【正文】 象 A25： “=C9貸款人 ”（ 此單元格顯示的是互換決策下 A公司的融資對象，用 “”連接數(shù)字和文本使它們在同一個格內(nèi)顯示，注意貸款人要用英文的雙引號引起來）； E25： “=C10貸款人 ”（ 此單元格顯示的是互換決策下 B公司的融資對象）。 72 73 圖 利率互換圖 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） ? （四）去除網(wǎng)格線使整個模型更加清晰 ? 點擊 Excel上方任務(wù)欄中的 “工具 ”選項 ， 在彈出的下拉列表框中選擇 “選項 ”， 在出來的對話框中選擇 “視圖 ”選項卡 ， 將窗口選項下 “網(wǎng)格線 ”復選框中的對勾點沒即可 。 互換還有 15個月的期限 ， 3個月 、 9個月 、 15個月的 LIBOR年率 （ 連續(xù)復利率 ） 分別為 %， %和 %。 78 一、制作利率互換定價條件表 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） ? （ 二 ） 添加控件實現(xiàn)互換剩余期限和LIBOR報價期限的動態(tài)調(diào)整 l 1． 添加滾動條 。 點擊窗體工具欄中的列表框圖標 ， 在 D4單元格中添加列表框 。 按照本章第 3節(jié)定義名稱的方法分別將 C C C C7單元格定義為：互換剩余期限 _月 、 LIBOR報價期限 _月 、上一支付日的 LIBOR、 固定利率 。 這一步是下一步公式編輯的鋪墊 。 該符號在接下來的公式編輯中起著舉足輕重的作用 。 具體的： F10： “=COUNT(B9:B28)” F11： “=INDEX(C9:D28,F10,1)” F12： “=INDEX(B9:B28,F10,1)” 這樣利率互換定價條件表就全部完成了 ?；Q的固定利率（年）可以在條件表中得到，但是浮動利率卻需要仔細考慮 LIBOR的報價期限。 之后將整張表格加內(nèi)外邊框 。 如果不大于 3， 則進入第三個 IF函數(shù)的判斷， 如果大于 3就將利率互換條件表中對應(yīng)的浮動利率轉(zhuǎn)化為遠期利率；第三個 IF函數(shù)用來判斷A3單元格的值是否等于最近的互換期限 ， 即 3，如果不是則顯示空格 ， 如果是則顯示為上一支付日的浮動利率值 ， 因為我們已知 3個月后的那次互換的浮動利率就是上一支付日的浮動利率 。 這張表的數(shù)值會隨著條件表數(shù)值的變化而變化 。對于該機構(gòu)來說，其收入浮動利率現(xiàn)金流相當于持有一份浮動利率債券多頭，付出固定利率現(xiàn)金流相當于持有一份固定利率債券空頭。 另外 ，注意此題互換對于該機構(gòu)的價值為： ， LIBOR無論期限多長其都是以年為基礎(chǔ)報價的 。 94 ? （二）編輯和填充公式 在 A3： D3區(qū)域各單元格中依次輸入公式并使用公式自動填充的方法完成整張表格的公式輸入 。 整張表格制作完畢 。 , March 19, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 :17:0906:17:09March 19, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 19日星期日 6時 17分 9秒 06:17:0919 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 :17:0906:17Mar2319Mar23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 。 , March 19, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強。 2023年 3月 19日星期日 6時 17分 9秒 06:17:0919 March 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 2023年 3月 19日星期日 上午 6時 17分 9秒 06:17: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 :17:0906:17Mar2319Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 2023年 3月 19日星期日 6時 17分 9秒 06:17:0919 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 :17:0906:17:09March 19, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 , March 19, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 。 :17:0906:17Mar2319Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 見圖。 將 A23：B23合并單元格并輸入 “利率互換價值 （ 萬美元） ”， 在 A24： A26單元格依次輸入：固定利率債券價值 、 浮動利率債券價值 、 利率互換價值 。 將 A1： D1區(qū)域合并單元格并輸入 “債券組合定價信息表 ”， 在 A2： D2區(qū)域依次輸入表頭：年化后的互換期限 、 浮動利率 、 固定利率現(xiàn)金流 、固定利率現(xiàn)金流現(xiàn)值 。假設(shè)下一利息支付日應(yīng)支付的浮動利息額為 （根據(jù)上一支付日的利率可以計算），那么在下一次利息支付前的一刻，浮動利率債券的價值為 。 91 （三）添加價值顯示區(qū) 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 92 圖 利率對付和凈現(xiàn)金流量表和互換價值顯示區(qū) ? 