【正文】 直接標(biāo)價(jià)法）， 是即期匯率（直接標(biāo)價(jià)法）， 是 X幣年利率， 是 Y幣年利率， 是現(xiàn)金流。 如果金融機(jī)構(gòu)要為它們安排互換， 并至少賺 50個(gè)點(diǎn)的利差 ， 對(duì) A、 B有同樣的吸引力 ， A、 B各要付多少的利率 ？ 表 市場(chǎng)向 A、 B公司提供的借款利率 17 第二節(jié) 基于 Excel的貨幣互換設(shè)計(jì) 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） ? （一）制作 Excel工作表的表頭 根據(jù)題目所給信息制作貨幣互換條件表 ， 在 A1： C7區(qū)域輸入相應(yīng)條件和數(shù)值 。 ? 公式輸入完畢后，所得結(jié)果見(jiàn)圖 。 32 三、該貨幣互換的收益分析 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） ? 例 ：假設(shè)在美國(guó)和瑞士 LIBOR利率的期限結(jié)構(gòu)是平的 ， 在美國(guó)是 8%而在瑞士是 4%（都是連續(xù)復(fù)利 ） ， 某一金融機(jī)構(gòu)在一筆貨幣互換中每年收入瑞士法郎 ， 利率為 5%， 同時(shí)付出美元 ， 利率為 8%。 ? （ 二 ） 添加滾動(dòng)條實(shí)現(xiàn)利率和互換期限的動(dòng)態(tài)調(diào)整 l 1． 點(diǎn)擊 Excel上方任務(wù)欄中的 “視圖 ”， 在彈出的下拉列表框中選擇 “工具欄 ”， 再點(diǎn)選 “窗體 ”就可以調(diào)出窗體工具欄 。注意這個(gè) 10年是隨意設(shè)定的，也可以設(shè)定成其他任意正整數(shù)值。 選中 B6單元格 ， 點(diǎn)擊Excel上方工具欄中的 “插入 ”， 選擇 “名稱(chēng) ”， 在彈出的列表中選擇 “定義 ”， 之后會(huì)彈出對(duì)話(huà)框 40 這是定義名稱(chēng)的對(duì)話(huà)框 。 一般的我們可以通過(guò)改寫(xiě) B6為 $B$6來(lái)鎖定引用的單元格 。 C15： E24區(qū)域的公式依此法填入 。 唯一不同的是在貨幣互換定價(jià)條件表中在重要條件之后添加的控件從滾動(dòng)條改成了微調(diào)項(xiàng) ， 在上面所說(shuō)調(diào)出窗體工具欄的基礎(chǔ)上點(diǎn)擊 圖標(biāo)就可以添加微調(diào)按鈕了 。 3． 編輯和自動(dòng)填充公式 。 可以參照本章第二節(jié)的方法去掉網(wǎng)格線(xiàn) 。 60 61 見(jiàn)圖 利率互換決策表 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） 得到這個(gè)小模型以后 ， 只要在 B4： B5和 D4： D5區(qū)域區(qū)域輸入變化的利率就可以馬上得到互換方向和互換利率等信息 。 現(xiàn)在的問(wèn)題是我們想要這個(gè)模型的界面變得更加友好和易于使用 ， 所以添加 LIBOR率按鈕就成為一個(gè)很好的解決方案 。 注意對(duì)F17單元格也要進(jìn)行相應(yīng)的單元格設(shè)置 ， 不贅述。 76 三、該利率互換收益分析 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） ? 例 ：假設(shè)在一筆互換合約中 ， 某一金融機(jī)構(gòu)接受報(bào)價(jià)期限為 6個(gè)月的 LIBOR年率浮動(dòng)利率現(xiàn)金流 ， 同時(shí)付出年利率為 6%（ 半年計(jì)一次復(fù)利所對(duì)應(yīng)的利率 ） 的固定利率現(xiàn)金流 ， 名義本金為 1億美元。 ： F5區(qū)域輸入列表框控件所需的數(shù)據(jù) l 2． 添加列表框 。 本例中互換的最長(zhǎng)期限取了 60個(gè)月 （ 即 5年） 只是為了顯示明了 ， 具體操作如下： l 1． 在 A9： A10單元格中依次輸入 0、 1， 同時(shí)選中這兩個(gè)單元格并將光標(biāo)停留在 A10單元格的右下角待出現(xiàn)十字光標(biāo)時(shí)豎直拖拽直至 A28單元格即可實(shí)現(xiàn)數(shù)值的自動(dòng)填充了 。 82 ? （四）補(bǔ)充數(shù)據(jù)區(qū)域 利率互換定價(jià)條件表作為定價(jià)的原始表 ， 其所包含的數(shù)據(jù)是后面兩種定價(jià)方法皆要使用的 ，這就對(duì)其數(shù)據(jù)的完整性和全面性有一個(gè)比較高的要求 ， 為了簡(jiǎn)化后面的公式編輯需要添加這個(gè)區(qū)域以使條件表達(dá)到以上的要求 。 