【正文】 （ ） *****( ) ( )()( ) ( )( ) *[][]ffr r T tr T tr r T tr T tf A e Se KA e K Se????????????遠期匯率和 遠期外匯綜合協(xié)議的價值 ? 由于遠期匯率就是合約價值為零的協(xié)議價格 （ 這里為 K和K*） ， 因此 T時刻交割的理論遠期匯率 （ F） 和 T*時刻交割的理論遠期匯率 （ F*） 分別為： ? （ ） ? ? () ? 其結(jié)論與公式 （ ） 是一致的 。所謂基差 ， 是指現(xiàn)貨價格與期貨價格之差 ， 即： 基差 =現(xiàn)貨價格 — 期貨價格 （ ） ? 基差可能為正值也可能為負值 。 ? 基差會隨著期貨價格和現(xiàn)貨價格變動幅度的差距而變化 。假定交割期間期貨價格高于標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格，套利者就可通過買入標的資產(chǎn)、賣出期貨合約并進行交割來獲利，從而促使現(xiàn)貨價格上升，期貨價格下跌。 而 F=Ser(Tt) () ? 比較 （ ） 和 （ ） 可知 ， y和 r的大小就決定了 F和 E（ ST） 孰大孰小 。 ? 對于有收益資產(chǎn)我們也可以得出同樣的結(jié)論 。 2． 無收益資產(chǎn)遠期合約的價值為： 遠期價格為： 對于美國 100美元面值的國庫券期貨來說 ， ()r T tf S K e ????()r T tF Se ?? *()100 r T TFe ???? 3． 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠期合約價值為： 遠期價格為： 4． 由于長期國債期貨報價與現(xiàn)金價格的不同 ， 以及空頭所擁有的時間選擇權和交割債種選擇權 ， 長期國債期貨價格的確定較為復雜 。 15:15:0215:15:0215:152/4/2023 3:15:02 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 2023年 2月 4日星期六 下午 3時 15分 2秒 15:15: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 下午 3時 15分 2秒 下午 3時 15分 15:15: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 15:15:0215:15:0215:15Saturday, February 4, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 2023年 2月 下午 3時 15分 :15February 4, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 15:15:0215:15:0215:152/4/2023 3:15:02 PM ? 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 :15:0215:15:02February 4, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 下午 3時 15分 2秒 下午 3時 15分 15:15: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴 。 2023年 2月 下午 3時 15分 :15February 4, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 15:15:0215:15:0215:15Saturday, February 4, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 下午 3時 15分 2秒 下午 3時 15分 15:15: ? 楊柳散和風，青山澹吾慮。 2023年 2月 4日星期六 下午 3時 15分 2秒 15:15: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 15:15:0215:15:0215:152/4/2023 3:15:02 PM ? 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 2023年 2月 下午 3時 15分 :15February 4, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 15:15:0215:15:0215:15Saturday, February 4, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 9．對于系統(tǒng)性風險大于零的資產(chǎn)而言，期貨價格應小于預期未來的現(xiàn)貨價格 * * **( ) ( )( ) ( )*( ) ( )( ) ( )( ) ( )*[ 1 ][1 ]fffffr r T tr r T tr r T tr r T Tr r T tF SeF SeW S eW Se e??????????????????? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 當標的資產(chǎn)價格與利率呈正相關時 ， 期貨價格應高于遠期價格；當標的資產(chǎn)價格與利率呈負相關時 ， 期貨價格應低于遠期價格 。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價原理 ， 若標的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險為 0， 則 y=r， ；若標的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險大于零 ，則 yr， ；若標的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險小于零 ， 則 yr， 。 二 、 期貨價格與預期的未來現(xiàn)貨價格的關系 ? 我們以無收益資產(chǎn)為例來說明期貨價格與預期的未來現(xiàn)貨價格之間的關系 。 當期貨價格的增長大于現(xiàn)貨價格增長時 ， 稱為基差減少 。 這種現(xiàn)象稱為期貨價格收斂于標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格 ， 如圖 。 將公式 （ ） 和 （ ） 代入 ， 可得： （ ） ? 用 W表示 t時刻到 T時刻的遠期差價 ， 可得： W=FS （ ） *( ) ( ) ( ) ( )* [ 1 ]ffr r T t r r T TW Se e ???? ????( ) ( )[ 1 ]fr r T tS e ????? 例 假設美國 2年期即期年利率 （ 連續(xù)復利 ， 下同 ）為 8%， 3年期即期年利率為 %， 日本 2年期即期利率為 6%， 3年期即期利率為 %， 日元對美元的即期匯率為 /日元 。 () ()fr T