【正文】 一致，即匯率超調(diào)現(xiàn)象。 第四節(jié) 國際費雪效應(yīng) 一、國際費雪效應(yīng)的核心思想 貨幣匯率波動幅度應(yīng)該等于兩種貨幣之間的名義利率差額。 ? D點表示本國通貨膨脹率高于外國通貨膨脹率，但是本幣貶值的幅度高于該通貨膨脹率差額，本幣對外國商品的購買力低于對本國商品的購買力。兩種貨幣之間的比價或匯率，是由他們各自代表的商品購買力決定的。 ? 投資費用包括交易成本、貨幣限制和不同的稅法等 ,會導(dǎo)致拋補套利不一定有正收益 第三節(jié) 購買力平價理論 一、一價定律 一價定律 (The law of one price)。 ***** )11 iiiiiiiSSF ?????????? ρρ，即： ρ （ρ利率平價的圖表分析 ? A . . ? .B ? Z. ? . C ? . D ? .Y 遠(yuǎn)期升水 % 遠(yuǎn)期貼水 % 利率平價線 ihif % ?代表利率平價的點都在利率平價線上， A點 B點表示外國利率超過本國利率，遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水 ? C點 D點表示外國利率低于本國利率，遠(yuǎn)期匯率升水 ?Y點表示較高的遠(yuǎn)期升水大大彌補了投資者在外國投資中較低利率的損失，所以本國投資者應(yīng)選擇對外投資 ?Z點表示較高的遠(yuǎn)期貼水大大超過了投資者在外國投資中較高利率的收益，所以外國投資者應(yīng)選擇在本國投資 ?利率平價線右邊的各點，可以從對外投資中獲得高于本國投資的利益，該區(qū)域代表有利的對外投資區(qū)域。 三、利率平價公式及含義 ρ≈ii* 遠(yuǎn)期升（貼）水率約等于國內(nèi)外利差。 二 利率平價理論 （一）利率平價的理論假設(shè) ? 資金在各個市場中自由流動 ? 匯率由市場供求狀況決定 ? 金融市場比較發(fā)達(dá)，外匯交易成本可以忽略不計 ? 市場的預(yù)期是合理的 ? 投資者都是風(fēng)險中立者 （二）利率平價理論的核心觀點 ? 利率在短期內(nèi)影響國際間套利性資本流動，從而影響到匯率，利率和匯率存在著密切的關(guān)系。50 000 （ 1+4%） ]； ? 第三步，在 90天后，按照遠(yuǎn)期合同規(guī)定的匯率把英鎊兌換成美元，得到83 200美元（ 163。 三角套利 假如有兩種非美元貨幣 X和 Y， 通過他們各自的美元匯率可以輕易地計算出他們之間的套算匯率： 如果報價高于套算匯率 ,那么買入 Y賣出 X,可以獲得套匯收益 如果報價高于套算匯率 ,那么買入 Y賣出 X,可以獲得套匯收益 ? 三角套利有助于迫使匯率回到均衡狀態(tài) 。 ? 能夠應(yīng)用這些理論進行實際的匯率預(yù)測。 ? 第三步，到期日本金的再次互換。這是指在互換交易初期，雙方按協(xié)定的匯率交換兩種不同貨幣的本金，以便將來計算應(yīng)支付的利息再換回本金。 （ 2）期權(quán)買賣的幣種及金額有時存在一定的限制，不能按照客戶所需的金額進行買賣。 ? 2. 外匯期貨期權(quán)交易 外匯期貨期權(quán)交易是指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，以協(xié)定的匯價購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨，即買入看漲期權(quán)以使期權(quán)買方按協(xié)定價取得外匯期貨的多頭地位，買入看跌期權(quán)以使期權(quán)買方按協(xié)定價建立外匯期貨的空頭地位。由這樣構(gòu)成的資產(chǎn)組合為無風(fēng)險的資產(chǎn)組合，在不存在無風(fēng)險套利機會的情況下，該資產(chǎn)組合的收益應(yīng)等于無風(fēng)險利率，由此可以得到衍生資產(chǎn)價格的 BlackSeholes微分方程。 其中參數(shù) π是市場“價格杠桿”的調(diào)節(jié)量， α是股票預(yù)期收益率（不是無風(fēng)險收益率）， 這一模型也沒有考慮資金的時間價值。s last day of trading by more than two Exchange business days. Minimum Price Fluctuation (Tick) $.0001 per Euro = $。如果在現(xiàn)貨市場上買入，需要支付716 500美元，但購買期貨只需要支付不到 20％的保證金。 