將 A1： F1區(qū)域合并單元格并輸入 “某機(jī)構(gòu)利率對(duì)付和凈現(xiàn)金流量表 ”， 在 A2： F2區(qū)域依次輸入表頭：期限 （ 月 ） 、 固定利率 （ 年 ） 、遠(yuǎn)期復(fù)利率 （ 年 ） 、 調(diào)整后的遠(yuǎn)期利率 、 凈現(xiàn)金流 、 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 。 整張表格制作完畢 。 93 三、利用債券組合給利率互換定價(jià) 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） 假設(shè)距下一次利息支付日還有 的時(shí)間 ， 并且該日的 LIBOR率為 ， 那么站在題目所給的時(shí)點(diǎn)上浮動(dòng)利率債券的價(jià)值就應(yīng)該為： 。 在B24單元格中輸入公式： “=SUM(D3:D22)”；在B25單元格中輸入公式： “=(互換本金 +互換本金*上一支付日的 LIBOR/(12/LIBOR報(bào)價(jià)期限 _月))*EXP(互換定價(jià)條件表 !$F$11*互換定價(jià)條件表 !$F$12/12)”；在 B26單元格中輸入公式：“=B24+B25”。 06:17:0906:17:0906:17Sunday, March 19, 2023 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 06:17:0906:17:0906:173/19/2023 6:17:09 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 上午 6時(shí) 17分 9秒 上午 6時(shí) 17分 06:17: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 3月 上午 6時(shí) 17分 :17March 19, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 06:17:0906:17:0906:17Sunday, March 19, 2023 1知人者智，自知者明。 2023年 3月 19日星期日 上午 6時(shí) 17分 9秒 06:17: 1楚塞三湘接，荊門(mén)九派通。 2023年 3月 上午 6時(shí) 17分 :17March 19, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 96 97 圖 債券組合定價(jià)信息表和互換價(jià)值顯示區(qū) 98 The End! 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 之后將整張表格加內(nèi)外邊框 。因?yàn)楸窘鹣嗤蕸](méi)有本金的交換。 拿 C3單元格來(lái)說(shuō)第一個(gè) IF函數(shù)用來(lái)判斷 A3單元格是否為空 ， 如果為空就直接顯示空格 ， 如果不為空則進(jìn)入第二個(gè) IF函數(shù)的判斷；第二個(gè) IF函數(shù)用來(lái)判斷 A3單元格的值是否大于互換的最近期限 ， 在本題是判斷互換期限是否大于 3。對(duì)于題中的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其一方面收到浮動(dòng)利率現(xiàn)金流，另一方面付出固定利率現(xiàn)金流，從而每期互換都會(huì)有一個(gè)凈現(xiàn)金流，再將每期的凈現(xiàn)金流以該期限相應(yīng)的浮動(dòng)復(fù)利率進(jìn)行折現(xiàn)就可以得到互換的價(jià)值。 需要說(shuō)明的是公式中的 ， 該公式使用 IF函數(shù) ， 當(dāng)判斷結(jié)果為 FALSE時(shí)顯示 ， 即空格 。 添加完成后見(jiàn)下圖： 3． 定義單元格名稱(chēng) 。 ? 一、制作利率互換定價(jià)條件表 ? 二、利用遠(yuǎn)期組合給利率互換定價(jià) ? 三、利用債券組合給利率互換定價(jià) 77 第五節(jié) 利率互換定價(jià) 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） ? （一）制作基礎(chǔ)條件表 根據(jù)題目所給信息 ， 將新建的名為利率互換定價(jià)的工作簿中的 sheet1工作表重命名為 “互換定價(jià)條件表 ”， 在該表 A1： D8區(qū)域輸入相應(yīng)基本條件和數(shù)值 。 