【正文】 對窗口公司的收益率水平起到負(fù)面影響。n上述資產(chǎn)目標(biāo)電廠 2023年的稅后利潤總額為人民幣 36,038萬元，華能國際權(quán)益所占利潤為人民幣 24,371萬元，按照收購價(jià)格 ，收購市盈率約 。 四、資產(chǎn)收購的考慮因素39收購案例分析n 具有較大的存量資產(chǎn)規(guī)模，可以通過再融資和收購為集團(tuán)帶來充足的現(xiàn)金流入；n 窗口公司的收益率水平穩(wěn)定，符合持續(xù)再融資的要求；n 集團(tuán)公司可以維持較高的控股比例；n 避免或減少不同窗口公司之間的同業(yè)競爭n 由于集團(tuán)公司可扶持資產(chǎn)的規(guī)模有限，因此融資窗口不宜過多。故以控股 20％為最低比例測算，大唐發(fā)電以股權(quán)融資方式籌資的最大限度為新增發(fā)行流通股約 40億股。需要說明的是，由于首次回國發(fā)行 A股采取的是 IPO定價(jià)原則，而再次增發(fā) A股的時(shí)候?qū)⒉扇∈袌鰞r(jià)格折扣法，考慮市場因素和利潤增長因素，大唐發(fā)電的最大籌資額還將高于上述數(shù)字。? 根據(jù) A股市場再融資的一般頻率，假設(shè)大唐發(fā)電每 3年進(jìn)行一次融資，則在2023年前可完成 3次融資，總?cè)谫Y規(guī)模可超過 100億元。n 目前凈資產(chǎn)約 ，按照中國證監(jiān)會關(guān)于 “ 增發(fā)募集資金不超過公司凈資產(chǎn)的一倍 ” 的規(guī)定，桂冠電力的一次性最大融資能力可達(dá) 20億元。 46中國證券市場具有廣闊的發(fā)展前景一、中國 A股市場的發(fā)展?fàn)顩rn A股市場股指變化情況（ 1996年至今）一、中國 A股市場的發(fā)展?fàn)顩r 47中國證券市場正處于健康發(fā)展期n A股市場市盈率變化（剔除虧損樣本）n 從 2023年開始至今，股指累計(jì)跌幅達(dá) 33%，股票指數(shù)已回到三年前的起點(diǎn)n 自 1996年以后，我國股市市盈率有逐步提高的趨勢， 2023年前后達(dá)到高峰，近兩年隨股價(jià)下跌開始回落。 n 2023年 10月 9日 ,中國聯(lián)通發(fā)行 50億股 ,籌集資金 115億元，超額認(rèn)購倍數(shù) 36倍。 一、中國 A股市場的發(fā)展?fàn)顩r 51%%,80813,639118,483307,440國內(nèi) A股平均 %%,52224,289257,789452,594電力行業(yè)平均 虧損比例凈資產(chǎn)收益率每股收益（元）凈利潤（萬元）主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）凈資產(chǎn)（萬元）總資產(chǎn)（萬元）類別 中國證券市場中的電力板塊n n 2023年 1月 2日至 6月 20日上證指數(shù)和電力指數(shù)對比n 注： 2023年 1月 2日上證指數(shù)為 ，為便于比較，將電力指數(shù)和上證指數(shù)均以 2023年 1月 2日為基準(zhǔn)日，取指為 1000。拓寬融資渠道，提高融資效率60大唐發(fā)電增發(fā) A股是最有利的選擇 61第三章 大唐發(fā)電的增發(fā)方案設(shè)計(jì)n 《中華人民共和國公司法》；n 《中華人民共和國證券法》；n 《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》；n 《股票發(fā)行審核委員會條例》；n 《中國證監(jiān)會股票發(fā)行審核程序》；n 《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》（第 1——19 號）；n 《公開發(fā)行證券公司信息披露編報(bào)規(guī)則》（第 1——17 號）；n 公開發(fā)行證券公司信息披露規(guī)范問答（第 1——6 號）；n 審核備忘錄（第 1——16 號）；n 其他各項(xiàng)通知n 《中華人民共和國中外合資企業(yè)法》n 香港聯(lián)交所有關(guān)上市規(guī)則一、增發(fā) A股的法律環(huán)境62法律法規(guī)的約束條件n 以網(wǎng)上網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)尋價(jià)方式發(fā)行，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格區(qū)間 /股 ~ /股n 發(fā)行數(shù)量不超過 55,000萬股（含定向發(fā)售部分）n 定向向中國大唐集團(tuán)發(fā)行 11,000萬股（占增發(fā)總數(shù)的 20%），發(fā)行價(jià)格與向公眾發(fā)行價(jià)格一致n 發(fā)行過程中引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，網(wǎng)下向法人投資者發(fā)售部分不超過 20%的比例配售給戰(zhàn)略投資者n 募集資金總量（未扣除發(fā)行費(fèi)用） 222,750萬元 ~297,000萬元，其中扣除大唐集團(tuán)認(rèn)購部分為 178,200萬元 ~237,600萬元n 募集資金使用有多種選擇? 