日期 4月 27日 4月 28日 4月 29日 頭寸 +1 +1 +1 持有價格 結(jié)算價格 浮動盈虧 + + 初始保證金 250 000日元 維持保證金 200 000日元 200 000日元 200 000日元 追加保證金 +37 500日元 75 000日元 +25 000日元 交割（ Delivery） 空頭票據(jù)交換會員 IMM結(jié)算機構(gòu) 多頭票據(jù)交換所 IMM開戶行 空頭交割行 多頭收款行 三、外匯期貨的價格 (一 )交易所報價解讀 （二）期貨價格與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系 從理論上來說，如果市場是完全競爭市場，所有的交易者都是價格接受者，沒有交易費用、保證金和稅收要求，沒有違約風(fēng)險，外匯期貨的價格應(yīng)該等于或非常接近于遠(yuǎn)期外匯的價格，即遠(yuǎn)期匯率，因為如果不這樣的話，聰明的投資者可發(fā)現(xiàn)并利用此機會套利。Marked to Market） ? 期貨交易的保證金除了起到防止交易各方違約的作用外，還是票據(jù)交易所結(jié)算制度的基礎(chǔ)。 ? 理解外匯遠(yuǎn)期交易，期貨交易，期權(quán)交易的異同。 第三章 外匯風(fēng)險管理工具 學(xué)習(xí)目的 ? 了解期貨及外匯期貨的一些基本知識及交易規(guī)則，重點掌握保證金制度和逐日盯市制度。 （一）外匯風(fēng)險對象 （二） 風(fēng)險構(gòu)成要素 二、外匯風(fēng)險種類 ? 外匯交易風(fēng)險 ? 外匯折算風(fēng)險 ? 經(jīng)濟風(fēng)險 ? 國家風(fēng)險 三、外匯風(fēng)險的微觀影響 ? （一）企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略 ? （二）業(yè)務(wù)安排 ? （三）企業(yè)信用 四、外匯風(fēng)險成因 ? （一）匯率制度 從當(dāng)前的形勢看，浮動匯率制種需要重點把握的是美元、歐元和日元的走向，這三種貨幣構(gòu)成 90%以上的國際儲備和國際支付手段，其他國家的貨幣基本上釘住這三種貨幣 ? （二）會計制度 不同國家的會計制度往往在會計科目的劃分、會計方法的選擇、會計核算標(biāo)準(zhǔn)上存在差異。 ? 盯住一攬子貨幣 ? 允許新元匯率在設(shè)定的波動范圍內(nèi)自由浮動 ? 周期性進行主動調(diào)整 ? 以主動干預(yù)為調(diào)整手段 從具體實踐效果來看，新加坡金融管理局的“逆向干預(yù)”活動，基本上能夠成功地將新元匯率控制在政策帶之內(nèi)。與美元掛鉤的固定匯率制度是整個布雷頓森林體系的核心。 第一節(jié) 外匯概述 一、外匯的含義 外匯 (foreign exchange):外匯是以外幣表示的 ,用于國際結(jié)算的一種支付手段和以外幣表示的資產(chǎn) ,包括 外國貨幣 ,包括紙幣、鑄幣 外幣支付憑證 ,包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證 外幣有價證券 ,包括政府債券、公司債券、股票等 特別提款權(quán) 其他外匯資產(chǎn) 二、外匯的供求 國際收支平衡表 國際收支與外匯供求 三、外匯的收付 四、外匯的作用 1 、實現(xiàn)了購買力在國家間的轉(zhuǎn)移 ,促進國際貿(mào)易與世界經(jīng)濟 2 、作為國際支付手段 3 、作為國際儲備手段 4 、作為財富的象征 ,實際是對國外債權(quán)的持有 ,并轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn) 第二節(jié) 外匯匯率 一、匯率標(biāo)價法 直接標(biāo)價法 (direct quotation)是以一定單位的外國貨幣為基準(zhǔn) ,折算出若干單位本國貨幣的標(biāo)價方式 間接標(biāo)價法 (in direct quotation)是以一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn) ,折算出若干單位外國貨幣的標(biāo)價方式 市場慣例 二、匯率的種類 固定匯率與浮動匯率 官方匯率與市場匯率 基礎(chǔ)匯率與套算匯率 即期匯率與遠(yuǎn)期匯率 電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 名義匯率、實際匯率 名義有效匯率、實際有效匯率 買入價、賣出價和中間價 單一匯率、多重匯率 三、匯率制度 (一 )金本位制度 ? 黃金作為最終清償手段，是“價值的最后標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國際貨幣 ? 各國貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量 ? 金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入 ? 輔幣和銀行券可按票面價值自由兌換為金幣 金本位制度下的匯率決定 ? 鑄幣平價 1英鎊金幣的含金量是 1美元金幣含金量的 ，所以鑄幣平價為 。 