【正文】 已經(jīng)崩盤，恒信證券未能按期兌付。 案例：瓊花案拷問公信力 ? 對于公開發(fā)行募集文件等申請文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，《保薦人制度暫行辦法》第６５條規(guī)定的非常嚴(yán)厲：“中國證監(jiān)會自確認(rèn)之日起３個月內(nèi)不再受理保薦機構(gòu)的推薦，將相關(guān)保薦代表人從名單中去除。 案例：瓊花案拷問公信力 四、股票承銷的風(fēng)險防范 ? 確定合理的發(fā)行價格 ? 組織承銷團分散承銷 ? 采用適當(dāng)?shù)某袖N方式 ? 選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時機 ? 采用適當(dāng)?shù)陌l(fā)行方式 案例：銀河證券承銷羅牛山股票 ? 2023年 1月 18日 ,羅牛山以 /股的價格增發(fā) 1億股 A股。 案例：銀河證券承銷羅牛山股票 ? 2月 7日，羅牛山增發(fā)股上市后，為緩解資金壓力，銀河一方面繼續(xù)加強銷售工作以減持羅牛山股票，另一方面又與市場各方積極探討創(chuàng)新交易方式，以求在避免市場過度波動的情況下，以更高的市場效率和更低的交易成本盡快回籠資金。目前記賬式電子國債采用公開招標(biāo)方式 。 投標(biāo)人 投標(biāo)人 A 投標(biāo)人 B 投標(biāo)人C 投標(biāo)收益率（ %） 8 9 10 投標(biāo)額（億元） 90 60 100 中標(biāo)額（億元） 90 60 50 荷蘭式招標(biāo)中標(biāo)收益率（ %） 10 10 10 美國式招標(biāo)中標(biāo)收益率（ %） 8 9 10 （二）承購包銷方式 ? 承購包銷 。 另外在銀行間債券市場發(fā)行的國債有時也采用這種發(fā)行方式 。 由于憑證式國債采取 “ 隨買隨賣 ” ， 利率按實際持有天數(shù)分檔計付的交易方式 ， 因而在收款憑證中除了注明投資者身份外 ， 還需注明購買日期 、 期限 、 到期利率等內(nèi)容 。 （三） 定向發(fā)售 ? 定向發(fā)售方式是指定向養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金、金融機構(gòu)等特定機構(gòu)發(fā)行國債的方式，主要用于國家重點建設(shè)債券、財政債券、特種國債等品種。 市場利率趨于上升 ， 就限制了承銷商確定承銷價格的空間；市場利率下降 ， 就為承銷商確定承銷價格拓寬了空間 。 ? 流通市場中可比國債的收益率水平 。 由于該項手續(xù)費收入的存在 ， 為了促進分銷活動 ， 承銷商有可能壓低承銷價格 。 二、國債承銷的價格、風(fēng)險和收益 （二）國債承銷風(fēng)險 ? 投資銀行承銷國債產(chǎn)生虧損一般有兩種情況：一是在整個發(fā)行期結(jié)束后， IB仍有部分國債積壓，從而墊付相應(yīng)的發(fā)行款，并且這部分非留存自營的國債上市后也沒有獲得相應(yīng)的收益；二是 IB將所有包銷的國債全部予以分銷，但分銷的收入不足以抵付承銷成本。 發(fā)行條件越優(yōu)越 ， 國債的發(fā)行越順利 ， 承銷的風(fēng)險也就越小 。 （二）國債承銷風(fēng)險 ? （ 2） 發(fā)行市場上其它證券品種的供給狀況 。 （ 4） 投資者的偏好 。 主要包括： （ 1） 社會經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定性 。 （ 3）利率狀況 。 ? 發(fā)行手續(xù)費收益 。 如果 IB提前完成了國債的分銷任務(wù) ， 則在繳款日前 IB就免于占用這部分資金 ， 并取得利息收入 。 ? 途徑之二是參加競爭性投標(biāo)。 2023年債券發(fā)行背景資料 ? 2023年中國證監(jiān)會成立債券辦公室，提高債券發(fā)行效率。 “垃圾債券”之父邁克爾 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 米爾肯 ? 但米爾肯卻敏銳地發(fā)現(xiàn)：“由于美國在二戰(zhàn)后逐步完善了許多監(jiān)管措施，旨在保護投資者不會因為企業(yè)的破產(chǎn)或拖欠債務(wù)而遭到損失，如克萊斯勒汽車公司這類大公司是不準(zhǔn)許破產(chǎn)的，它的股票并不會停止交易。米爾肯 ? 當(dāng)時，擁有大量“垃圾債券”的“第一投資者基金”接受了米爾肯的意見，堅定地持有了這些“垃圾債券”，結(jié)果 1974年至 1976年，“第一投資者基金”連續(xù) 3年成為全美業(yè)績最佳的基金，基金的銷售量大增。米爾肯和德雷克斯公司則因此聲名鵲起，并成為了“垃圾債券”的壟斷者。 米爾肯靈機一動：與其坐等那些擁有“垃圾債券”的公司信譽滑坡，信用降級，不如自己去找一些正在發(fā)展的公司，若放債給他們，他們的信用同那些高回報債券的公司差不多，但正處在發(fā)展階段，債券質(zhì)量比那種效益下滑、拼命減虧的公司的債券好得多。 在金融市場呼風(fēng)喚雨 ? 1982年，德雷克斯公司開始通過“垃圾債券”形式發(fā)放較大比例的貸款來兼并企業(yè)，即杠桿收購。標(biāo)購雖未獲成功，卻證明了米爾肯有在數(shù)天內(nèi)籌集數(shù)十億甚至上百億美元的能力。 ? 從上世紀(jì) 80年代后期起，就不斷有人狀告米爾肯違法經(jīng)營。米爾肯雖被關(guān)入監(jiān)獄，但他的理論未被金融界拋棄。他收購了制造智能玩具的跳蛙公司，第二年就將其年產(chǎn)值從 1700萬美元增至 8000萬美元；他又收購了有良好聲譽的學(xué)前教育連鎖機構(gòu) —— 兒童發(fā)現(xiàn)中心，作為其在學(xué)前教育領(lǐng)域的基地。 21:18:5121:18:5121:183/3/2023 9:18:51 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 2023年 3月 3日星期五 下午 9時 18分 51秒 21:18: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 下午 9時 18分 51秒 下午 9時 18分 21:18: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 21:18:5121:18:5121:18Friday, March 3, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 2023年 3月 下午 9時 18分 :18March 3, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 21:18:5121:18:5121:183/3/2023 9:18:51 PM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :18:5121:18:51March 3, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 下午 9時 18分 51秒 下午 9時 18分 21:18: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴 。 2023年 3月 下午 9時 18分 :18March 3, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 21:18:5121:18:5121:18Friday, March 3, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 下午 9時 18分 51秒 下午 9時 18分 21:18: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 3月 3日星期五 下午 9時 18分 51秒 21:18: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 21:18:5121:18:5121:183/3/2023 9:18:51 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 2023年 3月 下午 9時 18分 :18March 3, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 21:18:5121:18:5121:18Friday, March 3, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 概 念 ? 注冊制 核準(zhǔn)制 軟信息 硬信息 路演 ? 承銷辛迪加 荷蘭式招標(biāo) 美國式招標(biāo) 思考題 ? 功能？ ? ？ ? ？ ? ？ ? ？ ? 如何何防范承銷風(fēng)險？ ? 國債發(fā)行的方式有哪幾種？ ? 影響國債承銷的收益有哪些？ ? 公司債券公募發(fā)行的程序有哪些？ ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 “變身”教育產(chǎn)業(yè)巨頭 ? 1993年，米爾肯被提前釋放。 米爾肯最終被判處 10年監(jiān)禁，賠償和罰款 11億美元，并禁止他再從事證券業(yè)，從而結(jié)束了米爾肯作為“垃圾債券大王”的傳奇經(jīng)歷。這封信的威力無比，一旦發(fā)出，沒有一家在證券交易所上市的公司能逃過被收購的命運。 他在金融界的影響也如日中天。 MCI公司創(chuàng)立于 1963年，僅靠 3000美元起家，當(dāng) MCI向世界上最大的電信公司美國電報電話公司 (AT＆ T)發(fā)出了挑戰(zhàn)的時候，米爾肯為 MCI籌得了 20億美元的垃圾債券，使得 MCI成功地打破 AT＆ T對長途電話市場的壟斷。米爾肯 成為“垃圾債券”之王 ? 到了上世紀(jì) 70年代末期，由于米爾肯的引領(lǐng)，這種高回報的債券已經(jīng)成為非常搶手的投資產(chǎn)品了。米爾肯 ? 米爾肯在德雷克斯投資公司成立了專門經(jīng)營低等級債券的買賣部，由此開始了他的“垃圾債券”的投資之路?！彼堰@些垃圾債券形象地定義成值得擁有的“所有權(quán)債券”，并且認(rèn)為，這些債券在利率風(fēng)險很大的時期反倒能保持穩(wěn)定，因為其回報是與公司的發(fā)展前景相連，而不是同利率掛鉤的。許多基金公司都急于將手中的低等級債券出手，以免影響基金的質(zhì)量形象。 1970年，米