公司私有化的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析畢業(yè)論文-全文預(yù)覽
【正文】 理和整合改革，并非是一件容易的事情。私有化亦不應(yīng)盲目，私有化雖然能夠給企業(yè)帶來(lái)減少代理成本，提高企業(yè)管理層效率等積極的財(cái)務(wù)效應(yīng)，但是私有化所需要的巨額資金對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。 而投資者亦要客觀理性的看待退市問(wèn)題。北京交通大學(xué)出版社， 2020 （ 12）耿建新 戴德明 高級(jí)會(huì)計(jì)學(xué)［ M］北京：人民大學(xué)出版社， 2020 10 致謝 歷時(shí)一個(gè)半月，克服了最初的各種困難終于將這篇論文完成。 我也要在此 感謝我的同學(xué) 和我的朋友 ， 他們 在我寫(xiě)論文的過(guò)程中 給了我很多幫助 。 然后我還要特別 感謝陳麗花 老師，陳子建老師和李偉老師，她們給論文提出的修改意見(jiàn)給了我很大幫助。主動(dòng)私有化退市在一定意義上有助于保護(hù)投資者的利益，在盛大案例中，持有盛大流通股的散戶在盛大網(wǎng)絡(luò)回購(gòu)股票中能夠 選擇套現(xiàn)來(lái)回收自己的投資。盛大網(wǎng)絡(luò)雖然完成了私有化退市，但是他的子公司盛大游戲依然保留著上市公司的資格，依舊能起到募集資金的作用。 五、 結(jié)論 企業(yè) 需要慎重對(duì)待海外上市和退 市的問(wèn)題 。盛大網(wǎng)絡(luò)的絕大多數(shù)營(yíng)收和利潤(rùn)都來(lái)自于盛大游戲，而盛大游戲已于 09 年成功分拆上市，所以可以說(shuō)這兩家上市公司的本質(zhì)是一樣的 。盛大游戲業(yè)務(wù)停滯不前 ，陷入瓶頸，長(zhǎng)期虧損，最近才扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的盛大文學(xué)在籌備上市當(dāng)口又出現(xiàn)高層集體出走事件，而盛大其余各線業(yè)務(wù)也表現(xiàn)不佳?？上攵?，現(xiàn)金短缺必將造成盛大游戲一段時(shí)間內(nèi)的低迷狀態(tài)。 由于游戲公司的經(jīng)營(yíng)特性，盡管 盛大游戲能夠 源源不斷地 產(chǎn)生 穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是現(xiàn)金短缺必然會(huì)影響到盛大游戲的正常運(yùn)營(yíng)。 而 盛大游戲當(dāng)月 正是從 民生銀行貸款 億美元。需要補(bǔ)充說(shuō)明的是，盛大游戲的主要收入都是 人民幣，想要在美國(guó)市場(chǎng)完成分紅， 還要以 恰當(dāng)方式轉(zhuǎn)換成美元 ，這如何兌換才能使得財(cái)富最大化就又是另外一個(gè)課題了 。同時(shí)，盛大游戲 還從中國(guó)銀行貸款 億美元。 盛大 當(dāng)時(shí) 所持有的現(xiàn)金以及等價(jià)物總計(jì) 不過(guò) 約為 億美元，僅僅略高于回購(gòu)資金，而且這些已經(jīng)算是盛大的全部家當(dāng)，不可能全部拿出來(lái)直接參與交易，即便盛大舍得，這些資產(chǎn)也不可能立刻變現(xiàn)成為可供交易的美元 。 ” ⑶ 這對(duì)于持有盛大網(wǎng)約 %流通股的散戶來(lái)講，是利好消息，因?yàn)槭⒋筮x擇主動(dòng)私有化退市 ，他們可以選擇是否進(jìn)行套現(xiàn)來(lái)收回自己的投資。債務(wù)的增加會(huì)迫使公司盈利產(chǎn)生的現(xiàn)金被用于償還債務(wù)，這將使得公司的管理人員失去對(duì)這些自由現(xiàn)金流量的分配權(quán)，這也降低了這方面的代理成本。 ， 統(tǒng)合公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)， 有效地降低代理成本 盛大網(wǎng)絡(luò)自上市以來(lái)， 股價(jià)始終徘徊在 一個(gè)較低的水平 ，而這主要因?yàn)槭⒋髽I(yè)績(jī)不佳，在主營(yíng)業(yè)務(wù)游戲 并沒(méi)有長(zhǎng)足突破 的情況下，盛大的其他業(yè)務(wù)盈利能力 卻是 極差，甚至是靠母公司來(lái)輸血，在此情況下，分給股東 的利潤(rùn)極少，自然不可不免地受到來(lái)自投資者的業(yè)績(jī)壓力， 一旦 盛大 完成 私有化，將不會(huì)面臨此類(lèi)問(wèn)題。 而同時(shí)根據(jù) 北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心副教授黃嵩 的統(tǒng)計(jì)， 在美國(guó)上市的 500 多家中國(guó)企業(yè)里，在上市之后的三年內(nèi)，平均算下來(lái) 最后 股票 價(jià)格只有上市價(jià)格的四分之一 。相反， 公司 如果通過(guò) 銀行 和 私募股權(quán)機(jī)構(gòu) 的支持將公司私有化，可以使公司在更 加合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)的條件下得以繼續(xù)發(fā)展， 從而不必 考慮 信息披露 和 股東業(yè)績(jī)的壓力 的問(wèn)題。