【正文】 債的股東權(quán)益β值 =不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值權(quán)益乘數(shù) =［ 1247。 6. 【答案】 D 【解析】房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的β值為 ， 行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，所以，該β值屬于含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值 =股東權(quán)益β值247。 3. 【答案】 C 【解析】實(shí)際折現(xiàn)率 =（ 1+%） /（ 1+5%） 1=8%，該方案能夠提高的公司價值 =8000/（ 1+8%）5000=（萬元）。 （ 4）計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期 (計(jì)算時折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點(diǎn)后 4位，計(jì)算過程和計(jì)算結(jié)果顯示在給定的表格中 )。新項(xiàng)目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬一失敗不會危及整個公司的生存。 （ 4）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的經(jīng)營營運(yùn)資本隨銷售額而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的 10%。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù) 5年，預(yù)計(jì)不會出現(xiàn)提前中止的情況。新業(yè)務(wù)將在 2020年 1月 1日開始，假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)新產(chǎn)品 20200件，產(chǎn)品銷售價格為 30元 /件，單位成本為 15元 /件，其中單位變動成本為 10元 /件，所得稅稅率為 25%，投資人要求的必要報(bào)酬率為 10%。 ：敏感性分析、情景分析和模擬分析 ，不可以被資產(chǎn)多樣化組合分散掉 （ ）。 ，目前準(zhǔn)備投資電子通訊。估計(jì)每年固定成本為（不含折舊） 100萬元，變動成本是每 件 200元。假定不考慮所得稅。 ，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大 平均資本成本作為折現(xiàn)率 （ ）。 10%，通貨膨脹率為 2%，則實(shí)際資本成本為（ ）。銷售部門估計(jì)每年銷售量可以達(dá)到 5 萬件，市場可以接受的銷售價格為 300 元 /件，所得稅稅率為 25%。 公司打算投資一個項(xiàng)目，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目固定資產(chǎn)需要投資 800 萬元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，為該項(xiàng)目計(jì)劃通過借款籌資，年利率為 5%，每年年末支付當(dāng)年利息。 ，并且容易為決策人所理解 ，該設(shè)備 6年前以 50000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為 9年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為 10%；目前可以按 16000元價格賣出，假設(shè)所得稅稅率為 25%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是（ ）。假定不考慮所得稅。 ，只是使用企業(yè)當(dāng)前資本成本作為折現(xiàn)率的必要條件之一，而 非全部條件 ，采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評價投資項(xiàng)目時應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率 ：該投資項(xiàng)目適用的所得稅稅率為 25%，年稅后營業(yè)收入為 1000萬元，稅后經(jīng)營付現(xiàn)成本為 400 萬元，稅后經(jīng)營凈利潤為 375萬元。 （ 2） ① 銷售凈利率計(jì)算 設(shè)銷售凈利率為 r，則： 25%= r241－ r24 r=5% 或： 2020年 預(yù)計(jì)銷售收入 =銷售收入 （ 1+計(jì)劃銷售增長率 ） =20200 （ 1+25%） =25000（ 萬元 ） 總資產(chǎn) =銷售收入 /資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =25000/4=6250（ 萬元 ） 2020年 期末股東權(quán)益 =總資產(chǎn) 權(quán)益 /資產(chǎn) =625050%= 3125（ 萬元 ） 2020年 期初股東權(quán)益 =2500萬元 因?yàn)椋?2020年 收益留存 =計(jì)劃銷售收入 銷售凈利率 利潤留存率，且不發(fā)行新股 所以： 31252500=25000r r=5% ② 2020 年 預(yù)計(jì)銷售收入 =銷售收入 （ 1+計(jì)劃銷售增長率 ） =20200 （ 1+25%） =25000（ 萬元 ） 總資產(chǎn) =銷售收入 /資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =25000/4=6250（ 萬元 ） 2020年 期末股東權(quán)益 =總資產(chǎn) 權(quán)益 /資產(chǎn) =625050%= 3125（ 萬元 ） 2020年 期初股東權(quán)益 =2500萬元 2020 年 收益留存 =計(jì)劃銷售收入 銷售凈利率 利潤留存率 =25000 %= （ 萬元 ） 需要籌集外部權(quán)益 =期末股東權(quán)益 期初股東權(quán)益 本期收益留存 ==（ 萬元 ） 第八章 資本預(yù)算 一、單項(xiàng)選擇題 ，正確的是（ ）。 