【正文】 德賽電池 同濟(jì)科技 復(fù)星醫(yī)藥 上海汽車 長(zhǎng)城電工 新大洲 A 湘電股份 時(shí)代新材 寧波韻升 臥龍電氣 南車集團(tuán) 曙光股份 萬(wàn)向錢(qián)潮 客車 福田汽車 安凱客車 中通客車 金龍汽車 宇通客車 轎車 長(zhǎng)安汽車 上海汽車 一汽轎車 萬(wàn)向錢(qián)潮 二、新能源汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析 ？ 應(yīng)該說(shuō)，目前市場(chǎng)上的新能源汽車概念魚(yú)龍混雜，讓人眼花繚亂，但是根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈條和上述新能源汽車種類、特征分析，新能源汽車相對(duì)于傳統(tǒng)汽車新增的部件是電池、電機(jī)、電控系統(tǒng)等組件，以及充電站系統(tǒng)。推動(dòng)純電動(dòng)汽車、充電式混合動(dòng)力汽車及其關(guān)鍵零部件的產(chǎn)業(yè)化。 一、新能源汽車發(fā)展趨勢(shì) 國(guó)家 政策說(shuō)明 美國(guó) 政府將投資 24 億美元促進(jìn)電池及其組件、電動(dòng)車及其組件以及配套基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展 ,給予購(gòu)買電動(dòng)車的消費(fèi)者 25007500 美元的稅收減免優(yōu)惠 .2023 年前 ,美國(guó)聯(lián)邦政府購(gòu)車中一半是插電式混合動(dòng)力汽車或電動(dòng)汽車 . 2023 年美國(guó)道路上行駛的插電式電動(dòng)車達(dá)到 100 萬(wàn)輛。 3% 其他燃料用途 。動(dòng)力電池 : 新能源汽車的“心臟” －－新能源汽車之動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)分析 盛理峰 一、新能源汽車的背景、趨勢(shì) 四、投資風(fēng)險(xiǎn)提示 三、鋰離子電池投資價(jià)值鏈分析 目錄 二、 新能源汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析 一、新能源汽車背景分析 能源緊缺、環(huán)境污染是當(dāng)代全球經(jīng)濟(jì)的兩大特征，也是制約全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)良性發(fā)展的重要因素 全球能源緊缺嚴(yán)重 截止至 2023年，全球石油儲(chǔ)備產(chǎn)量比僅為 。 3% 國(guó)際航運(yùn) 。如果采用清潔方法則 GHG 排放將得到有效改善，這取決于技術(shù)的發(fā)展和成本的下降。改造現(xiàn)有生產(chǎn)能力，形成 50萬(wàn)輛純電動(dòng)、充電式混合動(dòng)力和普通型混合動(dòng)力等新能源汽車產(chǎn)能，新能源汽車銷量占乘用車銷售總量的 5%左右。其中，插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)量將會(huì)增長(zhǎng) 35 倍達(dá)到 140 萬(wàn)輛，純電動(dòng)汽車產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到 75 萬(wàn)輛，增長(zhǎng) 75 倍。目前全球手機(jī)用鋰電池?cái)?shù)量在 10億塊左右，手機(jī)對(duì)鋰電池的需求量占目前整體鋰電池下游需求的 %，而根據(jù) IIT預(yù)測(cè)，截至 2023年，電動(dòng)車達(dá)到 1314 萬(wàn)輛，其中插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)量將會(huì)增長(zhǎng) 35 倍達(dá)到 140 萬(wàn)輛，純電動(dòng)汽車產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到 75 萬(wàn)輛，增長(zhǎng) 75 倍。 2023年全球碳酸鋰產(chǎn)量為 ，其中電池行業(yè)的需求大致占 27%左右， 根據(jù)日本 IIT 的預(yù)測(cè)， 2023 年僅電動(dòng)車行業(yè)對(duì)碳酸鋰的需求就將達(dá)到 7 萬(wàn)噸 /年，再加上傳統(tǒng)行業(yè)的需求，預(yù)計(jì)全球碳酸鋰的總需求量將突破 20 萬(wàn)噸 /年。正因此，日韓企業(yè)選擇“三元材料 +錳酸鋰”作為其大型動(dòng)力鋰離子電池的技術(shù)路線。通過(guò)投資，公司初步完成對(duì)上游資源的延伸。與國(guó)際鋰電池巨頭三星 SDI、 LG 化學(xué)、三洋能源、深圳比克和比亞迪的緊密合作，保證了公司能夠緊跟下游行業(yè)的研發(fā)方向。未來(lái)重點(diǎn)看行業(yè)增長(zhǎng)和公司盈利能力增強(qiáng)。所以，中國(guó)寶安的投資價(jià)值來(lái)源于低估的估值修復(fù)，和新能源業(yè)務(wù)的拉動(dòng)，但拉動(dòng)幅度將小于新能源汽車業(yè)務(wù)比重大的公司。因此生產(chǎn)企業(yè)若沒(méi)有重化工生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，尤其是氟化工的技術(shù)積累，很難做到穩(wěn)定高效的生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。