【正文】 的票據(jù)。 ? 商業(yè)匯票 分為 商業(yè)承兌匯票 和 銀行承兌匯票 。 第五節(jié) 銀行承兌匯票市場 一、銀行承兌匯票的概念和原理 銀行承兌匯票市場 :以銀行承兌匯票為交易對象 （一） 匯票 匯票是出票人（債權人向債務人）簽發(fā)，委托付款人在見票時或指定日期，無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。 日本公司發(fā)行的：武士商業(yè)票據(jù)； 三、商業(yè)票據(jù)的 成本 利息成本 商業(yè)票據(jù) 面值 與 發(fā)行價格 之間的 差額 商業(yè)票據(jù)是 貼現(xiàn)發(fā)行 的 非利息成本 在發(fā)行和銷售商業(yè)票據(jù)過程中所支付的 費用，包括 : （ 1）承銷費、（ 2）保證費、 （ 3）信用額度支持費、（ 4）信用評級費。 將其作為向央行取得再貸款的 貼現(xiàn)工具 商業(yè)票據(jù)的轉(zhuǎn)讓 商業(yè)票據(jù)的 發(fā)行市場 比 交易市場 活躍 。 美國的商業(yè)票據(jù)屬于本票 英國的商業(yè)票據(jù)屬于匯票 一、商業(yè)票據(jù)概述 （一）商業(yè)票據(jù)的歷史 （二）商業(yè)票據(jù)的概念和種類 商業(yè)票據(jù)的概念 商業(yè)票據(jù)是由財務狀況良好、信用等級高的 大公司發(fā)行的短期、無擔保融資工具。 本票 可以作為 債券 的形式進行 融資 。 ，更好地引導 信貸資金實現(xiàn)最佳配置 。 回購協(xié)議的優(yōu)越性 商業(yè)銀行 將大量資產(chǎn)投資于國庫券、銀行承兌匯票等有利可圖的生息資產(chǎn)，將 超額準備金降到最低限度 。 則：逆回購方在協(xié)議到期時，只能以更高價格購入 證券已履行回購協(xié)議。 （若協(xié)議到期時，市場利率上升，證券價格下降，則正回購方可能出現(xiàn)違約。 開放式回購 又稱 買斷式回購 ，交易雙方對質(zhì)押證券采取 買斷 和 賣斷 的方式，逆回購方 擁有 對買入證券的 完整所有權和處置權 。 （ 3）交割的條件： 若實物交割則回購利率低；若采用其他交割方式，則利率會高些。 資金需求者：大銀行和政府證券專營商 資金供給者：資金實力雄厚的的非金融機構(gòu)、地方政府、 存款機構(gòu)、外國銀行、外國政府 商業(yè)銀行等金融機構(gòu)可利用回購協(xié)議向央行貸款； 央行可利用回購協(xié)議進行公開市場操作。 銀行投資 —— 用所有庫存現(xiàn)金 —— 買國庫券等生利 銀行籌資 —— 回購協(xié)議（抵押證券） —— 換回資金 —— _____提供貸款 ? 回購協(xié)議的出現(xiàn)和發(fā)展的意義： 1. 深刻地改變了資產(chǎn)管理理念！ 2. 增強了各種金融工具的流動性和資產(chǎn)組合的靈活性； 3. 提高資金使用效率； 4. 促進金融體系穩(wěn)定； 5. 豐富央行公開市場操作手段； 6. 已成為西方銀行間同業(yè)拆借的主要方式。 眾多的金融工具開始撼動銀行在金融領域的主導地位。 大多在資金供應方和需求方之間進行。 ? 《 教父 》《 金眼睛 》《 偷天陷阱 》 第三節(jié) 回購協(xié)議市場 回購協(xié)議是 20世紀貨幣市場最重要的金融創(chuàng)新活動。 案例：雪中送炭和潑冷水 四、同業(yè)拆借市場的管理 （一）市場準入的管理 （二）對拆借資金的管理 （三）對拆借期限的管理 （四）對拆借市場利率的管理 （五）其他的管理措施 一國內(nèi)部同業(yè)拆借利率及其浮動范圍由央行或央行授權的機構(gòu)管理 五、我國的同業(yè)拆借市場 第一個階段 —— 1986－ 1991年的起步階段 第二個階段 —— 1992－ 1995年的高速發(fā)展和 清理整頓階段 第三個階段 —— 1996年至今的規(guī)范發(fā)展階段 發(fā)展至今，我國的同業(yè)拆借市 場已初具規(guī)模 同業(yè)拆借市場的清算 ? 