【正文】 公司來看，ABB、發(fā)那科、安川電機(jī)的企業(yè)價(jià)值/EBITDA 平均倍數(shù)較本次收購價(jià)格對應(yīng)的倍數(shù)低，企業(yè)價(jià)值/銷售額倍數(shù)平均值與本次收購價(jià)格對應(yīng)的倍數(shù)相當(dāng)。因此本次交易的企業(yè)價(jià)值/EBITDA ，企業(yè)價(jià)值/銷售額倍數(shù)為 。（二）交易價(jià)格合理性的分析本次要約價(jià)格為 115 歐元/股，較美的集團(tuán)召開董事會通過發(fā)出要約議案的前一天（2016 年 5 月 17 日）的股票收盤價(jià)溢價(jià) %。
本次交易標(biāo)的估值情況一、本次交易標(biāo)的估值情況本次要約收購價(jià)格不以評估報(bào)告或者估值報(bào)告為依據(jù)，因此本次收購未進(jìn)行資產(chǎn)評估及估值。該公司于 1979 年在法國梅里尼亞克成立，主要提供工業(yè)鉆孔和緊固的自動化方案，它生產(chǎn)的自動化機(jī)器人鉆進(jìn)自動化程度高且半徑較小，能協(xié)助完成翼上鉆孔，車門總成，和機(jī)身組裝件。（二）德國法蘭克福交易所上市1980 年，庫卡集團(tuán)在德國法蘭克福證券交易所上市，國際證券代碼：DE0006204407。（二）SWOCTEM GmbH SWOCTEM GmbH 于 1998 年注冊成立，是一家位于德國海格爾的投資公司，其投資活動主要集中在歐洲市場，并涉足多個(gè)行業(yè)內(nèi)公司的收購及管理。根據(jù)境外律師盡職調(diào)查報(bào)告，庫卡集團(tuán)已發(fā)行股份總數(shù)為39,775,470股，其股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：序號 股東名稱 持股比例1 . Voith GmbH amp。十、股價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)除經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況之外，本公司的股票價(jià)格還將受到國際和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、資本市場走勢、投資者預(yù)期和各類重大突發(fā)事件等多方面因素的影響。初步判斷本次交易完成后，上市公司將可能確認(rèn)較大額度的商譽(yù)，若標(biāo)的公司未來經(jīng)營中不能較好地實(shí)現(xiàn)收益，則收購標(biāo)的資產(chǎn)所形成的商譽(yù)將會有減值風(fēng)險(xiǎn)，從而對上市公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。如果本次要約收購的接受比例較高，美的集團(tuán)需新增的銀行貸款金額較高，從而提高資產(chǎn)負(fù)債率。P BB+評級、Moody Ba2評級，公司信用得到市場的認(rèn)可。截至 2015 年末，該項(xiàng)期票對應(yīng)的銀行債務(wù)賬面余額（包含應(yīng)計(jì)利息）為 ，截至 2016 年 3 月 31 日，該賬面余額為 億歐元。rttemberg 和UniCredit Bank AG 發(fā)行了 億歐元期票。ft branch, Deutsche Bank Luxembourg ., UniCredit BankAG, Landesbank BadenW252。庫卡集團(tuán)經(jīng)營情況良好，現(xiàn)金流穩(wěn)定，截至 2016 年 3 月 31 日， 億歐元，按照 2015 年披露的年薪數(shù)據(jù)測算，如果出現(xiàn)執(zhí)行委員會成員全部離職且按照約定上限支付補(bǔ)償金的極端情況，庫卡集團(tuán)具備按時(shí)足額支付能力。執(zhí)行委員會薪酬包括固定部分和可變部分，可變部分主要基于個(gè)人目標(biāo)和庫卡集團(tuán)業(yè)績關(guān)鍵指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況確定。如果本次收購的完成導(dǎo)致庫卡集團(tuán)主要客戶流失，將會對庫卡集團(tuán)業(yè)績產(chǎn)生不利影響。美的集團(tuán)認(rèn)為，庫卡管理團(tuán)隊(duì)繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)公司是未來成功的關(guān)鍵，完全支持庫卡目前的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、人才基礎(chǔ)和品牌發(fā)展。