【正文】 e equity holder. The next stage of the market was the development of passthrough certificates, or PTCs. Similar to current EETCs, PTCs were issued to investors from a trust that owned equipment notes on the aircraft financing. Essentially, PTCs were structured where the underlying security was a group of ETCs, which were in turn used to finance aircraft with debt. The important benefit of the market’s evolution to PTCs was that larger amounts of debt could be raised, thereby making the debt instruments larger and more liquid, and allowing for a broader, more diverse package of aircraft collateral for the investors. The final evolution in the marketplace was the creation of EETCs. EETCs incorporate five major structural improvements over predecessor PTCs: 特點 EETCs PTCs ETCs 發(fā)行規(guī)模 大型（達到 10 億美元） 中小型（ 5 千萬至 3億美元） 小型（ 2 千 5 百萬至 5千萬） 交易流動性 Index Eligible？ 是 是 否 Collateral Age 中短期 中長期 中長期 Collateral Diversification 高中低 中低 低 Liquidity facility Yes， 18 月 否 否 發(fā)行 LTV A Tranche： 4050% 6585% 6585% B Tranche: 5060% C Tranche： 6080% Source:TCW . Man 設備信托債券還有一種改進形式，稱為增強型設備信托債券（ EETC），它更像下面要介紹的飛機證券化。增強型設備信托債券一般不會只出售一種債券或債權證明書，而是將它們劃分成不同的類別，根據(jù)擔保程度和與租金現(xiàn)金流的關聯(lián)程度不同，每種類別的風險及回報也不盡相同。但是，在飛機所有權方面增強型設備信托債券與證券化之間仍然有著本質的區(qū)別，證券化可以將風險分散到多家航空公司上去。 國內(nèi)外比較： 國內(nèi)尚未有此類融資方式。首先，其重要性要得到全球普遍的認識；其次，資產(chǎn)所有權與經(jīng) 營權分離的問題要得到解決；再次，證券化的資產(chǎn)要能夠從企業(yè)的資產(chǎn)負債表中剝離。在 ALPS 921 證券化之前，銀行提供給通用電氣商業(yè)服務公司（ GECUS） 2的貸款利率為 LIBOR 加 2%，且貸款額只有租賃公司價值的 75%；而在租賃業(yè)務證券化以后，為證券化而成立的專門公司可以享用到LIBOR 加 %的利率，同時可以得到租賃價值 87%的貸款。首先它削弱了承租人和出租人之間的聯(lián)系，由于有多家公司參與，航空公司的工作量也有所增加；其次， 有些人對于將監(jiān)管和技術管理工作外包給專業(yè)公司存在異議，他們認為這些公司的工作質量遠不及租賃公司自己認真仔細。 EETC 將有可能取代日本杠桿租賃以及其他一些以避稅為目的的融資方式。 第二章 股權融資 2 GECAS（ General Electric Capital Aviation Services），始建于 1975 年，其前身為 GPA 公司，總部設在愛爾蘭的香農(nóng)（ Shannon），是當今世界上最大的專門從事飛機租賃的專業(yè)租賃公司之一。 股東權益 即向航空公司股東進行的融資。除了歐美國家外，世界上多數(shù)航空公司仍由政府控制一般以上的股權，其他股權持有者包括：其他的航空公司、金融機構、航空公司雇員、其他個人。當然，這樣做也可能會稀釋現(xiàn)有股東的控制權，進而為其他公司的兼并帶來了機會。 