【正文】 于或等于 貼現(xiàn)率。 解： (P/A， IRR， 6)＝ 900030000＝ 查表可知 18% IRR 20% IRR＝ 18%＋ .－－ (20%－ 18%)＝ % (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 若投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等；或建設(shè) 期不為零，投資額是在建設(shè)期內(nèi)分次投入的情況下，無(wú)法應(yīng) 用上述的簡(jiǎn)便方法，必須按定義采用逐次測(cè)試的方法，計(jì)算 能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報(bào)酬率。 (四 )貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu) 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用 一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu) ● ● ● ● ● 三、項(xiàng)目投資決策的案例分析 ● ● ● ● ● 一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu) 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用 ● ● ● ● ● 獨(dú)立方案 是指方案之間存在著相互依賴 的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。 ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值法 是指通過(guò)比較互斥方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái) 選擇最優(yōu)方案的方法。 ● ● ● ● ● 差額法 是指在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量 (記作 △ NCF)的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額凈現(xiàn)值 (記作 △ NPV) 或差額內(nèi)含報(bào)酬率 (記作 △ IRR)，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu) 孰劣的方法。 ● ● ● ● ● 三、項(xiàng)目投資決策的案例分析 現(xiàn)企業(yè)管理層要求了解如下指標(biāo)： ● ● ● ● ● 1 該生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年發(fā)生的： ① 總成本費(fèi)用； ②營(yíng)業(yè)稅金及附加； ③ 凈利潤(rùn)； 2 3 4 該方案的現(xiàn)金凈流量 (考慮所得稅因素 )； 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期和包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期； 該方案的凈現(xiàn)值； 5 對(duì)該方案作出是否具備財(cái)務(wù)可行性的評(píng)價(jià)。 ● ● ● ● ● 年回收額法 是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo) 的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。 ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu) 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用 (一 )互拆方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法。而靜態(tài)的投資回收期與投資利潤(rùn)率可作為輔助指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，但需注意，當(dāng)輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)(凈現(xiàn)值等 )的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。 (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 凈現(xiàn)值 NPV，凈現(xiàn)值率 NPVR，現(xiàn)值指數(shù) PI和內(nèi)含報(bào)酬率 IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： (四 )貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系 當(dāng) NPV＞ 0時(shí) ,NPVR＞ 0,PI＞ 1,IRR＞ i 當(dāng) NPV＝ 0時(shí) ,NPVR＝ 0,PI＝ 1,IRR＝ i 當(dāng) NPV＜ 0時(shí) ,NPVR＜ 0,PI＜ 1,IRR＜ i ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 這些指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果都受到建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期的長(zhǎng)短、投 資金額及方式，以及各年現(xiàn)金凈流量的影響。 (3)用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ?? ??nt tIRRFPNCFt0 0),/( (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 內(nèi)含報(bào)酬率 IRR滿足下列等式： ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值 不能揭示各個(gè)方案本身可以達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn) 值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值；現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定 貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資 現(xiàn)值合計(jì)的比值，其計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值率＝ 投資現(xiàn)值凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)＝ 投資現(xiàn)值現(xiàn)值經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量? (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率＋ 1 凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于 1， 表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益； 凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于 1， 表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)資本成本； 凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于 1， 表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本。乙機(jī)床投資額 20230元，可用 3年，無(wú)殘值，每年產(chǎn)生 10000元現(xiàn)金凈流量。 ? 不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數(shù)額即 凈現(xiàn)值 的，即為最優(yōu)方案。 ? 【例題】某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目。 ?要求： ?； ?、投資報(bào)酬率法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法評(píng)價(jià)甲乙兩個(gè)方案的優(yōu)劣。 5年中每年銷售收入為 6000元，每年的付現(xiàn)成本為2023元。 （ 3）用插值法求出內(nèi)含報(bào)酬率 ? 大安化工廠擬購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，購(gòu)價(jià)為 160萬(wàn)元，使用年限 10年，無(wú)殘值。實(shí)質(zhì)上是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于 0時(shí)的貼現(xiàn)率。 (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ? ?（ 1）若現(xiàn)值指數(shù)大于等于 1（即凈現(xiàn)值大于等于 0），方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于 1（即凈現(xiàn)值小于 0），方案不可行。 ? 由于：甲方案每年 NCF＝ 3500＋（ 10000－ 2023） /8＝ 4500（元） ? 甲方案凈現(xiàn)值＝ 4500 ＋ 2023 － 10000＝ （元） ? ? （ 1）年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果 大于 零，說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的 凈現(xiàn)值大于零 ，方案可行。 三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小 與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。 ? 凈現(xiàn)值 =100000 （ P/A， 10%， 10） ? （ P/F， 10%， 2） [250000+250000 （ P/F， 10%， 1） ] ? =100000 （ 250000+ 250000 ） ? = 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 如果投資方案的 凈現(xiàn)值大于或等零 ，該方案為 可行 方案；如果投資方案的 凈現(xiàn)值小于零 ，該方案為 不可行 方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。 ? [例 6]華納公司擬建設(shè)一條新的生產(chǎn)線，需投資 500000元，在建設(shè)期內(nèi)資金分別在第一年年初和第二年年初各投入 250000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命為 10年，期末無(wú)殘值。 ? 凈現(xiàn)值（ NPV） =NCF1~5 （ P/A， 10%， 5） NCF0 ? =95000 ? =39874元 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：