分析：由題意可知，該金融機構(gòu)剩余的互換期限還有 15個月，互換本金為 1億美元。 將 A24： B24合并單元格并輸入 “利率互換價值 ”， 在 C24單元格中輸入公式： “=SUM(F3: F22)”。具體的： ? A3： “=互換定價條件表 !$B9” ? B3： “=IF($A3,固定利率 ,)” ? C3： “=IF($A3,IF($A3互換剩余期限 _月 LIBOR報價期限 _月 *(互換定價條件表!$F$101),(互換定價條件表 !$C9*互換定價條件表 !$B9/12互換定價條件表 !$C10*互換定價條件表 !$B10/12)/((互換定價條件表 !$B9互換定價條件表 !$B10)/12),IF($A3=互換剩余期限 _月 88 （二）編輯和填充公式 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） ? LIBOR報價期限 _月 *(互換定價條件表!$F$101),上一支付日的 LIBOR,)),)” ? D3： “=IF($A3,IF($A3互換剩余期限 _月 LIBOR報價期限 _月 *(COUNT(互換定價條件表 !$B$9:$B$28)1),(12/LIBOR報價期限 _月)*(EXP($C3/(12/LIBOR報價期限 _月 ))1),IF($A3=互換剩余期限 _月 LIBOR報價期限 _月 *(COUNT(互換定價條件表 !$B$9:$B$28)1),$C3,)),)” ? E3： “=IF($A3,LIBOR報價期限 _月/12*互換本金 *($B3+$D3),)” ? F3： “=IF($A3,$E3*EXP(互換定價條件表 !$C9*互換定價條件表 !$B9/12),)” 89 ? C3和 D3單元格公式是 3個 IF函數(shù)的有機組合而且是我們目前掌握工具中最簡單的實現(xiàn)動態(tài)調(diào)整的方式 。 86 ***( ) ( )r T t r T tr TT? ? ??=tT* T*T*r *tmm /( 1 )rmmR m e? ? ? ***rTmcTV R R A e ??? ? ??互換 = ( )cRAt r 與利率互換條件表行對應(yīng) ， 將 sheet2工作表重命名為 “利用遠期組合定價 ”并選擇 A1： F22為表格區(qū)域 。 83 84 圖 利率互換定價條件表 ? 分析：利用遠期組合定價的原理就是利率互換可以看成未來若干期現(xiàn)金流的交換，但因為幣種相同故只需考慮不同利率形式交換所形成的利差。 當互換剩余期限或者 LIBOR報價期限變化時浮動利率表會自動調(diào)整顯示每期互換的時間 （ B9列 ） ， 使用者只需要在 C9列相應(yīng)單元格中輸入該期限的 LIBOR例就可以實現(xiàn)互換條件的動態(tài)調(diào)整 。 選中 B9單元格 ， 將光標停留在單元格右下角等出現(xiàn)十字光標時豎直拖拽直至 B28單元格即可實現(xiàn)公式的自動填充了 。 80 ? （三）制作浮動利率表 在添加滾動條設(shè)置控件格式時的最大值設(shè)置為 60， 這是因為雖然利率互換期限可長可短 ， 但是市場投資者進行利率互換交易的一個重要目的就是為了規(guī)避中長期利率風險 ， 對于短期利率風險 ， 通過利率期貨進行套期保值往往比互換的成本更低 ， 所以絕大部分利率互換的期限是 3～ 10年 。 79 右鍵單擊列表框 ， 在彈出的菜單中選擇 “設(shè)置控件格式 ”， 將數(shù)據(jù)源區(qū)域和單元格鏈接分別設(shè)置為： $F$3:$F$ $D$4。 在窗體工具欄中點擊滾動條圖標 ,在 D3單元格中添加滾動條， 之后右鍵單擊該滾動條 ， 在彈出的菜單中選擇“設(shè)置控件格式 ”， 分別將最小值 、 最大值 、 步長和單元格鏈接設(shè)置為 60、 $C$3。 計算該互換的價值 。 對于 B公司 ， 一方面其收入LIBOR+%的浮動利率現(xiàn)金流 ， 較之其需要支付給浮動利率貸款人的 LIBOR+%， 差額為 %；另一方面 ， 其付出 %的固定利率現(xiàn)金流 ， 較之原先應(yīng)付的 %來說 ， 差額為 %， 綜合來看， 其收益為 %。 71 ? 3． 第三組公式： A、 B付出的互換利率和雙方實際收到的利率 （ 扣除金融中介的利差 ） B20： “=IF(C9=固定利率 ,C17+F17,C17)”（ A付出的互換利率 ） D20： “=B20C13/2”（ B實際收到的利率 ，即扣除金融中介利差 1/2） B23： “=D22C13/2”（ A實際收到的利率 ） D23： “=IF(C10=浮動利率,C18,C18+F17)”(B付出的利率 ， 等于 A實際收到的利率再加中介利差 1/2)（ 見圖 ） 這個例子本身比較簡單 ， 唯一值得思考的是 LIBOR率的顯示問題 。 之后可以看到 F17單元格中顯示%， 表示宏編輯完成并運行正常 。在代碼編輯窗口中直接選中 “按鈕 20_”（ 見圖） 就可以更改宏名稱 ， 將其改稱為“LIBOR”。 選定 F17單元格為 LIBOR率的顯示區(qū)域 ， 我們可以通過直接在此單元格內(nèi)輸入變化的 LIBOR， 再在下一步公式編輯中引用此單元格以實現(xiàn)互換實際利率的顯示 。 當然 ， 題目假設(shè)的是 A、 B公司互換的收益相等 ， 當雙方不要求收益相等時 ， 互換就有無數(shù)種方案 ， 有興趣的讀者同樣可以對這個模型稍加變化來得到其他的方案 。 也可以通過點擊 “忽略錯誤 ”來消除綠色小三角標志 。 C5單元格的輸入同 C4單元格。 模型全部完成以后去掉網(wǎng)格線可使其更加清晰簡潔 。 其他單元格的公式填充同此操作 。 同時選中 A15和 A16單元格 ， 將鼠標放在選中格的右下角 ， 當出現(xiàn)十字星符號時豎直往下拖拽直到 A24單元格 ， 之后松開鼠標 ， 就實現(xiàn)了數(shù)字 310的自動填充了