同業(yè)拆借市場的清算：拆借雙方根據(jù)拆借協(xié)議完成資金劃撥和結(jié)算的過程。 ? 一般而言： 同業(yè)拆借利率被看作整個金融市場 的基準利率。 三、同業(yè)拆借市場的利率 美國聯(lián)邦基金利率 美國商業(yè)銀行同業(yè)之間隔夜拆借資金形成的短期利率。 b. 拆借目的 還包括： 押平票據(jù)交易差額； 解決臨時性、季節(jié)性的資金要求等。 ? 意味著：出現(xiàn)有利投資機會，而銀行又無法籌集到所需 資金時，銀行只有放棄投資機會，或出售資 產(chǎn)，收回貸款等。 2. 任何銀行可用于 貸款和投資的資金數(shù)額 只能 小于或等于 負債額 減去 法定存款準備金余額。 ? 決定商業(yè)銀行對 資金 是 供給 還是 需求 的因素 ——商業(yè)銀行的 超額準備金 。 案例： 美國政府應該停止國庫券的發(fā)行嗎？ ? 在 20世紀的最后幾年，美國政府的財政赤字終于被消滅！ ? 從 1997年開始美國聯(lián)邦政府出現(xiàn)了巨額財政盈余。 機構(gòu)投資者 —— 政府 ? 政府參與貨幣市場的 目的 ：籌集資金，以彌補財政赤字，以及解決財政收支過程中短期資金不足的困難。 機構(gòu)投資者 —— 非銀行金融機構(gòu) ? 非銀行金融機構(gòu)：保險公司 養(yǎng)老基金 共同基金 ? 非銀行金融機構(gòu)參與貨幣市場的 目的 ： 利用該市場提供的低風險、高流動性的金融工具， 實現(xiàn)最佳投資組合 。一般以天為計。 ? 廣義的公開市場業(yè)務： 還應包括貨幣當局在 黃金 和 外匯市場 上的交易。 二、貨幣市場的 特征 貨幣市場是 無形 的市場 貨幣市場 交易規(guī)模大 貨幣市場工具 流動性強、風險小和收益低 流動性強：金融工具易變現(xiàn) 風 險 小：價格波動風險低、違約風險小 （參與者都是信用高的機構(gòu)） 三、貨幣市場的 功能 （一）提供 短期資金融通 的渠道和手段 （二）貨幣市場利率具 有“基準”利率的性質(zhì) （三） 為中央銀行 實施 貨幣政策 提供有利條件 央行買入短期金融工具，投放基礎貨幣； 央行賣出短期金融工具，回籠基礎貨幣； 四、貨幣市場參與者 金融機構(gòu)是經(jīng)營 貨幣資金 這種特殊商品的企業(yè)。 （二）金融中介機構(gòu)的類型 投資銀行 狹義的投資銀行定義：在證券 一級市場承銷 證券和在 二級市場交易 證券的金融機構(gòu) 廣義的投資銀行定義：經(jīng)營部分或全部資本 市場業(yè)務的證券經(jīng)營機構(gòu) 投資銀行業(yè)務： 證券承銷 、證券交易、 私募 發(fā)行 、兼并收購、基金管理、風險投資、金 融衍生工具的創(chuàng)造與交易、受托資產(chǎn)管理、 咨詢業(yè)務、清算及其相關業(yè)務 經(jīng)紀人 經(jīng)紀人是指接受交易者委托以 代理人 的身份進行金融工具交易或是為交易雙方提供信息促使雙方成交并收取傭金的金融機構(gòu)或自然人 經(jīng)紀人分類： （ 1） 貨幣經(jīng)紀人 和外匯經(jīng)紀人 （ 2）證券經(jīng)紀人和金融衍生工具經(jīng)紀人 四、金融市場的組織方式 （一）有形市場和無形市場 （二） 指令驅(qū)動制度 和 報價驅(qū)動制度 五、金融市場監(jiān)管 指一國的貨幣當局或該國政府依法設定的監(jiān)管部門對金融機構(gòu)實施的各種監(jiān)督和管制的行為，包括對金融機構(gòu) 市場準入、業(yè)務范圍、市場退出 等限制性規(guī)定，對金融機構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、風險管理和控制等方面的合規(guī)性、達標性的要求及一系列相關的立法和執(zhí)法體系與過程。LOGO 第一章 金融市場概論 第一節(jié) 金融市場的含義和功能 一、金融市場的含義 金融市場 是以 金融資產(chǎn) 為交易工具而形成的供求關系 和 交易機制 的總和。 