【正文】 往是為了企業(yè)發(fā)展的目的，期望與企業(yè)做白頭偕老的“夫妻”，其目的往往是為了滿足更大企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，會對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。　　選擇適合的“對象”不同的投資商有不同的風(fēng)格。張向?qū)幷J(rèn)為，對于企業(yè)來講，接受風(fēng)險投資應(yīng)該是非常嚴(yán)肅的“婚姻”，意味著企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、所有的游戲規(guī)則和公司治理將完全卒。投資商最喜歡的項目或概念是“贏者通吃”，因為只有在足夠大的市場容量、目標(biāo)公司又能夠贏者通吃的情況下，才會有IPO機(jī)會?！　　皯賽邸彪p方目的不同。所有的創(chuàng)業(yè)投資都有一個資金的回收期，一般年限是在5～7年，比較長的是10年。這種形式并不是唯一的，資本的來源有很多種，最常見的是借貸。　　在日前召開的以創(chuàng)業(yè)與并購為主題的海外人士投融資道場上，談起自己的經(jīng)驗，張向?qū)幭蛎襟w強(qiáng)調(diào)，企業(yè)請一個風(fēng)險投資商一定要當(dāng)成“婚姻”來認(rèn)真對待，而不要當(dāng)成“一夜情”。事實上新浪、搜狐、網(wǎng)易、亞信等業(yè)務(wù)和管理層在中國的公司在美國的資本市場表現(xiàn)證明，中國公司股票的真正長期支持者來自于中國甚至新加坡，而不是靠美國本土的造市商就能解決的。首次公開發(fā)行上市一旦完成，就意味著公司已經(jīng)成功集資了；而買殼上市的申報過程相對簡單和標(biāo)準(zhǔn)化，完成只是集資走出的第一步，也就是為潛在投資者提供流通市場的退出選擇，能否成功融資要視乎公司能否推動股票的上揚，最終實現(xiàn)進(jìn)行二次發(fā)行（增發(fā)新股或配股）或私募配售完成。黃立沖認(rèn)為，IPO雖然有手續(xù)繁瑣、門檻較高等不利因素，但是對于運作規(guī)范的大型企業(yè)而言它也有著一步到位等優(yōu)點。買殼上市除了買殼費用外，只要付有限的律師費用、會計師費用和財務(wù)顧問費用。美國的承銷商向來只關(guān)注中國大型國有企業(yè)在美的上市承銷，而私營或合資企業(yè)，即使業(yè)績再好也尚未得到美國承銷商的關(guān)注。大部分的中國民企在發(fā)展過程中曾經(jīng)進(jìn)行夠規(guī)范的操作，而目前的香港上市已經(jīng)按相當(dāng)嚴(yán)格的規(guī)范進(jìn)行操作，能夠接受高的規(guī)范要求固然是好事，因為這樣可以“強(qiáng)迫”管理層按照國際的游戲規(guī)則玩牌，學(xué)會如何尊重股東的價值。在審批方面，反向收購的公司只需要通過一系列的重組令國內(nèi)的業(yè)務(wù)由非中國公司所持有，變成外商投資企業(yè)，并不需要獲得中國證監(jiān)會的審批；在國內(nèi)所走的程序僅限于卒為外商投資企業(yè)所需要履行的所有法律程序，國內(nèi)審批程序大大減少，使上市時間更短。而在反向收購中上市審批、交易和融資都可以分步進(jìn)行。對于欲在海外上市的企業(yè)而言，這兩種手段孰優(yōu)孰劣？哪一種更能達(dá)到“少花錢多辦事”的目的？盛富資本總裁黃立沖認(rèn)為，單純從上市手段角度來看，反向收購與IPO各有優(yōu)點，企業(yè)只有根據(jù)自身的情況與目的加以合理的選擇，才能達(dá)到理想的效果。投資人首先需要看到的是一份誠實的計劃書，項目本身發(fā)展階段的不完善是客觀和普遍存在的，在說和回避的選擇上，坦白地說出來應(yīng)該是明智的選擇?！　∩虡I(yè)計劃書的藝術(shù)性還在于，商業(yè)計劃書的完成是一個過程，而不僅僅是一份分析報告。人們對于商業(yè)計劃書的認(rèn)識充滿了自我詮釋，使得這個原本應(yīng)該很專業(yè)的文間得越來越具有不易琢磨的藝術(shù)性了?！　