【正文】 強型設備信托債券最初于 20 世紀 90 年代誕生于美國，目的是便于那些沒有投資等級的航空公司利用投資等級開辟融資渠道，同時在航空公司進入破產(chǎn)后，能夠給予飛機所有者更多的保護。這種形式更加取決于資產(chǎn)的風險。這和證券化一樣可以防止航空公司破產(chǎn)所帶來的風險，而同時也對債務融資起到了擔保作用。然而，設備信托債券的出現(xiàn)更多的是出于稅收方 面的考慮，而不是為了分散風險或是降低借貸成本。 從依賴于航空公司信用等級的傳統(tǒng)融資方式到基于飛機價值的新型融資方式，飛機的融資方式有很多種。飛機的租金將通過受信托人支付給投資者。市場參與度數(shù)量雖然眾多 ,但債券持有比例極不均等 ,外資機構(gòu)參與度較低。交易量比較小 ,整體換手率也僅是美國債券市場的 1/10。在我國債券市場中 ,政府債券占相當大的比重。公司債券和信用債券在本質(zhì)上是一樣的，只是在法律層面上有細微的差別。這些可轉(zhuǎn)換債券也可以在股票交易市場上進行交易，可轉(zhuǎn)換債券的利率比不附加轉(zhuǎn)換 條件的債券利率要低。信用債券可用航空公司的資產(chǎn)做固定抵押或浮動抵押，而抵押信用債券則可用土地或房產(chǎn)作為抵押。 第三節(jié) 債券 公司債券、信用債券均屬于證券或者長期本票，有固定的利率和固定的還款期限。對于出口信貸的貸款人、制造國出口信貸機構(gòu)的擔保要求，工商銀行可在被擔保人提供反擔保的前提下，提供相關擔保。對于出口信貸所不能覆蓋的剩余飛機購置款，工商銀行可為航空公司安排融資。這項免費的鎖定利率權利為航空公司降低成本提供了較為靈活的條件，從而吸引用戶積極訂購歐洲飛機。美國進出口銀行（ US ExIm Bank）及歐洲信貸機構(gòu)（ ECA）分別為波音和空中客車提供融資支持。 ? 銀行可以將一部分原有風險轉(zhuǎn)嫁給出口信貸機構(gòu)。 ? 歐洲出口信貸機構(gòu)給予航空偶那個死免費的提前確定歐洲出口信貸貸款固定利率（即“ LASU”利率）的權利。其設立的目的是為了通過擔?；虮ｋU等形式（而不是直接投資）鼓勵本國商品 的出口。 2020 年 3 月 1 日起實行的《保險公司管理規(guī)定》，保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券和國務院規(guī)定的其他資金運用形式。由國內(nèi)銀行提供美元貸款融資也成為一種可供航空公司考慮的方式。其弊端是航空公司要承擔匯率風險。 國內(nèi)商業(yè)銀行參與的銀團貸款： 隨著我國綜合國力的增強，外匯儲備較為充足，國家鼓勵飛機融資由國內(nèi)銀行解決。 相對于發(fā)行債券，定期貸款更加容易操作、成本也更低。在沒有擔保的情況下，銀行一般只會提供 5 年期以內(nèi)的貸款。具有現(xiàn)實意義是重大課題。降低融資成本是一個亟待解決。一般情形下，購機預付款需要在飛機交付前兩年開始分期付款，最高將達總購機款的 30%。 銀行貸款與航空公司采用融資購買方式緊密相關，融資購買是指航空公司向國內(nèi)銀行貸款（外匯或人民幣）直接向飛機制造商購買飛機的方式。在這種借款方中，牽頭的金融機構(gòu)與借款的航空公司之間 往往有著比較密切的關系。并且如有需要，還可以將浮動利率掉期為固定利率，從而避免利率風險。因此，在國家政策的鼓勵下，國內(nèi)商業(yè)銀行紛紛把航空公司鎖定為外匯貸款市場的重要客戶。我國保險公司卻無法向各企業(yè)直接貸款。 第二節(jié) 出口信貸機構(gòu)支持 多數(shù)貿(mào)易出口大國都設有自己的出口信貸機構(gòu)，這些機構(gòu)要么是政府的一個部門，要么是政府扶持的一個民間組織。 出口信貸機構(gòu)支持的益處 航空公司 ? 出口信貸機構(gòu)支持可以 使航空公司獲得更高的信用評級。 金融機構(gòu) ? 出口信貸機構(gòu)可以為銀行等金融機構(gòu)放貸提供支持或補充。 多年以前，中國大部分飛機都是通過采用出口信貸支持的融資方式引進。以中國工商銀行為例，如果航空公司所購買飛機的融資 1 在交機時，如市場利率高于 LASU 利率，航空公司可選擇以 LASU 利率進行融資；如市場利率低于 LASU利率，航空公司可選擇以市場利率來進行融資。（ 2）商業(yè)貸款。（ 4）擔?；蚍磽?。同時，我國正在研究發(fā)展本國的飛機制造業(yè)，國內(nèi)的相關出口信貸機構(gòu)應該學習借鑒研究國外出口信貸機構(gòu)的相關業(yè)務模式，為我國的飛機出口業(yè)提供強有力的支持。債券在到期日時將按票面金額償還或贖回。當股票價格低迷時，航空公司仍可按固定利率進行融資，不同的是投資人具有在將來某個時間，以某個預先確定的比列，將債券轉(zhuǎn)換為普通股的權利。對所抵押的資產(chǎn)也擁有不同的權利。主要有國債、中央銀行債、政策性銀行債等為數(shù)不多的幾種。 （ 2） 在我國債券流通以滬深證券交易市場、銀行間債券交易市場和證券經(jīng)營機構(gòu)柜臺交易市場為主。主要有國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、 農(nóng)村 信用社、保險公司、證券公司、基金管理機構(gòu)等。購買的飛機可以是一架可以是多架，發(fā)行信托債券用于購買新飛機時要以機隊中已有的飛機作為擔保。然而，這種融資方式最近在歐洲卻甚為流行。設備信托債券（ ETC）常常被認為是資產(chǎn)證券化的一種形式。因此，這種方式實際上是一種有擔保的債務融資，而不是真正意義上的租賃，因為飛機自始至終為航空公司所擁有。 第五節(jié) 增強型設備信托債券（ EETC） 【重點】 What is an EETC? EETCs are secured, recourse debt instruments backed by a pool of collateral, typically specific aircraft, as well as the credit of the issuing airline. Thus, the noteholder has two sources of ultimate recovery should a default ever occur: 1. The collateral backing the notes, and 2. a claim on the airline itself, should a shortfall exist after claiming the collateral. EETCs also benefit from various structural enhancements, such as liquidity facilities and structural tranching. 信賴于航空公司信用 傳統(tǒng)飛機融資方式 增強型 ETC 單一模式 增強型 ETC多重模式 債券化小規(guī)模組合 ALPS 飛機 依賴于飛機的價值 EETC bonds are issued out of bankruptcyremote trusts, which in turn own equipment notes that are directly backed by the underlying financing on each respective aircraft. In the event of a default, the EETC noteholders can seize the aircraft backing the transaction, duo to liens on the mortgages/leveraged lease that was used to finance the aircraft. The evolution of EETCs began with straight equipment notes, or ETCs. These were simpler financing structures, secured by aircraft where debt covered 80% of the market value of the planes and the remaining 20% was sourced from the equity holder. The next stage of the market was the development of passthrough certificates, or PTCs. Similar to current EETCs, PTCs were issued to investors from a trust that owned equipment notes on the aircraft financing. Essentially, PTCs were structured where the underlying security w