等 ? 指令類型：市價(jià)、限價(jià)、止損、止損限價(jià) 指令類型 限價(jià)委托（ Limit order）：設(shè)置買價(jià)的上限，賣價(jià)的下限 止損指令（ Stop loss order ）：證券買（賣）方當(dāng)市價(jià)上升（下降）到觸發(fā)價(jià)格以上（以下）時(shí)轉(zhuǎn)化為市價(jià)指令。 指令驅(qū)動市場 ? 優(yōu)點(diǎn) ? 透明度高 ? 信息傳遞快 ? 運(yùn)行費(fèi)用低 ? 缺點(diǎn) ? 難以處理大宗交易（ Block Trading） ? 不活躍股票成交持續(xù)萎縮 ? 價(jià)格波動劇烈 ? 容易被操縱：沒有設(shè)計(jì)價(jià)格維護(hù)機(jī)制，仍由指令帶動價(jià)格變化 指令驅(qū)動市場的交易過程 開戶 委托買賣 競價(jià)與成交 不成交 成交 清算 交割 過戶 開戶 ? 開戶：投資者在 證券經(jīng)紀(jì)商處 開立證券交易賬戶。 競價(jià)交易制度（指令驅(qū)動） ? 證券買賣雙方的訂單直接進(jìn)入交易市場，在市場的交易中心以買賣價(jià)格為基準(zhǔn)按照一定的原則進(jìn)行撮合 ? 價(jià)格形成取決于交易者的指令！ ? 集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià) ? 集合競價(jià)（間斷性競價(jià)）：買賣訂單不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心將在不同時(shí)點(diǎn)收到的訂單累積起來，到一定時(shí)刻再進(jìn)行撮合。 ? 注： 1975年以前美國對所有的交易者要求付出固定比率的傭金， 75年后固定傭金取消該市場不再具有吸引力。 ?議價(jià)方式不同 ? 經(jīng)紀(jì)人同時(shí)掛出賣價(jià)（ Bid price）和買價(jià)（ Ask price），具有買賣價(jià)差 (Bidask spread) ?場外交易一般由做市商作為交易中介。 ? 《 證券交易所管理辦法 》 規(guī)定： ? 提供交易場所和設(shè)施 ? 制定交易規(guī)則 ? 對會員監(jiān)督，對上市公司監(jiān)管 ? 設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu) 第二市場：場外交易市場（ OTC，Overthecounter)，店頭市場 ? 場外意指不受交易所有關(guān)規(guī)則的限制，其特點(diǎn)是： ? 非集中：分散的、無固定交易場所的抽象市場或無形市場，它是由許多 各自獨(dú)立經(jīng)營的證券公司與投資者采用信息網(wǎng)絡(luò)分別進(jìn)行交易 ，沒有統(tǒng)一的交易時(shí)間，甚至無統(tǒng)一的交易規(guī)則。 證券交易所的參與人（美國） 傭金經(jīng)紀(jì)商（ Commission broker）：證券公司的場內(nèi)代表，僅辦理本公司委托業(yè)務(wù)。 3) 服務(wù)優(yōu)質(zhì)：證交所為了盈利不得不盡力為投資者提供良好的服務(wù)，從而形成較好的信譽(yù)、完善的硬件設(shè)施和軟件服務(wù)。 上一年度的稅前收益 2500 000 上兩個(gè)年度的平均稅前收益 2022 000 收入 100 000 000 公眾持股的市值 60 000 000 公眾持股的數(shù)額 1 100 000 100股及以上的持有人數(shù)量 2 000 紐約證券交易所的首次公開上市要求 單位：美元 2. 公司制交易所 ? 公司制交易所由商業(yè)銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及各類工商企業(yè)等共同出資入股建立起來的，是以盈利為目的的 公司法人 。 ? 無形：交易所為證券商提供的與撮合主機(jī)聯(lián)網(wǎng)的用的通訊端口。容易造成壟斷，不利于公平的競爭，服務(wù)質(zhì)量差。 投資者在交易中的合法利益可能得不到應(yīng)有的保障。會員大會是證券交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。 ? 組織嚴(yán)密：交易所對交易的擔(dān)保，只有公開上市的股票才能在交易所交易。 b) 包銷： 銷售商將所有證券自己先買下，一次性付款給發(fā)行者，所有的風(fēng)險(xiǎn)由銷售商承擔(dān)。 2) 直接發(fā)行和間接發(fā)行 ? 直銷：發(fā)行人自己向投資者發(fā)售證券?！?公司法 》 現(xiàn)在已經(jīng)取消了定向募集股份公司的規(guī)定。 ? 特點(diǎn)：面廣、條件嚴(yán)格，批準(zhǔn)后才能發(fā)行，發(fā)行后還要向社會公告；籌資數(shù)額大，籌資成本較低。投資學(xué) 第 5章 證券市場與交易機(jī)制 交易市場與機(jī)構(gòu) 證券市場 一級市場：發(fā)行市場 二級市場：交易市場 第一市場 第二市場 第三市場 第四市場 一級市場：證券的發(fā)行 （一）證券發(fā)行市場的定義與特征 １、定義：證券發(fā)行市場是辦理新上市的證券首次問世的市場。故考慮到公共利益，政府介入公募的管理。 ? 國有企業(yè)的內(nèi)部職工股，就是定向募集，最終上市，對普通股民來說非常的不公平。 ? 預(yù)約：投資者向承銷商表達(dá)購買意向。適用于信譽(yù)好的知名企業(yè)，節(jié)約銷售成本。 ? 公平：只有有會員資格的經(jīng)紀(jì)人才能從事交易和競價(jià) ? 公開：發(fā)行者及時(shí)的信息披露，從多不從少，從早不從遲。 ? 其法律地位相當(dāng)于一般的 社會團(tuán)體 。 ? 缺點(diǎn)： （ 1） 缺乏第三方擔(dān)保責(zé)任。 （ 3）沒有 履行會員手續(xù)（類似股份） 的券商是不能進(jìn)入證交所的。 ? 有形：原指證券交易所大廳的席位，內(nèi)有通訊設(shè)施。 ? 波士頓與太平洋交易所是地區(qū)級交易所。 2) 獨(dú)立管理： 券商或股東 不得擔(dān)任證交所高級行政管理人員，即證交所的交易者、中介商與管理者相分離，確保證交所保持不偏袒任何一方。 ? 未來的改進(jìn) —