投資決策基礎(chǔ)講義(文件)
【正文】 點、優(yōu)缺點 優(yōu)點：反映項目實際投資收益率； 缺點：計算復(fù)雜；可能存在多個值，有些數(shù)值偏高或偏低， 使結(jié)果沒有意義。46二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原因二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原因? 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流指標(biāo)忽略了資金的時間價值。? 非貼現(xiàn)指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)的選擇一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀性。??NPV法是用各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值減初始投資現(xiàn)值， PI法是用現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 除以初始投資現(xiàn)值。解：NCF02===204+50=10％ IRR0時間 0 1 2 3 4 5 6 7 8NCFt 200 200 200 50 204 204 204 204 254累計NCF 200 400 600 650 446 242 38 166 42054NPV=204PVIFA(10%,5)PVIF(10%,3)+50PVIF(10%,8)PVIF50(10%,3)200[PVIFA(10%,2)+1]==52[例 ]某公司進行一項投資，投資期為 3年，每年年初投資200萬元，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支 50萬元營運資金，項目壽命期 5年， 5年中每年增加銷售收入 360萬元，增加付現(xiàn)成本 120萬元，設(shè)企業(yè)所得稅稅率為 30％，資金成本 10％，固定資產(chǎn)殘值忽略不計。?在無資本限量的情況下， NPV法優(yōu)于 IRR法 。47三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流指標(biāo)的比較在只有一個備選方案的采納與否決策中， NPV法、PI法、 IRR法決策結(jié)果一致！48各方案的投資規(guī)模不等（ 10%） A方案 B方案NPV PI IRR 50% 27%20030015001900NPV法、 PI法、 IRR法決策結(jié)果 不一致 !為什么？怎么辦？應(yīng)該以哪個決策方法為準(zhǔn)？為什么？對于互斥項目， NPV、 IRR和 PI可能會一致。? 非貼現(xiàn)指標(biāo)不能鑒別壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資項目。計算、計算42決策標(biāo)準(zhǔn)、決策標(biāo)準(zhǔn) 單一方案： PI≥1 ,方案可行 多個方案：獨立 max(PI) 互斥 max(NPV)優(yōu)缺點、優(yōu)缺點 優(yōu)點：動態(tài)地反映了投入與產(chǎn)出的關(guān)系，可用于不同投資額方案間的比較； 缺點：不能反映項目實際投資收益率；43四、貼現(xiàn)投資回收期 （ DPP）概念、概念 使項目的累計貼現(xiàn)現(xiàn)金流量等于其初始投資所需要的時間。 35二、內(nèi)含報酬率 （ IRR）概念、概念 使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。Value） 概念 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。r 優(yōu)、缺點優(yōu)、缺點優(yōu)點：簡單、數(shù)據(jù)易得缺點：沒有考慮貨幣時間價值 使用利潤指標(biāo)而非現(xiàn)金流量指標(biāo)32第四節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值 （ Netreturn）r 平均報酬率 = 年平均現(xiàn)金流量 / 初始投資額 r 決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn) 項目平均報酬率越高越好 ，低于必要的平均報酬率的方 案是不可行的。 缺點：忽視時間價值 沒有考慮回收期以后的收益注意： 事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高，回收期優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導(dǎo)致放棄長期成功的方案，目前作為輔助方法使用。 回收年限越短，方案越有利。26投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因? 采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值；? 使用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況
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