投資項(xiàng)目評價(jià)概述(ppt 58頁)(文件)
【正文】 15年 預(yù)計(jì) 使用壽命 5年已使用年限 10年 新機(jī)器末期殘 值 0機(jī)器末期殘 值 0 折舊方法 直 線 折舊法當(dāng)前市 值 12023 年 維護(hù)費(fèi) 1000年折舊 費(fèi) 2023 年 維護(hù)費(fèi) 0計(jì)算分析 :期初凈現(xiàn)金流出為 44680元 .現(xiàn) 金流出新機(jī)器 購買 價(jià)格 50000運(yùn) 輸費(fèi) 1000安裝 費(fèi) 5000舊機(jī)器出售收入 納 稅 額 680（ 12023－ 10000） *34％現(xiàn) 金流入舊機(jī)器出售收入 12023凈現(xiàn) 金流出 44680新機(jī)器使用壽命內(nèi)的凈現(xiàn)金流入帳 面利 潤 現(xiàn) 金流薪金 節(jié) ?。盒浇饻p少 12023 12023 福利 費(fèi) 減少 1000 1000 加班 費(fèi) 減少 1000 1000 殘次品 費(fèi) 減少 5000 5000成本增加： 維護(hù)費(fèi) 增加 1000 1000 折舊 費(fèi) 增加 9200稅前 凈節(jié) 省 額 8800 18000納 稅 額 （ 34％） 2992 2992稅后 凈現(xiàn) 金流 15008項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量? ? 15008 15008 15008 15008 15008? 44680? NPV=15008(PVIFA,15%,5)44680? =15008()44680=5030744680? =56270 (接受 )? 獲利能力指數(shù) PI= 50307/44680? =1 (接受 )? 內(nèi)部收益率的計(jì)算公式為? 44680＝ 15008（ PVIFA, I%,5）? PVIFA＝ 查表得知， PVIFA介于 20％（ ）與 21％（）之間，超過要求的受益率，接受資本限額決策資本限額問題：企業(yè)的資本預(yù)算規(guī)模往往受到資金有限的約束。假設(shè)所有的投資項(xiàng)目不可拆分（即初始投資只能一次投入），公司該年的投資資本預(yù)算限定在 650萬元。事實(shí)上，標(biāo)準(zhǔn)的NPV法從某種程度來說也是靜態(tài)的。? 股票期權(quán) 賦予持有者在特定時(shí)間按指定的價(jià)格購買一定數(shù)量股票的權(quán)利，并且只有在這個(gè)時(shí)刻的股票市場價(jià)格超出指定價(jià)格的情況下，期權(quán)的持有者才會執(zhí)行期權(quán)，即購買股票。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量與期權(quán)? NPV法通常是根據(jù)一定的項(xiàng)目周期，對這段期間的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，再來決定是放棄還是接受該項(xiàng)目。 按照傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法計(jì)算，該項(xiàng)目的 NPV= 27+（ 12+56+14） /（ 1+20%）= ，該項(xiàng)目不可行。如果市場試銷的結(jié)果不理想的話， SEC就沒必要非繼續(xù)進(jìn)行噴氣式發(fā)動機(jī)項(xiàng)目不可，可選擇放棄生產(chǎn)噴氣式發(fā)動機(jī)項(xiàng)目。股市的這種 反應(yīng)所傳遞的信號 是GM早該關(guān)閉那些工廠了， GM所面臨的汽車市場需求遠(yuǎn)比想象得疲軟。第一年末，更多地了解該新產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)變量 ，尤其 是了解到該項(xiàng)目成敗的后果 。項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率為 10%，初始投資需 1， 050美元，可在一年內(nèi)變賣的組合機(jī)器設(shè)備的殘值為 500美元。 購買一年的放棄期權(quán)是值得的。因此，可期望該項(xiàng)目的價(jià)值是 500美元＋2,000美元 /2＝ 1,250美元 ，最低限度 在一年后可獲得100美元的現(xiàn)金及價(jià)值 1,250美元的項(xiàng)目 。? 這種變化是怎樣實(shí)現(xiàn)的 ?? 假定 :即使失敗，也將繼續(xù)投資。? 