【正文】 0 購(gòu)買 100 000 （付款） 0 10 20 30 （ 2/10， n/30） 應(yīng)付賬款籌資 ? 第 10天付款： ? 免費(fèi)籌資額為 98000元 (100000 – 2023) ? 第 30天付款 – 付款總額為 100000元。 優(yōu)點(diǎn) 期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣 時(shí)所付出的成本較高。 例： ? ①立即付款： ? 折扣率 =10000－ 9630/10000=% ? 放棄折扣成本 =[%/(1－ %)] [360/(90－ 0)] =% ? ② 30天付款： ? 折扣率 =(10000－ 9750)/10000=% ? 放棄折扣成本 =[%/(1－ %)] [360/(90－ 30)] =% ? ③ 60天付款： ? 折扣率 =(10000－ 9870)/10000=% ? 放棄折扣成本 (=[(%)/(1－ %)] [360/(90－ 60)]=% ? ④ 最有利的是第 60天付款 9870元。由購(gòu)貨方承兌或請(qǐng)求開戶銀行承兌，是一種正式的憑據(jù)?？梢宰鳛橘?gòu)貨方融資工具，也可以為銷貨方的融資工具。銀行承兌匯票實(shí)際上是商業(yè)融資和銀行融資的一種混合體 。 =（萬元） ? (2)不帶息應(yīng)付票據(jù) 參照銀行貸款核算成本。銷貨方的產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的地位很少見。 (2). 取得融資的是銷貨方。 預(yù)收賬款 是反映企業(yè)預(yù)收購(gòu)買單位賬款的指標(biāo)，屬于 資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)負(fù)債 科目。 特別是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體處于供大于求的狀況下，“先收款后發(fā)貨”不僅避免了大多數(shù)企業(yè)面臨的產(chǎn)能閑置、營(yíng)銷費(fèi)用高企問題，而且規(guī)避了“先發(fā)貨后收款”中存在的壞賬可能。 – 中國(guó)移動(dòng)預(yù)存話費(fèi)搞促銷，籌集資金兩個(gè)億。 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓分類 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓按是否具有 追索權(quán) 可分為附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓和不附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓。 抵借方式的特點(diǎn)： 是一種循環(huán)的自我清償?shù)馁J款，在 會(huì)計(jì) 意義上是 短期借款 ；但在財(cái)務(wù)概念中卻可以是 長(zhǎng)期借款 ； 抵押方繼續(xù)保留應(yīng)收賬款的權(quán)益，同時(shí)也要承擔(dān) 壞賬 的責(zé)任。應(yīng)收賬款讓售后，假若出現(xiàn)應(yīng)收賬款拖欠或客戶無力清償，則企業(yè)無需承擔(dān)任何責(zé)任，信貸機(jī)構(gòu)不能向企業(yè)追索，只能自己追索或承擔(dān)損失。應(yīng)收賬款讓售的資金成本 K1為： ? K1=支付的代理費(fèi) /（應(yīng)收賬款面值 支付的代理費(fèi) 留置金） 應(yīng)收賬款融資決策 ? 與應(yīng)收賬款讓售相對(duì)應(yīng)，對(duì)于應(yīng)收賬款抵押貸款融資，其資金成本包括應(yīng)收賬款的 機(jī)會(huì)成本 、應(yīng)收賬款的變現(xiàn)費(fèi)用、應(yīng)收賬款所帶來的 壞賬損失 以及由于使用借款所要支付的 利息 。壞賬損失，指應(yīng)收賬款因收不回而給企業(yè)帶來的損失。而集裝箱的生產(chǎn)投資需求龐大，這就需要公司采取一種獨(dú)特的融資方式，它即要加速回流資金 ,又要保持公司財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)化與資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和安全。 ? 具體的操作方法是 , 中集集團(tuán)下屬十幾家子公司將應(yīng)收帳款從子公司匯集到母公司之后，再賣給一家叫 OASIS的項(xiàng)目公司 (即 SPV，意思是特別目的公司 )，該公司將應(yīng)收帳款交給一家在美國(guó)注冊(cè)的資產(chǎn)管理公司管理 ,在美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，一般來講商業(yè)票據(jù)的利息低于銀行貸款利率。 