公司私有化的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析畢業(yè)論文(文件)
【正文】 …………………………… 8 參考文獻(xiàn) ……………………………………………………………………………………… 9 致謝 …………………………………………………………………………………………… 10 1 一、 緒論 （一）研究的背景 自 2020年 3月開始，以渾水、香櫞為代表的外國做空機(jī)構(gòu)，多次針對(duì)在美國上市的中國企業(yè)涉嫌違規(guī)造假的情況展開調(diào)查，并發(fā)布各種 真假參雜的調(diào)查報(bào)告 。 （二）研究的主要內(nèi)容 本文主要介紹了私有化退市的概念，目的和影響， 分析上市公司私有化退市可能帶來的各種影響，并簡述這其中積極和消極的財(cái)務(wù)效應(yīng) 。本文以盛大公司為例進(jìn)行分析，并試圖對(duì)私有化退市給公司帶來的 整體財(cái)務(wù)效 應(yīng)影響進(jìn)行 相對(duì)公允的評(píng)價(jià)。 上市公司私有化是指由上市公司 控股股東 作為 收購提議者而發(fā)起 的收購活動(dòng)， 目的 是要從小股東手上買回股份 ， 然后 撤銷 該 公司的 上市資格， 使其變?yōu)榭毓晒蓶| 的私有公司，即退市。 ” ⑴ 實(shí)施者的不同，上市公司私有化 亦 可分為控股股東私有化、外部接管者私有化以及管理層私有化。 （四） 上市公司私有化的動(dòng)因分析 不被公眾和機(jī)構(gòu)投資者 所 看好 ， 股票價(jià)格較低 ，無法 達(dá)到 公司的 融資目的 ，但 繼續(xù) 維持上市卻要接受 相關(guān)機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)督并 交納大筆費(fèi)用 。 企業(yè) 出于 長遠(yuǎn)角度 而選擇私有化退市，盛大 就 是 屬于 這種情況，公司發(fā)展到一定階段，資金已經(jīng)不是迫切需求，而是考慮長遠(yuǎn)競(jìng)爭力，還不如暫時(shí)成為私人公司，安安心心地做企業(yè)。 代理成本 ⑴ 簡建輝 吳蔚 (2020 年 )《上市公司私有化 :動(dòng)因與實(shí)踐分析》 3 公司存在代理成本，由于股東掌握公司股權(quán)，公司管理層掌握公司經(jīng)營權(quán)， 由于信息不對(duì)稱和溝通方面的問題，股東與公司管理層之間就會(huì)產(chǎn)生分歧，這就誕生了代理成本。 ” ⑵ 資產(chǎn)保值， 降低 被 惡意收購 的風(fēng)險(xiǎn) 如果上市 公司的 流通 股 股價(jià)大大低 其 真實(shí) 資產(chǎn)， 遭市場(chǎng)冷遇 ， 股價(jià) 遠(yuǎn)不能 反映 公司的 真實(shí) 內(nèi)在價(jià)值，但 即便在此情況下， 上市公司每年仍 需要支付 大量的管理費(fèi)、 審計(jì)費(fèi) 、 律師費(fèi) 等 。到那個(gè)時(shí)候公司 的 財(cái)務(wù)成本率將會(huì) 上漲 甚至超過資產(chǎn)收益率，公司 的 加權(quán)資本成本反而會(huì) 因此 上升 ，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也因此增加了。從這個(gè)角度看 ，公司 的 私有化 會(huì)給債權(quán)人的利益帶來切實(shí)的損害。 盛大文學(xué)旨在整合國內(nèi)優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)原創(chuàng)力量，推動(dòng)實(shí)體書出版和加強(qiáng)第三方版權(quán)內(nèi)容的十字花運(yùn)營，力圖構(gòu)建正版網(wǎng)絡(luò)數(shù)字書城，為消費(fèi)者提供各種網(wǎng)絡(luò)文學(xué)，并根據(jù)原創(chuàng)故事，推動(dòng)影視、動(dòng)漫、游戲等相關(guān)文化的發(fā)展。 2020 年 5 月，經(jīng)過整合的盛大網(wǎng)絡(luò)在美國納斯達(dá)克股票市場(chǎng)成功上市，股票代碼為 SNDA，一度創(chuàng)出行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的市場(chǎng)融資額。特別股東大會(huì)之后， 2月 15日，盛大網(wǎng)絡(luò)宣布，完成了與母公司 Premium Lead Company Limited及其全資子公司 New Era Investment Holding Ltd。