【正文】 r value added, 縮寫為 SVA) 法。 在 公 司 的 等 級 結(jié) 構(gòu)中，管理層激勵方案有不斷向下擴展的趨勢 有效期或執(zhí)行期限 收 益 人 只 能 在 規(guī) 定 的 期 限 內(nèi) 才 能 行 使 所 賦 予 的 權(quán) 力 ， 一 般 為 5 10年。 在管理組合上，強調(diào)人力資本的激勵與約束企業(yè)文化 企業(yè)文化作為一種價值理念，更強調(diào)管理制度與人本主義有效結(jié)合的管理理念、自我創(chuàng)新能力與協(xié)作原則結(jié)合的團隊理念企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 把人力資本的發(fā)展作為單獨的戰(zhàn)略提出來，強調(diào)工作能力與企業(yè)文化相結(jié)合、人力資本所有者的流動和穩(wěn)定相結(jié)合人力資本與企業(yè)制度創(chuàng)新的基本輪廓 人力資本作用的提高與公司治理結(jié)構(gòu)的變革趨勢 序號 內(nèi) 容1放棄以股東利益最大化作為企業(yè)唯一目標的教條，代之以兼顧股東（貨幣資本所有者）和人力資本所有者及其他利益相關(guān)者利益的均衡協(xié)調(diào)模式2 一批高新技術(shù)企業(yè)所實行的人力資本治理結(jié)構(gòu)。董事會的決策作用和監(jiān)督作用都開始弱化。員工持股、股票期權(quán)等制度安排將成為企業(yè)普遍采用的制度企業(yè)內(nèi)部關(guān)系 企業(yè)內(nèi)部關(guān)系中市場和科層組織界限日益模糊，介于市場與科層之間的“準市場”關(guān)系形式會普遍化。 :04:1902:04Apr2317Apr23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023年 4月 上午 2時 4分 :04April 17, 2023 1行動出成果，工作出財富。 02:04:1902:04:1902:044/17/2023 2:04:19 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 2023年 4月 17日星期一 上午 2時 4分 19秒 02:04: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 , April 17, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強。 2023年 4月 17日星期一 2時 4分 19秒 02:04:1917 April 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 2023年 4月 17日星期一 上午 2時 4分 19秒 02:04: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 :04:1902:04Apr2317Apr23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 2023年 4月 17日星期一 2時 4分 19秒 02:04:1917 April 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 02:04:1902:04:1902:04Monday, April 17, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 上午 2時 4分 19秒 上午 2時 4分 02:04: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 :04:1902:04:19April 17, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 , April 17, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。企業(yè)的目標也從純粹的股東利益最大演變?yōu)槔嫦嚓P(guān)者利益的均衡和協(xié)調(diào)。這時貨幣所有者在企業(yè)中的作用退居其次，大量貨幣追逐關(guān)鍵技術(shù)并愿意以多種形式與技術(shù)結(jié)合成為一般狀態(tài)，人力資本所有者成為企業(yè)的實際控制者和所有者3 董事會作用的強化和 C E O 體制的形成。 