工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) (2)(文件)
【正文】 產(chǎn)初期的凈現(xiàn)金流量為負(fù)值之外，其余年份均為正值，壽命期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)只從負(fù)到正變化一次，且所有負(fù)現(xiàn)金流量都出現(xiàn)在正現(xiàn)金流量之前。 ? ? （ 1）內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算繁瑣，非常規(guī)項(xiàng)目有多解的現(xiàn)象，分析、檢驗(yàn)和判別比較復(fù)雜； ? （ 2）只有現(xiàn)金流入或只有現(xiàn)金流出的方案，此時(shí)不存在明確經(jīng)濟(jì)意義的內(nèi)部收益率； ? （ 3）由于內(nèi)部收益率指標(biāo)是根據(jù)方案本身數(shù)據(jù)計(jì)算得出，而不是專門給定，所以內(nèi)部收益率不能直接反映資金價(jià)值的大?。? ? （ 4）如果只根據(jù)內(nèi)部收益率指標(biāo)大小進(jìn)行方案投資決策，可能會(huì)使那些投資大、內(nèi)部收益率低，但收益額很大，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有重大影響的方案落選。 ? （ 3）與相比能夠更準(zhǔn)確地反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期的投資收益水平。 ? 的不足之處在于要事先知道才能計(jì)算，但用法，雖然計(jì)算時(shí)不需要事先知道，但在評(píng)價(jià)方案時(shí)還是要與進(jìn)行比較，所以在這一點(diǎn)上也沒有多少優(yōu)勢(shì)。對(duì)相同的可行方案，尚未回收的資金越多、期限越長(zhǎng)，其經(jīng)濟(jì)性能越好。 內(nèi)部收益率和外部收益率的討論 ? 對(duì)外部收益率的討論 ? 外部收益的使用并不普遍，但是對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，用進(jìn)行評(píng)價(jià)有更多的優(yōu)越之處，表現(xiàn)在： ? （ 1）求解比較簡(jiǎn)單。而凈現(xiàn)值、凈年值等指標(biāo)須事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算。 0 1 2 3 ? ERR的值一般在 IRR和 i0之間。0( 1 ) ( 1 ) 0nnnttnttttN F V C F E R R iCF????? ? ? ? ? ???? 外部收益率是對(duì)內(nèi)部收益率的矯正； ? 仍假定項(xiàng)目?jī)?nèi)凈未收回投資會(huì)再生錢； ? 同樣假定凈收益用于再投資，但收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 單位：萬元 年度 銷售收入 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 凈收益 1 80 20 60 2 80 22 58 3 70 24 46 4 60 26 34 5 50 28 22 解： NPV= 0 方案可行 NAV= 0 方案可行 IRR=%12% 方案可行 外部收益率 ERR ? 外部收益率（ ERR）是指方案在壽命期內(nèi)各年支出（負(fù)的現(xiàn)金流量）的終值（按 ERR折算成終值）與各年收入（正的現(xiàn)金流量）再投資的凈收益終值（按基準(zhǔn)收益率折算成終值）累計(jì)相等時(shí)的折現(xiàn)率。 ? 設(shè)基準(zhǔn)收益率為 i 0 ，用內(nèi)部收益率指標(biāo) IRR評(píng)價(jià)單個(gè)方案的判別準(zhǔn)則是： ? 若 IRR≥ i 0 ,則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受； ? 若 IRR＜ i 0 ,則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予否定。 對(duì)內(nèi)部收益率的理解： ? 內(nèi)部收益率是項(xiàng)目投資的盈利率，由項(xiàng)目現(xiàn)金流量決定，即內(nèi)生決定的，反映了 投資的使用效率 。這是由收益率計(jì)算公式的數(shù)學(xué)特性所決定的。對(duì)類似這種現(xiàn)金流進(jìn)行決策時(shí)，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是當(dāng) （最低期望收益率）時(shí)，方案不可行。非常規(guī)項(xiàng)目有可能發(fā)生如下三種情況： ? 。計(jì)算對(duì)應(yīng)的 NPV（ i2 ）。其定義式為： 0( ) ( 1 ) 0nttttC I C O I R R ??? ? ??例： 0 1000 1 2 3 4 5 300 300 300 300 500 i=？ NPV（ i ）＝ 1000+300/(1+ i )1+300/(1+ i )2 + 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 ＝ 1000 + 300 (P/A, i ,4) + 500 (P/F, i ,5) ＝ 0 常規(guī)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算公式 ? 通常采用“試算內(nèi)插法”求 IRR的近似解。 ? ? ? ?? ?000011ntttntpttC I C O iN PVN PV IIIi???????????N P VN P V IP?凈現(xiàn)值率的判別準(zhǔn)則 ? 凈現(xiàn)值率克服了凈現(xiàn)值法有利于投資額大的方案的偏差。已知基準(zhǔn)收益率為 10%，試用凈年值指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。其一般表達(dá)式為：與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。 表 車床有關(guān)資料 方 案 壽命 (年 ) 投資 年收入 年支出 殘值 車床 A 10 10000 5000 2022 2022 車床 B 10 15000 7000 4000 0 ? 解：計(jì)算方案的凈終值 NFV，若 NFV0，說明方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。 ? 有些策劃人員為了說服決策者投資于某個(gè)特定的方案，常應(yīng)用 NFV指標(biāo)來夸大該方案的優(yōu)越程度。其表達(dá)式為： 00( )( 1 )nnttttN F V C I C O i ??? ? ??0( / , , )N F V N P V F P i n?? 從形式上看，凈現(xiàn)值公式與凈終值公式只是不同的表達(dá)形式。 ? ③凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率 的敏感性。 0i0 10 20 22 30 40 50 ?12022 5360 710 0 2670 5210 7160 20220 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 00 6 0 0 2 0 0 01 2 0 0N P V / 萬 元*22%i ?( % )i凈現(xiàn)值函數(shù)的特點(diǎn)： ? ① 同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減小。凈現(xiàn)值的表達(dá)公式為： ? ? ? ?001tntttNP V CI CO i????若工程項(xiàng)目只有初始投資 0K以后各年均獲得相等的凈收益 NB，則此時(shí)上式可簡(jiǎn)化為： 00( / , , )N P V N B P A i n K??? 例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前 4年的每年年末支付給你 300元，第5年末支付 500元來歸還現(xiàn)在 1000元的借款。若 ，則方案在經(jīng)濟(jì)上是可取的，否則方案不能接受。其計(jì)算公式為： = 100 %?年 利 稅 總 額投 資 利 稅 率 總 投 資?其中：年利稅總額 =年利潤(rùn)總額 +年納稅額 ? （ 3）權(quán)益投資利潤(rùn)率。根據(jù) K和 NB的具體含義， E可以表現(xiàn)為各種不同的具體形式。 ?
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