【正文】 制到合并單元格 F1 F2 F2 F2 F31。在單元格 E17中輸入公式 ==IF(B16F7,E8,E7)，并將其復(fù)制到單元格 E E2 E2 E2 E32。 （ 3）根據(jù)籌資總額突破點(diǎn)確定資本成本籌資范圍?；I資按目標(biāo)資本成本結(jié)構(gòu)進(jìn)行，試編制該公司的邊際資本成本規(guī)劃。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，在 B9:F9區(qū)域輸入數(shù)組公式=B4:F4+B6:F6 (F2B4:F4)，就可計(jì)算出權(quán)益資本成本率； 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （一）資本成本的計(jì)算技術(shù) （ 4）計(jì)算綜合資本成本。 （ 5）兼并其它企業(yè)、控股其它企業(yè)或進(jìn)行企業(yè)分立，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 （ 1）債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債。 1EPS 2EPS第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （三）資本結(jié)構(gòu)決策的方法 （ 2）每股利潤無差別點(diǎn)分析法 結(jié)論：當(dāng)稅前息前利潤小于無差別點(diǎn)時(shí)， EPS必然降低，則增加普通股可以減小財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，緩解EPS的下降幅度，因而更有利；反之，當(dāng)稅前息利潤大于無差別點(diǎn)時(shí)， EPS必然增加，增加負(fù)債籌資可以提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，使 EPS有更大增長，因而發(fā)行債券比增發(fā)普通股有利。 例 415見 P118 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （三）資本結(jié)構(gòu)決策的方法 （ 2）每股利潤無差別點(diǎn)分析法 每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種資本結(jié)構(gòu)下每股利潤相等時(shí)的息前稅前利潤點(diǎn)，也稱息前稅前利潤平衡點(diǎn)或籌資無差別點(diǎn)。影響資本結(jié)構(gòu)主要有以下重要因素： 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （二）資本結(jié)構(gòu)的影響因素 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （三）資本結(jié)構(gòu)決策的方法 所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是指在一定時(shí)期最適宜的條件下，綜合資本成本最低而企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。 （ 3）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出現(xiàn)。 （ 4）舉債可以減少貨幣貶值的損失。 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （一）資本結(jié)構(gòu)概述 在經(jīng)濟(jì)處于上升階段和通貨膨脹比重較嚴(yán)重的情況下，舉債經(jīng)營無論對(duì)企業(yè)還是對(duì)股東都是有益處的。只要企業(yè)同時(shí)存在固定成本和利息費(fèi)用，就存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也就存在復(fù)合杠桿效應(yīng)。 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （四）復(fù)合杠桿效應(yīng) 復(fù)合杠桿效應(yīng)，是指因企業(yè)銷售收入的變動(dòng)而使得普通股每股利潤以更大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。 計(jì)算公式為： 息稅前利潤變動(dòng)率每股利潤變動(dòng)率?D F L第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （ 1）不考慮優(yōu)先股 ? ?? ?IE B ITE B ITE B ITB ITTIE B ITB ITE B ITE B ITEPSEPSD F L????????????????1)(1其中： I為利息、EBIT為息稅前利潤 （二）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （三）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) （ 2）考慮優(yōu)先股 TPIE B I TE B I TDF L????1其中： I為利息費(fèi)用， T為所得稅稅率， P為優(yōu)先股股息， P/(1T)表示由于支付優(yōu)先股息引起的股東收益的減少 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （三）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明：當(dāng)息稅前利潤以一定的幅度變動(dòng)時(shí)，每股利潤以更大的幅度變動(dòng)。 經(jīng)營杠桿的放大程度通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL）表示： Q / QE BI T / E BI TQ P / Q PE BI T / E BI TD O L??????（二）經(jīng)營杠桿效應(yīng) （二）經(jīng)營杠桿效應(yīng) Fb)Q ( PE B I T ?b)PQE B I T －（＝ ??Fb)Q (Pb)PQD O L???? －（Fb)Q (Pb)P －（Q?Q為銷售量，P為單位價(jià)格，F(xiàn)為固定成本，b為單位產(chǎn)品成本 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) E B ITFE B ITD O L ＋?第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （二）經(jīng)營杠桿效應(yīng) 例 412見 P110 所謂經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng)營管理上的原因而導(dǎo)致的息稅前利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （一）相關(guān)概念 稅前利潤是指在息稅前利潤的基礎(chǔ)上，考慮利息費(fèi)用而計(jì)算出來的利潤，為企業(yè)扣除所得稅之前的利潤總額。 變動(dòng)成本的特性也是兩點(diǎn)：一是單位變動(dòng)成本保持不變；二是變動(dòng)成本總額隨產(chǎn)量的增加而相應(yīng)增加，隨產(chǎn)量的減少而相應(yīng)減少。 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （一）相關(guān)概念 固定成本是指在一定的條件范圍內(nèi)，產(chǎn)品成本總額保持固定不變的成本。換言之，在籌資突破點(diǎn)以內(nèi)籌資，資本成本不會(huì)改變，一旦超過了籌資突破點(diǎn)即使保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，其資本成本也會(huì)增加。 例 410見 P106 %100?? 總籌資額某一個(gè)別資本籌資額jWjKzK第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （三）綜合資本成本 3. 權(quán)數(shù)確定 理論上可供選擇的權(quán)數(shù)價(jià)值形式有三種： （ 1）賬面價(jià)值 （ 2）現(xiàn)行市價(jià) （ 3）目標(biāo)價(jià)值 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （四）邊際資本成本 邊際資本成本是指每增加一個(gè)單位資本而相應(yīng)增加的資本成本。 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) (二 )個(gè)別資本成本 例 48見 P105 %100)1(0????fPDKb第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) (二 )個(gè)別資本成本 普通股的資本成本計(jì)算模型同樣適用于留存收益，區(qū)別在于留存收益屬于企業(yè)內(nèi)部籌資，不會(huì)發(fā)生籌資費(fèi)用。 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （二）個(gè)別資本成本 其資本成本率按基本公式計(jì)算： 其中 : I— 利息金額， T— 所得稅稅率， P—實(shí)際發(fā)行價(jià)格， F— 籌資費(fèi)用， f— 籌資費(fèi)用率 例 43 見 P103 %1001P T1%100FP T1I ?? ?????? ）（ ）（）（ fIK c由于借款利息在稅前支付，即有抵稅的作用，所以真正由公司承擔(dān)的籌資費(fèi)用的比例為扣除所得稅率后的部分。 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （二）個(gè)別資本成本 稅后銀行借款的資本成本率的計(jì)算公式如下： ）（ TIK d ??? 1其中： 成本率—長期銀行借款的資本—dK I－－銀行長期借款的實(shí)際利率 T－－所得稅稅率 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （二）個(gè)別資本成本 例 41見 P102 特別提醒公式中的利率 I是指年實(shí)際利率，要注意長期借款的名義利率和實(shí)際利率的轉(zhuǎn)換。 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （一）資本成本概述 （ 1）資本成本按來源可分為債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本。資本的使用成本是資本成本的主體，是降低資本成本的主要方面。 第四章 資本成本及資本結(jié)構(gòu)的決策技術(shù) （一）資本成本概述 資本的取得成本，又稱為籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌集資本過程中