這一切都需要在完成私有化退市，擺脫公眾股東的業(yè)務(wù)干擾后才能展開(kāi)大刀闊斧的改革。 而 盛大在私有化之前已經(jīng)形成 了相當(dāng) 完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局 ， 但盛大存在著 一個(gè)很大的問(wèn)題 —— 盛大至今仍然沒(méi)有一個(gè)能夠拿得出手的核心 產(chǎn)品。在這樣的大環(huán)境中 ，中國(guó)概念股 的 價(jià)值普遍被嚴(yán)重低估， 毫無(wú)疑問(wèn)，盛大短時(shí)間內(nèi)想要在納斯達(dá)克再度融資變得希望渺茫。 （三） 盛大啟動(dòng)私有化的原因 5 美國(guó)投資者所不看好，被 市場(chǎng) 嚴(yán)重低估，阻斷了 其融資可能 ， 再維持上市毫無(wú)意義 盛大在納斯達(dá)克并不算愉快， 除了 2020年股價(jià) 曾 攀升至 六十 美元以上 外 ， 盛大的股價(jià) 總是不溫不火 。針對(duì)資金籌集事宜，已和摩根大通進(jìn)行了初步的討論，摩根大通將擔(dān)任此次交易的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，并提供 款。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年 9月 30日，上述三人總計(jì)持有盛大網(wǎng)絡(luò) %的流通股。合并后， Premium Lead Company Limited將成為盛大的母 公司。 2020年 2月 14日，盛大召開(kāi) 特別股東大會(huì) ， 87%的股東贊成 陳天橋的 收購(gòu) 提議。利用便捷的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、完善的付費(fèi)系統(tǒng)、廣泛的市場(chǎng)推廣網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)大的技術(shù)保障 系統(tǒng)、領(lǐng)先的客戶服務(wù)、穩(wěn)妥的網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)為用戶提供高水準(zhǔn)的服務(wù)，為合作伙伴創(chuàng)造價(jià)值。 盛大游戲是中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲開(kāi)發(fā)商、運(yùn)營(yíng)商和發(fā)行商的 領(lǐng)頭羊，致力于打造一流的網(wǎng)游平臺(tái)。 受到了侵害 債權(quán)人當(dāng)初 之所以 對(duì)公司進(jìn)行債務(wù)投資 ，主要就是看好 該公司存在 切實(shí)可靠，長(zhǎng)期持有 的實(shí)收資本 。公司 主動(dòng)退市 不僅 可以 對(duì)公司進(jìn)行 資本保值， 同時(shí)也 避免 被其他企業(yè)以較低的價(jià)格 惡意 收購(gòu) 的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司私有化也會(huì)消耗大量的現(xiàn)金資產(chǎn)，增加公司債務(wù)，這樣就會(huì)減少公司管理者管理現(xiàn)金資產(chǎn)所產(chǎn)生的代理成本。 三 、 上市公司私有化的財(cái)務(wù)效應(yīng) 分析 （一） 上市公司私有化可能帶來(lái)的積極財(cái)務(wù)效應(yīng) ，優(yōu)化 公司 資本結(jié)構(gòu) 公司 收購(gòu)者 可以以 少量 現(xiàn)有資金 為基礎(chǔ)， 以 被收購(gòu)公司的資產(chǎn) 作為 擔(dān)保，從 各商業(yè)銀行或者各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，風(fēng)投公司處借貸 、 籌集到 足夠的資金 以便于實(shí)行 收購(gòu)活動(dòng)， 在完成 收購(gòu)后 ， 公司 所得到的 收入 恰好可以用來(lái) 支付負(fù)債， 這樣就是以小博大，以少量資本賺取高額利潤(rùn) 。 考慮進(jìn)行 即上市、退市、再上市 ，從 估值較低的 海外市場(chǎng)退市， 然后再回到 估值較高的國(guó)內(nèi) 市場(chǎng)重新上市，市值可能會(huì)因此增長(zhǎng)好幾倍。 （三） 上市公司私有化的前提 ，股價(jià)暴跌，公司不被 公眾和機(jī)構(gòu)投資者所 看好 ，而公司的控股股東和經(jīng)營(yíng)者卻看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展， 公司的控股股東因此認(rèn)為將上市公司私有化退市，變成徹底的私人公司更適合其未來(lái)發(fā)展。 （二） 上市公司私有化的分類(lèi) 根據(jù)不 同的分類(lèi)依據(jù)，上市公司私有化 也 有著不同的分類(lèi) 。 然而，對(duì)于 年輕的中國(guó)資本市場(chǎng)而言，上市公司私有化依舊是相對(duì)陌生的新鮮名詞 。 （三）研究的目的 隨著海外市場(chǎng)的由暖轉(zhuǎn)冷，不少在海外上市的中國(guó)公司都遭到了不小的打擊 ，
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