【正文】 三、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 — 正極材料相關(guān)上市公司 中國寶安 — 新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈 鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈 負(fù)極材料 正極材料 電解液 電池測控設(shè)備 貝特瑞 天驕 寧波拜特 寶安間接持股 75%，預(yù)計 10年凈利潤 億元 ， 11 年 。 電路管理系統(tǒng) 儲電設(shè)備 三、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 — 正極材料相關(guān)上市公司 中國寶安 — 估值分析 我們將中國寶安分為新能源汽車、房地產(chǎn)、股權(quán)投資三個部分進(jìn)行價值評估：給予新能源汽車產(chǎn)業(yè) 35億估值，房地產(chǎn) RNAV估值為 104億，考慮目前房地產(chǎn)調(diào)控所帶來的風(fēng)險，給予 20%的折扣，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)估值為 ，加上持有馬應(yīng)龍、鼎龍股份、鼎漢技術(shù)股權(quán)市值 ，合理總市值為 。 其他業(yè)務(wù)說明：公司持有 360萬平米開發(fā)類項目權(quán)益建面，以及上海陸家嘴等商業(yè)地產(chǎn)約 20萬平米；持有馬應(yīng)龍 %，和深鴻基 %的股權(quán)、參股創(chuàng)業(yè)板鼎龍股份、鼎漢技術(shù)。其生產(chǎn)的主要原料為無水氫氟酸和五氟化磷，均為氟化工產(chǎn)品。森田化工在張家港的建設(shè)年產(chǎn) 300 噸六氟磷酸鋰的工廠，照搬日本工廠的成熟設(shè)備和工藝，仍然歷時 3 年才穩(wěn)定達(dá)產(chǎn)，可見工藝難度之高。用草酸硼酸鋰鹽配制成的電解液有抗過充、阻燃等功能，形成的 SEI 膜非常穩(wěn)定，滿足動力電池高安全性的要求。 三、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 — 電解液相關(guān)上市公司 江蘇國泰 江蘇國泰控股 %的國泰榮華化工電解液產(chǎn)能 2500噸，電解液產(chǎn)銷量位居國內(nèi)第一，全球第三， 2023年新上 3000噸產(chǎn)能后可能會成為全球第一，公司生產(chǎn)六氟磷酸鋰具備后向一體化優(yōu)勢，公司產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國際領(lǐng)先水平，先后通過了韓國三星、 LG、日本索尼等國際巨頭的認(rèn)證并實現(xiàn)批量出口，公司也由此積累了強大的客戶資源優(yōu)勢。 根據(jù)各大券商對公司 1012年 EPS的預(yù)測，公司未來三年的每股收益為 元、 、 ，對應(yīng) PE為 4 3 26，未來隨著高端需求釋放，公司毛利水平將超過 40%，或接近 60%，那么業(yè)績將超出市場預(yù)期。公司擁有國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程 1項，國家資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)工程 1項，國家重點新產(chǎn)品 2 項，國家專利 92 項，其中發(fā)明專利 75 項。磷酸鐵鋰已經(jīng)制定小試計劃 綜合分析，公司目前電解液的業(yè)務(wù)剛處于起步階段，短期內(nèi)還無法給公司帶來業(yè)績貢獻(xiàn)，現(xiàn)階段重點看點還在于其無機氟化物的發(fā)展。 佛塑股份業(yè)務(wù)概況：公司在塑料領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，但行業(yè)狀況使得公司 PET、 PVC和 BOPP產(chǎn)品盈利能力均較差。公司在影院 3d眼鏡方面的全球市場占有率達(dá) 80%~90%，處于壟斷地位。公司在禪城區(qū)共有 13宗土地共 ，估算每股價值在 。目前大部分涉及鋰電池產(chǎn)業(yè)的公司的估值水平已經(jīng)基本體現(xiàn)了市場的普遍預(yù)期，未來主要看公司超預(yù)期的成長能力。關(guān)注這種趨勢變化對公司的影響 ：隔膜的技術(shù)進(jìn)展?fàn)顩r值得關(guān)注 。 