金融中介在金融市場上發(fā)揮媒介資金融通、降低交易成本和信息成本、構(gòu)造和維持市場運行的作用。 正因為這些工具期限短，可隨時變現(xiàn)，有較強的貨幣性，所以， 短期金融工具又有 “ 準貨幣 ” 之稱。 ? 公開市場業(yè)務： 貨幣當局在金融市場（ 通常是二級市場） 上 出售 和購入 財政部 和 政府機構(gòu) 發(fā)行的 證券 ， 特別是 短期國庫券 ，用以影響 基礎貨幣 的行為。 ? 商業(yè)銀行頭寸 ：在某一時點上銀行可以營運的 資金。這就決定了銀行經(jīng)營的一個重要內(nèi)容： 調(diào)度頭寸 。 ? 非金融機構(gòu)參與貨幣市場的 目的 ： 調(diào)整流動性資產(chǎn)比重 ，取得 短期投資收益 。 政府所發(fā)行的債券為貨幣市場提供了重要的融資工具 。 ? 美國財政部依然每星期例行拍賣新國庫券！ ? 對于絕大多數(shù)投資者而言，美國國債依然是值得信賴的首選投資工具??！ 五、貨幣市場效率的衡量 廣度 貨幣市場參與主體的多樣化 深度 貨幣市場 交易的活躍程度 彈性 貨幣市場在應付突發(fā)事件及大手筆成交之后的 迅速調(diào)整能力 第二節(jié) 同業(yè)拆借市場 一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生和發(fā)展 二、同業(yè)拆借市場的結(jié)構(gòu) （一）同業(yè)拆借市場的參與者 同業(yè)拆借市場的參與者包括 各類商業(yè)性金融機構(gòu)，主要有商業(yè)銀行以及非銀行金融機構(gòu) ，它們根據(jù)自身 資產(chǎn) 負債 狀況決定對同業(yè)拆借的 供應 或需求 。（ 供給 ） （ 3）商業(yè)銀行為擴大放貸資金規(guī)模 —— 拆入資金 同業(yè)拆借市場的交易原理 1. 同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶 上的 準備金余額， 用以調(diào)劑準備金頭寸的市場。 ? 如果： 準備金賬戶上的余額等于或小于法定存款準備 金余額。 3. 隨著市場發(fā)展，同業(yè)拆借市場的參與者 開始呈現(xiàn)多樣化格局： a. 交易對象 還包括： 商業(yè)銀行相互間的存款； 證券交易商和政府擁有的活期存款。 （三）同業(yè)拆借市場資金借貸程序簡單快捷： 雙方可通過 電話 直接聯(lián)系或經(jīng) 中介 聯(lián)系，達成協(xié)議后，貸款方可 直接 或通過 代理行 經(jīng) 中央銀行的電子資金轉(zhuǎn)帳系統(tǒng) 將資金 轉(zhuǎn)入 借款方的 資金賬戶 上，數(shù)秒鐘即可完成轉(zhuǎn)賬程序。 香港銀行同業(yè)拆借利率（ HIBOR） 香港貨幣市場上銀行與同業(yè)之間在進行以亞洲貨幣表 示的短期資金借貸時所依據(jù)的利率。 ? 理論上：市場利率與同業(yè)拆借利率同方向變動 因 此： 同業(yè)拆借利率 與債券的價格反方向相關； 與股票的價格反方向相關。 ? 央行可隨時通過網(wǎng)絡了解拆借市場狀況，以便監(jiān)督、控制。 交易品：國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、 債券、票據(jù)等 融資方 ===正回購方 融券方 ===逆回購方 沒有集中的有形市場，交易以電訊方式進行。 美國銀行為求生存發(fā)掘?qū)︺y行監(jiān)管的法規(guī)漏洞，金融創(chuàng)新 ! 60年代風靡美國的 負債管理理論 就是創(chuàng)新的銀行管理思想。 直接結(jié)果美國銀行家們在 60年代創(chuàng)造出回購協(xié) 議！ 4. 回購協(xié)議 是為銀行提供廉價的資金來源的金融 衍生工具。 》 二、回購協(xié)議市場的結(jié)構(gòu) （一）回購協(xié)議市場的參與者 回購協(xié)議市場的參與者包括 商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)