應(yīng)收賬款融資案例 ? 資產(chǎn)證券化是近 30年來世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新工具。 應(yīng)收賬款融資案例 ? 中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化融資有如下優(yōu)點(diǎn)： ? 優(yōu)良的籌資方式 ? 可以降低管理成本 ? 減少交易成本 ? 應(yīng)收帳款證券化有利于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) ,充分利用資產(chǎn)和優(yōu)化公司投資組合。 現(xiàn)金原則 現(xiàn)金原則一： ?現(xiàn)金和利潤(rùn)有很大的差異 ?利潤(rùn)是可以控制的，有時(shí)候是不真實(shí)的，而現(xiàn)金則是真實(shí)的 ?利潤(rùn)有時(shí)候會(huì)帶來更大的現(xiàn)金壓力 ?利潤(rùn)重要但現(xiàn)金更重要；一個(gè)企業(yè)會(huì)因現(xiàn)金枯竭而倒閉，但不會(huì)因暫時(shí)的虧損而破產(chǎn) ?現(xiàn)金代表企業(yè)的資源，只要有了資源，企業(yè)就有了生存之本。 吳安迪（中國(guó)電信） 現(xiàn)金原則 現(xiàn)金流量表的透視 營(yíng)業(yè)活動(dòng) ?銷售商品和提供勞務(wù) 投資活動(dòng) ?出售固定資產(chǎn) ?出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn) ?利息及紅利收入 ?收回長(zhǎng)期外借款項(xiàng) 籌資活動(dòng) ?發(fā)行股票和債券 ?長(zhǎng)期借款 ?短期借款 營(yíng)業(yè)活動(dòng) ?購(gòu)貨 ?銷售及管理費(fèi)用 ?稅金 籌資活動(dòng) ?購(gòu)買股票和債券 ?償還長(zhǎng)期借款 ?償還短期借款 ?支付利息 ?支付紅利 現(xiàn) 金 投資活動(dòng) ?資本性支出和并購(gòu) ?長(zhǎng)期金融投資 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 籌資凈現(xiàn)金流量 投資凈現(xiàn)金流量 匹配原則 ?匹配原則，即長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金支持，短期資產(chǎn)由短期資金支持 ?不匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)大 ?資金成本會(huì)發(fā)生變化，利率 ?資金的可持續(xù)性不保險(xiǎn) ?嚴(yán)格意義上的匹配原則還指用短期融資支持季節(jié)性資金需求，用長(zhǎng)期資本支持長(zhǎng)期性營(yíng)運(yùn)資本需求。 ? 保守型的融資策略 — 盡可能采取長(zhǎng)期性融資來源滿足短期性的資產(chǎn)配置，雖然成本高，盈利弱，但是風(fēng)險(xiǎn)很小。 ? 1989 承包天大深圳科工貿(mào)電腦部 4000元 ? 1991 珠海巨人新技術(shù)公司 200萬元 ? 1992 珠海巨人高科技集團(tuán)公司 ? 1993 銷售額 ? 1994 巨人大廈動(dòng)工 （預(yù)算 12億元） ? 1995 生物工程成功，全面營(yíng)銷，大批生產(chǎn) ? 1996 五月輝煌，十一月財(cái)務(wù)危機(jī)，多方求貸 ? 1997 工程延期，內(nèi)地樓花退款，巨人集團(tuán)面臨破產(chǎn) ? 2023 腦白金，史玉柱重出江湖來還債 巨人集團(tuán) 巨人公司呢？錯(cuò)在哪里？ ——同樣的“零負(fù)債”不一樣的“風(fēng)情”！ ? 早年巨人的起步階段： 沒有多少凈資產(chǎn)，沒有固定資產(chǎn)投資，資產(chǎn)方主要是短期存貨，這個(gè)時(shí)候，內(nèi)源性融資、零息占款是最佳選擇 ——成本最低、周轉(zhuǎn)最快、杠桿最高，風(fēng)險(xiǎn)不大。而這個(gè)時(shí)候支撐其現(xiàn)金流的依然只有：內(nèi)源性融資、短期零息占款。雖然我手中只有幾百萬流動(dòng)資金，但在 1993年時(shí)，巨人 M6403漢卡在市場(chǎng)上賣得非常好，銷售額比上年增長(zhǎng)300%，一年要回報(bào)四五千萬資金是不成問題的，這樣兩年就是一個(gè)億?！? ? “后來改為 70層，預(yù)算增加到 12億，大約要 6年完工” 史玉柱： 巨人集團(tuán) 巨人公司呢？