此外 ,聚合物鋰離子電池在工作電壓、充放電循環(huán)壽命等方面都比普通鋰離子電池有所提高。公司主要產(chǎn)品質(zhì)量高、性能穩(wěn)定，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上需求旺盛，廣泛應(yīng)用于航空航天、金屬冶煉、化工醫(yī)藥、電子、軍工和農(nóng)業(yè)等行業(yè)。目前國(guó)內(nèi)上市公司中只有佛塑股份從事相關(guān)的研發(fā)和生產(chǎn)。估算總收入約為，每股價(jià)值在 。 ：第一、來(lái)自國(guó)際上技術(shù)領(lǐng)先外資企業(yè)的挑戰(zhàn)；第二、國(guó)內(nèi)各大公司紛紛上馬鋰電池項(xiàng)目，未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)不可小視；第三、正極材料的技術(shù)路線還有爭(zhēng)議，專利權(quán)也是重要的考慮因素 . ：未來(lái)草酸硼酸鋰鹽配制成的電解液有抗過(guò)充、阻燃等功能，形成的 SEI 膜非常穩(wěn)定，滿足動(dòng)力電池高安全性的要求，更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，聚合物鋰電池可能成為鋰電池未來(lái)的發(fā)展方向。 三、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析 通過(guò)新能源汽車產(chǎn)業(yè)和鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的分析，可以看出未來(lái)鋰電池產(chǎn)業(yè)將搭上新能源汽車的快速發(fā)展機(jī)會(huì)，目前大部分公司的鋰電池業(yè)務(wù)估值在 50億左右，未來(lái)隨著行業(yè)快速發(fā)展，重點(diǎn)公司的鋰電池業(yè)務(wù)估值達(dá)到 150億 200億概率較大，尚有一定的價(jià)值空間，關(guān)鍵在于個(gè)股挑選。 55%的緯達(dá)光電年產(chǎn)偏光片 100萬(wàn)平方米，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目 80萬(wàn)平米產(chǎn)能將于明年中期釋放。目前，多氟多已經(jīng)建成了 2 噸 /年的六氟磷酸鋰中試裝置，依靠自己技術(shù)并融合德國(guó)工藝的 200噸 /年的產(chǎn)業(yè)化裝置預(yù)計(jì) 2023年下半年投產(chǎn)，2023年建設(shè) 1000 噸 /年六氟磷酸鋰裝置。那么電解液的需求年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá) %，擁有核心技術(shù)的江蘇國(guó)泰增長(zhǎng)將更為可觀。 近些年，草酸硼酸鋰鹽在電解液中的應(yīng)用逐漸引起關(guān)注。 六氟磷酸鋰合成難度較高，整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程涉及高溫、低溫、真空、高壓、腐蝕性強(qiáng)、易燃易爆和劇毒化學(xué)品，對(duì)設(shè)備和人員要求高、工藝難度極大。 元 。但是公司的銷售毛利水平較低，僅為 %,低于 13%的歷史平均水平。再加上其持有的稠州銀行、上海天躍科技、山西尚風(fēng)科技、 Yerilla鎳鈷礦項(xiàng)目以及上海航天電池公司的股權(quán)價(jià)值，與杉杉目前總市值 ，估值處于合理區(qū)域。通過(guò)與擁有鋰電池正極材料高端技術(shù)的戶田工業(yè)和擁有全球化市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的伊藤忠開(kāi)展合作，公司有望鞏固和提高在正極材料行業(yè)的領(lǐng)先地位。 子公司中信國(guó)安盟固利目前占據(jù)鈷酸鋰國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的 40%，是首家向市場(chǎng)推出新一代正極材料錳酸鋰和鎳酸鋰的企業(yè)。因此隔膜可獲得非常高的盈利水平，原料成本僅 8 千元 /噸，加工制成隔膜后，價(jià)格可達(dá) 300 萬(wàn)元 /噸，升值數(shù)百倍；其次為電解液和正極材料；負(fù)極材料的技術(shù)要求相對(duì)較低。從市場(chǎng)份額看，目前全球鋰電子產(chǎn)業(yè)，基本上是中、日、韓三國(guó)三足鼎立的局面，而從技術(shù)上來(lái)講， 日韓企業(yè)仍處于絕對(duì)的領(lǐng)先地位，中國(guó)落后其 23年，處于大而不強(qiáng)的位置。 ? 《 新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理規(guī)則 》 明確新能源汽車概念：新能源汽車包括混合動(dòng)力汽車、純電動(dòng)汽車 (BEV，包括太陽(yáng)能汽車 )、燃料電池電動(dòng)汽車 (FCEV)、氫發(fā)動(dòng)機(jī)汽車、其他新能源 (如高效儲(chǔ)能器、二甲醚 )汽車等各類別產(chǎn)品。 英國(guó) 計(jì)劃提供 1 億英鎊的資金用于支持電動(dòng)車、混合動(dòng)力車和其他新能源車的發(fā)展。這僅僅包含了燃油消耗階段的排放，不包括燃油生產(chǎn)階段的溫室氣體排放，由此可見(jiàn)，未來(lái)交通領(lǐng)域的減排壓力仍然較大。 16% 電力、熱能生產(chǎn) 。 45% 制造業(yè)和建筑業(yè) 。 一、新能源汽車發(fā)展趨勢(shì) 發(fā)展新能源汽車是我國(guó)乃至世界重要汽車消費(fèi)國(guó)降