【正文】 天津大學(xué)仁愛學(xué)院 2020屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 15 等因素對(duì)融資能力的影響程度，從而幫助中小企業(yè)從自身入手找到增強(qiáng)融資能力的突破口 ，為改善中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，緩解中小企業(yè)融資緊張狀況提供科學(xué)的決策依據(jù)。 ④變量的參數(shù)估計(jì)和假設(shè)檢驗(yàn)。鑒于此，我們采用加權(quán)最小二乘法（ WLS）修正異方差。 ①隨機(jī)干擾項(xiàng)正態(tài)性檢驗(yàn)。 天津大學(xué)仁愛學(xué)院 2020屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 14 第四章 解決中小企業(yè)融資困難的對(duì)策 關(guān)于中 小企業(yè)融資方式的定量分析 采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法研究資金成本高低、稅收政策的寬松度、企業(yè)控制權(quán)重視度和債務(wù)融資難易度等四個(gè)因素對(duì)融資方式的影響，探尋真正左右中小企業(yè)融資方式選擇的主導(dǎo)因素。由于中小企業(yè)與大企業(yè)在經(jīng)營(yíng)透明度和保證、抵押能力上的差別，以及貸款規(guī)模導(dǎo)致治理成本上的差異，使銀行缺乏為家庭式中小企業(yè)提供更多融資服務(wù)的動(dòng)力。 體制政策上的失衡直接影響銀行貸款與直接融資的渠道 我國(guó)金融機(jī)構(gòu)仍以四大商業(yè)銀行為主，銀行業(yè)的高度壟斷與產(chǎn)業(yè)的高度壟斷相一致，導(dǎo)致四大銀行只愿給國(guó)有企業(yè)貸款。政府扶持力度不夠是造成中小企業(yè)融資難的重要原因。而對(duì)于貸款擔(dān)保來說，很少人愿意為風(fēng)險(xiǎn)大、資信等級(jí)低的中小企業(yè)做擔(dān)保。這種惡意融資造成極壞的社會(huì)影響 ,使企業(yè)的信譽(yù)度下降 ,在很大程度上造成投資者對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)生排斥心理 ,中小企業(yè)融資更加困難。 中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系不健全 ,較低的財(cái)務(wù)管理水平 在中國(guó)絕大多數(shù)中小企業(yè) ,由于缺乏專業(yè)的財(cái)務(wù)人員及制度保障 ,嚴(yán)重影響企業(yè)的成本核算、預(yù)算決策等工作 ,而且 ,絕大多數(shù)中小企業(yè)或者由于不愿泄露債務(wù)情況 ,或者由于逃稅避稅等目的而不愿顯示良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) ,致使中小企業(yè)自身有意不向外界提供真實(shí)可靠的會(huì)計(jì)資料。由于這些指揮決策的領(lǐng)導(dǎo)者們素質(zhì)不高 ,缺少管理經(jīng)驗(yàn) ,經(jīng)常使企業(yè)處于混亂狀態(tài) ,而且職工技術(shù)水平低 ,企業(yè)所使用的機(jī)器設(shè)備也一般都是由大企業(yè)淘汰掉的舊設(shè)備。中小企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量低，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，經(jīng)營(yíng)前途存在不確定性。 企業(yè)自身的因素 中小企業(yè)規(guī)模小、資金少，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，資金籌措能力低，資金來源窄，極易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。而且 ,由于政府對(duì)債券市場(chǎng)的嚴(yán)厲監(jiān)管 ,導(dǎo)致中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)相天津大學(xué)仁愛學(xué)院 2020屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 11 當(dāng)不容易 ,這就 使中小企業(yè)的融資空間變小 ,限制了中小企業(yè)的融資活動(dòng)。