【正文】 的票據(jù)。 ? 商業(yè)匯票 分為 商業(yè)承兌匯票 和 銀行承兌匯票 。 第五節(jié) 銀行承兌匯票市場(chǎng) 一、銀行承兌匯票的概念和原理 銀行承兌匯票市場(chǎng) :以銀行承兌匯票為交易對(duì)象 （一） 匯票 匯票是出票人（債權(quán)人向債務(wù)人）簽發(fā)，委托付款人在見票時(shí)或指定日期，無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。 日本公司發(fā)行的：武士商業(yè)票據(jù)； 三、商業(yè)票據(jù)的 成本 利息成本 商業(yè)票據(jù) 面值 與 發(fā)行價(jià)格 之間的 差額 商業(yè)票據(jù)是 貼現(xiàn)發(fā)行 的 非利息成本 在發(fā)行和銷售商業(yè)票據(jù)過程中所支付的 費(fèi)用，包括 : （ 1）承銷費(fèi)、（ 2）保證費(fèi)、 （ 3）信用額度支持費(fèi)、（ 4）信用評(píng)級(jí)費(fèi)。 將其作為向央行取得再貸款的 貼現(xiàn)工具 商業(yè)票據(jù)的轉(zhuǎn)讓 商業(yè)票據(jù)的 發(fā)行市場(chǎng) 比 交易市場(chǎng) 活躍 。 美國(guó)的商業(yè)票據(jù)屬于本票 英國(guó)的商業(yè)票據(jù)屬于匯票 一、商業(yè)票據(jù)概述 （一）商業(yè)票據(jù)的歷史 （二）商業(yè)票據(jù)的概念和種類 商業(yè)票據(jù)的概念 商業(yè)票據(jù)是由財(cái)務(wù)狀況良好、信用等級(jí)高的 大公司發(fā)行的短期、無擔(dān)保融資工具。 本票 可以作為 債券 的形式進(jìn)行 融資 。 ，更好地引導(dǎo) 信貸資金實(shí)現(xiàn)最佳配置 。 回購(gòu)協(xié)議的優(yōu)越性 商業(yè)銀行 將大量資產(chǎn)投資于國(guó)庫券、銀行承兌匯票等有利可圖的生息資產(chǎn)，將 超額準(zhǔn)備金降到最低限度 。 則：逆回購(gòu)方在協(xié)議到期時(shí)，只能以更高價(jià)格購(gòu)入 證券已履行回購(gòu)協(xié)議。 （若協(xié)議到期時(shí)，市場(chǎng)利率上升，證券價(jià)格下降，則正回購(gòu)方可能出現(xiàn)違約。 開放式回購(gòu) 又稱 買斷式回購(gòu) ，交易雙方對(duì)質(zhì)押證券采取 買斷 和 賣斷 的方式，逆回購(gòu)方 擁有 對(duì)買入證券的 完整所有權(quán)和處置權(quán) 。 （ 3）交割的條件： 若實(shí)物交割則回購(gòu)利率低；若采用其他交割方式，則利率會(huì)高些。 資金需求者：大銀行和政府證券專營(yíng)商 資金供給者：資金實(shí)力雄厚的的非金融機(jī)構(gòu)、地方政府、 存款機(jī)構(gòu)、外國(guó)銀行、外國(guó)政府 商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可利用回購(gòu)協(xié)議向央行貸款； 央行可利用回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。 銀行投資 —— 用所有庫存現(xiàn)金 —— 買國(guó)庫券等生利 銀行籌資 —— 回購(gòu)協(xié)議（抵押證券） —— 換回資金 —— _____提供貸款 ? 回購(gòu)協(xié)議的出現(xiàn)和發(fā)展的意義： 1. 深刻地改變了資產(chǎn)管理理念！ 2. 增強(qiáng)了各種金融工具的流動(dòng)性和資產(chǎn)組合的靈活性； 3. 提高資金使用效率； 4. 促進(jìn)金融體系穩(wěn)定； 5. 豐富央行公開市場(chǎng)操作手段； 6. 已成為西方銀行間同業(yè)拆借的主要方式。 眾多的金融工具開始撼動(dòng)銀行在金融領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。 大多在資金供應(yīng)方和需求方之間進(jìn)行。 ? 《 教父 》《 金眼睛 》《 偷天陷阱 》 第三節(jié) 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) 回購(gòu)協(xié)議是 20世紀(jì)貨幣市場(chǎng)最重要的金融創(chuàng)新活動(dòng)。 案例：雪中送炭和潑冷水 四、同業(yè)拆借市場(chǎng)的管理 （一）市場(chǎng)準(zhǔn)入的管理 （二）對(duì)拆借資金的管理 （三）對(duì)拆借期限的管理 （四）對(duì)拆借市場(chǎng)利率的管理 （五）其他的管理措施 一國(guó)內(nèi)部同業(yè)拆借利率及其浮動(dòng)范圍由央行或央行授權(quán)的機(jī)構(gòu)管理 五、我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng) 第一個(gè)階段 —— 1986－ 1991年的起步階段 第二個(gè)階段 —— 1992－ 1995年的高速發(fā)展和 清理整頓階段 第三個(gè)階段 —— 1996年至今的規(guī)范發(fā)展階段 發(fā)展至今，我國(guó)的同業(yè)拆借市 場(chǎng)已初具規(guī)模 同業(yè)拆借市場(chǎng)的清算 ? 同業(yè)拆借市場(chǎng)的清算：拆借雙方根據(jù)拆借協(xié)議完成資金劃撥和結(jié)算的過程。 ? 一般而言： 同業(yè)拆借利率被看作整個(gè)金融市場(chǎng) 的基準(zhǔn)利率。 三、同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率 美國(guó)聯(lián)邦基金利率 美國(guó)商業(yè)銀行同業(yè)之間隔夜拆借資金形成的短期利率。 b. 拆借目的 還包括： 押平票據(jù)交易差額； 解決臨時(shí)性、季節(jié)性的資金要求等。 ? 意味著：出現(xiàn)有利投資機(jī)會(huì)，而銀行又無法籌集到所需 資金時(shí)，銀行只有放棄投資機(jī)會(huì)，或出售資 產(chǎn)，收回貸款等。 2. 任何銀行可用于 貸款和投資的資金數(shù)額 只能 小于或等于 負(fù)債額 減去 法定存款準(zhǔn)備金余額。 ? 決定商業(yè)銀行對(duì) 資金 是 供給 還是 需求 的因素 ——商業(yè)銀行的 超額準(zhǔn)備金 。 案例： 美國(guó)政府應(yīng)該停止國(guó)庫券的發(fā)行嗎？ ? 在 20世紀(jì)的最后幾年，美國(guó)政府的財(cái)政赤字終于被消滅！ ? 從 1997年開始美國(guó)聯(lián)邦政府出現(xiàn)了巨額財(cái)政盈余。 機(jī)構(gòu)投資者 —— 政府 ? 政府參與貨幣市場(chǎng)的 目的 ：籌集資金，以彌補(bǔ)財(cái)政赤字，以及解決財(cái)政收支過程中短期資金不足的困難。 機(jī)構(gòu)投資者 —— 非銀行金融機(jī)構(gòu) ? 非銀行金融機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司 養(yǎng)老基金 共同基金 ? 非銀行金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)的 目的 ： 利用該市場(chǎng)提供的低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的金融工具， 實(shí)現(xiàn)最佳投資組合 。一般以天為計(jì)。 ? 廣義的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)： 還應(yīng)包括貨幣當(dāng)局在 黃金 和 外匯市場(chǎng) 上的交易。 二、貨幣市場(chǎng)的 特征 貨幣市場(chǎng)是 無形 的市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng) 交易規(guī)模大 貨幣市場(chǎng)工具 流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小和收益低 流動(dòng)性強(qiáng)：金融工具易變現(xiàn) 風(fēng) 險(xiǎn) ?。簝r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)低、違約風(fēng)險(xiǎn)小 （參與者都是信用高的機(jī)構(gòu)） 三、貨幣市場(chǎng)的 功能 （一）提供 短期資金融通 的渠道和手段 （二）貨幣市場(chǎng)利率具 有“基準(zhǔn)”利率的性質(zhì) （三） 為中央銀行 實(shí)施 貨幣政策 提供有利條件 央行買入短期金融工具，投放基礎(chǔ)貨幣； 央行賣出短期金融工具，回籠基礎(chǔ)貨幣； 四、貨幣市場(chǎng)參與者 金融機(jī)構(gòu)是經(jīng)營(yíng) 貨幣資金 這種特殊商品的企業(yè)。 （二）金融中介機(jī)構(gòu)的類型 投資銀行 狹義的投資銀行定義：在證券 一級(jí)市場(chǎng)承銷 證券和在 二級(jí)市場(chǎng)交易 證券的金融機(jī)構(gòu) 廣義的投資銀行定義：經(jīng)營(yíng)部分或全部資本 市場(chǎng)業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu) 投資銀行業(yè)務(wù)： 證券承銷 、證券交易、 私募 發(fā)行 、兼并收購(gòu)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、金 融衍生工具的創(chuàng)造與交易、受托資產(chǎn)管理、 咨詢業(yè)務(wù)、清算及其相關(guān)業(yè)務(wù) 經(jīng)紀(jì)人 經(jīng)紀(jì)人是指接受交易者委托以 代理人 的身份進(jìn)行金融工具交易或是為交易雙方提供信息促使雙方成交并收取傭金的金融機(jī)構(gòu)或自然人 經(jīng)紀(jì)人分類： （ 1） 貨幣經(jīng)紀(jì)人 和外匯經(jīng)紀(jì)人 （ 2）證券經(jīng)紀(jì)人和金融衍生工具經(jīng)紀(jì)人 四、金融市場(chǎng)的組織方式 （一）有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng) （二） 指令驅(qū)動(dòng)制度 和 報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度 五、金融市場(chǎng)監(jiān)管 指一國(guó)的貨幣當(dāng)局或該國(guó)政府依法設(shè)定的監(jiān)管部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的各種監(jiān)督和管制的行為，包括對(duì)金融機(jī)構(gòu) 市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、市場(chǎng)退出 等限制性規(guī)定，對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理和控制等方面的合規(guī)性、達(dá)標(biāo)性的要求及一系列相關(guān)的立法和執(zhí)法體系與過程。LOGO 第一章 金融市場(chǎng)概論 第一節(jié) 金融市場(chǎng)的含義和功能 一、金融市場(chǎng)的含義 金融市場(chǎng) 是以 金融資產(chǎn) 為交易工具而形成的供求關(guān)系 和 交易機(jī)制 的總和。 金融中介在金融市場(chǎng)上發(fā)揮媒介資金融通、降低交易成本和信息成本、構(gòu)造和維持市場(chǎng)運(yùn)行的作用。 