≈谱魃虡I(yè)計劃書，其實很藝術(shù)　　有人說，最牛的商業(yè)計劃書應(yīng)該只用幾頁紙。經(jīng)?？吹饺谫Y方在計劃書中寫著“沒有競爭對手”或隨便提到幾個同行企業(yè)，并沒有針對性地就所涉及業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行對比分析?！　∩虉鋈鐟?zhàn)場。計劃書的這一部分最需要嚴(yán)謹(jǐn)求實態(tài)度，實際上卻是被處理得最兒戲的內(nèi)容。但總量數(shù)據(jù)本身就超過細(xì)分行業(yè)數(shù)據(jù)時，再加上對市場的過分樂觀，就不難理解為什么得出的數(shù)據(jù)高得離譜了。我的經(jīng)驗是，計劃書中的收益預(yù)測通常超過實際可達(dá)目標(biāo)值的一倍以上，有些更高達(dá)兩榷。但這種處理手法相當(dāng)拙劣，給投資人的印象很不好，而且這部分內(nèi)容一般是放在計劃書比較靠前的位置，投資人在無法找到自己所需要的可信行業(yè)分析數(shù)據(jù)時，很可能因為手中項目太多而放棄繼續(xù)讀下去。商業(yè)計劃書無法代替投資人之后進(jìn)行的盡職調(diào)查和獨立研究，在行業(yè)分析上兜圈子是不明智的做法。行業(yè)分析固然重要，但并不是決定是否投資的唯一考量因素。只有那些有的放矢、符合投資人閱讀模式和習(xí)慣的商業(yè)計劃書才有可能獲得投資人進(jìn)一步考察的興趣。資料價值很高，但并不是投資人想看或者能看明白的東西。　　多數(shù)融資方在表面文章和形式化方面做了太多無用功，像是在用一種通俗的市井語言和大話博得投資人的歡心。投資人見到的所謂“商業(yè)計劃書”大多表現(xiàn)形式化、空洞無物、資料堆砌、無必要的證據(jù)支持或者只有無關(guān)和過時的數(shù)據(jù)，缺少必要的內(nèi)容，論述無說服力等缺陷。實際上，在投資人一方看來，有閱讀價值的商業(yè)計劃書卻越來越少了?！　。ㄎ?鄭磊 戰(zhàn)略與資本市場專家）點擊商業(yè)計劃書的“死穴”（1）對創(chuàng)業(yè)者和需要融資的企業(yè)而言，商業(yè)計劃書已經(jīng)不是什么新鮮事物了。國內(nèi)企業(yè)往往沒有這個習(xí)慣，很少考慮投資者資金退出的方式，這與改革前國有企業(yè)預(yù)算軟約束和法制不健全有關(guān)，只要能找來投資，能不能按時還錢，能不能給投資人帶來好處，似乎和自己沒有太大關(guān)系?！　τ诟偁帉κ趾透偁帒B(tài)勢的細(xì)致調(diào)查和分析能夠說服投資者更加相信你的企業(yè)的控制能力。所以，在如此大的市場空間內(nèi)，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)方面還沒有真正意義上的競爭對手”。這個過程看似合理，其實仍存在重大欠缺。有些企業(yè)引用專家學(xué)者的話，以證明項目的市場價值，如某電子商務(wù)網(wǎng)站的計劃書寫著：世界公認(rèn)的競爭戰(zhàn)略權(quán)威邁克爾?波特先生說“關(guān)鍵問題不是是否應(yīng)該應(yīng)用因特網(wǎng)技術(shù)，而是如何應(yīng)用它—— 企業(yè)根本沒有選擇，如果它們想保持競爭力的話……”這樣的說明方式，對于國外投資者來說，基本不產(chǎn)生任何說服力。而實際上，因為帶寬的限制以及手機(jī)鍵盤操作的局限，現(xiàn)在最火的PRG類手機(jī)游戲還遠(yuǎn)處于發(fā)展初期，在3G沒有上馬之前，不大可能出現(xiàn)預(yù)期的火暴場面。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊自己撰寫的項目計劃書往往無法達(dá)到理想的效果，有幾個硬傷是經(jīng)常出現(xiàn)的，值得汲取經(jīng)驗教訓(xùn)。在回答這些問題的時候，還臆免不必要的夸大和渲染。而這樣的技術(shù)文件并不是投融資經(jīng)理能夠讀懂的。從形式上講，無可挑剔；仔細(xì)去看，漏洞百出，前后無法一致。但是，新的苦惱又降臨了，主要原因就是雙方之間難以溝通和理解。