但是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行規(guī)定了基準(zhǔn)利率及很小范圍的浮動(dòng)限制 , 致使正式與非正式金融市場(chǎng)的利差變大 , 銀行房貸積極性減弱 , 間接上增加了融資成本。不僅如此，審批程序的繁雜和時(shí)間成本的高漲，造成資源配置效率的下降。 資本需求旺盛 小企業(yè)融資需求旺盛的原因有二：一方面，表現(xiàn)為較低的利率水平，使得小企業(yè)的融資需求被放大，即小企業(yè)愿意在此利率水平上進(jìn)行融資，卻最終得不到滿足；另一方面，是小企業(yè)的內(nèi)源融資不足，這其中既有小企業(yè)自身的主觀原因，也有稅負(fù)不合理的客觀原因。 較低的利率水平 如果小企業(yè)融資市場(chǎng)按照其均衡的利率水平進(jìn)行融資，就不存在供需差額，即資本供量正好等于資本需求量，但是由于存在著一個(gè)法定的利率水平，使得小企業(yè)只能按法定利率水平進(jìn)行融資，這樣就減少了資本供給量、擴(kuò)大了資本需求天津大學(xué)仁愛學(xué)院 2020屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 10 量，制造并擴(kuò)大了供需差額。中小企業(yè)很難取得發(fā)行債券融資的資格。 經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面因素 缺乏貸款擔(dān)保的信用體系 就中小企業(yè)自身來講，一方面，固定資產(chǎn)較少，不足以抵押，貸款受到限制；另一方面，一些中小企業(yè)在改制過程中屢有逃費(fèi)、懸空銀行債務(wù)現(xiàn)象發(fā)生，損害了自身的信用度。研發(fā)人才比率和投入只有在以技術(shù)領(lǐng)先的電子電器行業(yè)稍高 ,總體科技水平明顯不高 ,影響企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。三是企業(yè)的償債能力。二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。 內(nèi)部環(huán)境 一是企業(yè)規(guī)模。我國(guó)中小企業(yè)融資的法律政策不完善 ,不能對(duì)中小企業(yè)融資提供很好的政策支持。 2020 年上半年的數(shù)據(jù)顯示 ,中小企業(yè)從銀行貸款只占全部總貸款量的 15％。金融危機(jī)直接影響中小企業(yè)的市場(chǎng)和資金 ,企業(yè)市 場(chǎng)萎縮 ,銷售降低 ,訂單減少 ,有些企業(yè)雖有市場(chǎng) ,有訂單 ,但由于資金缺乏而不能生產(chǎn)。 中小企業(yè)融資面臨的問題 從企業(yè)外部環(huán)境看 ,制約中小企業(yè)發(fā)展的融資難問題仍然突出 ,政府扶持體系、社會(huì)服務(wù)體系、社會(huì)信用體系等仍然滯后于中小企業(yè)發(fā)展的需求。這些對(duì)于中小型企業(yè)來說都是一個(gè)比較高的要求，因此 很多效益前景看好、高成長(zhǎng)的中小企業(yè)就受到了融資的限制。恰恰中小企業(yè)的有形資產(chǎn)的份額很少，通常都是技術(shù)、設(shè)備、原料等組成其核心生產(chǎn)能力，這些資料無法滿足銀行的貸款要求，因此就很難獲取貸款。研發(fā)成果向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)變的過程中，各個(gè)階段都需要有大量的資金投入。 技術(shù)研發(fā)資金投入不足 可以說我國(guó)很多中小企業(yè)生存、發(fā)展的源動(dòng)力就是技術(shù)成果的研發(fā)，只有靠著先進(jìn)的技術(shù)才得以在市 場(chǎng)中爭(zhēng)得一席之地。 中小企業(yè)融資收益過低 中小企業(yè)信用度低，同樣從四大國(guó)有商業(yè)銀行貸款，與大中型企業(yè)相比中小企業(yè)的借貸成本要高很多。銀行考核其客戶往往采取“抓大放小” 的政策 ，對(duì)中小企業(yè)存在信用歧視，從而形成大企業(yè)和中小企業(yè)在融資問題上不平等的局面。而這種資源的使用效率低 ,且大部分滯留在流通領(lǐng)域 ,利用極不合理。 中小企業(yè)融資難 ,滋長(zhǎng)了非正規(guī)金融市場(chǎng)。