【正文】 NPV ≥ 0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的； ? 若 NPV ＜ 0，則方案應(yīng)予否定。 0 1000 1 2 3 4 5 300 300 300 300 500 i=10% NFV（ 10%） = 1000(1+10%)5 +300(1+10%)4 +300(1+10%)3+300(1+10%)2 +300(1+10%)1 + 500 =1000 (F/P,10%,5) +300(F/A,10%,4)(F/P,10%,1)+500 = ： ? 用凈終值指標(biāo)評(píng)價(jià)單個(gè)方案的準(zhǔn)則是： ? 若 NFV ≥ 0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的； ? 若 NFV ＜ 0，則方案應(yīng)予否定。 ? 對(duì)于單個(gè)方案來說與凈現(xiàn)值法相同。如圖 ，這是一種先產(chǎn)出，后投入的非正常流程，其凈現(xiàn)值函數(shù)為增函數(shù)。其計(jì)算表達(dá)式為： CF’t－第 t年的負(fù)現(xiàn)金流量； CF’’t－第 t年的正現(xiàn)金流量； ERR－外部收益率 39。 ? （ 2）對(duì)于任何現(xiàn)金流量的投資項(xiàng)目，有唯一解。比較起來，內(nèi)部收益率指標(biāo)操作困難小。 ? 一般情況下，當(dāng) IRR＞ i 0時(shí)， NPV（ i 0 ） ≥0 當(dāng) IRR＜ i 0時(shí)， NPV（ i 0 ）＜ 0 ? 因此，對(duì)于單個(gè)方案的評(píng)價(jià)，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則，其評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。 ? 這類項(xiàng)目的現(xiàn)金流量有三種情況，都不存在有明確經(jīng)濟(jì)意義的內(nèi)部收益率。 600( ) ( 1 ) 10 00 0 25 00 ( / , 10 % , 3 ) 35 00 ( / , 10 % , 3 ) ( / , 1 0 % , 3 ) 27 57 .19ttttN P V C I C O iP A P A P F??? ? ?? ? ???（ 元 ）0( / , , ) 2 7 5 7 . 1 9 ( / , 1 0 % , 6 ) 6 3 3 . 0 8N A V N P V A P i n A P? ? ? （ 元 ）由于 NAV大于零，所以該方案可行。因此， NFV是 NPV的替代。 = 100 %?年 利 潤(rùn) 總 額權(quán) 益 投 資 利 潤(rùn) 率 權(quán) 益 投 資 額bE bEE?例： ? 已知基準(zhǔn)投資收益率 =13%，某項(xiàng)目的投資總額為 150萬元，年凈收益為 50萬元，試用投資收益率判斷項(xiàng)目是否可行？ bE50 0 . 3 3 3 3 3 . 3 %150 bNBEEK? ? ? ? ?故項(xiàng)目是可以接受的。一般用 表示。 ? 靜態(tài)投資回收期 ： 不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素 。 ? 在實(shí)際項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零的時(shí)間點(diǎn)往往不是某一自然年份，這時(shí)可以利用已知的現(xiàn)金流量表或現(xiàn)金流量圖，通過累計(jì)凈現(xiàn)金流量，采用下式計(jì)算靜投資回收期： 二、靜態(tài)投資回收期 T1TtPT ? ? ?第 （ 1 ） 年 的 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 絕 對(duì) 值第 年 的 凈 現(xiàn) 金 流 量式中， T 為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份。tP計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期的實(shí)用公式 39。 ? 解釋： ? 如果方案的凈現(xiàn)值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益； ? 如果方案的凈現(xiàn)值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平； ? 如果凈現(xiàn)值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。 ? 如果方案的凈終值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益； ? 如果方案的凈終值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平； ? 如果凈終值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。即當(dāng) 時(shí)，方案可行，可以考慮接受；當(dāng) 時(shí)，方案不可行，應(yīng)予拒絕。 IRR M ARR?012 3 4 52 5 05 0 0N P Vi （ % ）0 4 5 05 0 04 0 06 0 0（ 年 ）1 2 . 8圖 非投資情況 ? 在上面所討論的情況中，不管是先產(chǎn)出后投入，還是先投入后產(chǎn)出，它們的收支都只交換了一次，即在現(xiàn)金流量中只出現(xiàn)一次“反號(hào)”。 39。 ? （ 3）與相比能夠更準(zhǔn)確地反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期的投資收益水平。而凈現(xiàn)值、凈年值等指標(biāo)須事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算。 ? 設(shè)基準(zhǔn)收益率為 i 0 ，用內(nèi)部收益率指標(biāo) IRR評(píng)價(jià)單個(gè)方案的判別準(zhǔn)則是： ? 若 IRR≥ i 0 ,則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受； ? 若 IRR＜ i 0 ,則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予否定。非常規(guī)項(xiàng)目有可能發(fā)生如下三種情況： ? 。已知基準(zhǔn)收益率為 10%，試用凈年值指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。其表達(dá)式為： 00( )( 1 )nnttttN F V C I C O i ??? ? ??0( / , , )N F V N P V F P i n?? 從形式上看，凈現(xiàn)值公式與凈終值公式只是不同的表達(dá)形式。若 ，則方案在經(jīng)濟(jì)上是可取的，否則方案不能接受。動(dòng)態(tài)投資回收期就是凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的年份。 ? 根據(jù)項(xiàng)目對(duì)資金的回收速度、獲利能力和資金的使用效率可以分為：時(shí)間型指標(biāo)（投資回收期、固定資產(chǎn)投資借款償還期），價(jià)值型指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈終值、凈年值），效率型指標(biāo)（投資利潤(rùn)率、投資利稅率、內(nèi)部收益率、外部收益率、凈現(xiàn)值率、費(fèi)用 效益比） 一、投資回收期基本概念 二、靜態(tài)投資回收期 三、動(dòng)態(tài)投資回收期 四、投資效果系數(shù) 第一節(jié) 投資回收期與投資效果系數(shù) 一、投資回收期基本概念 ? 投資回收期 ：是指通過資金回流量來回收投資的年限，即使用累計(jì)的凈收益抵償全部投資所需的時(shí)間。 0 1 2 3 4 5 6 250 100 100 100 100 100 100 250 350 250 150 50 50