由于金融管制方面的原因，國內(nèi)企業(yè)融資始終是一個難題?！　『喍灾司褪侵竸?chuàng)始人和管理團(tuán)隊，主要看領(lǐng)導(dǎo)能力、創(chuàng)業(yè)的熱情程度和對所從事領(lǐng)域的專注程度。　　——霸菱是因看好新一代智能學(xué)習(xí)機(jī)的方向以及發(fā)明者的市場后勁而投資諾亞舟，諾亞舟曾實現(xiàn)連續(xù)4年120％的高速平均增長率。　　——華平投資港灣網(wǎng)絡(luò)是看好創(chuàng)始人李一男曾經(jīng)在中國最大的民營電信設(shè)備公司華為擔(dān)任高管并為其快速成長發(fā)揮了重要的作用。　　——軟銀選擇分眾的根本原因是看好創(chuàng)始人江南春身上具有創(chuàng)業(yè)激情和對傳媒產(chǎn)業(yè)的深入理解。和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資談?wù)劇皭邸保?）附：成功案例借鑒　　1. 看中“人、技術(shù)、市場”：百度、攜程網(wǎng)、大族激光、分眾、魔龍、港灣網(wǎng)絡(luò)　　——DFJ投資百度，主要是看好百度的兩位創(chuàng)始人以及他們達(dá)到的技術(shù)水平(百度僅用4個半月，比原預(yù)計提前1個半月就做出了當(dāng)時全球領(lǐng)先的中文搜索引擎)。一個企業(yè)是否有這類問題，有時即使做過細(xì)致的盡職調(diào)查也很難判斷。比如華平曾投資600萬美金給一個生產(chǎn)薯片的項目?！　≡儆幸环N情況是美女有貌無德，信用不好，難以獲得信任。這個白馬王子并不想把戀愛對象占為己有，業(yè)績約束條件是為了激勵管理團(tuán)隊全力以赴地做好企業(yè)，財務(wù)約束是為了防止管理者的道德風(fēng)險，是審慎的舉措。網(wǎng)絡(luò)上曾流行一篇“我與40多家風(fēng)險投資商過招”的文章，是一個年輕人記述自己與數(shù)十個風(fēng)險投資人談判的經(jīng)歷，但始終沒有成功，原因是不愿意接受風(fēng)險投資人對財務(wù)管理和公司經(jīng)營業(yè)績增長的約束性要求。一是脫離實際亂提條跡比如上面提到的這個例子，創(chuàng)業(yè)者提出，投資人一定要和他一樣，把手機(jī)游戲公司當(dāng)作永遠(yuǎn)的事業(yè)，這個要求對于風(fēng)險投資者來說是荒謬的。我們曾受托為一家手機(jī)游戲創(chuàng)業(yè)公司尋找投資人，從項目和管理團(tuán)隊看，都算得上色藝雙絕了。風(fēng)險投資者對蒙牛（乳業(yè)）、星巴克（咖啡連鎖店）、寧夏紅（造酒）、卡森實業(yè)（皮革制造）、山水（水泥）、永樂（家店連鎖店）等屬于傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的投資，實際上是看到了這些公司在中國這個特定市場上的巨大的發(fā)展?jié)摿涂焖俪砷L性，而不是看她是傳統(tǒng)型還是摩登型美女。認(rèn)為風(fēng)險投資者只會將眼光盯住高新技術(shù)項目的看法是錯誤的。這就像創(chuàng)業(yè)公司一樣，在國外，沒有幾家成功的創(chuàng)業(yè)公司沒接受過風(fēng)險投資，而在國內(nèi)正相反，還沒有多少創(chuàng)業(yè)公司真正了解風(fēng)險投資是怎么回事。白馬王子通夠斷地和美女談戀愛，在不斷發(fā)展自己實力的同時，美女們也逐漸從青澀走向了成熟。善變體現(xiàn)在從一開始，風(fēng)險投資家就沒想著要和項目公司長長久久，戀愛時就想著分手，策劃著分手的方式和財產(chǎn)的分割。項目公司直接對投資者負(fù)責(zé)，遙證資金合理高效地使用，為投資者帶來收益。容貌是前提，沒有好的項目，一切都無從談起。風(fēng)險投資的過程也像談戀愛，風(fēng)險投資家從不會一見鐘情而定終身，即便是看上了對方，也有個感情逐步深入的過程。如何握緊這只資本之手，增加成功機(jī)會，值得深入了解和學(xué)習(xí)。王侯將相，寧有種乎？