但是這些非正式融資活動(dòng)由于地區(qū)差異、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及民間信用體系等諸多原因 ,雖然能幫助中小企業(yè)進(jìn)行融 資 ,卻不能在中小企業(yè)中普遍實(shí)行。 機(jī)構(gòu)。 中小企業(yè)有價(jià)證券融資比例小。 由于中國(guó)中小企業(yè)采用低折舊計(jì)算方法 ,在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中只計(jì)算有形折舊 ,而忽視科技進(jìn)步、生產(chǎn)力提高帶來的無形損失 ,所以造成中小企業(yè)在設(shè)備更新時(shí)缺乏足夠的資金 ,而為了正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) ,會(huì)導(dǎo)致自有資金更少 ,負(fù)債過重。 中小企業(yè)管理人員素質(zhì)相對(duì)較低。 中小企業(yè)缺少足夠的抵押資產(chǎn)，尋求擔(dān)保非常困難，大多不 符合銀行貸款條件。 天津大學(xué)仁愛學(xué)院 2020屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 4 目前，中小企業(yè)沒有建立起完整的財(cái)務(wù)制度， 會(huì)計(jì) 核算不健全，缺乏足夠的財(cái)務(wù)報(bào)表和良好連續(xù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，融資困難是當(dāng)前中小企業(yè)最突出的問題。根據(jù) 2020 年上半年顯示的數(shù)據(jù)可以看出，中小企業(yè)貸款份額只占 銀行總貸款的 15%，銀行業(yè)不良貸款率的平均水平是 2%而中小企業(yè)卻達(dá)到了%，貸款風(fēng)險(xiǎn)偏高時(shí)中小企業(yè)的明顯特征； 2020 年上半年的數(shù)據(jù)顯示，小企業(yè)貸款占中國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款總額的 %；從中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)反映出一個(gè)問題，政府融資占中長(zhǎng)期貸款的 70%，中小企業(yè)只獲得貸款的 10%～ 15%左右。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)的融資渠道少，籌資能力低。一旦遇到產(chǎn)品銷售不暢，資金周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)再生產(chǎn)能力減弱，甚至有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。因此存在發(fā)行規(guī)模經(jīng)濟(jì) ， 而發(fā)行規(guī)模和企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，發(fā)行的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是中小企業(yè)無法克服的困難。 B 融資成本高 由于大中 型企業(yè)貸款批量大，自身具有完善的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)系統(tǒng)，信用等級(jí)相對(duì)較高，而中小企業(yè)缺乏系統(tǒng)財(cái)會(huì)信息，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。 b 銀行對(duì)中小企業(yè)惜貸，中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)程度高。 （ 3） 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特征 A 融資難度大 a 渠道狹窄，中小企業(yè)內(nèi)源融資在其資本結(jié)構(gòu)中占有較大比重。 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu) （ 1）企業(yè)融資結(jié)構(gòu) 根據(jù)資金來源不同，企業(yè)融資可分為外源融資和內(nèi)源融資；根據(jù)資本屬性，可分為債券融資和權(quán)益資本；根據(jù)占用時(shí)間長(zhǎng)短，可分為長(zhǎng)期融資和短期融資；根據(jù)融資對(duì)象性質(zhì)，可分為貨幣資本融資、實(shí)物融資 以及無形資本融資。