【正文】 經(jīng)濟效果的敏感性因素。 60 敏感性分析 【 例 】 以某鐵路項目的敏感性分析表為例 ， 表中基本方案是指項目財務分析中按所選定投入和產(chǎn)出的數(shù)值計算的指標 ， 基準折現(xiàn)率為 6%。 比較三個敏感度系數(shù)的絕對值 ， 可以看出運價對效益指標的影響程度大 。 風險是指人們從事的某項活動中 ， 在一定時間內給人 、 環(huán)境或其他相關利益帶來的危害 。 65 概率分析 2 概率 測算出 K， 明確哪些是敏感因素 ， 但沒有解決 P 的問題 。 66 項目投資評價內容 是根據(jù)國家財稅制度 、 價格體系和項目評估的有關規(guī)定 ， 從項目的財務角度分析計算項目直接發(fā)生的財務效益和費用 ， 編制財務報表 ， 計算評估指標 ， 考察項目的盈利能力 、 償債能力和財務生存能力 ， 判斷項目在財務上的可行性 。 對于非經(jīng)營性項目 ， 財務評價應主要分析項目的財務生存能力 。 （ 3） 項目的財務生存能力 指項目計算期內各個年度的財務狀況基本均衡 ，有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的能力 ， 評估年度運營的波動性 。 如果擬安排的 還款期過短 ， 致使還本付息負擔過重 ， 導致為維持資金平衡必須籌借 的短期借款過多 ， 可以調整還款期 ， 減輕各年的還款負擔 。 72 項目投資評價內容 ? 交通運輸項目財務評價 （ 1） 交通運輸項目融資前財務評價 交通運輸項目的融資前財務評價與一般工業(yè)項目財務評價沒有明顯不同 。 大多數(shù)交通運輸項目都面臨融資問題 ， 即考慮資本金 和債務資金的來源 、 比例 、 成本 。 項目投資中以負債方式從金融機構 、證券市 場等資本市場取得的資金 。 這種集資承 擔風險較小 ， 但周期長 ， 受政策影響較大 。 具有 使用條件優(yōu)惠和安全性高的優(yōu)點 。 受益方集資是當前交通建設中常用的一種籌資方式 , 包括受益地 方政府 、 企事業(yè)單位和個人共同集資 ， 還包括在征用土地 、 拆遷房屋 、 工程土方和勞動力投入等方面的優(yōu)惠政策， 以降低工程費用 。 ④ 轉讓公路收費權和港口車站收益權 對已修建的收費公路 、 港口和車站 ， 可以對社會公開招商 ， 一次 性轉讓其收費權和收益權 。 這種貸款必須用于這些金融組織贊同的特定項目 ， 它具有使用年限和還款期長、 利 息低等特點 ， 但使用要求嚴格 ， 融資者必須向這些國際金融組織提供有關經(jīng)濟 、 財政以及與貸款項目有關情況和統(tǒng)計資料 。 ④ 發(fā)行債券 發(fā)行債券有著能獲得長期的 、 數(shù)額較大的資金來源 ， 有利率固定 的優(yōu)點 。 82 項目投資評價內容 （ 1） 項目直接效益 指由項目產(chǎn)出物產(chǎn)生的并在項目范圍內計算的經(jīng)濟效益 。 ——投入項目的各種物料 、 人工 、資金 、 技術以及自然資源而帶來的社會資源的消耗 。 乘數(shù)效果 ， 指項目的實施使原來閑置的資源得到利用， 從而產(chǎn)生一系列的連鎖反應 ， 刺激某一地區(qū)或全國的經(jīng)濟發(fā)展 84 項目投資評價內容 （ 2） 項目外部費用 外部費用 ， 又稱間接費用 ， 是指由項目引起而在項目的直接費用中沒有得到反映的費用 。 85 項目投資評價內容 指資源處于最優(yōu)配置狀態(tài)時的邊際產(chǎn)出價值 ， 它是為實現(xiàn)一定的社會發(fā)展目標而人為確定的 、 比交換價格更能合理利用資源的效率價格 ， 能更好地反映出產(chǎn)品的社會價 值和資源的稀缺程度 。 流動資金100萬元 ， 分兩年投入 ， 全部來源于項目資本金 。 ? 需要重點掌握資金的時間價值、計算要素和資金等值換算。理解并學會盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分 析方法的作用和計算過程。 下周一： 發(fā)到郵箱 文件名： “ 第十二章 +姓名 +學號 ” 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 89 90 作業(yè) ， 以 12﹪ 的利率貸到 40萬元款 ， 預計按 15年每年年末等額還清本利 ， 在歸還了 10次后 ， 該企業(yè)想把余額一次性還清 ， 問在第 10年末應準備多少才能將余款還清 ？ ：初始投資 15000元 ， 運營期為 10年 ， 殘值為 0， 年收入為 3500元 ， 年支出為1000元 ， 折現(xiàn)率為 15%。 ? 理解項目投資評價中常用的指標 ,包括凈現(xiàn)值、內部收益率和投資回 收期的概念、優(yōu)缺點和計算方法 。 87 88 ? 本例中 ， 計算期第 1年末共有建設投資借款和建設期利息計 412萬元 ， 要在 5年內等額付清 ， 是一個資金等值計算中的資金回收問題 ， 已知現(xiàn)值求年值 ， 即： ? 根據(jù)表中計算所得的凈現(xiàn)金流量 ， 試算得到：當 i1=20%時， NPV1=13萬元 ， 當 i2=25%時 ， NPV2=44萬元 ， 則近似的資本金稅后內部收益率為： =% ? 若預期資本金收益率水平為 15%， 則項目在資本金收益水平上是可行的 。 86 ? 案例與討論 （ 一 ） 項目投資決策計算 某項目的融資方案為：用于建設投資的項目資本金 450萬元 ， 建設投資借款 400萬元 ， 年利率 6%， 建設期利息 12萬元 。 對交通項目而言 ， 環(huán)境及生態(tài)影響效果是主要的間接費用 。 主要包括技術擴散效果和乘數(shù)效果 。 （ 2） 項目直接費用 指項目使用投入物所產(chǎn)生并在項目范圍內計算的經(jīng)濟費用 。 但債券利息負擔比銀行貸款高 ， 也要承擔一定風險 。 80 項目投資評價內容 ③ 國外商業(yè)銀行貸款 向外國商業(yè)銀行貸款考慮資金的安全性和流動性 ， 對周期長 、 投資額大的交通建設項目貸款 ，外國商業(yè)銀行一般不獨家承諾 ， 往往用銀團貸款的方式 ， 由多家銀行共同承擔 ， 并在貸款前對其投資環(huán)境等 因素進行認真評估 。 79 項目投資評價內容 (2)債務資金籌措 ① 國內銀行貸款 國內銀行對交通建設項目貸款具有償還期靈活 、 數(shù)量大 、 資金成本低 、 風險較小的特點 。 股票籌集 沒有固定到期日 ， 可長期使用 ， 股息發(fā)送也沒有硬性規(guī)定 。 這種集資承 擔風險較小 ， 但周期長 ， 受政策影響較大 。 受益方集資是當前交通建設中常用的一種籌資方式 , 包括受益地 方政府 、 企事業(yè)單位和個人共同集資 ， 還包括在征用土地 、 拆遷房屋 、 工程土方和勞動力投入等方面的優(yōu)惠政策， 以降低工程費用 。 具有使用條件優(yōu)惠和安全性高的優(yōu)點 。 指在項目總投資中 ， 由投資者認繳的出資 額 ， 對建設項目來說是非債務資金 ， 項目法人不承擔這部 分資金的任何利息和債務 。 73 項目投資評價內容 （ 1） 現(xiàn)金流入 ① 營業(yè)收入 ② 補貼收入 ③ 回收固定資產(chǎn)余值和流動資金 （ 2） 現(xiàn)金流出 ① 建設投資 ② 流動資金 ③ 經(jīng)營成本 ④ 營業(yè)稅金及附加 ⑤ 維持運營投資 74 項目投資評價內容 （ 3） 所得稅前凈現(xiàn)金流量 可以根據(jù)其測算所得稅前財務內部收益率 、 財務凈現(xiàn)值 、 投資回收期 。 現(xiàn)金流量表是分析 、 預測項目效益的重要動態(tài)報表 。 盈利能力評價和償債能力評價是針對整個項目計算期而言的 ， 而項目 財務生存能力則更多地考察項目計算期內各個年度的財務情況 。 主要從兩方面對其進行評估： 一是運用靜態(tài)計算方法用正常生產(chǎn)年份的企業(yè)利 稅占總投資的比率大小 ， 來考察項目年度投資盈利能 力； 二是用項目整個壽命期內的財務收益和總收益率， 并考慮資金的時間因素 ， 運用動態(tài)計算方法進行分析 69 項目投資評價內容 （ 2） 項目的償債能力 指項目按期償還其到期債務的能力 ， 它是銀行進行貸款決策的重要依據(jù) 。 67 項目投資評價內容 項目類型不同會影響財務評價內容的選擇 。 ? 概率分析常用的分析方法 ， 有期望值法 、 決策樹法和模擬法等 。 兩個因素之間是乘法關系 。 圖中曲線可以明確表明項目效益指標變化受不確定因素變化的影響趨勢 ， 并由此求出臨界點 。 61 敏感性分析 解：以建設投資增加 10%為例 ， 說明表中敏感度系數(shù)的計算方法： 建設投資增加 10%時 ， △ A =（ %%） /%