新的世紀(jì)，必將造就更多新的優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)人才。因為磨劍十年之久的創(chuàng)業(yè)板即將撩開其神秘美麗的面紗，中國多層次資本市場目標(biāo)的建立將邁出最關(guān)鍵的一步。創(chuàng)業(yè)路上，要知道的事情，要會做的事情，的確太多太多了?！　∽咴趧?chuàng)業(yè)大路上，創(chuàng)新、資本、企業(yè)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者缺一不可，而且必須默契配合。好馬配好鞍，好的發(fā)動機(jī)就需要配好的汽油，好的汽油還要配上好的發(fā)動機(jī)，二者缺一不可。　　不過，高速路上的飛馳是需要激情的。俗話說，六十年一甲子?！　男轮袊闪⒁詠恚瑖以谶M(jìn)步，社會在進(jìn)步，每個人也都在進(jìn)步。本書為讀者和企業(yè)家揭開了VC/PE 的迷霧。除了一枝獨秀的中國外，金融和經(jīng)濟(jì)低迷已使全球其他地區(qū)的VC/PE日子更為艱難。如果不與VC/PE談“情”說“愛”，中國企業(yè)在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，要想很快“長大成人”，顯然非常困難。　　香港招銀國際金融有限公司董事、總裁　　資深資本市場專家　　吳曉輝　　2009年2月18日推薦語中國的企業(yè)家，尤其是中小型企業(yè)家更應(yīng)該也是資本家，與VC/PE打交道正是這種嬗變所必經(jīng)的過程?！　〈藭膭?chuàng)意來自于南京大學(xué)出版社綜合編輯部副主任葉青，如何做到在薄薄一本書里既能勾畫出近年來中國資本市場的整體輪廓而又避免使其變成百寶箱式的重復(fù)堆積，《證券日報》提供了最好的選擇。在一級市場投融資方面，本書出彩提色的篇章是資本市場專家和業(yè)內(nèi)資深人士通俗而準(zhǔn)確地對融資技巧和核心的講解，而在這幾年曾掀動高潮的投資事件和項目，則通過對創(chuàng)業(yè)風(fēng)云人物和創(chuàng)投案例的細(xì)致刻畫和分析展現(xiàn)出來。金融危機(jī)提出了投資銀行業(yè)務(wù)重新回歸以企業(yè)客戶為中心的服務(wù)模式，這也是各類資本信息服務(wù)機(jī)構(gòu)的共同使命。我們面臨的主要挑戰(zhàn)是如何解決供需雙方信息不對稱并提供服務(wù)。這種爆炸式發(fā)展加劇了無序程度，以致金融危機(jī)頻繁出現(xiàn)。只有在資本市場建設(shè)上有所作為，才能讓面臨資金緊張、市場生存嚴(yán)峻考驗的眾多中小企業(yè)重新煥發(fā)生機(jī)。近年來，建設(shè)多層次資本市場的呼吁日漸升高。中國的外向型出口和金融行業(yè)也受到了嚴(yán)重沖擊。自2006年以來，創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資迎來了溫和的加速活躍與發(fā)展，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資的合伙企業(yè)法、國家金融30條新閘小額貸款、并購貸款等陸續(xù)推出，創(chuàng)業(yè)板市場將在年內(nèi)登場，金融危機(jī)倒逼了資本市場改革開放的進(jìn)程。70年代之后，技術(shù)突飛猛進(jìn)，物質(zhì)供應(yīng)充裕，特別是以美國為代表、以信息技術(shù)和金融創(chuàng)新為引擎的新經(jīng)濟(jì)，需求管理成為突出矛盾。實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)必須以某種對稱均衡的狀態(tài)存在，社會整體才能穩(wěn)定向前發(fā)展。換言之，投資者和企業(yè)都需要相互適應(yīng)和了解，這就必然催生了作為資本橋梁的中介行業(yè)，如投資銀行和各類金融服務(wù)機(jī)構(gòu)?！　≠Y本市場的復(fù)雜程度和發(fā)展速度是無法通過一本書來囊括的，所以本書編者本著實用、適用的原則，選取了有代表性的精華文章，主題全面覆蓋一、二級資本市場。