公司價值評估模型發(fā)展(文件)
【正文】 ?? ? ????????????? ? ? ? ????? ? ? ? ??????????????????? ? ????? ? ? ? ????????1at t tx x rb ???其 中 ， 定 義 剩 余 收 益 （ 超 常 收 益 ） 基于剩余收益的 FO模型 Assumption 3： 動態(tài)線形信息模型（ LIM） Ohlson認為超常收益滿足如下的自回歸特征： 將等式（ 4）代回 RIV模型，可以得到含有動態(tài)特征的模型 其中 1 1 , 11 2 , 111111111111111111aat t t tt t tX x vvv????????? ? ???， （ 3 ）（ 4 ）12 1111at t t tV b x v??? ? ? （ 5 ）1 /( 1 )r? ? ?? ? ?2 ( 1 ) /[ ( 1 ) ( 1 ) ]r r r? ?? ? ? ? ? ?， FO貢獻： 1） 承襲 RIV優(yōu)點，將當前賬面價值納入公司股價 2）明確指出當前可得信息與未來股利貼現(xiàn)值的關(guān)系 3）排除了會計方法選取的影響（傳統(tǒng)股價模型？） 4）預(yù)測的質(zhì)量大大提高。 Ohlson(1997)利用 1979－ 1996年間道瓊斯工業(yè)指數(shù)股票的價格和價值比率實證，證明了 FO模型在股票內(nèi)在價值估計上的無偏性。在時間序列特征下， FO更好的解釋股價、預(yù)測未來報酬。 提出相對較好的模型修正 LIM7并利用日本股票市場擬和。此處暗含假設(shè)公司凈資產(chǎn)投資額不變。對會計數(shù)據(jù)進行檢驗的結(jié)果標明：投資者過多地關(guān)注分析師預(yù)測數(shù)據(jù)，而忽略了當前會計盈余與賬面價值的信息含量。 FO模型拓展與實證 12?11?13 FO模型拓展與實證 引入稅收后 FO模型的拓展與實證 ? 公司所得稅 Tao Zeng（ 2023） ? 股利稅收 Michelle Hanlona etc（ 2023）引入股利稅收對 FO模型進行修正，實證結(jié)果表明對原來模型的改進不顯著，也即個人所得稅對公司價值近乎無影響 引入公司所得稅后的 FO模型 ： Tao Zeng（ 2023） ? 選題 ? 修訂后的 FO模型 ? 實證結(jié)果 1）四項回歸結(jié)果顯著 2）對金融資產(chǎn)超常收益的實證結(jié)果 FO模型拓展與實證 11[ ] [ ]j a j at t t F t t j F t t jjjV oa fa R E ox R E fx????????? ? ? ??? FO解釋能力的實證研究 ? 與其他公司價值評估模型有效性對比的研究 Bernard(1995)、 Penman etc(1995)研究標明 EBO對公司內(nèi)在價值的估計顯著優(yōu)于 DCF模型。 又稱作超常收益（ Abnormal earning） 剩余收益定價模型（ RIV） FO模型 FO模型三假設(shè) 基于剩余收益的 FO模型 ? 傳統(tǒng)股利貼
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