錯(cuò)在哪里？ ——同樣的“ 零負(fù)債 ” 不一樣的 “ 風(fēng)情 ” ！ ? 致命的錯(cuò)誤在于： 同樣的策略，因?yàn)楣具\(yùn)營(yíng)模式的變化，由成功的秘訣變味了失敗的根源！ 巨人集團(tuán) 史玉柱自己的總結(jié)： ? 資金結(jié)構(gòu)的失誤：一方面是資金的流動(dòng)性太差。另一方面是應(yīng)收款或者說債權(quán)過大，巨人沒有停止，沒有休克時(shí)，這部分是資產(chǎn)，一旦出現(xiàn)意外，這部分就變。這樣一旦出現(xiàn)問題，抗風(fēng)險(xiǎn)能力特別弱。此外，施工過程中很多款可以等完工之后再付，這樣就有資金使用周期的空檔，實(shí)際建設(shè)中用不了 2個(gè)億。并且犧牲了優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)。 巨人集團(tuán) 巨人公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 資本 資產(chǎn) 銷售額 利潤(rùn) 分配與增資 更多資本 訂購(gòu)原材料 原材料到貨 存貨 銷售 收回帳款 延遲收款期 現(xiàn)金循環(huán)周期 延遲付款期 從供應(yīng)商處收到發(fā)票 付款 巨人集團(tuán) ? 巨人開始進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)： 史總開始進(jìn)軍房地產(chǎn)，就像農(nóng)民起義軍在進(jìn)城。 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 融資種類與籌資渠道 企業(yè)融資 —— ——理念與實(shí)務(wù) 1 2 3 融資常見的問題 企業(yè)投融資管理 案例 4 5 6 案例 ?巨人集團(tuán)奇跡般的成長(zhǎng)和快速坍塌 ?德隆案例的系列分析 ?太平洋建設(shè)的案例 巨人集團(tuán) 巨人集團(tuán)奇跡般的成長(zhǎng)和快速坍塌： 產(chǎn)品成功了，企業(yè)卻失敗了。 匹配原則 匹配原則二： 企業(yè)資產(chǎn)配置策略中的平衡 — （資產(chǎn)負(fù)債表左方的形成） 長(zhǎng)期性資產(chǎn)： 流動(dòng)性差，增大企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)，但是盈利能力強(qiáng)大； 短期性資產(chǎn)： 流動(dòng)性高，降低企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)，但是盈利能力弱小。 中興通訊候?yàn)橘F說他做企業(yè)： “ 現(xiàn)金流第一、利潤(rùn)第二、份額第三 ” 創(chuàng)造價(jià)值從財(cái)務(wù)的角度上就是要追求現(xiàn)金流和盈利的持續(xù)增長(zhǎng)。 ?創(chuàng)造利潤(rùn)自然有利于生成現(xiàn)金，但值得注意的是，只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)才是真正有意義的。證券化的實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓也可以不轉(zhuǎn)讓。這樣，應(yīng)收帳款賣出后風(fēng)險(xiǎn) OASIS的了 ,不再是中集集團(tuán)的。在 3年的協(xié)議有效期限內(nèi) , 中集集團(tuán)將發(fā)生的 8000萬美元以內(nèi)的應(yīng)收帳款全部出售給由荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購(gòu)買公司 ,由該公司在國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上多次公開發(fā)行商業(yè)票據(jù)。特別是在融資量很大的情況下，企業(yè)要從 資本市場(chǎng) 上拆借到所需的資金，就必須支付比少量融資高的 利率 ，此種情形之下，應(yīng)收賬款讓售融資的優(yōu)勢(shì)更加明顯。其中，應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本指應(yīng)收賬款若變現(xiàn)投入生產(chǎn)領(lǐng)域而給企業(yè)所帶來的收益，這部分收益由于資金被應(yīng)收賬款所占用而無法取得，因而將其歸入負(fù)債融資的使用成本中。 應(yīng)收賬款融資決策 ? 