從資本市場角度看中國零售企業(yè)的重組-全文預覽
【正文】 ? 提高資產(chǎn)周轉率，實現(xiàn)薄利多銷 ? 資產(chǎn)周轉率很大程度上決定每股盈利，從而決定股票價格 百萬美元1230 50,000 100,000 150,000 200,000銷售收入資產(chǎn)周轉率Kmart沃爾瑪Tar getMay 美國 : 周轉率隨規(guī)模增長 中國：周轉率和規(guī)模之間無顯著相關 百萬人民幣0 . 511 . 522 . 50 1 , 0 0 0 2 , 0 0 0 3 , 0 0 0 4 , 0 0 0 5 , 0 0 0銷售收入資產(chǎn)周轉率華聯(lián)超市友誼股份第一百貨華聯(lián)商廈豫園商城14 核心競爭能力決定企業(yè)的投資價值 ——信息化物流配送系統(tǒng) ? 降低缺貨率和庫存、提高經(jīng)營效率 沃爾瑪擁有全世界最先進的衛(wèi)星交互式物流配送系統(tǒng)，其單位庫存獲取毛利的能力也較強。 7 前提 保障 推動力 推動力 必要條件規(guī)模經(jīng)濟信息化物流配送系統(tǒng)已確立的品牌資本連鎖經(jīng)營達到的效果壓低進貨價格降低單位商品分攤的固定成本加快存貨周轉率增強擴張能力提高進入壁壘核心競爭能力解析 8 01002003004005001 9 9 7 1 1 1 9 9 7 7 1 1 9 9 8 1 1 1 9 9 8 7 1 1 9 9 9 1 1 1 9 9 9 7 1 2 0 0 0 1 1 2 0 0 0 7 1 2 0 0 1 1 1 2 0 0 1 7 1C I C C 美國連鎖零售企業(yè)指數(shù) S amp。 城鎮(zhèn)居民消費占居民消費總額的比例日益提高 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1949 年 1959 年 1969 年 1979 年 1989 年 1999 年? 消費的商品化 2021年，中國社會消費品零售總額占 GDP的 38%，遠低于美國 63%的水平。1 在戰(zhàn)略重組中創(chuàng)造投資價值 ——從資本市場角度看中國零售企業(yè)的重組 許小年 中國國際金融有限公司研究部 2021年 11月 2 ? 投資者對零售板塊的價值取向 ? 借助資本市場推動企業(yè)核心競爭能力的提高 ? 行業(yè)重組 ? 附錄：中外零售企業(yè)核心競爭能力對比 目錄 3 一、零售企業(yè)的潛在市場價值 ? 增長潛力 ? 核心競爭力決定企業(yè)的價值 在 21世紀最賺錢的行業(yè)中，能與 IT、 生物工程等 新興行業(yè) 比肩的傳統(tǒng)行業(yè)惟有零售業(yè)！ —— 《財富》雜志 4 增長潛力 自 1995年以來 ,中國消費品零售總額的實際增長速度一直高于 GDP的增長，而在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，兩者基本是同步的。以 2021年為例，城市零售總額增長率高于農(nóng)村 2%，占總人口 36%的城鎮(zhèn)居民購買了全國 54%的零售消費品。 核心競爭力是在后世貿時代企業(yè)生存的關鍵。 10 核心競爭能力決定企業(yè)的投資價值 ——規(guī)模經(jīng)濟效益 ? 銷售成本率的下降 83858789919395970 500 1000 1500 2021 2500 3000 3500 4000 4500銷售收入 （百萬）銷售成本率 （ % ）華聯(lián)商廈豫園商城第一百貨華聯(lián)超市友誼股份 中國零售企業(yè)銷售成本率與銷售收入的關系 （ 2021年） 11 核心競爭能力決定企業(yè)的投資價值 ——規(guī)模經(jīng)濟效益 ? 經(jīng)營成本率的下降 美國連鎖零售企業(yè)經(jīng)營成本率與銷售收入的關系 （ 2021年） 經(jīng)營成本率（% ）051015202530350 500 1000 1500 2021 2500銷售收入（億美元）Kmart沃爾瑪TargetMay12 核心競爭能力決定企業(yè)的投資價值 ——規(guī)模經(jīng)濟效益 ? 具有規(guī)模經(jīng)濟的企業(yè)有良好的股價表現(xiàn) 沃爾瑪銷售收入增長帶動股價上升 回歸分析表明：沃爾瑪?shù)匿N售收入每增長 10億美元，將帶動其股價上升 ，相關系數(shù)為 。 N o b e l 3 . 3 3K r o g e r 0 . 9 2O f f i c e D e p o t 1 . 8 818 ? 對投資者而言，核心競爭能力強的企業(yè)能夠帶來更高的投資回報 核心競爭能力決定企業(yè)的投資價值 2021 年 資產(chǎn)回報率 投資資本回報率 股本回報率沃爾瑪 8 .4 8 % 1 4 .0 3 % 2 2 .0 2 %T a r
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