投資與金融資產(chǎn)講義(文件)
【正文】 唯一途徑就是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)2. 行為金融學(xué)的觀點(diǎn)（ behavioral finance, BF)218。1. 規(guī)模效應(yīng)（ the size effect)218。最近 Siegl(1998)研究發(fā)現(xiàn)，平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出 %圖一 圖二 圖三 35導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——行為金融學(xué) (BF)2. 一月效應(yīng)（ the turn of the year effect)218。 36導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——證券如何定價(jià)？n目前關(guān)于金融資產(chǎn)的定價(jià)方面，以有效市場(chǎng)假說為核心的現(xiàn)代金融學(xué)已經(jīng)形成了一套比較完善的體系；相比之下，行為金融尚缺乏一套完整的關(guān)于金融資產(chǎn)定價(jià)方面的理論和模型。2. 投資理論：證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益、組合投資理論、 CAPM理論、 APT、股票理論、債券理論、期權(quán)定價(jià)模型等。n例如很多投資者不愿意賣出已經(jīng)發(fā)生虧損的股票，因?yàn)檫@等于承認(rèn)自己決策失誤，并傷害自己的自信心，就表明了這一點(diǎn)。2023年，希臘政府赤字占 GDP比例超過 13% ，愛爾蘭政府赤字占 GDP比例約為 % ，西班牙政府赤字占 GDP比例也超 10% ，位居歐元區(qū)赤字前三位。返回主權(quán)債務(wù)危機(jī)有蔓延之勢(shì)45導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——主權(quán)債務(wù)危機(jī)有蔓延之勢(shì) n警惕美國(guó)走向惡性通脹218。 2023年美國(guó)財(cái)政赤字約為 ，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。審視美國(guó)金融危機(jī)的表現(xiàn)，美國(guó)負(fù)債型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不但沒有改變，反而變本加厲，其最大特點(diǎn)就是通過政府的高杠桿率來支持金融機(jī)構(gòu)的 “去杠桿化 ”和消費(fèi)者的 “去杠桿化 ”。 218。也就是說，在一定的持有期內(nèi)，平均而言，如果某只股票或某個(gè)股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好，那么，下一段時(shí)期內(nèi)，該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。39導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——課程脈絡(luò)課程脈絡(luò) 確定性的現(xiàn)金流定價(jià)：時(shí)間的維度 單期隨機(jī)現(xiàn)金流定價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)的維度Chapters 5， 1416 Chapters 61340導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——Course Overview 確定性的現(xiàn)金流定價(jià)：時(shí)間的維度Topics:?Interest?NPV/IRR?Yield Curve/Forward Rates?Duration?Convexity41導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——Course Overview 單期隨機(jī)現(xiàn)金流定價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)的維度Topics:?Probability?Mean/Variance Analysis?CAPM?Data and Statistics?Arbitrage Pricing Theory?EMH42導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——主要參考書目n楊海明，王燕： 《 投資學(xué) 》 ，上海人民出版社 1999。37導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——有效市場(chǎng)假說與現(xiàn)代金融學(xué)的框架結(jié)構(gòu) 投資者是理性的 有效市場(chǎng)假說投資組合理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型無套利定價(jià)模型38導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——本課程的基本框架三大內(nèi)容：金融工具與金融市場(chǎng)、投資理論、證券投資分析實(shí)務(wù)。 French(1980)發(fā)現(xiàn)美國(guó) 19531977年間的周末負(fù)收益4. 價(jià)值效應(yīng) (the value effect)218。 Banz(1981)發(fā)現(xiàn)股票收益隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢(shì)。（證券價(jià)格走勢(shì)是隨機(jī)的）n任何投資者不可能持續(xù)地戰(zhàn)勝市場(chǎng)n任何交易系統(tǒng)不可獲得經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益；n收益的唯一來源就是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。證券的價(jià)格如何決定？31導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——在面臨風(fēng)險(xiǎn)的情況下，如何決策？n 馬克威茨認(rèn)為，在證券投資中主要考慮兩個(gè)因素：資產(chǎn)的收益與收益的風(fēng)險(xiǎn)；n 在權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn) 收益關(guān)系方面n 傳統(tǒng)、主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)厭惡情況下的預(yù)期效用最大化 n 心理經(jīng)濟(jì)學(xué)（ kahnman,2023諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者之一）的觀點(diǎn)：展望理論 (prospect theory)32導(dǎo) 論 投投 資資 學(xué)學(xué)——證券的收益是否可預(yù)測(cè)？ 關(guān)于這個(gè)問題主要有兩種觀點(diǎn)：1. 現(xiàn)代金融學(xué)或標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的觀點(diǎn)218。30導(dǎo)
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