中國有三大國有航空公司通過 IPO 的形式實現(xiàn)了部分私有化。 2020年 8 月，中國國際航空公司股票在上海證券交易所二次發(fā)售，此次 A 股 IPO 共發(fā)行了 億股（占 16%），募集資金近 46 億元人民幣。其后不久，中國東方航空公司也完成 IPO 并在國內(nèi)市場上市交易。其中中航集團認購 A 股金額不低于 15 億元。 國航表示，此次增發(fā)擬募集資金全部用于補充公司流動資金，其中 15 億元按國家有關部委批文用于收購中國國際貨運航空有限公司少數(shù)股東股權項目，鑒于公司已先行以自有資金支付全部股權收購款項，該等 15 億元也將直接用于補充本公司流動資金。發(fā)行數(shù)量不超過 58500 萬股，其中，中航集團擬以不低于15 億元按照具體發(fā)行價格認購相應股數(shù)，認購的總股數(shù)不超過 15700 萬股。每股發(fā)行價格不低于港幣 元，募集資金凈額不超過港幣 億元，也全部用于補充流動資金。 上月末中國國航與香港國泰航空有限公司（ Cathay Pacific Airways Limited，簡稱“國泰航空”）曾經(jīng)簽訂的《營運協(xié)議》，國航與國泰航空計劃設立一家以上海為基地的合資貨運航空公司。 而此次募資也正是為支付收購中國國際貨運航空有限公司（ Air China Cargo .，簡稱“國貨航”）少數(shù)股東股權對價。 欲打通資金瓶頸實現(xiàn)擴張 春秋航空醞釀上市融資 20200508 作者：陶健 文章來源：南方日報 點擊量： 311 創(chuàng)業(yè)機構： 春秋航空有限公司 其他機構： 花旗銀行 涉及人物： 王正華 涉及行業(yè)： 交通運輸 國內(nèi)第一家低成本民營航空公司春秋航空正在實施一個大規(guī)模的擴張計劃。為了打通資金瓶頸，春秋航空已經(jīng)著手醞釀上市融資。根據(jù)春秋航空公布的數(shù)據(jù)，去年該公司共執(zhí)行 14206 個航班，輸送旅客 235 萬人次，平均客座率 %，高于國內(nèi)其他航空公司，全年票價平均折扣比市場平均票價約低 34%，主營業(yè)成本水平比行業(yè)平均低 18%。 中國民營航空市場起步兩年多，以春秋航空為代表的一批企業(yè)已初步顯現(xiàn)其競爭力，但由于航線資源和市場份額與傳統(tǒng)國有航空公司相去甚遠，要想降低運營成本，在規(guī)模效應的航空業(yè)中生存下來，就必須加快引進飛機。據(jù)悉，一架 A320 飛機的購入價格就要超過 4 億元。 航空業(yè)是高風險行業(yè)，國有航空的資金大多來源于國有銀行，民營航空要得到國有銀行貸款相對比較困難。王正華表示，上市一方面是為了錢，更重要的是為了引入現(xiàn)代企業(yè)制度。 據(jù)透露，春秋航空此次上市融資規(guī)模在 10 億元以上，目前已聘請花旗銀行擔任其財務顧問。 有國外投行曾表示，中國民營航空的持續(xù)盈利能力，是他們最看重的一項資質，但居高不下的航油價格和飛行員短缺等行業(yè)問題，可能會給低成本航空公司帶來更多的壓力。 第三章 租賃 金融租賃是一種特殊的金融產(chǎn)品，是將傳統(tǒng)的租賃、貿(mào)易與金融方式有機組合后形成的一種新的交易方式。同時，融資租賃已發(fā)展成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式，當前占融資總量的比例已達 20%左右。 第一節(jié) 融資租賃 融資租賃 是指出租人購買承租人（航空公司）選定的飛機，享有飛機所有權，并將飛機出租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用的、一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。融資租賃有多種做法，較多采用的有投資減稅杠桿租賃，利用英、美出口信貸支持的及利用一般商業(yè)貸款的融資租賃。租賃期滿，租賃資產(chǎn)的所有權為承租人所有，一般租賃期限較長。在租賃期中，有關飛機的保養(yǎng)、維修等費用全由承租人承擔，但同時因使用飛機而產(chǎn)生的效益也全由承租人獨享。而承租人 (航空公司 )必須對上述出租人的保證條件作出承諾，并提供可靠的保證。 融資租賃的特性：（ 1）一般來說租賃期是長期性的，租期通常在 12 年以上。（ 3）通常情況 在租賃期內(nèi)租賃是不可以取消和終止的。 融資租賃和融資購買的比較如下： 從上表可以看出，融資租賃與融資購買比較，各有利弊： （ 1） 從融資結構上看，融資租賃較為復雜。