從資本市場(chǎng)角度看中國(guó)零售企業(yè)的重組(文件)
【正文】 資本市場(chǎng)與企業(yè)形成的良性循環(huán) ? 沃爾瑪良好的發(fā)展前景同樣給債權(quán)人以良好的還本付息保障，債務(wù)成本低于同類企業(yè)。 1996年，美國(guó)阿赫德出資 100%購(gòu)并了美國(guó) Stopamp。在利潤(rùn)率已無(wú)多少下降空間的情況下，依托資本市場(chǎng)、通過(guò)重組提高銷售量和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低營(yíng)運(yùn)和管理銷售成本已成為零售企業(yè)生存與成長(zhǎng)的必要途徑。 s 36 31 29 23 合并后A m e r i c a n S t o r e s 23 22 21 26 8?店鋪數(shù)量 05001,0001,5002,0002,5001995 1996 1997 1998 1999Albertson39。 ? 中國(guó)零售企業(yè)應(yīng)當(dāng)利用這五年時(shí)間積極備戰(zhàn)、打好“ 時(shí)間差 ”，在市場(chǎng)完全開放之前，成長(zhǎng)為不同業(yè)態(tài)層面的、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的零售商 。 ? 打破地域界限和行政管理的分割，推動(dòng)現(xiàn)有企業(yè)的整合。 ? 建立符合企業(yè)實(shí)際情況的信息化物流配送系統(tǒng) 信息化物流配送系統(tǒng)的設(shè)計(jì)開發(fā)應(yīng)當(dāng)建立在提高企業(yè)運(yùn)作效率的基礎(chǔ)上，不能盲目引進(jìn)照搬。 ? 海外上市使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生國(guó)際化的變革，進(jìn)一步促進(jìn)法人治理制度和組織運(yùn)行機(jī)制的現(xiàn)代化、規(guī)范化。美國(guó)零售業(yè)各業(yè)態(tài)高度集中，如沃爾瑪占折扣商店銷售額的 87% ，零售總額的 6% ， J C Pe nny占傳統(tǒng)類百貨銷售的 56%百?gòu)?qiáng)銷售總額僅 167 億美元，榜首聯(lián)華超市 20 00 年銷售額為 2 億美元，總資產(chǎn) 億美元集中度極低， 20 00 年百?gòu)?qiáng)銷售總額僅占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的 4% ，大型連鎖店僅在大城市存在，小型雜貨店成為主導(dǎo)營(yíng)業(yè)方式配送系統(tǒng)的信息化程度沃爾瑪早在 80 年代就建立起全球衛(wèi)星通訊系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化管理，可和 3800 家供應(yīng)商聯(lián)系并在一個(gè)小時(shí)內(nèi)查請(qǐng)全球各分店存貨的情況沃爾瑪在美國(guó)的配貨網(wǎng)絡(luò)由 55 個(gè)配貨中心（巨型倉(cāng)庫(kù)）組成，其在美國(guó)銷售貨物的 84 %都通過(guò)這些配貨中心來(lái)調(diào)配傳送。僅在上海等地的少數(shù)連鎖超市有較完整的配送系統(tǒng)。 尚不能將品牌和質(zhì)量的保證聯(lián)系起來(lái)。品牌效應(yīng) 沃爾瑪?shù)拿忠押偷蛢r(jià)位、多種類和高質(zhì)量緊密聯(lián)系。中心化的配貨管理可以降低倉(cāng)儲(chǔ)量和費(fèi)用，提高自由現(xiàn)金流，保證旺銷產(chǎn)品及時(shí)到貨，滿足顧客購(gòu)買需求。試圖滿足所有顧客的所有需求，反而造成不必要的過(guò)度價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。 ? 以國(guó)際市場(chǎng)上新募集的資金和企業(yè)已經(jīng)建立起來(lái)的擴(kuò)張能力為契機(jī)，全面展開向全國(guó)各市場(chǎng)的推進(jìn)，成為全國(guó)實(shí)力最強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)最多、規(guī)模最大的零售企業(yè)。 我們不認(rèn)為將傳統(tǒng)百貨轉(zhuǎn)為連鎖超市能夠給投資者帶來(lái)很高的回報(bào)，連鎖百貨公司有可能是出路之一。 重組是迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提高核心競(jìng)爭(zhēng)能力的有力手段 32 三、 行業(yè)重組 ? 我國(guó)零售企業(yè)重組的指導(dǎo)思想 ? 重組方案建議 重組是解決零售企業(yè)資金和管理問(wèn)題、培育核心競(jìng)爭(zhēng)能力的必由途徑。s American Stores 新公司28 當(dāng)前保護(hù)程度 受WTO沖擊程度 低 中 高 高 中 低 化工業(yè) 汽車 能源 互聯(lián)網(wǎng) 銀行 保險(xiǎn) 制藥 證券 農(nóng)業(yè) 電器設(shè)備 食物加工 /日常消費(fèi)品 電信 零售 零售業(yè)將是受到 WTO沖擊最大的行業(yè)之一 29 我國(guó)零售企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力不足 小、少、弱、散的中國(guó)零售企業(yè)如何應(yīng)對(duì)入世帶來(lái)的沖擊？ ? 我國(guó)零售商在規(guī)模經(jīng)濟(jì)方面的問(wèn)題 ? 經(jīng)營(yíng)規(guī)模 小 ? 零售商分 散 ，無(wú)集中度，沒(méi)有明顯的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者 ? 品牌效應(yīng) 弱 ，無(wú)市場(chǎng)號(hào)召力 ? 銷售品種 少 ，不能提供“一站式”服務(wù) ? 在管理和策略方面的問(wèn)題 ? 無(wú)明確 市場(chǎng)細(xì)分定位 ? 管理信息化 程度低 ? 物流配送系統(tǒng) 落后 30 我國(guó)零售企業(yè)在利潤(rùn)率方面的劣勢(shì) 外資企業(yè)在毛利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率上占有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，本地零售企業(yè)將在兩三年后面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。如何應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)的下滑是中國(guó)零售企業(yè)面對(duì)的一個(gè)新的課題。 1997年， 美國(guó)阿赫德的店鋪增至 800多家，銷售額 145億美元，成為美國(guó)東部地區(qū)第一大超市公司。 ? 法國(guó)家樂(lè)福 ( Carrefour )為了鞏固市場(chǎng)地位， 1991年用 10億美元吞并了它的兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Montlaur和 Euromarche。P 500沃爾瑪 10年間的股價(jià)走勢(shì) ? 1998年 — 2021年，沃爾瑪?shù)墓蓛r(jià)脫離群體、快速上升 23 資本市場(chǎng)與企業(yè)形成的良性循環(huán) ? 由于投資者的良好預(yù)期， 1998年 — 2021年間沃爾瑪?shù)氖汹A率保持較高水平，從而降低了股權(quán)融資成本。 20 資本市場(chǎng)與企業(yè)形成的良性循環(huán) 零售企業(yè)可以通過(guò)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的提升與資本市場(chǎng)形成良性的互動(dòng) ，以業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)推動(dòng) P/E值的升高、降低融資成本，從而吸吶更多資金、進(jìn)一步鞏固和加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。 億美元020040060080010001200140016001800202196131 96731 97131 97731 98130 98731 99129 99730 00131 00731美元010203040506070全年銷售收入（右軸） 股票格價(jià)（左軸） 沃爾瑪股價(jià)變動(dòng)與銷售收入的關(guān)系 13 核心競(jìng)爭(zhēng)能力決定企業(yè)的投資價(jià)值 ——信息化物流配送系統(tǒng)
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