100%募集資金全部向中國大唐集團(tuán)收購運(yùn)營資產(chǎn)? 按照 6： 4的原則， 60%的募集資金向中國大唐集團(tuán)收購運(yùn)營資產(chǎn)， 40%的募集資金向中國大唐集團(tuán)收購接近完工的在建工程，或?qū)⑵渲幸徊糠仲Y金用于大唐發(fā)電自己開發(fā)的電力項(xiàng)目n 股票上市地點(diǎn)：上海證券交易所二、發(fā)行方案的要點(diǎn)說明63發(fā)行方案要點(diǎn)說明三、發(fā)行價(jià)格的確定64發(fā)行價(jià)格的一般確定方法 對公司歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析 依據(jù)一定假設(shè) 建立財(cái)務(wù)預(yù)測模型 與可比公司對比 并確定價(jià)格區(qū)間 路演并根據(jù)投標(biāo)情況定價(jià)影響發(fā)行價(jià)格的因素n資本市場之間存在差異，同一發(fā)行體在不同的市場可能會產(chǎn)生不同的發(fā)行價(jià)格n宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)周期，通過對整個資本市場的影響而作用到發(fā)行體n發(fā)行體的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與盈利情況n發(fā)行體的市場競爭地位及未來業(yè)務(wù)增長前景n可比上市公司的市場表現(xiàn)與形象n投資者偏好n承銷團(tuán)的組織與推介能力n 結(jié)論：由于大唐發(fā)電是 H股上市公司，沒有對應(yīng)的 A股價(jià)格，因此本次增發(fā) A股的價(jià)格將采用 IPO的定價(jià)方法，由于預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模超過 8000萬股，因此將在一定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)采取網(wǎng)上網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)方式尋價(jià)發(fā)行。69大唐發(fā)電發(fā)行前后的股權(quán)結(jié)構(gòu)四、發(fā)行結(jié)構(gòu)的確定五、引進(jìn)戰(zhàn)略投資人70戰(zhàn)略投資人的作用、條件與一般引進(jìn)原則戰(zhàn)略投資人的作用戰(zhàn)略投資人的條件大唐發(fā)電引進(jìn)原則?通過股權(quán)關(guān)系形成面向市場的戰(zhàn)略聯(lián)盟?引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，提高管理水平?確保不利的市場環(huán)境下發(fā)行成功率?大唐發(fā)電的身份決定了其戰(zhàn)略投資人必須具備相當(dāng)?shù)膶?shí)力與規(guī)模?從水火調(diào)劑角度來說，應(yīng)引進(jìn)具有一定規(guī)模的大型水電公司?從區(qū)域布局來說，應(yīng)引進(jìn)擬業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展地區(qū)的區(qū)域電力巨頭?戰(zhàn)略投資人一般有明確的界定范圍?戰(zhàn)略投資人的數(shù)量不易過多，一般不超過兩家，如果發(fā)行數(shù)量超過 20230萬股，可以酌情增加?目前尚不能選擇境外投資者做戰(zhàn)略投資人n 本次發(fā)行的募集資金一部分用于滿足大唐發(fā)電自身的資金需求，另外相當(dāng)一部分將用于向大唐集團(tuán)購買優(yōu)良資產(chǎn)，具體使用方向的劃分將取決于多方面的因素：? 大唐發(fā)電能夠從本次資產(chǎn)收購中獲得比較明顯的利潤支撐? 大唐集團(tuán)希望通過資產(chǎn)變現(xiàn)籌集發(fā)展資金的預(yù)期? 大唐集團(tuán)可供出讓的資產(chǎn)以及擬出讓資產(chǎn)的交易價(jià)格? 大唐集團(tuán)的財(cái)務(wù)指標(biāo)不因本次資產(chǎn)收購而受重大影響六、募集資金的使用71募集資金使用方向資產(chǎn)收購的幾個參考因素?收購資產(chǎn)應(yīng)是已投入商業(yè)運(yùn)營的成熟機(jī)組 ? 火電機(jī)組的裝機(jī)至少在 20萬千瓦以上?