【正文】 06:17:0906:17:0906:173/19/2023 6:17:09 AM 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 2023年 3月 19日星期日 上午 6時(shí) 17分 9秒 06:17: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 ? （一）制作定價(jià)信息表框架 與前兩張表相對(duì)應(yīng) ， 將 sheet3工作表重命名為 “利用債券組合定價(jià) ”并選擇 A1： D22為表格區(qū)域 。 87 （一）制作利率對(duì)付和 凈現(xiàn)金流量表框架 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） 在 A3： F3區(qū)域各單元格中依次輸入公式并使用公式自動(dòng)填充的方法完成整張表格的式輸入。 81 l 2． 在 B9單元格中輸入公式： “=IF(互換剩余期限 _月 LIBOR報(bào)價(jià)期限 _月 *$A90,互換剩余期限 _月 LIBOR報(bào)價(jià)期限 _月 *$A9,)”。 上一利息支付日的 6個(gè)月的 LIBOR年率為5%（ 半年計(jì)一次復(fù)利 ） 。 見(jiàn)圖 . 添加按鈕并命名 66 ? 2． 右鍵單擊該按鈕 ， 在彈出的列表中選擇 “指定宏 ”會(huì)彈出一個(gè)名為指定宏的對(duì)話框 ,選擇 “新建 ”（ 見(jiàn) 圖 ） ， 就進(jìn)入到 VB編輯窗口 。需要注意的是， C4單元格中應(yīng)輸入 +LIBOR，其中雙引號(hào)為英文格式。 此外 ， 窗體工具欄還提供了其他常用的按鈕來(lái)適應(yīng)不同模型的設(shè)計(jì)需要 。 此外 ， 定義名稱有時(shí)候也會(huì)使公式更加易于理解和修改 。 在 A14： E14區(qū)域依次輸入表頭：期數(shù) 、 美元現(xiàn)金流 、 （ 美元現(xiàn)金流 ） 現(xiàn)值 、瑞士法郎現(xiàn)金流 、 （ 瑞士法郎現(xiàn)金流 ） 現(xiàn)值 。 這筆互換還有 3年的期限 ， 即期匯率為 1美元 = 。 18 一、利用 Excel設(shè)計(jì)貨幣互換 和求解互換利率 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） ? （二）編輯公式制作貨幣互換決策表 在 A9： A19區(qū)域各單元格依次輸入：互換方向判斷、 A應(yīng)借幣種、 B應(yīng)借幣種、互換利益分配（ %）、互換總收益、金融機(jī)構(gòu)獲得收益、 A獲得的利益、 B獲得的利益、互換利率（ %）、A應(yīng)付互換利率、 B應(yīng)付互換利率。對(duì)于 A公司來(lái)說(shuō)，其與 B公司進(jìn)行的貨幣互換相當(dāng)于持有一份 X幣債券空頭和一份 Y幣債券多頭，因?yàn)?A付出 X幣的現(xiàn)金流同時(shí)收入 Y幣的現(xiàn)金流。 7 利率互換是貨幣互換結(jié)構(gòu)自然演變的一種產(chǎn)物 。在雙方進(jìn)行互換以后，一方將支付現(xiàn)金流給另一方，并收到來(lái)自對(duì)方的現(xiàn)金流，雙方的支付都基于相同的參照金額即名義本金。雙方都能借到相應(yīng)的貨幣只是由于公司評(píng)級(jí)不同借入的成本（融資利率）會(huì)有所不同。 假設(shè)互換的價(jià)值為 ，對(duì) A來(lái)說(shuō)應(yīng)有： 其中 。 ? B11： “=IF(ABS($B$4$B$5)ABS($C$4$C$5), $C$3,IF(ABS($B$4$B$5) =ABS($C$4 $C$5)任意幣種 ,$B$3))”——B應(yīng)借幣種（利差絕對(duì)值比較）； ? B13： “=ABS($B$4+$C$5($C$4+$B$5))”—互換總收益計(jì)算； ? B14： “=$C$7”——金融機(jī)構(gòu)要求的利差； ? B15： “= ($B$13$B$14)/2”——計(jì)算 A的互換收益； 20 ? B16： “= ($B$13$B$14)/2”——計(jì)算 B的互換收益； ? B18： “=IF($B$10=美元 ,$C$4$B$15, IF($B$10=任意幣種 ,$C$4$B$15,$B$4$B$15))” ——計(jì)算 A應(yīng)付的互換利率； ? B19： “=IF($B$11=英鎊 ,$B$4+$B$14/2, IF($B$11=任意幣種 ,$B$4+$B$14/2, $C$4+ $B$14/2))”——計(jì)算 B應(yīng)付的互換利率。 