工程資本成本與資金結(jié)構(gòu)(文件)
【正文】 平均資本成本，并根據(jù)加權(quán)平均資本成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)。杜蘭德，他認(rèn)為，早期企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是按照凈收益法、凈營業(yè)收益法和傳統(tǒng)折衷法建立的。 ? 1) 凈收益理論 ? 凈收益理論 (The Method of Net Ine)是美國經(jīng)濟學(xué)家戴維 ? 3) 傳統(tǒng)理論 ? 傳統(tǒng)理論 (The Method of Tradition)是建立在凈收益和凈經(jīng)營收益理論基礎(chǔ)上的一種折中理論。在這一理論的誘導(dǎo)下出現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論、不對稱信息理論等，使西方資本結(jié)構(gòu)理論研究進(jìn)入了一個嶄新的階段。 ? (2) 所有現(xiàn)在或?qū)淼耐顿Y者對公司的利息和稅前利潤 (EBIT)能夠作出明智的評估，即投資者對公司未來的經(jīng)營利潤和取得經(jīng)營利潤的風(fēng)險有同樣的預(yù)期。 資 本 結(jié) 構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)理論 2．現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 ? 2) 權(quán)衡理論 ? 由于 MM理論的假設(shè)在現(xiàn)實生活中并不存在，而且百分之百的負(fù)債也不可能。并在兩者之間進(jìn)行適當(dāng)平衡的基礎(chǔ)上來確定最優(yōu)資本機構(gòu)，所以這種理論又稱為權(quán)衡理論。 ? 資本成本是指企業(yè)為籌資和使用資金而發(fā)生的代價。 ? 加權(quán)資本成本是企業(yè)籌資資金的加權(quán)平均資本成本，它反映企業(yè)資本成本的總體水平的高低。當(dāng)企業(yè)存在固定成本時，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)；在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了在銷售額增加 (或減少 )所引起息稅前利潤增加(或減少 )幅度；財務(wù)杠桿系數(shù)是企業(yè)息稅前利潤增長對每股收益的影響程度；當(dāng)企業(yè)同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和利息等財務(wù)費用支出時，就存在復(fù)合杠桿效應(yīng)。早期資金結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論 3種；現(xiàn)代資金結(jié)構(gòu)理論包括 MM理論和平衡理論兩種。確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法有：每股收益無差別點法 (息稅前利潤 —— 每股收益分析法 )、比較資本成本法和公司價值分析法。企業(yè)應(yīng)選擇加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，而邊際資本成本主要用于追加籌資的決策。 ? 個別資金成資本成本是指各種籌資方式的成本。當(dāng)負(fù)債比率不高時，負(fù)債代理成本與財務(wù)危機成本的增加均不明顯，企業(yè)可以利用負(fù)債的節(jié)稅作用提高企業(yè)的價值；隨著負(fù)債比率的提高，負(fù)債代理成本與財務(wù)困境成本會明顯增加，當(dāng)兩者之和大于負(fù)債的節(jié)稅利益時，負(fù)債率的進(jìn)一步提高，將導(dǎo)致企業(yè)價值的減小。有關(guān)學(xué)者在 MM理論基礎(chǔ)上進(jìn)行了研究，并提出了權(quán)衡理論。 ? (4) 公司和個人負(fù)債都是無風(fēng)險的，負(fù)債利率為無風(fēng)險利率。該模型作了如下假定。直到進(jìn)入 20世紀(jì) 50年代后，西方財務(wù)理論研究才出現(xiàn)了較為重大的變革：數(shù)學(xué)模型被大量用于公司財務(wù)問題的研究，如Markowitz的證券組合理論 (1952年 )， Sharp的資本資產(chǎn)定價模型 (60年代 )與莫迪格利尼、米勒的 MM模型 (1958年 )。該理論建立在如下假設(shè)基礎(chǔ)之上的。在此基礎(chǔ)上，后人又進(jìn)一步提出了代理理論和等級籌資理論等。 資 本 結(jié) 構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 資本結(jié)構(gòu)理論是企業(yè)財務(wù)理論的重要組成部分，主要研究資本結(jié)構(gòu)中長期負(fù)債與股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化對企業(yè)價值的影響。 2．最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 1) 每股利潤無差別點法
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