收購資產(chǎn)效益良好，凈資產(chǎn)收益率較高 ?可適當(dāng)收購接近完工的在建工程 ?收購資產(chǎn)應(yīng)具有控制權(quán)或控股權(quán) ?收購資產(chǎn)所在區(qū)域應(yīng)具有良好發(fā)展前景 ?從分散風(fēng)險(xiǎn)角度，本次資產(chǎn)收購應(yīng)跨出華北地區(qū)?收購資產(chǎn)應(yīng)考慮避免同業(yè)競爭原則，集中收購?fù)皇》莼蛲粎^(qū)域的資產(chǎn)n 以上測算只考慮收購項(xiàng)目帶來的利潤對大唐發(fā)電的每股盈利水平的支持作用n 大唐發(fā)電的每股盈利水平與募集資金使用效果密切相關(guān)227。按照國家有關(guān)規(guī)定 ,其下限高于每股帳面凈資產(chǎn)。發(fā)行價(jià)格的確定是按 2023年凈利潤及2023年股本全面攤薄計(jì)算，發(fā)行價(jià)格區(qū)間為 。主承銷商和發(fā)行人先初步確定網(wǎng)上網(wǎng)下配售比例 ,當(dāng)網(wǎng)上申購中簽率低于某一比例時(shí) ,主承銷商會將部分股票從網(wǎng)下回?fù)苤辆W(wǎng)上。n 中信證券是國內(nèi)首批綜合類證券公司之一，截止 2023年 6月底，公司在北京、上海、深圳等地?fù)碛?45家營業(yè)機(jī)構(gòu)，員工 1300人，公司總資產(chǎn)逾 ，凈資產(chǎn)近 35億元，凈資本 元。n電力市場動態(tài)研究 主要側(cè)重點(diǎn)：對電力市場與電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài)進(jìn)行收集與分析研究，并重點(diǎn)跟蹤電力企業(yè)的上市公司的發(fā)展動態(tài)。n產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃 側(cè)重點(diǎn)：協(xié)助貴公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的規(guī)劃；發(fā)展道路及盈利模式的對比分析與選擇；管理架構(gòu)的設(shè)計(jì)與完善等。n債券市場融資 側(cè)重點(diǎn)：通過對公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)金流等情況的分析，為公司設(shè)計(jì)完善的債券市場融資方案，并借助公司龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)為公司提供債券市場的融資服務(wù)。中信證券具有豐富的資金管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)在避險(xiǎn)的金融工具研究方面也具有相當(dāng)?shù)纳疃?。n規(guī)范的運(yùn)作 中信證券嚴(yán)格堅(jiān)持中國證監(jiān)會的 “ 法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范 ” 八字方針，在大膽創(chuàng)新的同時(shí)注重規(guī)范經(jīng)營，所承銷的近百余家公司股票從未因重大違規(guī)行為而受到中國證監(jiān)會的處罰，為公司業(yè)務(wù)的健康發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)，也使得上市公司有效避免了政策風(fēng)險(xiǎn)。全年實(shí)現(xiàn)凈利潤 ，居全國同行業(yè)第三位，人均創(chuàng)利居同行業(yè)首位。 2023年，在一級市場籌資額銳減的情況下，擔(dān)任主承銷 6次，承銷家數(shù)和承銷金額均列第三位。四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)105 中信證券公司擔(dān)任美國 AIG亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金的中國投資顧問，成功地協(xié)助美國賽德中國控股公司完成了唐山西郊熱電廠 。 