電力技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析第4章工程技術(shù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系(文件)
【正文】 貼現(xiàn)率（ %） ＊ 內(nèi)部收益率 法 內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報(bào)酬率Internal Rate of Return （ IRR ） 定義：在方案壽命期內(nèi)使凈現(xiàn)值等于零的利率，稱為內(nèi)部收益率。 且這個(gè)恢復(fù)能力完全取決于項(xiàng)目內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營狀況 。如果該項(xiàng)目未來情況和利率具有高度的不確定性時(shí)，顯然凈現(xiàn)值判據(jù)就不好用了。 IRR 的幾種特殊情況 以上討論的內(nèi)部收益率是基于所謂 常規(guī)的投資項(xiàng)目過程 ，也稱為 純投資項(xiàng)目 ，它要求： ① 凈現(xiàn)金流量的符號由負(fù)變正只一次 ② 全部凈現(xiàn)金流量代數(shù)和為正 幾種非常規(guī)的投資情況 ① 內(nèi)部收益率不存在 1000 800 500 500 500 300 1000 i F0 F1 F0 i F0 F1 F0 i ② 非投資情況 1000 800 800 800 800 600 i* i NPV(i) 內(nèi)部收益率存在 ， 但與常規(guī)投資項(xiàng)目相反 ， 只有基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 i0i*時(shí) ， 方案才是可取的 。 對于一個(gè)高次方程，總會存在多實(shí)數(shù)根的可能，即存在具有多個(gè)內(nèi)部收益率的可能。 NPV(i* ) = ? t=0 n Ft (1+ i* )t = 0 ? ? 010?????dnttt iF幾種評價(jià)指標(biāo)的比較 性質(zhì)上不同的判據(jù)只有四個(gè) ：投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、 nd ① 這四個(gè)判據(jù)考慮時(shí)間因素的程度不同 ② 計(jì)算繁簡不同 ③ 考慮問題的出發(fā)點(diǎn)（視角）不同 效率型 ： IRR， NPVR 價(jià)值型 ： NPV 經(jīng)濟(jì)性與風(fēng)險(xiǎn)性 ： n， nd 。 即 DPBP是方程 ? ? 010?????dnttt iF的解 判據(jù)： nd≤N （壽命） P A A A A …… 0 1 2 3 4 …… 設(shè) P取正值，則， ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ?PAiAiAi n d1 1 1 02 ?? ? ? ?PA i i i n d? ? ? ? ? ? ????? ????11 11 112 ?? ? ? ? ? ? ? ?? ?11111 21 ????????? ?? iiiiAP ddd nnn ?? ?ii dn 11 ???? ? ? ?PiA i in nd d1 1 1? ? ? ?? ?1 1 1???? ??? ? ?PiA i n d? ?1 11? ??i PiAn d? ?nPiAid ?? ???? ????lglg11可解得： 注：應(yīng)有 Pi A。 所以當(dāng)凈現(xiàn)金流量的符號從負(fù)到正只變更一次時(shí)， 方程可能會有唯一解 （當(dāng)然也可能無解，這要看全部凈現(xiàn)金流量代數(shù)和是否為正）。 二者是否有一致的評價(jià)結(jié)果呢？ 二者的關(guān)系在常規(guī)投資過程時(shí)如圖 i0 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 （ 人為規(guī)定 ） NPV(i0) IRR=i* i NPV 只要 i0i*，則 NPV(i0)0 只要 i0i*，則 NPV(i0)0 二者在評價(jià)單獨(dú)常規(guī)投資項(xiàng)目時(shí)具有一致的評價(jià)結(jié)果。 ? ?F it ttN1 00? ???? *① 內(nèi)插法 ② 逐次試驗(yàn)法（啟發(fā)式）（對分法） ③ Newton法 NPV(i1) i1 IRR i2 NPV(i2) i IRR* ?? ?? ?? ? ? ?211211 iNP ViNP ViiiNP ViIR R????其中 i1， i2為初始點(diǎn) ， i1 i2 且 NPV(i1) 0， NPV(i2) 0 注意： 為了減少誤差，兩個(gè)試插值應(yīng)滿足 i i2 1 0 05? ? .① 內(nèi)插法 例 某項(xiàng)目方案凈現(xiàn)金流量如下表所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率 10%，用內(nèi)部收益率確定方案是否可行。 