利率互換的設(shè)計(jì)較之貨幣互換設(shè)計(jì)最主要的不同之處是加入了顯示LIBOR的單元格 。 圖 修改宏名稱(chēng) 67 68 圖 指定宏 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） ? 3．在 Sub和 End sub之間輸入如下代碼： Dim LIBOR LIBOR = InputBox(請(qǐng)輸入 LIBOR率 , 輸入框, ) Range(F17).Value = LIBOR / 100 點(diǎn)擊左上角的保存圖標(biāo)并關(guān)閉整個(gè)代碼編輯窗口。 62 ? （一）做出互換圖框架 首先確定 A20： E25為作圖區(qū)域 ， 在相應(yīng)的單元格內(nèi)輸入利率互換參與方的名稱(chēng)；點(diǎn)擊Excel下方繪圖工具欄中的 按鈕 ， 在參與方名稱(chēng)單元格之間添加箭頭以表示互換支付流的方向；將 A、 B公司名稱(chēng)單元格下方適當(dāng)位置的單元格進(jìn)行合并和添加外邊框?yàn)橄乱徊焦捷斎胱龊脺?zhǔn)備 。其他單元格的數(shù)字格式應(yīng)設(shè)為百分比并保留 2位小數(shù)（根據(jù)實(shí)際需要設(shè)定）。 見(jiàn)圖 。 在 A14： F14區(qū)域依次輸入表頭：期數(shù) 、 美元現(xiàn)金流 、 瑞士法郎現(xiàn)金流 、 遠(yuǎn)期匯率、 互換凈現(xiàn)金流 、 現(xiàn)值 。 模型全部完成以后去掉網(wǎng)格線(xiàn)可使其更加清晰簡(jiǎn)潔 。 在 B15單元格中輸入 “=IF($A15互換剩余期限 ,IPMT(美元互換利率 /100,1,互換剩余期限 ,美元本金 ),IF($A15=互換剩余期限 ,(美元本金 *(1+美元互換利率/100)),0))”。 依照定義 B6的方法再分別定義 B7為 “瑞士法郎本金 ”， B8為 “互換剩余期限 ”， B9為 “即期匯率 ”， B11為 “美元互換利率 ”， B12為 “瑞士法郎互換利率 ”。 在 A1 A16區(qū)域順序輸入： 2。 先將單元格鏈接設(shè)置成“$B$3”， 然后依次在最小值 、 最大值 、 步長(zhǎng)所對(duì)應(yīng)的方框中輸入 “1”“100”“1”。 ?一、利用債券組合定價(jià)法計(jì)算貨幣互換的價(jià)值 ?二、利用遠(yuǎn)期組合給貨幣互換定價(jià) 33 第三節(jié) 貨幣互換定價(jià) 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） ? 分析：由題意可知 ， 該金融機(jī)構(gòu)剩余的互換還有 3期 ， 互換開(kāi)始時(shí)該機(jī)構(gòu)將 手方的 1億美元本金進(jìn)行交換 ， 之后每期支付美元利息并同時(shí)收到瑞士法郎利息 ， 最后一期時(shí)再將 1億美元本金與對(duì)手方的 而完成整個(gè)互換 。 當(dāng)然 ， 題目假設(shè)的是 A、 B公司互換的收益相等 ， 當(dāng)雙方不要求收益相等時(shí) ， 互換就有無(wú)數(shù)種方案 ， 有興趣的讀者可以對(duì)這個(gè)模型稍加變化來(lái)得到其他的方案 。以 B10單元格為例：選中 B10單元格，直接在此格內(nèi)輸入公式或者在上方公式編輯欄內(nèi)輸入： “=IF(ABS ($B$4 $B$5)ABS($C$4$C$5),$B$3,IF(ABS ($B$4$B$5)=ABS($C$4$C$5),任意幣種,$C$3))”。 對(duì)于 A： ；對(duì)于 B： 。 其中： 是從互換中分解出來(lái)的 Y幣債券的價(jià)值 , 是從互換中分解出來(lái)的 X幣債券的價(jià)值， 12 （二）互換的定價(jià) = 0YXV B S B?互換 = 0 XYV S B B?互換YBXB南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛(ài)民（ ） 是即期匯率（直接標(biāo)價(jià)法： 1單位 X幣等于若干單位 Y幣）。 總結(jié)一下 ， 即： ? 第一步：確定互換方向 ? 第二步：考慮中間人的合理傭金要求 ? 第三步：保證雙方獲得均等互換收益 10 ? 2. 利率互換設(shè)計(jì)原理 假設(shè)有 A、 B兩方 ， A需要借入浮動(dòng)利率債務(wù)， B需要借入固定利率債務(wù) 。 由于用來(lái)計(jì)算利率支付的名義本金對(duì)于固定或浮動(dòng)利率支付都是一樣的 ， 所以沒(méi)有理由在到期時(shí)交換名義本金。