根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，中信證券股票發(fā)行、上市推薦業(yè)務(wù) 2023年度、 2023年度、 2023年度業(yè)績及行業(yè)排名如下：一、股票業(yè)務(wù)（一）9596中信證券中信證券 2023年度股票發(fā)行、上市推薦業(yè)務(wù)業(yè)績及行業(yè)排名年度股票發(fā)行、上市推薦業(yè)務(wù)業(yè)績及行業(yè)排名上市公司推薦擔(dān)任上市推薦人： 23次占市場份額： %排名： 2資金募集資金數(shù)額： 1512719萬元占市場份額： %排名： 3配股承銷配股承銷數(shù)量： 67479萬股占市場份額： %承銷家數(shù)： 12家按次數(shù)排名： 4新股承銷新股承銷數(shù)量： 93300萬股占市場份額： % 承銷家數(shù)： 15家按次數(shù)排名： 3一、股票業(yè)務(wù)（二）97中信證券中信證券 2023年股票承銷業(yè)績及行業(yè)排名年股票承銷業(yè)績及行業(yè)排名上市公司推薦擔(dān)任上市推薦人： 23次占市場份額： %排名： 2資金募集資金數(shù)額： 1512719萬元占市場份額： %排名： 3配股承銷配股承銷數(shù)量： 67479萬股占市場份額： %承銷家數(shù)： 12家按次數(shù)排名： 4新股承銷新股承銷數(shù)量： 93300萬股占市場份額： % 承銷家數(shù)： 15家按次數(shù)排名： 3一、股票業(yè)務(wù)（三）98中信證券中信證券 2023年股票承銷業(yè)績年股票承銷業(yè)績資金募集資金數(shù)額： 464900萬元占市場份額： %配股承銷配股承銷數(shù)量： 3517萬股承銷家數(shù)： 1家新股承銷新股承銷數(shù)量： 24000萬股承銷家數(shù)： 3家可轉(zhuǎn)債承銷可轉(zhuǎn)債承銷數(shù)量： 220230萬元承銷家數(shù)： 2家一、股票業(yè)務(wù)（四）99部分大型股票承銷項(xiàng)目簡介（部分大型股票承銷項(xiàng)目簡介（ 1））邯鋼 A股發(fā)行發(fā)行數(shù)量： 發(fā)行價(jià)格： 募集資金： 24億元發(fā)行時(shí)間： 19971219上市時(shí)間： 1998122清華同方 A股增發(fā)配股數(shù)量： 2023萬股配股價(jià)格： 46元募集資金： 發(fā)行時(shí)間： 20231211上市時(shí)間： 20231227鞍鋼 A股發(fā)行發(fā)行數(shù)量： 3億股發(fā)行價(jià)格： 募集資金： 發(fā)行時(shí)間： 19971117上市時(shí)間： 19971225齊魯石化 A股發(fā)行發(fā)行數(shù)量： 發(fā)行價(jià)格： 募集資金： 發(fā)行時(shí)間： 199833上市時(shí)間： 199848澳柯瑪 A股發(fā)行發(fā)行數(shù)量： 9000萬股發(fā)行價(jià)格： 募集資金： 發(fā)行時(shí)間： 20231213上市時(shí)間： 20231229國電電力配股配股數(shù)量： 20367萬股配股價(jià)格： 募集資金： 發(fā)行時(shí)間： 20231113上市時(shí)間： 20231213一、股票業(yè)務(wù)（五）100部分大型股票承銷項(xiàng)目簡介（部分大型股票承銷項(xiàng)目簡介（ 2））外運(yùn)發(fā)展 A股發(fā)行發(fā)行數(shù)量： 7000萬股發(fā)行價(jià)格： 募集資金： 發(fā)行時(shí)間： 20231130上市時(shí)間： 20231228縱橫國際 A股增發(fā)發(fā)行數(shù)量： 5000萬股發(fā)行價(jià)格： 募集資金： 發(fā)行時(shí)間： 2023516上市時(shí)間： 202367昌河汽車 A股發(fā)行發(fā)行數(shù)量： 11000萬股發(fā)行價(jià)格： 募集資金： 發(fā)行時(shí)間： 2023620上市時(shí)間： 202376海洋工程 A股發(fā)行發(fā)行數(shù)量： 8000萬股發(fā)行價(jià)格： 募集資金： 發(fā)行時(shí)間： 20230121上市時(shí)間： 20230205深萬科可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量： 150萬股募集資金： 15億元發(fā)行時(shí)間： 20230613上市時(shí)間： 20230628中遠(yuǎn)航運(yùn) A股發(fā)行發(fā)行數(shù)量： 13000萬股發(fā)行價(jià)格： 募集資金： 發(fā)行時(shí)間： 20230403上市時(shí)間： 20230518一、股票業(yè)務(wù)（六）101n中信證券為電力企業(yè)做出過重大貢獻(xiàn)2023年 ,中信證券擔(dān)任錢江水利 IPO主承銷商2023年 ,中信證券擔(dān)任廣聚能源 IPO主承銷商2023年 ,中信證券擔(dān)任國電電力配股主承銷商2023年 ,中信證券擔(dān)任惠天熱電配股主承銷商2023年，中信證券擔(dān)任華能國際增發(fā) A股的上市推薦人目前 ,中信證券正致力于長江電力 IPO的發(fā)行上市工作目前 ,中信證券正致力于廣州控股 A股增發(fā)工作n中信證券在電力行業(yè)具備雄厚的分析和研究能力中信證券配備多名專業(yè)人士對電力行業(yè)進(jìn)行深入的研究長期以來 ,