【正文】 15年 預計 使用壽命 5年已使用年限 10年 新機器末期殘 值 0機器末期殘 值 0 折舊方法 直 線 折舊法當前市 值 12023 年 維護費 1000年折舊 費 2023 年 維護費 0計算分析 :期初凈現(xiàn)金流出為 44680元 .現(xiàn) 金流出新機器 購買 價格 50000運 輸費 1000安裝 費 5000舊機器出售收入 納 稅 額 680（ 12023－ 10000） *34％現(xiàn) 金流入舊機器出售收入 12023凈現(xiàn) 金流出 44680新機器使用壽命內的凈現(xiàn)金流入帳 面利 潤 現(xiàn) 金流薪金 節(jié) ?。盒浇饻p少 12023 12023 福利 費 減少 1000 1000 加班 費 減少 1000 1000 殘次品 費 減少 5000 5000成本增加： 維護費 增加 1000 1000 折舊 費 增加 9200稅前 凈節(jié) 省 額 8800 18000納 稅 額 （ 34％） 2992 2992稅后 凈現(xiàn) 金流 15008項目的全部現(xiàn)金流量? ? 15008 15008 15008 15008 15008? 44680? NPV=15008(PVIFA,15%,5)44680? =15008()44680=5030744680? =56270 (接受 )? 獲利能力指數(shù) PI= 50307/44680? =1 (接受 )? 內部收益率的計算公式為? 44680＝ 15008（ PVIFA, I%,5）? PVIFA＝ 查表得知， PVIFA介于 20％（ ）與 21％（）之間，超過要求的受益率，接受資本限額決策資本限額問題：企業(yè)的資本預算規(guī)模往往受到資金有限的約束。假設所有的投資項目不可拆分（即初始投資只能一次投入），公司該年的投資資本預算限定在 650萬元。事實上，標準的NPV法從某種程度來說也是靜態(tài)的。? 股票期權 賦予持有者在特定時間按指定的價格購買一定數(shù)量股票的權利，并且只有在這個時刻的股票市場價格超出指定價格的情況下，期權的持有者才會執(zhí)行期權，即購買股票。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量與期權? NPV法通常是根據(jù)一定的項目周期，對這段期間的現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，再來決定是放棄還是接受該項目。 按照傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法計算，該項目的 NPV= 27+（ 12+56+14） /（ 1+20%）= ，該項目不可行。如果市場試銷的結果不理想的話， SEC就沒必要非繼續(xù)進行噴氣式發(fā)動機項目不可，可選擇放棄生產(chǎn)噴氣式發(fā)動機項目。股市的這種 反應所傳遞的信號 是GM早該關閉那些工廠了， GM所面臨的汽車市場需求遠比想象得疲軟。第一年末，更多地了解該新產(chǎn)品的經(jīng)濟變量 ，尤其 是了解到該項目成敗的后果 。項目使用的折現(xiàn)率為 10%，初始投資需 1， 050美元，可在一年內變賣的組合機器設備的殘值為 500美元。 購買一年的放棄期權是值得的。因此，可期望該項目的價值是 500美元＋2,000美元 /2＝ 1,250美元 ，最低限度 在一年后可獲得100美元的現(xiàn)金及價值 1,250美元的項目 。? 這種變化是怎樣實現(xiàn)的 ?? 假定 :即使失敗，也將繼續(xù)投資。? 羅比切克和文霍尼 (Robichek and Van Horne， 1967年 )、德依和隆 (Dye and Long， 1969年 )四人最先 發(fā)現(xiàn)項目分析中的放棄價值。他們認為忽略了類似這些管理期權的評估方法有可能會大大低估項目應有的價值。? 五、企業(yè)投資決策的選擇方案決策點產(chǎn)品、技術的生命周期是多少 ?你在競爭中的位置？可獲得某種優(yōu)勢 ?目前的經(jīng)營是否不行了 ? 是否有更好的機會重新調整你的資本 ?競爭情況 ?目前的形勢你還能持續(xù)多久 ? 可能發(fā)生什么問題 ?可以有哪些真正的改進 ?這有何種經(jīng)濟意義？競爭力如何 ?新的市場機遇的經(jīng)濟意義如何 ?存在何種競爭 ?有哪些成功的因素？等等。 *****1故人江海別，幾度隔山川。 *****1行動出成果，工作出財富。 ****1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 ****1楚塞三湘接，荊門九派通。 ***閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強。 ***1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 ****1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 *****1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 ***1空山新雨后，天氣晚來秋。 ****1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 ****沒有失敗，只有暫時停止成功！。 *****1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 ***雨中黃葉樹，燈下白頭人。大多數(shù)公司使用定性的方法，如主觀判斷法。 ? 布林南和謝瓦特滋 (Brennan and Schwanz， 1985年 )則用 金礦 說明管理活動的價值。放棄 項目的概率為 50%，因此，項目的 放棄價值即為 250美元 ，其現(xiàn)值為 250美元 /= 。? 應當投資該項目。另一方面，如果了解到產(chǎn)品的銷售量可達到 20，可實現(xiàn)的未來現(xiàn)金流量為 200美元 /=2， 000美元，項目的現(xiàn)值超過放棄價值 500美元，因此，將繼續(xù)生產(chǎn)該產(chǎn)品。如果成功，將繼續(xù)銷售新產(chǎn)品 。如項目失敗的話，銷售量則為零。 案例 3：剖析? 假設對 一種產(chǎn)品進行分析 :該產(chǎn)品可以永續(xù)實現(xiàn)年銷售量 10個單位 ,每單位每年產(chǎn)生 10美元的凈現(xiàn)金流量。 面對疲軟的汽車市場需求， GM決定停止擴大汽車生產(chǎn)能力的投資，損失了 21家工廠的絕大部分初始投資，不過，與其在低迷的汽車市場需求下繼續(xù)虧損，倒還不如這樣快刀斬亂麻。因此，調整后的 NPV= 27+[（ 5612） +10]/(1+20%)= 故該項目 應該投資。因此，在理論上，經(jīng)理的這種期權應適當包含在項目的投資價值中。在實物期權中，買賣的不是股票等金融資產(chǎn)，而是廠房、機器設備、原材料等實物資產(chǎn) 。期權 (選擇權 )：是一種未來采取某項行動的權利，但不是義務。解決資本限額問題的最佳途徑就是 最大化每單位投資成本的現(xiàn)值，選擇在資本限額下盈利指數(shù)最大且凈現(xiàn)值總和最高的投資項目組合，即能使股東財富增加最多的項目。例題某公司目前正在評價八個可能的投資項目 A、