第一節(jié) 國際金融市場概述 一 、國際金融市場的形成與發(fā)展 (一 ) 、國際金融市場的內(nèi)涵 廣義的國際金融市場是指從事國家間長短期資金借貸和外匯、黃金買賣等各種交易的場所 ,是以一些國際金融中心為基礎(chǔ) ,通過現(xiàn)代化通信網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系起來的全球性金融交易體系 . 狹義的國際金融市場特指國際資金市場 ,即國家間的資金借貸市場 (二 ) 、國際金融市場的形成 二、國際金融市場的作用 (一 ) 、國際金融市場的積極作用 便利了國際資金的運用、調(diào)度和國際債務(wù)結(jié)算 ,為擴大國際資本和國際貿(mào)易創(chuàng)造了條件 . 暢通了國際融資渠道 ,為各國經(jīng)濟發(fā)展提供了資金 調(diào)節(jié)國際收支 促進資源在世界范圍內(nèi)合理配置 ,提高國際資金使用效率 (二 ) 、國際金融市場的消極作用 與實物經(jīng)濟發(fā)展相脫節(jié) ,成為世界經(jīng)濟發(fā)展中的不穩(wěn)定因素 增加了金融危機在國家間傳遞和擴散的可能性 融資的便利和無限制性增加了國際債務(wù)危機發(fā)生的概率 為某些犯罪活動提供了有利的洗錢場所 第二節(jié) 外匯市場 一 、外匯市場的概念和功能 (一 ) 、概念 :外匯市場 (foreign exchange market)是專門從事外匯買賣的市場 ,包括金融機構(gòu)之間的同業(yè)外匯買賣市場 (或稱批發(fā)市場 )和金融機構(gòu)與顧客之間的外匯零售市場 (二 ) 、功能 實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移 ,便于國際經(jīng)濟交易的清算結(jié)算 為套匯交易提供便利 ,使得”一價定理”能夠在貨幣價格上得到體現(xiàn) 提供套期保值場所 ,有利于國際貿(mào)易的發(fā)展 . 聯(lián)結(jié)各國信貸和資本市場 ,便于國際資金融通 提供外匯投機的場所 二、外匯市場的參與者 商業(yè)銀行 外匯經(jīng)紀(jì)人和外匯交易員 外匯的實際供應(yīng)者和需求者 外匯投機者 中央銀行及政府主管外匯的機構(gòu) 三、外匯市場的特點 變化的市場 無形的市場 開放的市場 全球化的市場 四、外匯市場交易工具 即期交易 (spot transaction) 遠(yuǎn)期交易 (forward transaction) 期貨交易 (future transaction) 期權(quán)交易 (option transaction) 五、世界主要的外匯市場 倫敦外匯市場 紐約外匯市場 東京外匯市場 蘇黎士外匯市場 香港外匯市場 六、我國外匯市場 (一 ) 、我國外匯市場的發(fā)展歷程 (二 ) 、我國外匯市場的運行機制 (三 ) 、我國外匯市場的層次 1 、柜臺市場 2 、同業(yè)市場 第三節(jié) 歐洲貨幣市場 一 、歐洲貨幣市場概況 (一 ) 、歐洲貨幣市場的原因 (二 ) 、歐洲貨幣市場的規(guī)模 二、歐洲貨幣市場的經(jīng)營活動 (一 ) 、歐洲貨幣市場的資金來源 (二 ) 、歐洲貨幣市場的資金運用 (三 ) 、歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點 三、歐洲貨幣市場的分類 歐洲資金市場 歐洲中長期信貸市場 歐洲債券市場 四、歐洲貨幣市場與國際金融領(lǐng)域的不穩(wěn)定性 (一 ) 、歐洲銀行具有更大的風(fēng)險 1 、具有極其復(fù)雜的國家間的連鎖關(guān)系 2 、借款數(shù)額巨大且缺乏抵押保證 3 、資金流動非常迅速 ,信息不對稱 4 、存在比較突出的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失調(diào)的問題 (二 ) 、證券市場動蕩加劇 (三 ) 、影響各國金融政策的實施 五、我國歐洲貨幣市場業(yè)務(wù) 第四節(jié)、黃金市場 一、黃金和黃金市場 二、黃金市場的分類 三、黃金市場的參與者 四、我國黃金市場國際化的發(fā)展構(gòu)想 (一 ) 、新加坡發(fā)展黃金市場的啟示 (二 ) 、我國黃金市場國際化的思路 第二章 、外匯及外匯風(fēng)險基礎(chǔ)知識 學(xué)習(xí)目的 ? 理解外匯、匯率及外匯風(fēng)險的基本概念。外匯風(fēng)險管理 中國人民大學(xué) 涂永紅 導(dǎo) 論 ? 外匯風(fēng)險管理是國際經(jīng)濟活動的產(chǎn)物 ? 經(jīng)濟全球化與跨國經(jīng)營 ? 企業(yè)跨國經(jīng)營中的金融活動 ? 國際金融環(huán)境的變遷 ? 跨國公司面臨的金融風(fēng)險 ? 我國跨國公司面臨的獨特外匯風(fēng)險 第一章 國際金融市場 學(xué)習(xí)目的 ? 了解國際金融市場的概念和作