羅比切克和文霍尼 (Robichek and Van Horne， 1967年 )、德依和隆 (Dye and Long， 1969年 )四人最先 發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目分析中的放棄價(jià)值。他們認(rèn)為忽略了類似這些管理期權(quán)的評估方法有可能會大大低估項(xiàng)目應(yīng)有的價(jià)值。? 五、企業(yè)投資決策的選擇方案決策點(diǎn)產(chǎn)品、技術(shù)的生命周期是多少 ?你在競爭中的位置？可獲得某種優(yōu)勢 ?目前的經(jīng)營是否不行了 ? 是否有更好的機(jī)會重新調(diào)整你的資本 ?競爭情況 ?目前的形勢你還能持續(xù)多久 ? 可能發(fā)生什么問題 ?可以有哪些真正的改進(jìn) ?這有何種經(jīng)濟(jì)意義？競爭力如何 ?新的市場機(jī)遇的經(jīng)濟(jì)意義如何 ?存在何種競爭 ?有哪些成功的因素？等等。 *****1故人江海別，幾度隔山川。 *****1行動出成果，工作出財(cái)富。 ****1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 ****1楚塞三湘接，荊門九派通。 ***閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 ***1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 ****1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 *****1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 ***1空山新雨后，天氣晚來秋。 ****1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 ****沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 *****1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 ***雨中黃葉樹，燈下白頭人。大多數(shù)公司使用定性的方法，如主觀判斷法。 ? 布林南和謝瓦特滋 (Brennan and Schwanz， 1985年 )則用 金礦 說明管理活動的價(jià)值。放棄 項(xiàng)目的概率為 50%，因此，項(xiàng)目的 放棄價(jià)值即為 250美元 ，其現(xiàn)值為 250美元 /= 。? 應(yīng)當(dāng)投資該項(xiàng)目。另一方面，如果了解到產(chǎn)品的銷售量可達(dá)到 20，可實(shí)現(xiàn)的未來現(xiàn)金流量為 200美元 /=2， 000美元，項(xiàng)目的現(xiàn)值超過放棄價(jià)值 500美元，因此，將繼續(xù)生產(chǎn)該產(chǎn)品。如果成功，將繼續(xù)銷售新產(chǎn)品 。如項(xiàng)目失敗的話，銷售量則為零。 案例 3：剖析? 假設(shè)對 一種產(chǎn)品進(jìn)行分析 :該產(chǎn)品可以永續(xù)實(shí)現(xiàn)年銷售量 10個(gè)單位 ,每單位每年產(chǎn)生 10美元的凈現(xiàn)金流量。 面對疲軟的汽車市場需求， GM決定停止擴(kuò)大汽車生產(chǎn)能力的投資，損失了 21家工廠的絕大部分初始投資，不過，與其在低迷的汽車市場需求下繼續(xù)虧損，倒還不如這樣快刀斬亂麻。因此，調(diào)整后的 NPV= 27+[（ 5612） +10]/(1+20%)= 故該項(xiàng)目 應(yīng)該投資。因此，在理論上，經(jīng)理的這種期權(quán)應(yīng)適當(dāng)包含在項(xiàng)目的投資價(jià)值中。在實(shí)物期權(quán)中，買賣的不是股票等金融資產(chǎn)，而是廠房、機(jī)器設(shè)備、原材料等實(shí)物資產(chǎn) 。期權(quán) (選擇權(quán) )：是一種未來采取某項(xiàng)行動的權(quán)利，但不是義務(wù)。解決資本限額問題的最佳途徑就是 最大化每單位投資成本的現(xiàn)值，選擇在資本限額下盈利指數(shù)最大且凈現(xiàn)值總和最高的投資項(xiàng)目組合，即能使股東財(cái)富增加最多的項(xiàng)目。例題某公司目前正在評價(jià)八個(gè)可能的投資項(xiàng)目 A、
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