綜合考慮值得長期跟蹤的股票是：西藏礦業(yè)、路翔股份、中信國安、杉杉股份 、當(dāng)升科技、江蘇國泰 四、投資風(fēng)險提示 ：鋰礦儲備不是稀缺資源，就目前各家公司的愿景產(chǎn)能看，已經(jīng)超過 9萬噸，未來產(chǎn)能進(jìn)一步擴張的概率很大，并且下游鋰電池消耗的碳酸鋰只占碳酸鋰總需求的 27%，未來需求拉動倍數(shù)估計不會非常巨大。公司擬與上海硅酸鹽研究所合作進(jìn)行“高分子基復(fù)合智能節(jié)能貼膜項目” ,此貼膜對建筑、汽車、輪船等起到節(jié)能的效果，未來有望大規(guī)模推廣應(yīng)用。 ，計劃建筑面積分別為 。 49%杜邦鴻基是國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模最大和具有世界一流技術(shù)水平的 BOPET生產(chǎn)企業(yè)，凈利潤水平逐年提升，預(yù)計今年在 ，貢獻(xiàn)了公司投資收益的 80%。隔膜售價 1015元 /平米 ,毛利能達(dá)到 70%。下游主要為電解鋁行業(yè) 截至 2023 年底，多氟多已經(jīng)申請了 3項六氟磷酸鋰相關(guān)專利、六氟磷酸鋰的重要原料 —— 電子級氫氟酸和電池級氟化鋰各 1 項專利。主要產(chǎn)品年綜合產(chǎn)能 13 萬噸，其中冰晶石 6萬噸，氟化鋁 6萬噸，白炭黑及其他無機氟化物 1萬噸，在氟化鹽綜合產(chǎn)能、產(chǎn)量和市場占有率等方面均居于同行業(yè)第一，冰晶石出口量連續(xù) 9 年列全國一， 2023年和 2023年氟化鋁出口量也位居國內(nèi)第一。 據(jù)測算，到 2023年，全球鋰電汽車銷量將達(dá) 300萬輛以上，約需電解液 28萬噸，這一規(guī)模是當(dāng)前全球鋰電池電解液需求量的 9倍左右。由于用固體電解質(zhì)代替了液體電解質(zhì) ,與液態(tài)鋰離子電池相比，聚合物鋰離子電池具有可薄形化、任意面積化與任意形狀化等優(yōu)點，也不會產(chǎn)生漏液與燃燒爆炸等安全上的問題，因此外殼材質(zhì)可以更輕，從而可以提高整個電池的比容量。同時六氟磷酸鋰易潮解，而水分是電解液的大敵。目前行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)要求水分小于 30ppm，游離酸小于 10ppm，要求極為苛刻。 鋰電池的電解質(zhì)主要是六氟磷酸鋰，占電解液成本的 50%左右，其生產(chǎn)成本為 10 萬元 /噸，售價為 40 萬元 /噸，毛利率高達(dá) 75%。相對于目前公司市值規(guī)模，新能源業(yè)務(wù)占比不高，而未來房地產(chǎn)市場調(diào)控將會持續(xù)較長時間。 寶安持股 %，預(yù)計 10年凈利潤 億元 ， 11 年 。與創(chuàng)業(yè)板平均市盈率相比，估值處于市場平均水平。 ，增長 %錳酸鋰和三元材料收入僅占總收入 %，未來隨著錳酸鋰和三元材料的廣泛運用，收入增長看好。公司的優(yōu)勢在于渠道成熟，高溫固相合成技術(shù)領(lǐng)先： (1).國際前 6大鋰電巨頭中擁有 5家客戶，產(chǎn)品出口量位居國內(nèi)第一。據(jù) 《 2023中國商業(yè)銀行競爭力評價報告 》 顯示 , 稠州銀行排名中型城市商業(yè)銀行競爭力第四名 ,同時獲得 09年最佳小企業(yè)金融服務(wù)城商行 榮譽 .去年 ,義烏市人民政府已將稠州銀行列為擬上市企業(yè) . 三、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 — 正極材料相關(guān)上市公司 杉杉股份 估值分析 將杉杉股份按照鋰電池、服裝、股權(quán)投資三部分分別進(jìn)行價值評估 — 以半年報為準(zhǔn)：鋰電池業(yè)務(wù)凈利潤 ，給予 50倍 PE，鋰電池業(yè)務(wù)合理市值為 42億；服裝業(yè)務(wù)凈利潤 ，給予服裝業(yè)平均 30倍 PE，服裝業(yè)務(wù)合理市值為 ；寧波銀行股權(quán)市值 ；三者合計 。 Yerilla鎳鈷礦有 量和 。目前公司的產(chǎn)能為：鈷酸鋰產(chǎn)能 4000噸，負(fù)極材料 1500噸，電解液產(chǎn)能 3500噸。但是由于磷酸鐵鋰的基礎(chǔ)專利被美國德州大學(xué)所有，碳包覆技術(shù)被加拿大的 Phostceh所申請，這兩個基礎(chǔ)專利是無法繞過的，國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的侵權(quán)問題值得考慮。 2023年生產(chǎn) 5000噸碳酸鋰，產(chǎn)能利用率僅 25% 鏈，已經(jīng)和日本豐田通商會社、成都開飛高能化學(xué)工業(yè)公司簽訂了合作意向書。在全球電動汽車以鋰電池為主要發(fā)展方向的帶動下，其需求將快速增長。從技術(shù)難度上分析，隔