34 一、利用債券組合定價(jià)法 計(jì)算貨幣互換的價(jià)值 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） ? （ 一 ） 先由題意在 Excel工作表中輸入題目條件 根據(jù)題目所給信息制作貨幣互換定價(jià)條件表 ，在 A1： C12區(qū)域輸入相應(yīng)條件和數(shù)值 。 l 3． 定義單元格名稱 。 公式輸入完畢后選定 B15， 將鼠標(biāo)放于右下角會(huì)出現(xiàn)十字星的符號(hào) ， 豎直拖拽直至 B24單元格完成公式的自動(dòng)填充 。 同時(shí)選中 A15和 A16單元格 ， 將鼠標(biāo)放在選中格的右下角 ， 當(dāng)出現(xiàn)十字星符號(hào)時(shí)豎直往下拖拽直到 A24單元格 ， 之后松開(kāi)鼠標(biāo) ， 就實(shí)現(xiàn)了數(shù)字 310的自動(dòng)填充了 。 也可以通過(guò)點(diǎn)擊 “忽略錯(cuò)誤 ”來(lái)消除綠色小三角標(biāo)志 。 之后可以看到 F17單元格中顯示%， 表示宏編輯完成并運(yùn)行正常 。 在窗體工具欄中點(diǎn)擊滾動(dòng)條圖標(biāo) ,在 D3單元格中添加滾動(dòng)條， 之后右鍵單擊該滾動(dòng)條 ， 在彈出的菜單中選擇“設(shè)置控件格式 ”， 分別將最小值 、 最大值 、 步長(zhǎng)和單元格鏈接設(shè)置為 60、 $C$3。 當(dāng)互換剩余期限或者 LIBOR報(bào)價(jià)期限變化時(shí)浮動(dòng)利率表會(huì)自動(dòng)調(diào)整顯示每期互換的時(shí)間 （ B9列 ） ， 使用者只需要在 C9列相應(yīng)單元格中輸入該期限的 LIBOR例就可以實(shí)現(xiàn)互換條件的動(dòng)態(tài)調(diào)整 。 將 A24： B24合并單元格并輸入 “利率互換價(jià)值 ”， 在 C24單元格中輸入公式： “=SUM(F3: F22)”。 將 A23：B23合并單元格并輸入 “利率互換價(jià)值 （ 萬(wàn)美元） ”， 在 A24： A26單元格依次輸入：固定利率債券價(jià)值 、 浮動(dòng)利率債券價(jià)值 、 利率互換價(jià)值 。 , March 19, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 2023年 3月 19日星期日 上午 6時(shí) 17分 9秒 06:17: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。 。 , March 19, 2023 雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。對(duì)于該機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其收入浮動(dòng)利率現(xiàn)金流相當(dāng)于持有一份浮動(dòng)利率債券多頭，付出固定利率現(xiàn)金流相當(dāng)于持有一份固定利率債券空頭。互換的固定利率（年）可以在條件表中得到，但是浮動(dòng)利率卻需要仔細(xì)考慮 LIBOR的報(bào)價(jià)期限。 按照本章第 3節(jié)定義名稱的方法分別將 C C C C7單元格定義為：互換剩余期限 _月 、 LIBOR報(bào)價(jià)期限 _月 、上一支付日的 LIBOR、 固定利率 。 72 73 圖 利率互換圖 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） ? （四）去除網(wǎng)格線使整個(gè)模型更加清晰 ? 點(diǎn)擊 Excel上方任務(wù)欄中的 “工具 ”選項(xiàng) ， 在彈出的下拉列表框中選擇 “選項(xiàng) ”， 在出來(lái)的對(duì)話框中選擇 “視圖 ”選項(xiàng)卡 ， 將窗口選項(xiàng)下 “網(wǎng)格線 ”復(fù)選框中的對(duì)勾點(diǎn)沒(méi)即可 。 