交易預(yù)計(jì)在 2020年第一季度末之前完成，而其 23億美元的市值規(guī)模將創(chuàng)下中國互聯(lián)網(wǎng)公司退市的紀(jì)錄。為此，陳天橋家族設(shè)立了一個(gè)針對(duì)該筆交易 的公司主體作為購買方，采用現(xiàn)金收購的方式。在盛大網(wǎng)絡(luò)停止交易前，股價(jià)波瀾不驚，全天大部分時(shí)間在 ，最終收于 ，較前一交易日上漲 ，與陳天橋 ，成交量則較平時(shí)成倍放大。 盡管 盛大已經(jīng)從剛上市時(shí)候 的 單純 游戲公司發(fā)展成為互動(dòng)娛樂媒體企業(yè)， 但這 卻并沒有引起投資者的興趣 。維持上市的成本收益比 不理想 成為盛大選擇私有化的主要?jiǎng)右?。盛大游戲在盛大集團(tuán)中 扮演了一個(gè)保姆角色，為孵化盛大文學(xué)等業(yè)務(wù)提供了大量資源。 而分散的公司小股東 群體對(duì) 于公司公告的事項(xiàng)并不一定全面了解， 這就是所謂的信息不對(duì)稱，而這將會(huì)導(dǎo)致一些瑣碎 的問題 并且影響到企業(yè)的整體大局。譬如對(duì)沖基金，他們的慣用手法就是做空，首先找到他們認(rèn)為存在財(cái)務(wù)漏洞的上市公司，然后建立空頭，通過 各種途徑散布他們認(rèn)為存 6 在問題的消息，這些消息往往就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的暴跌，這樣做空的對(duì)沖基金，就可以從中謀取暴利。之后盛大網(wǎng)絡(luò)的表現(xiàn)便一直不溫不火，徘徊在三四十美元上下。一方面， 盛大在完成私有化之后，陳天橋家族將處于絕對(duì)控股地位，沒有了其余 中小 股東的掣肘， 公司 管理層和股東之間的信息不對(duì)稱隔閡的消失 也降低了這方面的代理成本 ，杜絕了 資源 閑置和 浪費(fèi)。根據(jù)協(xié)議，陳天橋 (盛大董事長、首席執(zhí)行官和總裁 )、其妻雒芊芊 (盛大非執(zhí)行董事 )及其兄弟陳大年 (盛大的首席運(yùn)營官和董事 )將通過一家名為 PremiumLeadCompanyLimited 的公司收購盛大網(wǎng)絡(luò)，收購價(jià)為每股普通股 美元或每股 ADS(相當(dāng)于兩股普通股 ) 美元的價(jià)格。 根據(jù) 陳天橋提供的股票回購 方案，陳天 ⑶ 《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)（理財(cái)版）》， 2020 年 崔學(xué)剛 杜世勇 《中國境外上市公司私有化退市的戰(zhàn)略思考 —— 基于盛大網(wǎng)絡(luò)退市案的分析》 7 橋家族回購盛大股票至少 要花費(fèi) 億美元。 盛大的起家之本，也是盛大 頂梁柱 的盛大游戲，毫無疑問得 成為了 支持 盛大 完成此次私有化行動(dòng)的中流砥柱 。 單從數(shù)字上看，這幾乎是對(duì)盛大游戲所持現(xiàn)金的 “精準(zhǔn) ”剝離。根據(jù)盛大的持股比例來 計(jì)算，盛大共從盛大游戲獲取約 億美元的現(xiàn)金 ，而 這還不是 盛大游戲提供資金的 全部。 僅僅是上文中 提到的分紅和借款， 盛大 就從盛大游戲那里得到了 億美元的現(xiàn)金支持 ， 這已經(jīng)是完成整個(gè)收購計(jì)劃所需現(xiàn)金的一半以上了 。而這個(gè)時(shí)候盛大游戲的主要競(jìng)爭對(duì)手騰訊游戲又頗多動(dòng)作，《劍靈》《怪物獵人 OL》《上古世紀(jì)》《天涯明月刀》等游戲鋪天蓋地的宣傳無疑給了盛大游戲 不小的壓力。部分網(wǎng)友甚至認(rèn)為，盛大退市是因?yàn)闊o暇應(yīng)付美國投資人的短期自保行為，長期 并 不看好。 （六） 對(duì)于盛大私有化退市戰(zhàn)略的總體評(píng)價(jià) 從戰(zhàn)略層面而言，盛大網(wǎng)絡(luò)尋求私有化 是在正確的時(shí)間向正確的方向邁出的重要一步 ，私有化的成功將有助于釋放公司的真實(shí)價(jià)值，為旗下公司的資本操作騰出更大空間。但同時(shí)我們也必須要注意，盛大作為一個(gè)當(dāng)初布局極大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在缺乏核心成熟產(chǎn)品的前提下，要完成對(duì)旗下業(yè)務(wù)的重新梳
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