根據(jù)可查閱公開資料，庫卡集團(tuán)在機(jī)器人自動化領(lǐng)域具有多年的經(jīng)驗(yàn)積累及較強(qiáng)的創(chuàng)新能力。庫卡集團(tuán)擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，是保持庫卡集團(tuán)品牌和產(chǎn)品競爭力的關(guān)鍵所在。本公司會向境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于豁免權(quán)行使事項(xiàng)及時(shí)披露。具體程序以下：決定豁免后，收購方應(yīng)立即在交易網(wǎng)站和《德國聯(lián)邦公報(bào)》發(fā)布一項(xiàng)豁免 30%最低持股比例條件的通知。二、本次要約收購不實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)本次收購前，公司通過 MECCA 持有庫卡集團(tuán) %的股權(quán)。美的集團(tuán)可根據(jù)持有庫卡集團(tuán)股份比例的情況以及與當(dāng)?shù)刈C券監(jiān)管部門溝通的情況，盡力維持庫卡集團(tuán)上市地位。公司維持庫卡集團(tuán)上市地位的相關(guān)措施本次收購不以庫卡集團(tuán)退市為目的，公司意圖保持庫卡集團(tuán)的上市地位。因此，法蘭克福證券交易所在決定是否取消上市公司的上市資格時(shí)擁有全權(quán)酌處權(quán)。九、關(guān)于本次要約收購是否可能導(dǎo)致庫卡集團(tuán)退市的說明（一）德國法蘭克福證券交易所的退市標(biāo)準(zhǔn)德國法蘭克福證券交易所的退市標(biāo)準(zhǔn)庫卡集團(tuán)的股份在法蘭克福證券交易所的受監(jiān)管市場（高級標(biāo)準(zhǔn)）上市交易。（三）網(wǎng)絡(luò)投票安排在審議本次交易的股東大會上，公司通過交易所交易系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)投票系統(tǒng)向全體流通股股東提供網(wǎng)絡(luò)形式的投票平臺，流通股股東通過交易系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)投票系統(tǒng)參加網(wǎng)絡(luò)投票，以切實(shí)保護(hù)流通股股東的合法權(quán)益。本次收購?fù)瓿珊?，公司將根?jù)本次要約收購結(jié)果，在維護(hù)庫卡集團(tuán)獨(dú)立上市公司地位并遵守境內(nèi)外證券監(jiān)管規(guī)則情況下，在定期報(bào)告中披露庫卡集團(tuán)相關(guān)情況，并在庫卡集團(tuán)定期報(bào)告披露后，及時(shí)披露其依據(jù)國際會計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)告或?qū)徲?jì)報(bào)告。fungsgesellschaft 進(jìn)行了審計(jì)，出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告；庫卡集團(tuán) 2016 年第一季度中期簡明財(cái)務(wù)報(bào)表按照歐盟批準(zhǔn)采用的國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則進(jìn)行編制，未經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)及審閱。財(cái)務(wù)顧問核查意見獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問核查意見：經(jīng)核查，截至獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告出具日，美的集團(tuán)已經(jīng)履行了本次交易現(xiàn)階段所必要的相關(guān)政府審批申請程序。鑒于美的集團(tuán)和庫卡集團(tuán)在 2015 年度全球及中國的營業(yè)收入均達(dá)到了經(jīng)營者集中的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，在構(gòu)成控制權(quán)收購的情形下，本次收購需向商務(wù)部反壟斷部門申請經(jīng)營者集中審查。境內(nèi)履行程序情況本次收購系美的集團(tuán)通過其境外全資子公司 MECCA 以全面要約方式收購庫卡集團(tuán)股份。但截至目前，由于無法取得庫卡集團(tuán)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，無法判斷本次收購?fù)瓿珊髮久抗墒找娴木唧w影響。