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程為： （ 每年的現(xiàn)金流量情況 ） 年 末 年末結(jié)算 1 2 3 4 1000 +(1000 10％ ) +400=700 700+(700 10%)+370=400 400+(400 10%)+240=200 200+(200 10%)+220=0 1000 1100 (1000＋ 10) 400 700 400 370 770 (700+70) 200 240 440 (400+40) 220 220 (200+20) 經(jīng)濟(jì)含義： IRR是 在壽命期末全部恢復(fù)占用資金的利率 ， 它表明了項(xiàng)目的資金恢復(fù)能力或收益能力 。 借貸款： 銀行貸款利率 債務(wù) 資本成本 率 股票 資本成本 率 （ cost of capital ） 自留款（企業(yè)留利基金） 歷史收益率 理想收益率 機(jī)會成本率 ② 投資風(fēng)險(xiǎn) 無論借貸款還是自留款，都有一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)問題 所以，要估計(jì)一個(gè)適當(dāng)?shù)?風(fēng)險(xiǎn)貼水率 ，也被稱為 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù) （ Risk Adjusted Discount Rate） MARR = i + h i— 金融市場最安全投資的利率 h— 投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù) 高度風(fēng)險(xiǎn)（新技術(shù)、新產(chǎn)品） h(%） 較高風(fēng)險(xiǎn)（生產(chǎn)活動(dòng)范圍外新項(xiàng)目、新工藝） 一般風(fēng)險(xiǎn)（生產(chǎn)活動(dòng)范圍內(nèi)市場信息不確切） 較小風(fēng)險(xiǎn)（已知市場現(xiàn)有生產(chǎn)外延） 極小風(fēng)險(xiǎn)（穩(wěn)定環(huán)境下降低生產(chǎn)費(fèi)用） 20～ 100 10～ 20 5～ 10 1～ 5 0～ 1 ③ 通貨膨脹 若項(xiàng)目的收入和支出是各年的即時(shí)價(jià)格計(jì)算的必須考慮通貨膨脹率 。 從 NPV(i)的特性看， i定的越大， NPV越小，表明對項(xiàng)目要求越嚴(yán)，審查越嚴(yán)。 凈將來值法 凈將來值 Net Future Value， 可記為 NFV 簡稱將來值，也稱為未來值 把各年末的凈現(xiàn)金流量通過基準(zhǔn)貼現(xiàn)率折算為第 N年 （ 壽命期 ） 末的值 ， 取代數(shù)和 ? ?iNFV = ? ? ? ? ? ? ? ? 011110 1111 iFiFiFiF NNNN ???????? ?? ?= ? ?????NttNt iF01= ? ? ? ???? ??NtNtt iiF011= ? ?? ?NiiN P V ?1判據(jù)： NFV(i) ? 0 當(dāng)已知方案的所有現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的情況下，可用凈未來值法。若計(jì)算期為 5年，基準(zhǔn)收益率為 10%，殘值為 0，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率。 ⑵ 如果資金有限額，要評價(jià)在限額內(nèi)的方案并確定他們的優(yōu)先順序。 定理：若常規(guī)投資項(xiàng)目的壽命 N有限，則NPV(i)是 0i∞上的單調(diào)遞減函數(shù)，且與 i 軸有唯一交點(diǎn)。 二、動(dòng)態(tài)評價(jià)判據(jù) 方法： 現(xiàn)值法、將來值法、年度等值法、內(nèi) 部收益率法、動(dòng)態(tài)投資回收期法 凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值 Net Present Value (Worth) ： 可記為 NPV， PW， 把項(xiàng)目壽命期內(nèi)發(fā)生的所有凈現(xiàn)金流量，通過某個(gè) 規(guī)定的利率 i 統(tǒng)一折算為現(xiàn)值（ 0年），然后求其代數(shù)和。 的 n稱為 投資回收期 ， Ft表示第 t年末的凈現(xiàn)金流量 即滿足 00???n ttF例： 年 末 方案 A 0 1000 1 500 2 300 3 200 4 200 5 200 6 200 n = 3 若 400 TTttFFTn??????101 ?????對于等額系列凈現(xiàn)金流量的情況 P A A A A ……
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