公司價值管理講義(文件)
【正文】 350 — 3500 6% ＝ 140 萬元 數(shù)額。investmentminimumRONA市場增加值（ MVA）模型 MVA = 公司 市值－ 總資 本（ TC) == [ ( Shares outstands stock price ) + market value of prefer stock + market value of debt ] – total capital 推導(dǎo)： 公司市值 = 總資本＋ MVA投資者的信心不足 資本收益率低于資本 企業(yè)處于衰退階段 3） 是 股利固定增長模型的變形（改進） 4）假設(shè)： ① 股東無偏好：現(xiàn)在獲得股利還是再投資后在未來獲得更多的利潤； ② 再投資后的總回報率等于股東的期望回報率； ③ 股利政策和再投資計劃會影響股價？ !4. Shareholder Value Added ( SVA) 價值計算的 “財務(wù) ”屬性： 奉行 “CASH FLOW IS KING” （現(xiàn)金觀，非賬面利潤）。 公司價值由多因素驅(qū)動。RONAReturns,CFROITotal Stakeholderreturn （ 4） DCF 不能適用于期權(quán)或期貨的估值。創(chuàng)造價值從財務(wù)的角度上就是要追求現(xiàn)金流和盈利的持續(xù)增長。04年 05年主營收入 1612 1693 761 835 872凈利潤 27 139 OCF 325 260 EBITDA EBITDA率 % % % % %資本支出 174 FCF 218 54 60營運資本 － 1184 － 1203 － 816 —839負債率 % % % % 70% %EBITDA的計算和使用的理論解釋：因此計算現(xiàn)金流量中的經(jīng)營利潤就不如計算 EBITDA?！皾M足所有以相關(guān)的資金成本折現(xiàn)的凈現(xiàn)值為正的所有滿足所有以相關(guān)的資金成本折現(xiàn)的凈現(xiàn)值為正的所有項目所需資金后剩余的現(xiàn)金流量項目所需資金后剩余的現(xiàn)金流量 ”。FCF的計算與取數(shù)1. 湯姆 FCF ＝＝ 營業(yè)利潤營業(yè)利潤 +股利收入股利收入 +利息收入）利息收入） （（ 1所得稅率）所得稅率） +遞延所得稅增加遞延所得稅增加 +折舊折舊 資本支出資本支出 營運資本增加營運資本增加 3.Hackel）（四） 斯蒂芬 4。關(guān)于下次的課堂討論！三、 NO:1 基于價值的管理VBM戰(zhàn)略規(guī)劃和預(yù)算的控制公司治理組織結(jié)構(gòu)員工報酬績效管理圖 2。將資源轉(zhuǎn)向具有較大潛力的區(qū)域外包 共享服務(wù)中心 收入增長現(xiàn)金利潤率現(xiàn)金稅率資本性支出營運資金資本成本成長持續(xù)期 競爭優(yōu)勢生命周期 商業(yè)設(shè)計的充分性產(chǎn)品組合的實力60。流程重組作業(yè)管理 VBM與財務(wù)管理1。 ：公司理財公司目標(biāo) 公司價值最大化評估成分 自由現(xiàn)金流 折現(xiàn)率價值驅(qū)動因素公司價值增長期資本成本營運資本投資固定資產(chǎn)投資銷售增長率營業(yè)毛利率所得稅稅率管理層決策 經(jīng)營 融資投資公司價值結(jié)構(gòu)圖現(xiàn)行 VBM的內(nèi)容框架總攬 VBM框架 5. 剩余收益使用應(yīng)計會計制，它比現(xiàn)金流量更早的確認(rèn)價值的增加，它提供了
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