4 價(jià)值評(píng)估(文件)
【正文】 ?相對(duì)價(jià)值模型 指運(yùn)用一些財(cái)務(wù)比率評(píng)估企業(yè)價(jià)值，如： 企業(yè)價(jià)值 =市盈率 每股收益 ?帳面價(jià)值調(diào)整法 （中國特色） ?期權(quán)模型 —— 實(shí)物期權(quán)應(yīng)用于價(jià)值評(píng)估 二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型： ? ?? t權(quán)益資本成本）（ 股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)價(jià)值 1 ??? t加權(quán)平均資本成本）（實(shí)體現(xiàn)金流量企業(yè)實(shí)體價(jià)值1債務(wù)價(jià)值實(shí)體價(jià)值股權(quán)價(jià)值 ?? ? ?? t合適的折現(xiàn)率）（償還債務(wù)現(xiàn)金流量債務(wù)價(jià)值1?實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型： 三、經(jīng)濟(jì)利潤法 ?經(jīng)濟(jì)利潤 (economic profit)又叫經(jīng)濟(jì)增加值、附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值 (economic value added， EVA)。 ?該模型最適合連續(xù)盈利且 223。 3. 市價(jià) /收入比率（收入乘數(shù)）模型 ?收入乘數(shù) =股權(quán)市價(jià) /銷售收入 =每股市價(jià) /每股銷售收入 ?目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè)銷售收入 ?目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 =可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入 ?收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和風(fēng)險(xiǎn)，最關(guān)鍵的是銷售凈利率。調(diào)整系數(shù)） ?調(diào)整系數(shù)要考慮企業(yè)盈利水平、增長前景、無形資產(chǎn)等許多因素。 [2]資產(chǎn)前 5年增長率為 20%， 第 7年為 13%， 以后為 6%。本例的截止年 H為第 6年末，從第 7年開始，假設(shè) A公司開始進(jìn)入長期穩(wěn)定增長階段。 競(jìng)爭導(dǎo)致利潤平均化。 )( 1 6 ???? ）（（截止日后）PV )( 百萬公司）（ ????APV （ 2） 市凈率法 （ 市價(jià) /凈資產(chǎn)帳面值 ） 假定你發(fā)現(xiàn)那些在規(guī)模、權(quán)益收益率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)及增長速度與 A公司 第 6年以后情況大致相同的成熟公司的市凈率大約為 ，則： 結(jié)論 ： 對(duì) A公司價(jià)值得出了四個(gè)不同的估價(jià)結(jié)果，范圍從 $ $，大約差 $4百萬，這個(gè)范圍雖然很大，但卻很正常。 )( 1 6 ???? ）（（截止日后）PV （百萬）公司）（ ????APV 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 —— 案例 2 某中外合資乳品公司創(chuàng)建于 1995年，建立時(shí)中、外雙方投資比例為 45： 55，注冊(cè)資本 8000萬元，產(chǎn)品投放市場(chǎng)后以優(yōu)良的質(zhì)量和較高的價(jià)格形成了“高品位”的形象。 你認(rèn)為該股權(quán)轉(zhuǎn)讓的支付價(jià)格應(yīng)如何確定？ 1. 公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓不能簡單地用帳面價(jià)值； 2. 那應(yīng)該用什么方法呢？ 若未來的現(xiàn)金流能夠比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)出來，可使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法；如果與資本市場(chǎng)相關(guān)，可使用市盈率法。 演講完畢，謝謝觀看！ 。但必須分析公司股權(quán)的真正價(jià)值。外方認(rèn)為，盡管公司市場(chǎng)形象不錯(cuò)，但近幾年一直虧損，目前累計(jì)虧損 3000萬元，從設(shè)備利用率看，利用現(xiàn)有設(shè)施實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益可能性很小，按現(xiàn)有狀況運(yùn)行將繼續(xù)虧損，因此外方準(zhǔn)備按現(xiàn)有權(quán)益凈值 5000萬的 30%向中方支付。只有在交易實(shí)際發(fā)生后才知道真正的市場(chǎng)價(jià)值。因此，存在若干年后不增長的可能。 截止年以后持續(xù)經(jīng)營價(jià)值隨假設(shè)條件的微小變動(dòng)而發(fā)生巨大變化 。 [4]現(xiàn)金流等于利潤減去凈投資，凈投資等于總資本支出減折舊。 A公司的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（單位：百萬美元） 年度 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 資產(chǎn)值 利潤 投資 現(xiàn)金流 增長率 (%) 20 20 20 20 20 13 13 6 6 6 注： [1]第 16年公司迅速擴(kuò)張 ， 所有利潤被作為追加投資 ， 現(xiàn)金流為負(fù) 。 五、賬面價(jià)值調(diào)整法 ?股權(quán)價(jià)值 =凈資產(chǎn) （ 1177。 2. 市價(jià) /凈資產(chǎn)比率（市凈率）模型 ?市凈率 =股權(quán)市價(jià) /凈資產(chǎn) =每股市價(jià) /每股凈資產(chǎn) ?目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)平均市凈率目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) ?目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 =可比企業(yè)平均市凈率目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) ?市凈率的驅(qū)動(dòng)因素主要有權(quán)益利潤率、股利支付率、增長率和風(fēng)險(xiǎn)程度，權(quán)益利潤率是關(guān)鍵。 ?基本做法： 確定一個(gè)影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵變量，如盈利、凈資產(chǎn)、收入等； 尋找一組可比的類似企業(yè)，計(jì)算可比企業(yè)的市價(jià)與關(guān)鍵變量比率，如市盈率、市凈率等； 用目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵變量，乘以第二步得到的平均市價(jià)比率，得出目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值。 整體價(jià)值的類別 ?實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值： 股權(quán)價(jià)值是指股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值 實(shí)體價(jià)值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值，是股權(quán)價(jià)值與債務(wù)價(jià)值之和。 NPV GOiEP SPs??EPSNPV GOiEPSPs??? 1市盈率 第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 ?企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述 ?現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ?經(jīng)濟(jì)利潤法 ?相對(duì)價(jià)值法 一、 企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述 1. 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義 價(jià)值評(píng)估的目的是分析和衡量企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策。 但市盈率高的股票，并不一定真有增長機(jī)會(huì)。如圖所示： 100%12%16 %40101 ?????? gi DPs 這 6元投資在 1年末凈現(xiàn)值為 :6+ 第二年 由于公司增長率為 1
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