一般來說，中小企業(yè)資產(chǎn)不夠充足且折扣率較高。 中小企業(yè)融資的特 點(diǎn) （ 1）中小企業(yè)信用程度低，難以直接從商業(yè)性銀行及其他金融機(jī)構(gòu)取得充足的貸款。一般而言，企業(yè)不會(huì)無故的融資，其目的大致可分為：企業(yè)發(fā)展擴(kuò)張的需要、企業(yè)償還債務(wù)的需要以及企業(yè)的多重混合需要。 （ 2）抵押難。當(dāng)前我國(guó)缺乏對(duì)中小企業(yè)貸款的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，企業(yè)融資找不到擔(dān)保人，同時(shí)銀行減少擔(dān)保比重，對(duì)中小企業(yè)貸款有限制，基層銀行授權(quán)有限，程序復(fù)雜，貸款難，擔(dān)保制度落實(shí)難。債券融資是企業(yè)籌集資金的工具，通過債權(quán)轉(zhuǎn)移，可以解決企業(yè)自身的資金狀況，加速資金周轉(zhuǎn)，改善經(jīng)營(yíng)管理，提高自有資金的盈利率；債券融資是企業(yè)籌集大批量資金的重要方式，商業(yè)信用融資是企業(yè)與個(gè)人之間在買賣商品時(shí)相互提供信用，宜于周轉(zhuǎn)性的短期資金融通所采用， 不能作為投資性長(zhǎng)期方式。雖然外源融資在企業(yè)初創(chuàng)時(shí)就占有相當(dāng)?shù)谋戎?，但因?yàn)槠浯蟛糠滞庠慈谫Y不是以企業(yè)自然資產(chǎn)和信用進(jìn)行的，而主要依靠企業(yè)主個(gè)人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保，在 性質(zhì)山大部分外源融資皆屬內(nèi)源融資限制。我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行體質(zhì)改善后，對(duì)貸款權(quán)限審核要求嚴(yán)格，基層管理者貸款權(quán)限不足，不能靈活應(yīng)對(duì)客戶不同層次的需要，對(duì)中小企業(yè)貸款專項(xiàng)業(yè)務(wù)缺乏，對(duì)貸款的審批成本較高，而且針對(duì)中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的審批體制不健全。公開 股權(quán)債務(wù)承銷因公開市場(chǎng)相關(guān)的注冊(cè)公告和發(fā)行等花費(fèi)很多固定成本。一般來說，中小企業(yè)生產(chǎn) —— 銷售 —— 再生產(chǎn)過程周期短，資金回流速度快，但中小企業(yè)自身自身的特點(diǎn)決定了中小企業(yè)對(duì)資金回籠依賴性較強(qiáng)，抗 風(fēng)險(xiǎn) 能力較弱，缺乏應(yīng)對(duì)資金流動(dòng)的應(yīng)急能力。而 中小企業(yè)銀行貸款僅占主要金融機(jī)構(gòu)貸款的 16%，與我國(guó)中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所發(fā)揮的重要作用相比，中小企業(yè)獲得的金融資源是不平衡的。中小企業(yè)從銀行那里只獲得了不到 25%的貸款份額，但是它創(chuàng)造的 GDP卻占全國(guó)的 60%。來自全國(guó) 400 多家的銀行、公司、中小企業(yè)參加了 2020 年 9 月第二屆中國(guó)中小企業(yè)融資論壇暨中國(guó)中小企業(yè)金融服務(wù)戰(zhàn)略合作聯(lián)盟大會(huì)，共同研究如何解決中小企業(yè)融資難的問題。 中小企業(yè)制度不健全，銀行難以控制信貸風(fēng)險(xiǎn)。 中小企業(yè)特別是小企業(yè)存續(xù)期短，不少地方逃避債務(wù)現(xiàn)象也很嚴(yán)重，制約了銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的熱情。 中小企業(yè)大多屬勞動(dòng)密集型的加工企業(yè)，相對(duì)于知識(shí)密集型企業(yè)而言，勞動(dòng)密集型企業(yè)利潤(rùn)本身就比較低，產(chǎn)業(yè)層次低，科技含量少，利潤(rùn)空間更是狹小。 中小企業(yè)自身積累較少。 