截至 2015 年 12 月 31日，標(biāo)的公司總資產(chǎn)約 億元人民幣。（3）美的集團(tuán)與庫卡集團(tuán)將共同發(fā)掘服務(wù)機(jī)器人的市場，提供豐富多樣化與專業(yè)化的服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品。從戰(zhàn)略角度來看，本次交易將是美的集團(tuán)推進(jìn)“雙智”戰(zhàn)略、推進(jìn)集團(tuán)全球化發(fā)展、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、深入全面布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一步，具有重大戰(zhàn)略意義。三、本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易本次交易潛在的交易對方為庫卡集團(tuán)除 MECCA 外的其他股東，具體以接受要約的結(jié)果為準(zhǔn)。（八）交易結(jié)構(gòu)公司擬通過全資境外子公司 MECCA 向庫卡集團(tuán)股東發(fā)起全面要約，公司意圖收購?fù)瓿珊蟪钟袔炜瘓F(tuán) 30%以上的股份。財(cái)務(wù)顧問核查意見獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問核查意見：截至獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告出具日，美的集團(tuán)擬通過境外銀團(tuán)借款同自有資金相結(jié)合的方式作為本次交易對價(jià)支付來源。貸款銀行將在本次交易全部所需的前置條件達(dá)成后無條件放款，不會產(chǎn)生不能及時(shí)取得并購借款而導(dǎo)致本次交易失敗的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)根據(jù)要求，發(fā)送給庫卡集團(tuán)股東的要約收購文件第 節(jié)包含了關(guān)于現(xiàn)金確認(rèn)函的強(qiáng)制披露信息。美的集團(tuán)正同有關(guān)銀行就銀團(tuán)借款事項(xiàng)進(jìn)行磋商，并將根據(jù)交易進(jìn)展履行信息披露義務(wù)。（七）交易方式及融資安排本次交易為現(xiàn)金收購，收購資金來源為銀團(tuán)借款和公司自有資金。由于本次收購采用要約方式進(jìn)行，前述要約價(jià)格將根據(jù)股東大會的授權(quán)由董事會或董事會授權(quán)的人士根據(jù)收購進(jìn)展情況最終確定。（三）交易標(biāo)的本次收購的標(biāo)的資產(chǎn)為除 MECCA 外其他擬接受要約的股東所持有的庫卡集團(tuán)股份。本次收購不以庫卡集團(tuán)退市為目的。海外并購德國上市公司操作方案一、本次交易方案概述（一）方案概要公司擬通過境外全資子公司 MECCA 以現(xiàn)金方式全面要約收購庫卡集團(tuán)的股份，要約收購價(jià)格為每股 115 歐元。若庫卡集團(tuán)除 MECCA 以外的其他股東全部接受要約，按照要約價(jià)格為每股 115歐元計(jì)算，本次收購總價(jià)約為 292 億元人民幣。截至本報(bào)告書簽署之日，本次收購尚不存在明確的交易對方。本次要約收購價(jià)格是美的集團(tuán)在綜合考慮并全面評估目標(biāo)資產(chǎn)的資產(chǎn)狀況、盈利水平、品牌、技術(shù)水平、市場稀缺性、協(xié)同效應(yīng)等因素的基礎(chǔ)上，參考戰(zhàn)略投資者收購大型德國上市公司的溢價(jià)水平而確定的。本次收購的最終總價(jià)將取決于最終接受要約的情況（即實(shí)際收購的股票數(shù)量）以及最終的要約收購價(jià)格。美的集團(tuán)將根據(jù)本次交易最終確定的總金額、自有資金余額、銀團(tuán)貸款可用額度、本公司正常生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金等多方面因素，合理配置支付本次交易對價(jià)的自有資金和銀團(tuán)借款比例。此書面形式確認(rèn)一般簡稱為“現(xiàn)金確認(rèn)函”。在獲得現(xiàn)金確認(rèn)函和銀行授信后，美的集團(tuán)用于本次收購的資金即可視為到位。綜上，美的集團(tuán)尚無法量化計(jì)算本次借款產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用對公司的影響。美的集團(tuán)在