具體的操作可參考本章第二節(jié)的相關(guān)內(nèi)容 。 52 53 圖 互換現(xiàn)金流量表 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） ? B15“=IF($A15$B$8,IPMT($B$11/100,1, $B$8,$B$6),IF($A15=$B$8,($B$6*(1+ $B$11 /100)), 0))” ? C15： “=IF($A15$B$8,IPMT($B$12/100, 1,$B$8,$B$7),IF($A15=$B$8,($B$7*(1+ $B$12 /100)), 0))” ? D15： “=IF($A15=$B$8,$B$9*EXP(($B$4$B$3)/100*$A15),0)” ? E15： “=$B15*$D15+$C15” ? F15： “=$E15*EXP($B$4/100*$A15)” 54 ? （ 三）添加互換價(jià)值顯示區(qū) 將 E3： F4區(qū)域合并單元格并輸入貨幣互換對(duì)某金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值 （ 萬(wàn)瑞士法郎 ） ， 將 E5：F6區(qū)域合并單元格并輸入公 “=SUM(F15:F24)”。 讀者可以參照本章第二節(jié)的方法去掉網(wǎng)格線 。 需要說(shuō)明的是 ， 名稱定義相當(dāng)于絕對(duì)地址的概念 ， 其作用主要體現(xiàn)在公式編輯上 。 （ 見(jiàn)圖 ） l 3． 依照步驟 2將剩余的控件格式都設(shè)置好 。 23 ? （一）做出基礎(chǔ)互換圖 ? 1. 首先確定 A21： E28為作圖區(qū)域 ， 在相應(yīng)的單元格內(nèi)輸入貨幣互換參與方的名稱 ， 點(diǎn)擊 Excel上方工具欄中 按鈕 實(shí)現(xiàn)單元格合并；在 Excel任務(wù)欄中依次選擇 “格式 —單元格 —邊框 —外邊框 ”將互換方名稱單元格加上外邊框 （ 見(jiàn)圖 ） ； ? 2. 點(diǎn)擊 Excel下方繪圖工具欄中的按鈕 ， 在參與方名稱單元格之間添加箭頭以表示互換支付流的方向 （見(jiàn)圖 ） ； ? 3. 將 A、 B公司名稱單元格下方適當(dāng)位置的單元格進(jìn)行合并和添加外邊框?yàn)橄乱徊焦捷斎胱龊脺?zhǔn)備； （見(jiàn)圖 ） 24 二、用 Excel做貨幣互換圖 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） 25 圖 給參與方名稱加外邊框 26 圖 在參與方名稱單元格之間添加箭頭并預(yù)留空格 27 圖 去除網(wǎng)格線 ? （二）輸入公式實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)決策跟進(jìn) ? 1．第一組公式：直觀顯示 A、 B公司融資對(duì)象 A27： “=$B$10貸款人 ”（ 此單元格顯示的是互換決策下 A公司的融資對(duì)象，用 “”連接數(shù)字和文本使它們?cè)谕粋€(gè)格內(nèi)顯示，注意貸款人要用英文的雙引號(hào)引起來(lái)）； E27： “=$B$11貸款人 ”（ 此單元格顯示的是互換決策下 B公司的融資對(duì)象）。其中： 是固定利率債券價(jià)值， 是浮動(dòng)利率債券價(jià)值。 雙方都能借到相應(yīng)利率的債務(wù)只是由于公司評(píng)級(jí)不同會(huì)導(dǎo)致成本不同 。由于 IBM在 1979年發(fā)行了德國(guó)馬克和瑞士法郎的固定利率債務(wù)，而其本身是美國(guó)的公司，償還這些債務(wù)的本息卻需要用德國(guó)馬克和瑞士法郎，承擔(dān)著外幣風(fēng)險(xiǎn)暴露。 5 第一次貨幣互換發(fā)生在 1979年的倫敦，而第一次有顯著意義的互換發(fā)生在 1981年，涉及世界銀行和IBM的貨幣互換。 總結(jié)一下 ， 即： ? 第一步：確定互換方向 ? 第二步：考慮中間人的合理傭金要求 ? 第三步：保證雙方獲得均等互換收益 10 ? 2. 利率互換設(shè)計(jì)原理 假設(shè)有 A、 B兩方 ， A需要借入浮動(dòng)利率債務(wù)， B需要借入固定利率債務(wù) 。 對(duì)于 A： ；對(duì)于 B： 。