11. 【答案】 ABCD 【解析】 選項(xiàng) A、 B、 C、 D都是關(guān) 于可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率的正確說法。 8. 【答案】 BD 【解析】經(jīng)營效率不變，指的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變；資本結(jié)構(gòu)不變，指的是權(quán)益乘數(shù)不變；假設(shè)企業(yè)本年的經(jīng)營效率和資本結(jié)構(gòu)與上年相同，根據(jù)銷售凈利率不變，可以得出凈利潤增長率等于銷售增長率，但不能得出銷售凈利率等于本年銷售收入增長率的結(jié) 論，因此，選項(xiàng) A錯誤，選項(xiàng) B正確。 增長率 ] 利潤留存率 ”計(jì)算，可知 C、 D均為正確選項(xiàng)。 3. 【答案】 CD 【解析】選項(xiàng) A、 B所揭示的方法都可以用來預(yù)測融資需要量；而 內(nèi)含增長率和 可持續(xù)增長率模型是用來預(yù)測銷售增長率的 模型， 所以選項(xiàng) C、 D正確 。從表面上看，不準(zhǔn)確的預(yù)測只能導(dǎo)致不準(zhǔn)確的計(jì)劃，從而使預(yù)測和計(jì)劃失去意義?；阡N售收入 =150/15%=1000（ 萬元 ） ，預(yù)計(jì)銷售收入 =1000 （ 1+15%） =1150（ 萬元 ） ，所以： 2020 年度應(yīng)追加資金量 =150 40001000150 20202000115010% （ 140%） =231（ 萬元 ） 5. 【答案】 D 【解析】由于可持續(xù)增長率為 5%，且 2020年不發(fā)股票，且能保持財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營效率 不變，則表明 2020年的凈利潤比 2020年增加了 5%，所以 2020 年的凈利潤 =1050/（ 1+5%） =1000（ 萬元 ） ， 2020年的股利支付率 =2020年的股利支付率 =（ 1000400） /1000=60%。 要 求： （ 1） 計(jì)算該公司上述 3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權(quán)益凈利率，以及 2020年和 2020年的銷售增長率 （ 計(jì)算時資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計(jì)算結(jié)果填入給定的表格內(nèi)，不必列示財(cái)務(wù)比率的計(jì)算過程 ） 。 20% 20% 20% 20% 率計(jì)算正確的表示有 （ ） 。 ，下列說法中正確的 有 （ ） 。 金融 資產(chǎn) 預(yù)計(jì) 金融 負(fù)債 預(yù)計(jì)股東權(quán)益 可動用的金融資產(chǎn) 留存收益的增加 經(jīng)營負(fù)債增加 可動用的金融資產(chǎn) 預(yù)計(jì)總負(fù)債 預(yù)計(jì)股東權(quán)益增加 二、 多項(xiàng)選擇題 正確的有（ ）。該企業(yè) 2020年的銷售增長率等于 2020年的可持續(xù)增長率，其經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策 （ 包括不增發(fā)新的股權(quán) ） 與上年相同。 % % % % 企業(yè) 2020 年年末資產(chǎn)總額為 5000 萬元， 其中經(jīng)營資產(chǎn)為 4000 萬元，總負(fù)債為 3000萬元，其中 經(jīng)營負(fù)債總額為 2020萬元。 ， Y公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。 本 年銷售收入為 1500萬元，若預(yù)計(jì)下一年產(chǎn) 品價格會提高 15%， 產(chǎn)品 銷量 降低 10%，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為 15%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為 （ ） 萬元。據(jù)此，可以預(yù)計(jì)下年 銷售增長率為 （ ） 。 % % % % 2020年 年 末的所有者權(quán)益為 3000萬元，可持續(xù)增長率為 20%。 （ ） 。 ， 下列各項(xiàng)中屬于預(yù)測企業(yè)計(jì)劃年度追加資金需要量計(jì)算公式涉及的因素有（ ）。 10% 所有者權(quán)益增長率 為 10% 10% 股權(quán) 現(xiàn)金流量增長率為 10% 、資本結(jié)構(gòu)和股利支付率與上年相同，目標(biāo)銷售收入增長率為20%（大于可持續(xù)增長率），則下列說法中正確的有（ ）。 ，且保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率 ，并且打算繼續(xù)維持下去 ，且經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長率等于上年的可持續(xù)增長率 三、 計(jì)算分析題 公司是一家上市公司，該公司 2020 年和 2020 年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及 2020 年的財(cái)務(wù)計(jì)劃數(shù)據(jù)如下表所示： 單位 ：萬元 項(xiàng)目 2020年實(shí)際 2020年實(shí)際 2020年計(jì)劃 銷售收入 1200 1440 1512 凈利 300 700 股利 150 350 本年利潤留存 150 350 總資產(chǎn) 1200 1750 3500 負(fù)債 200 400 1500 股本 850 850 年末未分配利潤 150 500 所有者權(quán)益 1000 1350 2020 假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的 權(quán)益乘數(shù)不得超過 2。 3. 