關(guān)于二級市場融資方面的文章，作者多為各證交所的高管，簡明扼要又重點突出地向企業(yè)指出了上市的要點和注意事項。我們已經(jīng)這么做了，相信達(dá)到目標(biāo)的那一天已不再遙遠(yuǎn)?！　≡珖舜筘斀?jīng)委《投資基金法》起草工作組組長　王連洲　　這是一本企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者和VC/PE的“情愛經(jīng)”?！　∶绹招湃蛲顿Y服務(wù)有限公司副總裁　林　羿　　金融危機(jī)下，英國的風(fēng)險投資基金來源面臨枯竭。當(dāng)然，這也可能是一場“優(yōu)勝劣汰”，倒閉是這個周期中的自然環(huán)節(jié)。每當(dāng)這首歌的旋律響起時，它總是給人以渾身有勁的感覺，總是有按捺不住的前進(jìn)的動力?！　?008年是改革開放30周年，今年是新中國成立60周年。其實，我們不是在走，而是在“開”，在“飛”。創(chuàng)業(yè)之路上，創(chuàng)新就是這部汽車的發(fā)動機(jī)，而資本就是汽油。司機(jī)就相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)者，在他的掌控下，發(fā)動機(jī)和汽油才能實現(xiàn)完美的油離配合；在他的操作下，汽車才能面對不同的路況作出適宜的反應(yīng)?！　≡趺撮_上創(chuàng)業(yè)這條大路，開上后怎么辦？當(dāng)然，你得知道發(fā)動機(jī)適合什么樣的油，你得知道怎么才能加上油，你得知道怎樣才能找到高速路的入口、上路以后還要迅速會準(zhǔn)高速路上的路標(biāo)……當(dāng)然，要是有個“駕駛說明書”、“故障維修手冊”、“公路交通圖”、“GPS”之類的就更好了。　　2009年，對于中國創(chuàng)投業(yè)和具有高成長性的中小企業(yè)來說，無疑是一個劃時代的年頭。在中國經(jīng)濟(jì)新的轉(zhuǎn)型道路上，必將萌發(fā)新的更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會，特別是借助中國雄厚的資本優(yōu)勢，借助全球最毋捷的電子商務(wù)優(yōu)勢，借助著中國各個行業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢，勤勞智慧的新一代中國才俊，一定能從目前錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)局面中找尋到新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會。而在中國，風(fēng)險投資已經(jīng)開始更多地關(guān)注其他非高技術(shù)領(lǐng)域但具有高風(fēng)險、高收益的投資項目了，越來越多的中國創(chuàng)業(yè)者和公司將有機(jī)會觸摸到風(fēng)險投資家的手。白馬王子不是高不可攀的，但他們的擇偶標(biāo)準(zhǔn)比較獨特，因此，平凡的女孩難入其法眼。內(nèi)外兼修，兩者缺一不可。但僅有美貌還不夠，如果沒有氣質(zhì)，還可能失去白馬王子的青睞?！　“遵R王子不僅“好色”而且“善變”。投資退出渠道的不暢通，反過來又影響到國內(nèi)風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。戀愛使人有愛心，使女人更像女人。前者比如高科技項目公司，后者指傳統(tǒng)行業(yè)的項目公司。風(fēng)險投資者就是為了將高風(fēng)險、高收益的項目公司快速培養(yǎng)長大，以便在較有利的價格下脫手獲利的“機(jī)會主義者”。信息爆炸性增長而溝通渠道和方式的相對落后，帶來了嚴(yán)重的信息不對稱，所以窈窕淑女極有可能找不到理想對象?！　●厚皇缗y找對象的原因還有很多。還有一種情況是淑女的個人意識太強(qiáng)，過于獨立不羈。如果換位思考一下就能明白，這些約束條件是合理的。看來，愛上白馬王