正因?yàn)檫@些工具期限短，可隨時(shí)變現(xiàn)，有較強(qiáng)的貨幣性，所以， 短期金融工具又有 “ 準(zhǔn)貨幣 ” 之稱。 ? 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)： 貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)（ 通常是二級(jí)市場(chǎng)） 上 出售 和購(gòu)入 財(cái)政部 和 政府機(jī)構(gòu) 發(fā)行的 證券 ， 特別是 短期國(guó)庫券 ，用以影響 基礎(chǔ)貨幣 的行為。 ? 商業(yè)銀行頭寸 ：在某一時(shí)點(diǎn)上銀行可以營(yíng)運(yùn)的 資金。這就決定了銀行經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要內(nèi)容： 調(diào)度頭寸 。 ? 非金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)的 目的 ： 調(diào)整流動(dòng)性資產(chǎn)比重 ，取得 短期投資收益 。 政府所發(fā)行的債券為貨幣市場(chǎng)提供了重要的融資工具 。 ? 美國(guó)財(cái)政部依然每星期例行拍賣新國(guó)庫券！ ? 對(duì)于絕大多數(shù)投資者而言，美國(guó)國(guó)債依然是值得信賴的首選投資工具！！ 五、貨幣市場(chǎng)效率的衡量 廣度 貨幣市場(chǎng)參與主體的多樣化 深度 貨幣市場(chǎng) 交易的活躍程度 彈性 貨幣市場(chǎng)在應(yīng)付突發(fā)事件及大手筆成交之后的 迅速調(diào)整能力 第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(chǎng) 一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展 二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) （一）同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者 同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者包括 各類商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，主要有商業(yè)銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu) ，它們根據(jù)自身 資產(chǎn) 負(fù)債 狀況決定對(duì)同業(yè)拆借的 供應(yīng) 或需求 。（ 供給 ） （ 3）商業(yè)銀行為擴(kuò)大放貸資金規(guī)模 —— 拆入資金 同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易原理 1. 同業(yè)拆借市場(chǎng)主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶 上的 準(zhǔn)備金余額， 用以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的市場(chǎng)。 ? 如果： 準(zhǔn)備金賬戶上的余額等于或小于法定存款準(zhǔn)備 金余額。 3. 隨著市場(chǎng)發(fā)展，同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者 開始呈現(xiàn)多樣化格局： a. 交易對(duì)象 還包括： 商業(yè)銀行相互間的存款； 證券交易商和政府擁有的活期存款。 （三）同業(yè)拆借市場(chǎng)資金借貸程序簡(jiǎn)單快捷： 雙方可通過 電話 直接聯(lián)系或經(jīng) 中介 聯(lián)系，達(dá)成協(xié)議后，貸款方可 直接 或通過 代理行 經(jīng) 中央銀行的電子資金轉(zhuǎn)帳系統(tǒng) 將資金 轉(zhuǎn)入 借款方的 資金賬戶 上，數(shù)秒鐘即可完成轉(zhuǎn)賬程序。 香港銀行同業(yè)拆借利率（ HIBOR） 香港貨幣市場(chǎng)上銀行與同業(yè)之間在進(jìn)行以亞洲貨幣表 示的短期資金借貸時(shí)所依據(jù)的利率。 ? 理論上：市場(chǎng)利率與同業(yè)拆借利率同方向變動(dòng) 因 此： 同業(yè)拆借利率 與債券的價(jià)格反方向相關(guān)； 與股票的價(jià)格反方向相關(guān)。 ? 央行可隨時(shí)通過網(wǎng)絡(luò)了解拆借市場(chǎng)狀況，以便監(jiān)督、控制。 交易品：國(guó)庫券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、 債券、票據(jù)等 融資方 ===正回購(gòu)方 融券方 ===逆回購(gòu)方 沒有集中的有形市場(chǎng)，交易以電訊方式進(jìn)行。 美國(guó)銀行為求生存發(fā)掘?qū)︺y行監(jiān)管的法規(guī)漏洞，金融創(chuàng)新 ! 60年代風(fēng)靡美國(guó)的 負(fù)債管理理論 就是創(chuàng)新的銀行管理思想。 直接結(jié)果美國(guó)銀行家們?cè)?60年代創(chuàng)造出回購(gòu)協(xié) 議！ 4. 回購(gòu)協(xié)議 是為銀行提供廉價(jià)的資金來源的金融 衍生工具。 》 二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) （一）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者包括 商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)