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓作為一種 企業(yè)融資 方 式 ，與 負(fù)債 相比它的籌資成本低， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 小，是一種理想的 融資渠道 。企業(yè)籌措的資金是根據(jù) 銷售發(fā)票金額減去允許客戶在付款時(shí)扣除的現(xiàn)全折扣信貸機(jī)構(gòu)收取的 傭金 以及在應(yīng)收賬款上可能發(fā)生的銷售退回和折讓而保留的扣存款后的余額確定。 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資主要有兩種方式 （ 1） 應(yīng)收賬款抵借 應(yīng)收賬款抵借是指持有應(yīng)收賬款的企業(yè)與信貸機(jī)構(gòu)或 代理商訂立合同，以應(yīng)收賬款作為擔(dān)保品，在規(guī)定的期限內(nèi)企業(yè)有權(quán)以一定額度為限借用資金的一種 融資方式 。應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資數(shù)額一般為應(yīng)收賬款扣減以下內(nèi)容后的余額： （ 1）允許客戶在付款時(shí)扣除的 現(xiàn)金 折扣； （ 2）貸款機(jī)構(gòu)扣除的準(zhǔn)備金、利息費(fèi)用和手續(xù)費(fèi)。 預(yù)收賬款案例 – 霍英東始創(chuàng) “ 賣樓花 ”，靠商業(yè)信用巧融資本。但是，預(yù)收賬款意味著企業(yè)已經(jīng)獲得訂單并取得支付，所以只要企業(yè)照單生產(chǎn)，預(yù)收賬款將在未來的會(huì)計(jì)期間轉(zhuǎn)化為收入，并在結(jié)轉(zhuǎn)成本后體現(xiàn)為利潤(rùn)。 預(yù)收賬款與其他應(yīng)付款 ? 預(yù)收賬款： 定義 是賣方企業(yè)在交付貨款之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款 的信用形式 適用 范圍 它適用于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)、價(jià)值量大、 所需資金較多的 企業(yè) ? 【 案例：預(yù)收賬款與企業(yè)的未來盈利 】 對(duì)投資者而言，把握機(jī)會(huì)更重要的是對(duì)上市公司 未來的盈利水平 做出正確判斷。預(yù)收貨款的收益是銷貨方 無償使用 占用的資金所獲得的收益。計(jì)算其成本收益成本 =0 收益 =234000 5%247。 ? 【 案例 35】 某企業(yè)購(gòu)入貨物 100萬元，以銀行承兌匯票支付，匯票付款日期為 3個(gè)月，票面利率為 3%，銀行按票面金額的 ‰ 收取費(fèi)用，則該付款方式的成本為： 100 3% 3247。稍有不同：應(yīng)付票據(jù)因是書面化的憑據(jù)而有法律效力?？梢詭Ю?，也可以不帶利息。 ? 應(yīng)選擇第 90天付款。 ? 要求：對(duì)以下互不相關(guān)的兩問進(jìn)行回答： ? （ 1）假設(shè)銀行短期貸款利率為 15%，每年按 360天計(jì)算，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本 (比率 )，并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。 優(yōu)缺點(diǎn) ，商業(yè)信用 是一種持續(xù)性的信用形式，且無 須正式辦理籌資手續(xù)。 ? 折扣期限：是賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。一般而言，應(yīng)付賬款的融資并非無償，銷售方為了鼓勵(lì)購(gòu)買方盡快付款，肯定要在不同付款時(shí)間上給予一定優(yōu)惠。采取什么方式要根據(jù)成本收益評(píng)價(jià)進(jìn)行決策。企業(yè)間不以商品交易為基礎(chǔ)進(jìn)行的貨幣借貸不是商業(yè)信用。本次我們僅僅討論狹義的商業(yè)融資。 二是先付款，后取貨。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)） ? 補(bǔ)償性余額 ? 利息率 ? 逐筆貸款 ? 短期擔(dān)保借款 – 借款擔(dān)保品：應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存貨等 – 應(yīng)收賬款籌資： ? 應(yīng)收賬款擔(dān)保借款 ? 應(yīng)收賬款讓售借款 – 應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款 – 存貨擔(dān)保借款