行 權(quán) 時 機 ： 股 票 期 權(quán) 權(quán)限 即 將 到 期 ； 個 人 認 為 公 司 股 價 已 經(jīng) 達 到 最 高 點 ； 個 人 急 需 使 用 現(xiàn) 金 ；出 于 減 少 稅 賦 考 慮 ， 將 大 量 股 票 期 權(quán) 分 散 在 各 年 內(nèi) 分 批 行 權(quán) ； 個 人 將 在近期內(nèi)結(jié)束在該公司的工作 執(zhí)行方法 現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)金行權(quán)并出售 來源 大股東讓出一部分股票；發(fā)行新股、配股時預(yù)備一部分股票； 公司在二級市場回購一部分本公司股票 股票期權(quán)方案設(shè)計程序框圖 經(jīng)營業(yè)績 激勵機制設(shè)計董事會 （薪酬委員會）決議是否授予、授予對象、授予數(shù)量、期權(quán)來源、期權(quán)價格、有效期限授予通知 （N ot i ce of G r a nt）價格 （gr ant pr i ce）、數(shù)量、等待期( ves t i ng p er i od)、有效期 （ex pi r at i on d at ed）執(zhí)行 決議等 待行權(quán)現(xiàn)金行權(quán) 無現(xiàn)金行權(quán)購股 無現(xiàn)金部分持股 無現(xiàn)金售股結(jié)果：股份 結(jié)果：股份 結(jié)果：現(xiàn)金收益 （現(xiàn) 金或股份） 交易手續(xù)費稅收 股票期權(quán)在中國的實踐 ? 我國最早推行期股期權(quán)的企業(yè)在深圳上市公司深萬科 （ 1993） ? 我國最早開始研究和試行國有企業(yè)期股期權(quán)激勵的地區(qū)是上海市 （ 1994） 人力資本與企業(yè)制度創(chuàng)新 企業(yè)制度安排內(nèi) 容企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu) 從過去的以貨幣資本為基礎(chǔ)的所謂所有者和經(jīng)營者的相互關(guān)系的界定，轉(zhuǎn)到了重點放在對人力資本和貨幣資本的關(guān)系協(xié)調(diào)為中心的這種新的治理結(jié)構(gòu)上來企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度 人力資本已經(jīng)擁有部分股權(quán)，從而成為企業(yè)的實際控制者和剩余索取者，這對過去經(jīng)濟學(xué)及法學(xué)的基本原理即誰出資誰擁有產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生了沖擊企業(yè)管理制度 更強調(diào)人、技術(shù)和流程三者的結(jié)合，在管理模式上，強調(diào)以人為本 。這些指標包括新產(chǎn)品入市時間、員工流動率、顧客反感率、訂貨發(fā)貨周期等最優(yōu)實施價股票期權(quán)1 ． 以上所有期權(quán)理論，對經(jīng)理應(yīng)該獲 得多少期權(quán)收益的討論都是建立 在布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型 (Black Scholes,1973) 基礎(chǔ)上的2 ． 霍爾和墨菲 （ 2023 ）最近研究認為：對風(fēng)險特征、財富結(jié)構(gòu)以及被授予期權(quán)數(shù)不同的經(jīng)理，有不同的最 優(yōu)期權(quán)實施價格。實施價格定得比當前市場價高 ，叫溢價期權(quán)。擁有重要投資或重要人力資本的一方應(yīng)該擁有所有權(quán)Zingales(1997)Rajan Andzingales(1998)現(xiàn)代企業(yè)中物質(zhì)資產(chǎn)所有權(quán)不是企業(yè)中唯一的權(quán)利源；專用人力資本是對企業(yè)組織租金的創(chuàng)造起重大作用但又無法替代的人力資本部分，這使得人力資本取得企業(yè)部分控制權(quán)；隨著物質(zhì)資產(chǎn)重要性的降低，企業(yè)關(guān)鍵資源讓位于人力資本，不僅使企業(yè)按物質(zhì)資產(chǎn)所有權(quán)界定的邊界變得意義不大，還使新型的混合類法人實體的分類變得越來越困難結(jié)論人力資本的專用性，使得人力資本的退出成本提高，人力資本的這種在一定程度上的可抵押性只能說明人力資本的所有者可能分享企業(yè)所有權(quán)，但并非說他一定能獲得這種權(quán)利 人力資本的團隊特征與利益相關(guān)者 學(xué) 者 人力資本的團隊特征與利益相關(guān)者 A oki(1984)企業(yè)專用性資源的產(chǎn)出可看作是一種 “集體產(chǎn)品”，它是人力資本共同利用非人力資本進行生產(chǎn)和經(jīng)營成果Aoki （ 1984 ）、 Hart （ 1995 ）B lari(1995)這種 “集體產(chǎn)品”顯然是無法按個體作為原子化區(qū)分的Hashimoto(1995)因為任何給定投資的專用化程度在個體上都是不確定的。奈特 (Fran k knigh t,192 1) 企業(yè)家理論的基本出發(fā)點巴澤爾 （ Barzel,1977 ）羅森 （ Rosen,1985 ）周其仁 （ 1996 、 1999 ）張維迎 （ 1996 ） 基本假說 特 征 學(xué) 者信息具有不完全性、未來具有不確定性，并存在外部性，經(jīng)濟人的理性是有限的，他的預(yù)期與行為結(jié)果可能不完全一致人力資本與其所有者并非完全不可分離的1 ． 認為行為人在支配歸其所有的人力資本以追求最大化時將面臨約束2 ． 人的社會本質(zhì)決定了人力資本行使的受限性，它與產(chǎn)權(quán)的內(nèi)涵一致，從而決定了人力資本具有一定程度上的可抵押性諾思 （ 1990 ）加護野忠男