【答案】 A 【解析】由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內(nèi)含增長率，設(shè)為 x， 0=50%10%1＋ xx 4%100% x=% 4. 【答案】 D 【解析】本題考點(diǎn)是資金需要量預(yù)測的銷售百分比法。 二、多項(xiàng)選擇題 1. 【答案】 ABD 【解析】財(cái)務(wù)預(yù)測和其他預(yù)測一樣都 不可能很準(zhǔn)確。 2. 【答案】 ABCD 【解析】財(cái)務(wù)預(yù)測的基本步驟如下：（ 1）銷售預(yù)測；（ 2）估計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債；（ 3）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余；（ 4）估計(jì)所需融資。 6. 【答案】 CD 【解析】計(jì)算內(nèi)含增長率是根據(jù) “ 外部融資銷售百分比 =0” 計(jì)算的，即根據(jù) “ 0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 經(jīng)營負(fù)債銷售百分比 計(jì)劃銷售凈利率 [ （ 1+增長率 ） 247。同時，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長率等于本年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長率，也等于本年的股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。 10. 【答案】 BCD 【解析】選項(xiàng) A應(yīng)該是 提高銷售凈利率 。 2. 【答案】 （ 1） 2020預(yù)期增長率 （ 可持續(xù)增長率 ） 計(jì)算： 銷售凈利率 % 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 4次 權(quán)益乘數(shù) 2 利潤留存率 50% ①1 ? ? ?? ? ? ? ?利 潤 留 存 率 銷 售 凈 利 率 權(quán) 益 乘 數(shù) 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率可 持 續(xù) 增 長 率 利 潤 留 存 率 銷 售 凈 利 率 權(quán) 益 乘 數(shù) 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 = %5024% %5024% ???? ??? =% 或者： 可持續(xù)增長率 =期初權(quán)益凈利率 利潤留存率 =[900/（ 2500450） ]50%= % ② 股利增長率等于可持續(xù)增長率即 %。 ，錯誤的是（ ）。在確定項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時，掌握了以下資料：房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的β值為 ，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，投資房地產(chǎn)行業(yè)后，公司將繼續(xù)保持目前 60%的資產(chǎn)負(fù)債率。 12% 12% 12% 項(xiàng)目的動態(tài)投資回收期法的說法中，不正確的是（ ）。 ，預(yù)計(jì)第一年和第二年的流動資產(chǎn)分別為 1000萬元和 2500 萬元，兩年相關(guān)的流動負(fù)債分別為 500 萬元和 1500 萬元，則第二年新增的營運(yùn)資本投資額應(yīng)為（ ）萬元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法計(jì)提， 折舊年限 4年，預(yù)計(jì)凈殘值為 20 萬元。 300萬元，年付現(xiàn)經(jīng)營成本為 100萬元，年折舊額為 60萬元，所得稅稅率為 25%，則該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為（ ）萬元。 （ ）。目前該公司的β值為 ，資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，追加投資后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到 60%。該項(xiàng)目沒有建設(shè)期，可以持續(xù) 6年。則該項(xiàng)目經(jīng)營第 1 年的營業(yè)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量分別為（ ）萬元。 （ ）。 公司固定資產(chǎn)項(xiàng)目初始投資 800000元，當(dāng)年投產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營期為 10年，按直線法計(jì)提折舊，期末無殘值。生產(chǎn)部門預(yù)計(jì)，變動制造成本每臺 3 萬元，每年 保持不變 ；不含折舊費(fèi)的固定制造成本每年 8000萬元，每年增加 1%。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為 6年，凈殘值率為 10%；經(jīng)濟(jì)壽命為 5年， 5年后即 2020年底該項(xiàng)設(shè)備的市場價值預(yù)計(jì)為 1000萬元。 5年后該廠房的市場價值預(yù)計(jì)為 9000萬元。 （ 6）該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本 10%作為折現(xiàn)率。 （ 3）分別計(jì)算第 5年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后現(xiàn)金凈流量。 2. 【答案】 C 【解析】凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法均適用于項(xiàng)目壽命相同 ，而且投資額相同的多個互斥方案的比較決策；會計(jì)報(bào)酬率法是項(xiàng)目可行性的輔助