目前 ,中國(guó)中小企業(yè)融資很大程度上依賴于銀行貸款 ,而銀行為中小企業(yè)提供的貸款主要是用于流動(dòng)資金及固定資產(chǎn)更新 ,銀行很少為中小企業(yè)提供長(zhǎng)期的信貸。 天津大學(xué)仁愛學(xué)院 2020屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 5 其他融資渠道杯水車薪。比如 :在職工內(nèi)部籌集資金、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人向親友借貸以及各種民間借貸行為。但是 ,由于融資困難 ,缺乏資金 ,周轉(zhuǎn)不良 ,致使中小企業(yè)效益低 ,發(fā)展緩慢 ,不能為整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供應(yīng)有的動(dòng)力與支持 ,延緩了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐。 對(duì)中國(guó)企業(yè)來說 ,資金是一種稀缺資源。 中小企業(yè)缺乏銀行資金的支持 銀行貸款雖然是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但中小企業(yè)因資信等級(jí)低、缺乏可供抵押的資產(chǎn)、融資成本高等原因，難以得到銀行資金支持。即使為中小企業(yè)提供了貸款，也多是短期流動(dòng)資金，很少提供長(zhǎng)期信貸，致使中小企業(yè)的融資規(guī)模有限。同時(shí)由于中小企業(yè)自身規(guī)模有限，其對(duì)通脹預(yù)期的抵抗力不足，對(duì)融資資金的利用率不高，導(dǎo)致其盈利水平下降，使融資收益低下。 技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的資金缺口大 中小型企業(yè)在研發(fā)出新技術(shù)后，要將其成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際的生產(chǎn)效益，通 常有四個(gè)階段，即實(shí)驗(yàn)室、研發(fā)成果產(chǎn)品化、成果商業(yè)化以及成果產(chǎn)業(yè)化。 （ 2）抵 押資產(chǎn)有所限制 中小企業(yè)向銀行貸款，通常情況下銀行只接受有增值價(jià)值的有形資產(chǎn)，而不會(huì)接受無形資產(chǎn)等具有較大風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)做抵押。對(duì)于在正式資本市場(chǎng)上市的企業(yè)，我國(guó)對(duì)其資格條件限制非常嚴(yán)格，比如規(guī)模、經(jīng)營(yíng)的年限以及盈利的年限等等。再比如因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資者要承擔(dān)銀行貸款的信貸風(fēng)險(xiǎn)，他們所期望的是更高效益的回報(bào)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資 大多數(shù)應(yīng)用于特定的行業(yè)或者經(jīng)濟(jì)部門。社科院報(bào)告顯示 ,目前中小企業(yè)在金融風(fēng)暴沖擊下 40%已經(jīng)倒閉 ,另外還有 40%正在生死邊緣掙扎。它們對(duì) GDP 的貢獻(xiàn)超過 60%,對(duì)稅收的貢獻(xiàn)超過 50%,并提供了 80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位和 82%的新產(chǎn)品開發(fā) ,但是它從銀行拿的貸款份額小于 25％。三是社 會(huì)方面。一些貸款擔(dān)保公司資金籌措難 ,規(guī)模偏小 ,不能滿足數(shù)量龐大的中小企業(yè)的擔(dān)保需求。規(guī)模越小被拒絕次數(shù)越多 ,貸款比例越低。之所以企業(yè)總數(shù)逐年增長(zhǎng) ,只不過由于中小企業(yè)開辦率更高 ,但這不 能掩蓋中小企業(yè)的易變性和其巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。目前 ,中小企業(yè)普遍存在科技投入低 ,管理能力差 ,技術(shù)創(chuàng)新意識(shí)不夠 ,科研經(jīng)費(fèi)少 ,研發(fā)人才短缺等問題 ,尤其是在勞動(dòng)密集型的行業(yè)這些問題尤其